股發(fā)行的定價(jià)選擇(已修改)
2025-01-18 22:39 本頁(yè)面
【正文】 案例分析六 新股發(fā)行的定價(jià)選擇 如何認(rèn)識(shí)新股發(fā)行定價(jià)與行業(yè)的關(guān)系 ？ 一般而言 ,新股發(fā)行定價(jià)需要綜合考慮發(fā)行市盈率、籌資規(guī)模、公司所處行業(yè)及成長(zhǎng)性、可比公司股價(jià) ,以及二級(jí)市場(chǎng)狀況等相關(guān)因素。我們以 2022 年 1 月 1 日起一年半時(shí)間以來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)所發(fā)行百余只新股作為樣本 ,從實(shí)證分析角度對(duì)新股發(fā)行行業(yè)定價(jià)機(jī)制進(jìn)行全面的分析和研究 ,以期找出新股發(fā)行定價(jià)的特點(diǎn)和規(guī)律 ,并對(duì)不同行業(yè)新股發(fā)行定價(jià)水平的合理性作出審慎判斷。 新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)因素分析 從 2022年 1月 5日上市的煙臺(tái)萬(wàn)華到 2022年 7月 3日上市的泰豪科 技 ,一年半時(shí)間總計(jì)發(fā)行上市新股 106只 ,分屬 24個(gè)不同的行業(yè)。 統(tǒng)計(jì)分析 ,不難看出以下一些特點(diǎn) : 發(fā)行市盈率是確定新股發(fā)行定價(jià)最重要的依據(jù) ,但是我國(guó)新股發(fā)行市盈率伸縮性非常大。 樣本新股中發(fā)行市盈率最低的為山鷹紙業(yè) ,僅 倍 ,發(fā)行市盈率最高的為京東方 A,高達(dá) 84 倍。平均發(fā)行市盈率接近 30 倍 ,屬偏高水平 ,而且就發(fā)行市盈率分布而言 ,去掉其中的最高最低值 ,在 1652倍之間幾乎呈階梯狀 ,分布相當(dāng)分散。這雖然體現(xiàn)了市場(chǎng)化定價(jià)的某些原則 ,但總體而言市盈率對(duì)新股發(fā)行定價(jià)的界定意義在很大程度上存在扭曲。 就發(fā)行價(jià)絕對(duì)值而言 ,發(fā)行價(jià)最低的為江西銅業(yè) ,其發(fā)行價(jià)為 元 ,發(fā)行價(jià)最高的為用友軟件 ,其發(fā)行價(jià)為 元。樣本新股每股平均發(fā)行價(jià)為 ,屬高溢價(jià)發(fā)行 ,按每股面值 1元計(jì)算 ,撇開發(fā)行成本不計(jì) ,每發(fā)行 1 股就為該股積累了 元的資本公積金 ,經(jīng)會(huì)計(jì)處理攤平到總股本后每股凈資產(chǎn)仍可以輕松實(shí)現(xiàn)翻倍。但換個(gè)角度看 ,這也充分體現(xiàn)了證券市場(chǎng)特有的資本迅速集中及強(qiáng)大的投融資功能。 就發(fā)行價(jià)分布而言 ,處在 236 元之間 ,高低懸殊 ,但主要集中在 59 元 (65 只 ,約占 61％ )。發(fā)行價(jià)在 25 元 (不含 5 元 )之間的有15 只 ,約占 14％；發(fā)行定價(jià)在 1036 元之間的有 26 只 ,約占 25％。 如果將新股發(fā)行定價(jià)與發(fā)行市盈率結(jié)合起來(lái)分析不難發(fā)現(xiàn) ,發(fā)行價(jià)位的相對(duì)集中 ,卻對(duì)應(yīng)著相當(dāng)分散的發(fā)行市盈率。發(fā)行價(jià)和發(fā)行市盈率分布的這種不對(duì)稱說(shuō)明發(fā)行新股公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)參次不齊。以中農(nóng)資源和天富熱電為例 ,該兩股發(fā)行價(jià)分別為 7元 ,發(fā)行價(jià)較為接近 ,但是發(fā)行市盈率前者為 倍 ,后者僅 倍 ,前者是后者
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