【正文】 一、與股票融資相比，發(fā)行債券對公司的利弊何在？ ：從籌資成本看，在債券融資中，債務的利息計入成本，在稅前支付，因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中，對公司法人和股份持有人進行“雙重納稅”，即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比，債券的發(fā)行費用較低。債券融資還可以鎖定成本，尤其是在預期利率上浮時期，效果明顯。從控制權(quán)來分析，債券融資不會削弱公司現(xiàn)有股東的相對平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)；而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)將因新股東的加入而受到很大影響導致控制權(quán)分散。從股東收益分析，如果公司投資回報率高于債券利息率，由于債券融資的成本只是相對固定利息，使公司以更多地利用外部債務資金來擴大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應”。當然，債券籌資的缺點也是明顯的，諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會增加公司的財務費用和財務風險；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會影響公司的再籌資能力。二、試闡述內(nèi)部審計與財務總監(jiān)委派制的關(guān)系。 內(nèi)部審計亦稱部門和單位審計，對于依據(jù)公司法成立的公司來說內(nèi)部審計是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計機構(gòu)或?qū)徲嬋藛T依照母公司或公司最高負責人的指令所實施的審計。 　　財務總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財務總監(jiān)的一種制度，財務總監(jiān)就是以出資者的身份來監(jiān)督、控制經(jīng)營者的財務活動和企業(yè)全部財務收支過程。 　　內(nèi)部審計與財務總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營風險、避免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計中的審計人員僅對子公司的經(jīng)營過程、會計核算和財務管理工作進行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營、會計核算和財務管理等實際工作；而財務總監(jiān)委派制的財務總監(jiān)作為母公司財務部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負責子公司的財務監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營決策，并認真執(zhí)行母公司制訂的資金財務管理制度。 三、經(jīng)營上的專業(yè)化與多元化的戰(zhàn)略各有何利弊？該公司面臨的內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)了何種變化？戰(zhàn)略的調(diào)整時機把握是否得當？ ：企業(yè)集團業(yè)務的多元化是指將企業(yè)集團的業(yè)務經(jīng)營分散與不同的生產(chǎn)領(lǐng)域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務項目，多元化必然伴隨經(jīng)營結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)的改變，多元化作為一種戰(zhàn)略取向，意味著集團將優(yōu)勢分散與不同的產(chǎn)業(yè)或部門，意味著將面臨不同的進入壁壘。多元化在理論上被認為是分散投資風險的最佳辦法，因為集團可以通過不同成員企業(yè)的盈虧互補，來降低集團整體的經(jīng)營風險。專業(yè)化是指將企業(yè)集團的投資與業(yè)務經(jīng)營重點放在某一特定的生產(chǎn)領(lǐng)域或業(yè)務項目上，投資通常伴隨生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大和市場規(guī)模的擴大，而不會引起經(jīng)營結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)的改變。其優(yōu)勢是一種發(fā)揮規(guī)模經(jīng)營優(yōu)勢的策略，但理論上認為這種策略存在較大風險，其原因是特定產(chǎn)業(yè)與市場的容量有限，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有其周期性，企業(yè)集團發(fā)展也存在周期性，從而使集團所屬產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品處于衰退期時，面臨的風險將無法分散。 　　　　由于企業(yè)戰(zhàn)略居于主導地位，財務戰(zhàn)略的制定和實施必須服從于、并貫徹企業(yè)戰(zhàn)略的總體要求。因為無論是企業(yè)戰(zhàn)略本身，還是市場營銷戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略和技術(shù)戰(zhàn)略等子戰(zhàn)略，它們的實施均離不開資金上的積蓄、創(chuàng)造和配置。而應該籌集多少資金及資金如何配置等決策并不完全取決于財務戰(zhàn)略本身，還必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略對資金的需求及所面臨的各種風險： 　　1. 當企業(yè)采取快速擴張型戰(zhàn)略時，財務戰(zhàn)略通常需要將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債以使企業(yè)享受財務杠桿效應和防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋。因此在這一階段，收益的增長相對于資產(chǎn)增長具有一定的滯后性，出現(xiàn)“高增長、低收益、少分配”特征。 　　2. 當企業(yè)采取穩(wěn)健發(fā)展型戰(zhàn)略時，是以實現(xiàn)企業(yè)財務績效和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)增長為目的，為了防止過重的利息負擔，這類企業(yè)對利用負債實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模擴張往往持十分謹慎的態(tài)度，通常將利潤積累作為實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源。采取“低負債、高收益、中分配”的策略。 　　3. 當企業(yè)采取防御收縮型戰(zhàn)略時，為了預防出現(xiàn)財務危機和求得生存及新的發(fā)展，一般將盡可能減少現(xiàn)金的流出和盡可能增加現(xiàn)金流入，采取削減分部和精簡機構(gòu)，盤活存量資產(chǎn)以增強企業(yè)主導業(yè)務的市場競爭力，這類企業(yè)多在以往的發(fā)展中曾實施過快速擴張戰(zhàn)略并遭遇挫折，因此歷史上所形成的負債包袱和當前經(jīng)營上所面臨的困難就成為迫使其采取防御收縮戰(zhàn)略?！案哓搨v史遺留）、低收益、少分配”是實施這種戰(zhàn)略的主要特征。 因此必須盡可能保證財務戰(zhàn)略與各企業(yè)戰(zhàn)略的一致性。但另一方面，財務戰(zhàn)略又是相對獨立的，表現(xiàn)在財務戰(zhàn)略對企業(yè)戰(zhàn)略及其子戰(zhàn)略具有制約作用，即在戰(zhàn)略的制定或投入實施之前，必須首先檢驗在財務上的可行性，包括投入的資金是否均衡有效、金融市場對資金籌集的約束和要求、資金的來源的結(jié)構(gòu)是否使企業(yè)所承擔的風險與收益匹配，當企業(yè)面臨較高的經(jīng)營風險和未來現(xiàn)金流量具有極大不確定性時，是否仍采取了較高的負債比率？也就是經(jīng)營風險與財務風險的匹配。資金籌措戰(zhàn)略的直接目的并不是使企業(yè)達到短期資金成本的最低化，而是確保企業(yè)長期資金來源的可靠性靈活性，并以此為基礎(chǔ)不斷降低長期的資金成本。所以制定企業(yè)戰(zhàn)略時又必須注意與財務戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)性。財務戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略之間不應是前者無條件服從后者的簡單關(guān)系，而是一種相互影響、互相印證、相互協(xié)調(diào)的動態(tài)反饋關(guān)系，只有在各個階段上經(jīng)過多次相互作用與協(xié)調(diào)，才能最終達成平衡，形成相應的戰(zhàn)略。 復習重點　　請大家在全面復習的基礎(chǔ)上，重點關(guān)注下面內(nèi)容： 　　 監(jiān)事會、審計委員會、審計部的關(guān)系 　　 發(fā)行人設置贖回、回售條件的目的作用 　　 財務公司與銀行的結(jié)算關(guān)系 　　 渤海集團民事訴訟的背景 　　 提出保護中小股東權(quán)益措施的必要性和保護措施 　　 中美合資上海勝華制藥有限公司所采取的預算監(jiān)控、責任授權(quán)、職責分離、信息記錄等四方面的財務控制手段和應增加內(nèi)容 　　 對投資者和發(fā)行人雙方利益的保護的規(guī)定和目的 　　 新華集團激勵約束機制的效果 　　 上海BL股份有限公司薪酬制度方案點評 　　 對固定資產(chǎn)投資的可行性評價及程序 　　1 新華制藥授權(quán)控制及其職責分離 　　1 凌波石化固定成本控制的特點 　　1 JC集團扭虧為盈的四項措施 　　1 目標利潤預算管理與傳統(tǒng)的預算管理不同之處 　　1 選擇凈資產(chǎn)收益率作為評價的核心指標的原因 　　1 大集團中母公司的功能定位 　　1 評價業(yè)績評價對企業(yè)管理的重要性、功能發(fā)揮和主要難點 　　1 經(jīng)營上的專業(yè)化與多元化的戰(zhàn)略各的利弊 　　1 “廣西南開天河科技發(fā)展有限公司”出售資產(chǎn)的情況公告 　　 分析儀征化仟的理財之道、中資企業(yè)跨國并購融資、多元化控股企業(yè)怎么管、點評全面預算管理、點評財務控制體系 　　請利用所學的財務管理知識點評下面的案例： 案例一 　　2003年2月京東方終于成功地抱得美人歸——京東方收購韓國HYNIX半導體株式會社所屬韓國現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會社TFTLCD業(yè)務。 　　由于中國企業(yè)的整體規(guī)模較小，可融通資金少，并購的融資就成為中國企業(yè)跨國并購的瓶頸，很多企業(yè)因無法籌集并購所需資金而只能望“洋”興嘆。白白失去機會！我們也許會從京東方跨國并購的案例中得到啟示。 　　一、并購雙方背景 　　京東方是主要從事電子產(chǎn)品的制造和銷售，并投資于電子產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)以及發(fā)展自有房產(chǎn)的物業(yè)管理項目的國有獨資上市公司。早在五年前，定位于顯示領(lǐng)域的京東方即開始設立專門的項目小組跟蹤和研究TFTLCD技術(shù)，對主流的顯示器廠商保持著密切地關(guān)注。在本項收購完成后，TFTLCD整體業(yè)務將成為京東方新的利潤增長點，京東方樂觀估計其主營業(yè)務收入年增長將達50億元以上，從而迅速提高其在世界顯示行業(yè)的市場份額。 　　現(xiàn)代電子產(chǎn)業(yè)株式會社(HYNIX的前身)創(chuàng)立于1983年，于1996年上市，主營業(yè)務包括半導體、通訊、LCD三大部分。因債務原因，2000年現(xiàn)代電子產(chǎn)業(yè)株式會社更名為韓國HYNIX半導體株式會社(HYNIX)，并對業(yè)務進行了調(diào)整，決定將通訊(已出售給韓國公司)和LCD業(yè)務獨立出來分別出售，只保留并專注于半導體業(yè)務發(fā)展。2001年7月，HYNIX設立全資子公司　韓國現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會社(HYDIS)，并將與LCD和STN相關(guān)的業(yè)務全部轉(zhuǎn)至HYDIS(其中　　　STNLCD和OLED部分已于2001年被京東方和韓國半導體工程株式會社聯(lián)合購并重組)。TFTLCD目前廣泛應用于臺式顯示器、筆記本電腦、液晶電視、車載導航系統(tǒng)、PDA及移動電話等產(chǎn)業(yè)。 　　二、并購過程 　　2001年11月，公司在韓國合資設立控股子公司韓國現(xiàn)代液晶顯示株式會社，收購韓國現(xiàn)代半導體株式會社所有STN－LCD 及OLED 業(yè)務。該項收購于2002年第一季度全部完成。目前，韓國現(xiàn)代液晶顯示株式會社運營良好，為京東方2002年度利潤增長主要貢獻點之一。 　　公司積極規(guī)劃TFTLCD 產(chǎn)業(yè)，于2002 年11 月29 日和2003 年1月17日與韓國現(xiàn)代半導體株式會社、韓國現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會社（HYDIS）分別簽定《資產(chǎn)銷售與購買協(xié)議》、《建筑物銷售與購買協(xié)議》、《土地租賃協(xié)議》和《關(guān)于“資產(chǎn)銷售與購買協(xié)議”的補充協(xié)議》，由公司的韓國全資子公司BOEHYDIS 技術(shù)株式會社收購韓國現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會社的TFTLCD 業(yè)務，資產(chǎn)交割工作于2003年1 月22 日完成。該項收購為迄今為止我國金額最大的一宗高科技產(chǎn)業(yè)海外收購。 　　三、融資分析 　　就這樁收購案本身而言，可說是一次相當漂亮的資本運作。，（約合人民幣32億）現(xiàn)金進行海外收購，無疑是行不通也是不明智的?；诖?，京東方運作了杠桿收購。其中公司自有資金及自有資金購匯6，000萬美元，通過國內(nèi)銀行借款9000萬美元，借款期限均為1年，%%。BOEHYDIS以資產(chǎn)抵押方式，向韓國產(chǎn)業(yè)銀行、韓國外換銀行、利息率由提款日前一天的市場利率決定。該筆貸款從2005年10月22日開始按季度分十次等額償還本金。 　　總資產(chǎn)較去年同期有較大增加原因：公司控股子公司韓國現(xiàn)代液晶顯示株式會社于2002 年新納入合并范圍。 　　負債及資產(chǎn)負債率較去年同期有較大增長原因：韓國現(xiàn)代液晶顯示株式會社負債項目納入合并范圍；公司營業(yè)規(guī)模擴大；公司為收購韓國現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會社（HYDIS）的TFTLCD 業(yè)務向銀行貸款籌資。 投資收益較去年同期有較大增長原因：隨著彩電行業(yè)復蘇公司CRT 及其零部件業(yè)務增長，公司投資收益增長。 參考提示京東方收購韓國HYNIX半導體株式會社所屬韓國現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會社TFTLCD業(yè)務，對我國企業(yè)的跨國并購有很好的借鑒意義。京東方可說是一次相當漂亮的資本運作。（約合人民幣32億）現(xiàn)金進行海外收購是行不通也是不明智的。京東方運作了杠桿收購。通過國內(nèi)銀行借款9000萬美元，借款期限均為1年，%%。BOEHYDIS以資產(chǎn)抵押方式，向韓國產(chǎn)業(yè)銀行、韓國外換銀行、。 這說明成功的并購需要適合企業(yè)的資本運作。 ：京東方之所以能成功地運用了杠桿收購，實現(xiàn)了小魚吃大魚，是由于他們仔細思考，做好各項準備工作，把銷售方、自身及外部資金提供方各方面的利益與此次交易融合在了一起，才順利地完成了交易，從而為其開拓國際市場創(chuàng)造了條件，為我國企業(yè)國際化融資提供了借鑒。 　　利潤較去年有較大增長原因：韓國現(xiàn)代液晶顯示株式會社經(jīng)營業(yè)績納入合并范圍；CRT 產(chǎn)業(yè)扭虧為盈；公司控股子公司北京東方冠捷電子股份有限公司和浙江京東方真空電子股份有限公司經(jīng)營業(yè)績增長。 　　每股收益、凈資產(chǎn)收益率都有所提高，表明企業(yè)并購后綜合實力增強，股東收益增加。 　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨毛利率等均有所提高，企業(yè)并沒有因為并購負債而資金緊張，并購達成了預期目的。 案例二 　　作為一家資產(chǎn)規(guī)模近千億的大企業(yè)，華潤公司經(jīng)半個多世紀的變遷形成了一個業(yè)務多元化的控股架構(gòu)的企業(yè)集團，我們習慣地稱之為多元化控股企業(yè)。多元化經(jīng)營不僅在理論上得不到充分的支持，實踐中的管理運作恐怕還還會面對更多的難題。立足多元化的現(xiàn)實，我們的做法是確定“集團多元化、利潤中心專業(yè)化”的整體戰(zhàn)略，將眾多子公司按行業(yè)進行資產(chǎn)重組，并劃分為不同的利潤中心，利潤中心屬下再設立利潤點，同時在扁