財務管理學講義財管07capm(已修改)
2025-01-17 02:49 本頁面
【正文】 第七講 資本資產(chǎn)定價模型與效率市場 資本資產(chǎn)定價模型假設 ? 所有投資者均為風險回避者，他們依照資產(chǎn)收益的期望收益與標準差來衡量資產(chǎn)的收益與風險，并根據(jù)“均值 —— 方差”（ Markowitz 資產(chǎn)組合選擇模式）來理性地進行投資決策的。 ? 所有投資者只進行期限相同的單期決策，即他們忽略一期以后的影響（次優(yōu)決策） ? 投資者是價格接受者，任何投資者無法以自己的投資活動影響證券價格的變化。 資本資產(chǎn)定價模型假設（續(xù)） ? 投資者的投資只限于可以自由交易的金融資產(chǎn)（如股票與債券），且不受財力的限制，并可以按照無風險利率自由借入（ borrowing）借出（ lending）資金。 ? 投資者在進行證券交易時不需交納稅項（所得稅、印花稅等），也不發(fā)生各種交易費用（如傭金、手續(xù)費等）。 ? 投資者對各項資產(chǎn)的期望收益、方差和資產(chǎn)間的協(xié)方差的判斷完全相同（一致性預期假設） 資本資產(chǎn)定價模型的推導 市場組合的期望收益： 任一資產(chǎn) g與市場組合的協(xié)方差為： ???nkkkM rwr1??????nkkgknkkkgMgrrC o vwrwrC o vrrC o v11),(),(),(資本資產(chǎn)定價模型的推導（續(xù)） ? N項資產(chǎn)的協(xié)方差矩陣 組合權(quán)重 W1 W2 …… Wg …… Wn W1 Cov(1,1) Cov(1,2) . Cov(1,g) Cov(1,n) W2 Cov(2,1) Cov(2,2) . Cov(2,g) Cov(2,n) . Wg Cov(g,1) Cov(g,2) Cov(g,g) Cov(g,n) . Wn Cov(n,1) Cov(n,2) Cov(n,g) Cov(n,n) 資本資產(chǎn)定價模型推導（續(xù)） 資產(chǎn) g對市場組合方差的貢獻Wg[W1Cov(1,g)+W2Cov(2,g)+…… + WgCov(g,g)+…… +WnCov(n,g)] 方括號中是資產(chǎn) g與所有其他資產(chǎn)的協(xié)方差的
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