【正文】 2022/2/1 模塊三：投資管理 1 投資管理 ? 通過(guò)本部分學(xué)習(xí)，要求掌握投資決策評(píng)價(jià)的基本方法 ——凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法、回收期法等，并能靈活應(yīng)用；掌握一般投資項(xiàng)目現(xiàn)金流流入、現(xiàn)金流出以及凈現(xiàn)金流量的估算；理解投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處理方法。 2022/2/1 模塊三：投資管理 2 能力目標(biāo) 能夠利用現(xiàn)金流量工具分析投資方案的選擇問(wèn)題。 知識(shí)目標(biāo) 理解投資決策分析中用現(xiàn)金流量而不用利潤(rùn)指標(biāo)的原因。 第一講 現(xiàn)金流量分析 2022/2/1 模塊三：投資管理 3 教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)： 【 重點(diǎn) 】 現(xiàn)金流量構(gòu)成 現(xiàn)金流量的計(jì)算 【 難點(diǎn) 】 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 投資決策用現(xiàn)金流量而不用利潤(rùn)指標(biāo)的原因 2022/2/1 模塊三：投資管理 4 1999 年美國(guó)迪斯尼在香港擬新建兩個(gè)主題公園，一個(gè) 是神奇王國(guó)，另一個(gè)是娛樂(lè)區(qū)，預(yù)計(jì)投資額為 2 億至 億美元，預(yù)計(jì)香港迪斯尼于 2022 年竣工，期望竣 工每年獲取 5000 萬(wàn)美元的收益。 該投資可行嗎？ 能否獲得預(yù)期收益？ 試問(wèn) 2022/2/1 模塊三：投資管理 5 案例討論： ——初步接觸現(xiàn)金流量 學(xué)校培訓(xùn)中心正在考慮建立兩個(gè)大型多功能多媒體教室，預(yù)計(jì)要 150萬(wàn)元。該項(xiàng)目使用年限為 4年，到期后沒(méi)有殘值，直線法折舊。該項(xiàng)目安裝完畢后，第一年的現(xiàn)金收入預(yù)計(jì)為 100萬(wàn)元，第二年增長(zhǎng) 20%，最后兩年則以 10%的速度增長(zhǎng)（所得稅率為 30%）。在這幾年中，第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本（包括維修費(fèi)、水電費(fèi)、人工費(fèi)等）為 50萬(wàn)元，以后每年按 20%增長(zhǎng)。 假如你是培訓(xùn)中心的主任，你將如何做出決策呢？你應(yīng)考慮哪些與決策有關(guān)的因素、選用什么決策方法呢？ ?培訓(xùn)中心主任的困惑 2022/2/1 模塊三：投資管理 6 6 第一節(jié) 投資決策概述 ?投資的內(nèi)涵及分類(lèi) ?投資：是指企業(yè)以未來(lái)收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活動(dòng)。 ?投資分類(lèi) ? 按資金投放對(duì)象可分為直接和間接投資 ? 按投資回收時(shí)間長(zhǎng)短分為長(zhǎng)期和短期投資 2022/2/1 模塊三：投資管理 7 ?一、長(zhǎng)期投資概述： ? 長(zhǎng)期投資： ? 凡涉及投入大量資金，獲取報(bào)酬或收益的持續(xù)期間超過(guò)一年以上，能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的投資，統(tǒng)稱(chēng)為長(zhǎng)期投資。 ? 長(zhǎng)期投資特點(diǎn)是：投入資金多、影響時(shí)間長(zhǎng)、回收速度慢、所冒風(fēng)險(xiǎn)大。 ? 與長(zhǎng)期投資項(xiàng)目有關(guān)的決策稱(chēng)為長(zhǎng)期投資決策，又稱(chēng)為資本支出決策。 2022/2/1 模塊三：投資管理 8 8 長(zhǎng)期投資分類(lèi) ?按長(zhǎng)期投資的對(duì)象分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他投資等 ?按照投資時(shí)序與作用分為新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資、擴(kuò)大再生產(chǎn)投資等 ?按照投資項(xiàng)目間關(guān)系分為相關(guān)投資、獨(dú)立投資和互斥投資 2022/2/1 模塊三：投資管理 9 9 ?長(zhǎng)期投資決策程序 ?確定目標(biāo) ?提出備選方案 ?搜集相關(guān)信息 ?比較分析 2022/2/1 模塊三：投資管理 10 ? 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)重點(diǎn)考慮的問(wèn)題： ? 長(zhǎng)期投資決策由于要投入大量的資金，并在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大影響，因此在方案決策時(shí)， ? 1)首先應(yīng)重點(diǎn)考慮技術(shù)上的先進(jìn)性和實(shí)用性， ? 2)其次還應(yīng)從成本與效益的關(guān)系上著重評(píng)價(jià)該項(xiàng)目投資在經(jīng)濟(jì)上的合理性。 ? 必須在充分利用會(huì)計(jì)資料及其他有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，運(yùn)用各種方法對(duì)各種方案的可行性進(jìn)行科學(xué)的計(jì)算和縝密地比較分析，從中確定出盈利多、回收快、質(zhì)量好、投資省的最優(yōu)方案。 2022/2/1 模塊三：投資管理 11 二、長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的相關(guān)概念： 項(xiàng)目計(jì)算期： 指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即項(xiàng)目的有效持續(xù)期間，通常以年表示。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括：建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期。 經(jīng)營(yíng)期 P 建設(shè)期 S 項(xiàng)目計(jì)算期 N N = S + P 2022/2/1 模塊三：投資管理 12 ? 原始總投資與投資總額的構(gòu)成： ? 原始總投資：使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。 是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。它是一個(gè)現(xiàn)金流量的概念，從收付實(shí)現(xiàn)制角度說(shuō)是一個(gè)流出的概念。而且是現(xiàn)實(shí)資金，如購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的買(mǎi)價(jià)、付出的無(wú)形資產(chǎn)、流動(dòng)資金墊付等。通俗的講是一個(gè)投資項(xiàng)目所引起的所有的現(xiàn)實(shí)資金的總的流出。 ? 原始總投資 = 建設(shè)投資 + 流動(dòng)資金投資 2022/2/1 模塊三：投資管理 13 ? 投資總額 是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。它強(qiáng)調(diào)權(quán)責(zé)發(fā)生制的概念。它不完全是一個(gè)流量的概念。它的口徑大于原始總投資，差別主要在于建設(shè)期資本化利息。其中建設(shè)期資本化利息是指在建設(shè)期發(fā)生的與購(gòu)建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。 ? 投資總額 = 原始總投資 + 建設(shè)期資本化利息 ? 投資項(xiàng)目類(lèi)型： ? 以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項(xiàng)目和恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的更新改造項(xiàng)目。 ? 資金的投入方式： ? 將原始總投資注入具體項(xiàng)目的投入方式包括：一次投入和分次投入。 2022/2/1 模塊三：投資管理 14 三、決策中的成本概念 相關(guān)成本： 指與未來(lái)決策有關(guān)聯(lián)的成本。 重置成本 ：目前市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)原有的資產(chǎn)所需支出的成本。 某商場(chǎng)今年一月份購(gòu)進(jìn)牛仔褲 10000條，購(gòu)入價(jià) 45元。五月中旬有某顧客愿意單價(jià) 50元全部買(mǎi)去。若按歷史成本為基礎(chǔ)來(lái)考慮，似乎每條可獲購(gòu)銷(xiāo)差價(jià) 5元，共獲毛利 50000元。但按管理會(huì)計(jì)觀點(diǎn)，要做出正確的訂價(jià)決策，必須以重置成本為根據(jù)。若五月份在市場(chǎng)上該牛仔褲的現(xiàn)時(shí)成本需 52元，那么現(xiàn)以單價(jià) 50元出售，不僅不獲利，反而每條虧損 2元。 2022/2/1 模塊三：投資管理 15 付現(xiàn)成本 ：由于某項(xiàng)決策所引起的需要在將來(lái)動(dòng)用現(xiàn)金支付的成本。 [例 ]：企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行 A產(chǎn)品的生產(chǎn)。現(xiàn)有甲設(shè)備一臺(tái)，原值 50000元，已提折舊 35000元，折余凈值 15000元。生產(chǎn) A產(chǎn)品時(shí)，還需對(duì)甲設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造，為此須追加支出 10000元。如果市場(chǎng)上有乙設(shè)備出售，其性能與改造后的甲設(shè)備相同，售價(jià)為 20220元。在是否改造舊設(shè)備的決策中，因?yàn)榕f設(shè)備的折余凈值屬于沉沒(méi)成本，不影響決策。應(yīng)將改造舊設(shè)備的付現(xiàn)成本 10000元與購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備的20220元進(jìn)行比較，從而作出正確的抉擇：選擇改造舊設(shè)備將比購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備節(jié)約支出 10000元。 2022/2/1 模塊三：投資管理 16 差量成本 ：兩個(gè)不同的決策方案所引起的成本差異。 ? [例 ]：某公司全年需要 1200件甲零件，可以外購(gòu)也可以自制。如果外購(gòu)，單價(jià)為 5元；如果自制，則單位變動(dòng)成本為 3元，固定成本 500元。外購(gòu)或自制決策的成本計(jì)算如表所示。 ? 外購(gòu)總成本比自制總成本高 1900元，在其他條件相同時(shí)，應(yīng)選擇自制方案。 外購(gòu) 自制 差量成本 采購(gòu)成本 1200*5=6000 變動(dòng)成本 1200*3=3600 固定成本 500 總成本 6000 4100 1900 方案 項(xiàng)目 2022/2/1 模塊三：投資管理 17 邊際成本：就是指在企業(yè)的生產(chǎn)能量的相關(guān)范圍內(nèi)每增加或減少 1個(gè)單位產(chǎn)量所引起的成本變動(dòng)數(shù)額。 ? 從 100增加到 104件時(shí)，在相關(guān)范圍內(nèi)固定成本不隨產(chǎn)量變化而只是變動(dòng)成本隨產(chǎn)量變化； 104—105超出了原來(lái)的相關(guān)范圍，增加固定成本，邊際成本又以固定數(shù)值 2，在新的相關(guān)范圍內(nèi)隨單位產(chǎn)量的增加而增加。 產(chǎn)量（件） 總成本（元） 邊際成本（元） 100 800 — 101 802 2 102 804 2 103 806 2 104 808 2 105 918 110 106 920 2 107 922 2 2022/2/1 模塊三：投資管理 18 ? 機(jī)會(huì)成本 ：決策分析過(guò)程中，選取某個(gè)最優(yōu)方案而放棄其他次優(yōu)方案所喪失的潛在收益。 ? [例 ]：某公司現(xiàn)有一空閑的車(chē)間，既可以用于 A產(chǎn)品的生產(chǎn)，也可以用于出租。如果用來(lái)生產(chǎn) A產(chǎn)品，其收入為 35000元，成本費(fèi)用為 18000元，可獲凈利17000元；用于出租則可獲租金收入 12022元。 ? 在決策中，如果選擇用于生產(chǎn) A產(chǎn)品，則出租方案必然放棄，其本來(lái)可能獲得的租金收入 12022元應(yīng)作為生產(chǎn) A產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本由生產(chǎn) A產(chǎn)品負(fù)擔(dān)。生產(chǎn)A產(chǎn)品將比出租多獲凈利 5000元。 ? 在決策分析中考慮機(jī)會(huì)成本，才能對(duì)該方案的經(jīng)濟(jì)效益做出全面的、合理的評(píng)價(jià)，最后正確判斷被選用的方案是否真正最優(yōu)。 2022/2/1 模塊三：投資管理 19 ? 無(wú)關(guān)成本： 過(guò)去已經(jīng)發(fā)生、或雖未發(fā)生但對(duì)未來(lái)決策沒(méi)有影響的成本。 ? 共同成本 ：由幾個(gè)產(chǎn)品或幾個(gè)部門(mén)共同分擔(dān)的固定成本。 ? 不可避免成本： 同“約束性固定成本”。是為進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)而必須負(fù)擔(dān)的，不能改變的最低限度的固定成本，如廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)所提的折舊，不動(dòng)產(chǎn)的稅金、保險(xiǎn)費(fèi)以及管理人員薪金等。 ? 不可遞延成本 ：不能推遲執(zhí)行的投資支出。 2022/2/1 模塊三：投資管理 20 沉沒(méi)成本：是指過(guò)去已經(jīng)發(fā)生并無(wú)法由現(xiàn)在或?qū)?lái)的任何決策所改變的成本。是對(duì)現(xiàn)在或?qū)?lái)的任何決策都無(wú)影響的成本。 ? [例 ]企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備要提前報(bào)廢，其原始成本為10000元，已提折舊 8000元，折余凈值為 2022元。假設(shè)處理這臺(tái)舊設(shè)備有兩個(gè)方案可予考慮： ? 一是將舊設(shè)備直接出售，可獲得變價(jià)收入 500元； ? 二是經(jīng)修理后再出售，則需支出修理費(fèi)用 1000元，但可得 1800元。 ? 在進(jìn)行決策時(shí)，只將這兩個(gè)方案加以比較，直接出售可得收入 500元，而修理后可得凈收入 800元（ 18001000）顯然，采用第二方案比采用第一方案可多得 300元。所以，應(yīng)將舊設(shè)備修理后再出售。 2022/2/1 模塊三：投資管理 21 一、現(xiàn)金流量的含義： 指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)。它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要根據(jù)和關(guān)鍵的價(jià)值信息。 二、現(xiàn)金流量的作用： ① 可以序時(shí)動(dòng)態(tài)地反映項(xiàng)目投資的流向與回收之間的投入產(chǎn)出關(guān)系，便于準(zhǔn)確反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。 ② 用現(xiàn)金流量代替利潤(rùn)指標(biāo)，可以擺脫財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)貫徹權(quán)責(zé)發(fā)生制時(shí)必然面臨的困境。 ③ 現(xiàn)金流量，排除了非現(xiàn)金收付的內(nèi)部周轉(zhuǎn)，簡(jiǎn)化了投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程。 ④ 現(xiàn)金流量與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)密切結(jié)合，便于應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值對(duì)項(xiàng)目投資效果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。 第二節(jié) 現(xiàn)金流量 2022/2/1 模塊三：投資管理 22 購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本； 將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或損耗的形式逐期計(jì)入 成本時(shí)，卻又不需要付出現(xiàn)金； 計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收 時(shí)間； 只要銷(xiāo)售行為已經(jīng)確定，就計(jì)算為當(dāng)期收入，盡 管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金； 項(xiàng)目終了時(shí)，以現(xiàn)金形式回收的殘值和墊支的流 動(dòng)資產(chǎn)在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)也得不到反映。 三、利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在： 2022/2/1 模塊三：投資管理 23 四 、 現(xiàn)金流量取代利潤(rùn)的原因 1． 整個(gè)投資有效年限內(nèi) ， 利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的 ， 故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益指標(biāo) 。 ? 2．利潤(rùn)在各年的公布受折舊方法等人為因素的影響；而現(xiàn)金流量的公布不受人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)結(jié)果客觀性。 利潤(rùn)計(jì)算沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)提等不同方法的影響。凈利潤(rùn)的計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算有更大的主觀隨意性。因而作為決策的主要依據(jù)不太可靠！ ? 3．在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈利狀況更重要。 利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。若以并未實(shí)際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。 2022/2/1 模塊三：投資管理 24 ? 五、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)： ? ①投資項(xiàng)目類(lèi)型假設(shè)。 ? 假設(shè)投資類(lèi)型只包括單純的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整的工業(yè)投資項(xiàng)目、更新改造投資項(xiàng)目 。 ? ②財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。 ? 假設(shè)投資決策是從企業(yè)投資者立場(chǎng)出發(fā)，確定現(xiàn)金流量是為了進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性研究，該項(xiàng)目已具備國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性 。 ? ③全投資假設(shè)。 ? 假