長期融資決策分析ppt課件(已修改)
2024-10-27 13:32 本頁面
【正文】 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 1 第四章 長期融資決策分析 第一節(jié) 長期融資來源 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) ： ； :； ： 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 2 融資方式選擇 ? 直接融資：向投資者出售證券 ? 股票 ? 債券 ? 發(fā)行方式 ? 公開認(rèn)購 ? 私募 ? 間接融資：通過金融中介融資 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 3 問題 ? 財(cái)務(wù)經(jīng)理擁有公司未來現(xiàn)金流的所有權(quán)，如何設(shè)計(jì)和包裝融資工具（證券） ? 吸引潛在的客戶（債權(quán)人和股東） ? 滿足公司的資金需求 ? 控制變量 ? 投資者對未來現(xiàn)金流的所有權(quán) ? 投資者參與公司決策的權(quán)利 ? 投資者對公司清償時(shí)的資產(chǎn)請求權(quán) 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 4 問題：資本市場的作用何在？ ? D. 亨伍德， 《 華爾街 ——如何運(yùn)作及為誰運(yùn)作 》 ，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 2021年 7月 ? 股市未必是企業(yè)融資的場所 ? 5297年間美國企業(yè) 92%的資金來自內(nèi)部，外部融資只有 8% ? 1901至 1997年新發(fā)行股票總額僅占非金融企業(yè)融資的 4%，其中 1901至 1929為 11%， 1946至1979為 5%， 1980至 1997為 11% ? 50年代至 70年代中期，分紅占稅后利潤 44%，90至 97年占 60% 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 5 真正的目的 ? 公司大量舉債，主在用于股票回購和兼并。 80年至 97年間購并金額為 3萬億美元，是公司此期間總支出的 38% ? 目的在于吃掉別人，或防止被別人吃掉 ? 根本不是企業(yè)求助于華爾街的投資，而是非金融企業(yè)的錢一直充斥著華爾街 ? 股票是為了所有權(quán)的分配與重組 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 6 資本市場不能替代良好的管理 ? 19世紀(jì)末和 20世紀(jì)初，倫敦是世界上最大最完善的資本市場，但卻被德國和美國利用來籌集資金 ? 因?yàn)橛窘M織制度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國公司和德國公司 ? “ 深入發(fā)展的資本市場不能完全取代良好的經(jīng)營管理，前者的存在不能保證后者的發(fā)展 ? 中國資本市場的功能定義是國企脫貧解困服務(wù)，即過分強(qiáng)調(diào)融資功能 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 7 第一節(jié) 長期融資來源 一、普通股融資 二、優(yōu)先股融資 三、債券融資 四、租賃融資 五、項(xiàng)目融資 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 8 一、普通股融資 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 9 普通股基本特征 ?優(yōu)點(diǎn)：股利非限定支付； 永續(xù)資本；舉債基礎(chǔ) ? 缺點(diǎn)：成本高（包括發(fā)行成本） 控制權(quán)分散；盈利稀釋 ?結(jié)論：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，成本高 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 10 庫藏股 ?用于股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)債或股票兼并 ?作為現(xiàn)金股利替代形式 ? 增加杠桿（提高 EPS） ? 提高企業(yè)股票市場價(jià)值的手段：企業(yè)價(jià)值低估的信號 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 11 二、優(yōu)先股融資 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 12 優(yōu)先股概述 混合證券 （ Hybrid financing） ?權(quán)益特征：股利非限定支付；舉債基礎(chǔ)；永續(xù)資本 ?債務(wù)特征：優(yōu)先求償和分配；固定股利率；無投票權(quán)； ?其他特征：強(qiáng)制性贖回條款；可轉(zhuǎn)換條款 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 13 融資特點(diǎn) ?有利： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??；避免稀釋； 避免控制權(quán)分散； 擴(kuò)大舉債能力；稅收的好處 （ 機(jī)構(gòu)投資者 70%的股利免稅 ） ?不利： 成本高 （ 稅后 ） 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 14 融資策略 ? 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 ——期待今后轉(zhuǎn)換，避免高成本 ?公共事業(yè)公司：提高權(quán)益比 （ 負(fù)債能力 ） ， 同時(shí)又控制公司 ? 資產(chǎn)重組的工具：債轉(zhuǎn)優(yōu)先股 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 15 三、債券融資 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 16 基本特征 ?面值 、 息票利率 、 期限 ?償債基金 （ Sinkin
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