《長(zhǎng)期融資決策分析》ppt課件-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 是稅盾收益和兩類成本的權(quán)衡 VL= Vu + tD C 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 48 100% L 價(jià)值 VU VU+ tD L* 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 49 債權(quán)人 稅收 股東 財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論 公司價(jià)值 股東 債權(quán)人 財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 稅收 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 50 二、融資決策的基本原則和影響因素 問題：如何選擇合適的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 51 融資能力問題 ? 調(diào)動(dòng)資金能力是盈科與新加坡電信收購(gòu)香港電訊之爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵之一。滿負(fù)荷年利潤(rùn) 1600萬(wàn)元 ? 中小企業(yè)融資難， “ 忍饑挨餓 ” 。 ? 盈科 48小時(shí)之內(nèi)籌得銀行貸款 130億美元，另有 40至 50億美元的計(jì)劃可安排（中銀包銷 40億美元）； 5分鐘內(nèi)完成配股 10億美元。 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 31 項(xiàng)目融資的特點(diǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) ——發(fā)起人通過合伙人（如供貨人、購(gòu)買人）分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) ? 購(gòu)買合同、產(chǎn)量合同或加工合同 ? 現(xiàn)金短缺協(xié)議 ? 支持函 ? 擴(kuò)大負(fù)債能力 ——以項(xiàng)目為基礎(chǔ)融資，通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)更高的杠桿度 ? 較低的融資成本 ——利用購(gòu)買人的信用，而不是發(fā)起人的信用 ? 缺點(diǎn) ——交易成本高 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 32 BOT （ built–operatetransfer） ? 項(xiàng)目融資的一種形式。茅寧 《公司理財(cái)》第四章 1 第四章 長(zhǎng)期融資決策分析 第一節(jié) 長(zhǎng)期融資來源 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) ： ； :； ： 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 2 融資方式選擇 ? 直接融資：向投資者出售證券 ? 股票 ? 債券 ? 發(fā)行方式 ? 公開認(rèn)購(gòu) ? 私募 ? 間接融資：通過金融中介融資 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 3 問題 ? 財(cái)務(wù)經(jīng)理?yè)碛泄疚磥憩F(xiàn)金流的所有權(quán)，如何設(shè)計(jì)和包裝融資工具（證券） ? 吸引潛在的客戶（債權(quán)人和股東） ? 滿足公司的資金需求 ? 控制變量 ? 投資者對(duì)未來現(xiàn)金流的所有權(quán) ? 投資者參與公司決策的權(quán)利 ? 投資者對(duì)公司清償時(shí)的資產(chǎn)請(qǐng)求權(quán) 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 4 問題：資本市場(chǎng)的作用何在？ ? D. 亨伍德， 《 華爾街 ——如何運(yùn)作及為誰(shuí)運(yùn)作 》 ，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 2021年 7月 ? 股市未必是企業(yè)融資的場(chǎng)所 ? 5297年間美國(guó)企業(yè) 92%的資金來自內(nèi)部，外部融資只有 8% ? 1901至 1997年新發(fā)行股票總額僅占非金融企業(yè)融資的 4%，其中 1901至 1929為 11%， 1946至1979為 5%， 1980至 1997為 11% ? 50年代至 70年代中期，分紅占稅后利潤(rùn) 44%，90至 97年占 60% 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 5 真正的目的 ? 公司大量舉債，主在用于股票回購(gòu)和兼并。 節(jié)約交易成本 ? 融資租賃的特點(diǎn) ? 提供靈活性，保留周轉(zhuǎn)資金；限制小、對(duì)中小企業(yè)有利；規(guī)避限制性債務(wù)契約 ? 成本高 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 28 五、項(xiàng)目融資 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 29 基本概念 ? 以單個(gè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)進(jìn)行融資 ， 與公司整體脫離 ? 具體作法 ? 成立項(xiàng)目公司 ， 股東權(quán)益占項(xiàng)目資金 25%左右 ， 其余由貸款解決 ? 貸款的擔(dān)保是項(xiàng)目本身在未來所創(chuàng)造的收益 ， 加上有關(guān)參與方的分擔(dān) ? 項(xiàng)目成功 ， 貸款方正常收回本息；項(xiàng)目發(fā)生各種意外 ， 貸款方可以從風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)中爭(zhēng)取補(bǔ)償 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 30 項(xiàng)目融資的條件 ? 項(xiàng)目資產(chǎn)可作為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)單位而存在 ? 該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)前景 ， 加上發(fā)起人或第三方 （ 如政府或購(gòu)買合同 ）的承諾 ， 可以保證項(xiàng)目能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流 ， 在扣除成本外 ， 足以支付債務(wù) 。 ? 新加坡電信為亞洲最有效率的國(guó)有公司，政府控股
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