【正文】 1 鋼鐵、建材行業(yè)投資策略 中國國際金融有限公司 羅煒 20xx年 9月 2 ? 增長方式的轉變 ——階段性供大于求的鋼鐵行業(yè) ? 建材行業(yè)重點公司點評 投資要點 中國國際金融有限公司 增長方式的轉變 ——階段性供大于求的鋼鐵行業(yè) 4 世界鋼鐵需求放緩 1 5 % 1 0 % 5 %0%5%10%15%20%1999 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1 H 0 5世界 美國 歐盟15國 日本?20xx年上半年世界鋼鐵需求增長率由去年的%下降至 4% ?增長主要來自于中國 ，而美國 、 歐洲鋼鐵需求分別同比下降了 %大和 6% ?美國短期需求下降主要受服務中心庫存過高影響 世界各地區(qū)鋼材表觀消費量增長率 5 中國過去四年的高速增長 中國歷年鋼產量 0501001502002503001980198219841986198819901992199419961998200020022004百萬噸1 0 %5 %0%5%10%15%20%25%鋼產量 增長率1 9 8 0 1 9 9 0年均增長率 5 . 9 8 %1 9 9 0 2 0 0 0年均增長率 6 . 8 3 %2 0 0 0 2 0 0 4年均增長率 2 0 . 7 1 %%6 下游行業(yè)鋼材消費增速放緩 鋼鐵與下游行業(yè)增長速度比較 1 0 %0%10%20%30%40%50%60%70%0 3 0 1 0 3 0 5 0 3 0 9 0 4 0 2 0 4 0 6 0 4 1 0 0 5 0 3 0 5 0 7同比增長率鋼材產量 空調產量 汽車產量商品房在建面積 商品房新開工面積0%10%20%30%40%50%60%數控機床轎車公路汽車 載貨汽車船舶 空調 彩電洗衣機 電冰箱 集裝箱0 4 同比增長率 1 H 0 5 同比增長率7 產量增長超過需求增長 鋼材消費、產量、凈進口 0%10%20%30%40%50%0 3 0 1 0 3 0 5 0 3 0 9 0 4 0 1 0 4 0 5 0 4 0 9 0 5 0 1 0 5 0 5（萬噸） 5 050100150200250300350凈進口（右軸） 鋼材產量YoY 消費量YoY5 0 7 ,32 8 4 ,53 4 6 ,41 2 1 ,59 4 0 ,34 6 3 ,47 5 1 ,6 9 2 1 ,66 5 68 1 1 1( 1 5 1 4 )( 1 0 0 8 ) 2 0 0 0 1 0 0 00100020xx3000400050006000700020xx 20xx 20xx 20xxE（萬噸）消費增長 產量增長 凈進口增長?20xx年下半年開始，中國鋼材產量增長開始超過消費量增長，未來新增產能除滿足需求增長外，出路 1）替代進口， 2）淘汰落后能力 8 05－ 06年階段性供大于求 20xx20xx年國內鋼材供需平衡表 單位：千噸 20xx 20xx 20xx 20xx 20xxE 20xxE鋼材產量 1 6 1 , 6 9 8 1 9 2 , 1 8 3 2 3 5 , 8 1 6 2 9 7 , 3 8 7 3 5 8 , 6 7 3 4 1 4 , 6 7 3 Yo Y(% ) 23% 19% 22% 26% 21% 16%凈進口 1 2 , 4 7 0 1 9 , 0 3 3 3 0 , 2 1 3 1 5 , 0 7 2 4 , 9 9 5 5 , 0 0 0 Yo Y(% ) 28% 53% 59% 5 0 % 6 7 % 2 0 0 %資源供應量 1 7 4 , 1 6 8 2 1 1 , 2 1 7 2 6 6 , 0 2 9 3 1 2 , 4 5 9 3 6 3 , 6 6 7 4 0 9 , 6 7 3 Yo Y(% ) 23% 21% 26% 17% 16% 13%鋼材消費量 1 7 4 , 1 6 8 2 1 1 , 2 1 7 2 6 6 , 0 2 9 3 1 2 , 4 5 9 3 5 3 , 0 7 8 3 8 8 , 3 8 6 Yo Y(% ) 23% 21% 26% 17% 13% 10%過剩 1 0 , 5 8 9 2 1 , 2 8 7 ?20xx年 17月 ， 國內粗鋼 、 鋼材產量分別增長28%和 26%， 今年鋼材產量將達到 ?在建并將于 20xx20xx年投產的粗鋼生產能力約 1億噸 ?今明兩年中國鋼材供應將出現過剩 9 長期需求仍有較大增長空間 完成工業(yè)化國家鋼產量達到蜂值年份的人均鋼產量6445 7 7 . 2 6509 51585857101002003004005006007008009001000美國 (1 9 7 3 ) 日本 (1 9 7 3 ) 英國 (1 9 7 0 ) 法國 (1 9 7 4 ) 德國 (1 9 7 4 ) 前蘇聯 (1 9 8 8 )公斤6 國平均 6 1 2 公斤?6個完成工業(yè)化國家人均峰值鋼產量 612kg。 ?20xx年中國人均粗鋼產量 172kg，世界平均水平 153kg。 ?中國地區(qū)經濟發(fā)展不平衡，上海、北京人均粗鋼消費 600kg。 ?地區(qū)發(fā)展不平衡可能使鋼鐵需求增長階段較長，但峰值較低。 ?預計 20xx年前，中國各地區(qū)鋼材消費量將繼續(xù)穩(wěn)定增長， 20xx20xx年的奧運會和世博會可能使北京、上海的鋼材消費達到頂峰，之后全國鋼鐵消費增長速度放緩。 10 熱軋、冷軋板卷產量、消費量 商品熱軋板卷 冷軋板卷 板材產量高速增長 1 0 0010020030040050060003010304030703100401040404070410050105040507萬噸產量 表觀消費量 凈進口05010015020025003010304030703100401040404070410050105040507萬噸表觀消費量 產量 凈進口?今年 17月，商品熱軋板卷產量同比增長 43%（表觀消費量增長 22%），冷軋板卷產量同比增長 40%（表觀消費量增長 14%） ?商品熱軋板卷已基本能夠自給自足 ?冷軋板卷尚需依賴進口，自給率僅為 68%，新增產能在產量和質量上仍不能滿足國內需求，未來冷軋板卷價格走勢將強于熱軋板卷 11 0506年投產的板材生產線 ?冷軋 ?熱軋 鋼廠名稱 項目 年產能 ( 萬噸 ) 試投產時間寶鋼 1 8 0 0 m m 冷連軋 170 20xx 年 4 月邯鋼 1 8 0 0 m m 酸洗 聯合機組 130 20xx 年 3 月包鋼 1 7 0 0 m m 冷連軋 140 20xx 年 3 月通鋼 1250 機組 120 20xx 年 10 月本鋼 2 0 5 0 m m 冷連軋機組 190 20xx 年底武鋼 2 2 3 0 m m 二冷軋機組 215 20xx 年漣鋼 1 7 0 0 m m 140 20xx 年合計 1105鋼廠名稱 項目 年產能 ( 萬噸 ) 試投產時間本鋼 1 8 8 0 m m CSP 生產線 280 20xx 年 4 月韶鋼 3 5 0 0 m m 爐卷軋機 150 20xx 年 4 月萊鋼 1450 熱連軋機組 200 20xx 年 6 月沙鋼 1 7 0 0 m m 熱連軋生產線 450