國(guó)金證券研究所分析師：郝征sac執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：s(已修改)
2025-10-10 11:09 本頁(yè)面
【正文】 國(guó)金證券研究所 分析師 :郝征 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào) :S1130511030014 電話(huà) :（ 8610） 66216815 郵箱 : 漫漫長(zhǎng)夜、調(diào)整中繼 — 2020年中期煤炭行業(yè)投資策略 2020年 7月 w ww . g jz o m .c nw ww . g jz o m .c n主 要 內(nèi) 容 ? 煤炭行業(yè)正在經(jīng)歷難以想象的困難：到底有多差？ ? 漫漫熊途何時(shí)結(jié)束？ —— 供給體制不靈活拉長(zhǎng)過(guò)剩周期 ? 什么時(shí)候煤炭股是合適的？ —— 當(dāng)前已處在估值底部，但有吸引力為時(shí)尚早 ? 煤炭行業(yè)困境甚于 2020年 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 煤炭行業(yè)正在經(jīng)歷的困境 ? 需求急轉(zhuǎn)直下持續(xù)低迷，行業(yè)虧損面開(kāi)始擴(kuò)大 ? 價(jià)格下滑、需求不振、投資萎縮、進(jìn)口煤沖擊 ? 煤炭企業(yè)負(fù)擔(dān)依然沉重 ? 總述：與 2020年相比，困境更加艱難 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 煤炭行業(yè)正在經(jīng)歷的困境 ? 行業(yè)持續(xù)近一年的下滑，甚于 2020年困境： ? 6月中旬 秦皇島港口動(dòng)力煤（ 5500大卡） 610元 /噸，較年初降 25元 /噸，跌幅 %，同比下跌 158元 /噸，跌幅 %。 ? 6中旬全國(guó)煉焦煤平均價(jià)格 1080元 /噸（含稅價(jià)），較年初下跌 180元 /噸，較去年同期下跌 409元 /噸，跌幅 27%。 ? 2020年秦皇島港煤價(jià)（ 5800大卡）從最高點(diǎn) 1080元 /噸最高跌至 600元 /噸，跌 480元 /噸，跌幅 44%。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 煤炭行業(yè)正在經(jīng)歷的困境 ? 價(jià)格先于產(chǎn)量反映，價(jià)格大跌導(dǎo)致庫(kù)存積壓至生產(chǎn)端： ? 首先，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)高位，預(yù)計(jì) 6月份全國(guó)煤炭庫(kù)存預(yù)計(jì)達(dá)到 ，同比增長(zhǎng)60%，創(chuàng) 05年以來(lái)新高，也超過(guò)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)可的 3億噸水平極限。 ? 其次，直供電廠(chǎng)庫(kù)存水平始終維持在 20天以上，最高峰達(dá)到 25天，電廠(chǎng)煤耗持續(xù)下降導(dǎo)致采煤積極性弱。 ? 最終出現(xiàn)的情況是：（疊加貿(mào)易商和進(jìn)口因素導(dǎo)致） 秦皇島港口內(nèi)貿(mào)煤庫(kù)存、直供電廠(chǎng)庫(kù)存雙下降，大量庫(kù)存擠壓至生產(chǎn)端，煤炭生產(chǎn)企業(yè)面
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