【正文】 湖北民族學院經(jīng)濟與管理學院 本科畢業(yè)論文 題 目 : 非財務指標視角的財務危機 預警模式探討 姓 名： 學 號： 班 級： 專 業(yè)： 財務管理 指導老師： 2021 年 5 月 15 日 目 錄 一、文獻綜述 ............................................ 1 （一）國外學者研究現(xiàn)狀 .................................. 1 （二）我國學者研究現(xiàn)狀 .................................. 2 （三）國內(nèi)外文獻的評述 .................................. 3 二、在財務危機預警模式中引入非財務指標的必要性 ........... 4 （一）財務預警模型存在的缺陷有必要引入非財務指標 ......... 4 （二）非財務指標是企業(yè)財務危機形成的根源 ................. 6 （三）從實 踐看引入非財務指標的必要性 ..................... 7 三、在財務危機預警模式中引入非財務指標的可行性 ........... 8 （一）從宏觀方面的可行性分析 ............................. 8 （二）從微觀方面的可行性分析 ............................. 8 （三）財務指標與非財務指標結合上的可行性 ................. 9 四、基于平衡計分卡的預警模型的構建 ....................... 9 （一）從客戶維度的角度分析 .............................. 10 （二）從學習發(fā)展維度的角度分析 .......................... 11 （三）從內(nèi)部營運維度的角度分析 .......................... 12 （四）從財務維度的角度分析 .............................. 12 （五）基于平衡計分卡的預警模型判別準則 .................. 13 五、結論 ............................................... 14 內(nèi)容摘要 本文在文獻研究的基礎上，首先分析了現(xiàn)行財務預警模式存在的缺陷，然后論述了引入非財務指標的必要性和可行性。最后運用平衡計分卡原理從財務、客戶、內(nèi)部運營和學習發(fā)展這四個維度構建了財務指標與非財務指標相結合的預警框架，并提出了判斷短期危機和長期危機的判別準則。 關鍵詞 ： 財務預警模式；財務指標；非財務指標；平衡計分卡 Abstract Based on literature research, firstly this article analyzes the defects existing in the current financial early warning model , and then discusses the necessity and feasibility of the introduction of nonfinancial indicators. Finally, I use the principle of the Balanced Scorecard developed from finance, customer, internal business and learning of the four dimensions to build the financial indicators and nonfinancial indicators bined warning framework,and put forward the judgment criterion of shortterm and longterm crisis. Key words： Financial early warning model。 Financial Indicators。 Nonfinancial Indicators 。 Balanced Scorecard 1 基于非財務指標視角的財務危機預警模式探討 一、文獻綜述 優(yōu)勝劣汰，適者生存。在當今快速發(fā)展的市場經(jīng)濟中，市場的環(huán)境變化莫測、競爭激烈，行業(yè)的經(jīng)濟脆弱以及企業(yè)內(nèi)部的管理中的各種問題，都能夠使得企業(yè)陷入財務困境甚至破產(chǎn)。一些公司的財務風險則也面臨著信用風險和現(xiàn)金流風險等問題， 同時這些問題也會給各利益相關者帶來各種經(jīng)濟損失。而這些企業(yè)陷入財務困境時往往具有一些先兆且具有一定的可預測性。一個有效的財務預警機制，有助于企業(yè)、投資者和金融部門等尋找到財務失敗的根源并及時找到解決措施，防止情況的進一步惡化。據(jù)此，許多國內(nèi)外的研究學者都積極的投身于企業(yè)的財務危機預警研究中，并得出了大量重要的結論。 （一）國外學者研究現(xiàn)狀 國外學者運用于財務危機的預測方法研究總得來可分為財務指標統(tǒng)計方法和非財務指標統(tǒng)計方法。其中，財務指標統(tǒng)計類的預測方法包含很多，例如我們在經(jīng)濟學中學到過的一元和多元 判別法以及一些邏輯回歸方法等；而非財務指標統(tǒng)計類的預測方法種類也繁多，例如模擬類預測方法中的神經(jīng)網(wǎng)絡模型、信用評級、人工智能等，以及股價分析法、實驗法和案例分析法等。 最早對財務危機預測進行研究的是 Beaver（ 1966），他用了 10 年多的時間對 70多家失敗的企業(yè)以及成功的企業(yè)進行了對比研究，其中他主要是進行的財務比率的研究測試。并且也涉及了均值比較、劃分測試和釋然分析。在排除了一些行業(yè)等因素后他得出，現(xiàn)金流量 /債務總額、凈收益 /資產(chǎn)總額即資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率等這些財務比率對預測財務失敗是有效的。但是，這 些單個的財務指標都是無法全面反映企業(yè)財務特征的。 隨后，在 1968 年 Altman 首次將多元線性判別方法引入到財務危機預測領域，得出息稅前利潤率、資產(chǎn)周轉率和股權的市場價值等這三個財務指標的財務預測能力比較強，雖然該 Z 計分模型在財務狀況的預測準確度上隨著時間的推移在不斷的下降，但在企業(yè)的財務危機和破產(chǎn)預防方面都還是有一定的益處的。在上個世紀中后期，Chen 和 Lee（ 1993）借助生存分析法得出，流動性比率、財務杠桿比率、營業(yè)現(xiàn)金流以及企業(yè)的歷史和規(guī)模等都對企業(yè)的生存有很大的影響。當然，從那時開始這其中也就開始 引入了些非財務指標的因素。 在非統(tǒng)計類的財務危機預測方法方面，大量的學者都嘗試運用多種預測方法來對企業(yè)的財務困境進行研究。為了克服財務指標的局限性，許多研究人員嘗試將統(tǒng)計類的指標同政治、經(jīng)濟以及管理者決策、制度等各種方法進行結合。如， Beaver（ 1968） 2 早在很久以前就提出了除了運用財務指標外，利用公司的股票價格的變化來對公司的財務困境進行預測。 Rose（ 1982）通過對企業(yè)經(jīng)濟運行周期的統(tǒng)計檢測，從而得出隨著市場經(jīng)濟中各種環(huán)境的變化，都對企業(yè)的財務狀況及未來的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重要的影響。 Hill Perry 和 Andes（ 1995），采用歷史分析法，研究了陷入財務困境的企業(yè)。他們發(fā)現(xiàn)，運用動態(tài)模型來解釋銀行的最優(yōu)惠貸款利率的作用方面以及失業(yè)率等對陷入困擾的公司的未來角色的發(fā)展有著顯著的影響。同時，國外學者 Warren 和 West Book（ 2021）對 3200 家公司進行的長達五年的研究也顯示，債務人員的類別（公司或個人）、企業(yè)的類型、員工的人數(shù)等都對破產(chǎn)公司經(jīng)營機制的失敗原因發(fā)揮著重大作用。 尤其是運用非財務指標在經(jīng)營業(yè)績方面的預測能力，例如 Banker 等（ 2021）年選取了一家公司所屬的 18 家旅館進行詳細的分析 ，通過研究客戶的滿意度來檢驗其對企業(yè)的財務業(yè)績是否有預測能力。經(jīng)過長時間的分析他們得出，在企業(yè)的客戶投訴率和回頭率方面，這些對企業(yè)收入和利潤率等要素上具有預測性。 Said 等（ 2021）研究了現(xiàn)在與未來績效的報酬契約中包含非財務指標的必要性，由于不同企業(yè)采用的經(jīng)營環(huán)境以及戰(zhàn)略計劃不同，即使其采用合適的非財務指標，這些指標的績效后果也會不同。他們發(fā)現(xiàn)，同時采用財務指標與非財務指標的公司會得到一個更高的資產(chǎn)回報率和更高水平的市場回報。等等這些非財務指標，如信用評級、經(jīng)營環(huán)境等因素表明國外學者對上市公司的財務的研究 主要是在經(jīng)營狀況方面，對其危機的預警方面存在很多缺陷，尚不完善。 但是， Elloumi 和 Guyie（ 2021）運用 4 年的時間通過分析公司的懂事會內(nèi)部結構對加拿大的 90 多家企業(yè)進行了研究。最終得出，相對于財務指標，這些非財務指標則更能夠深入的剖析企業(yè)陷入財務困境的原因。 Campbell,Hilscher和 Szilagyi(2021）在 1963 年到 2021 年間，收集統(tǒng)計了多家公司的財務數(shù)據(jù)，對其進行研究發(fā)現(xiàn)，這些經(jīng)營數(shù)據(jù)（如股票的收贏率及波動率等）也對公司的財務困境的發(fā)生起著顯著的預警的作用。 （二）我 國學者研究現(xiàn)狀 關于對公司財務危機的預警模式的研究，其形成和發(fā)展在我國則比較晚，但是目前也形成了一些基本的企業(yè)財務預警研究理論框架。 首先，簡單的概括下運用財務指標在企業(yè)財務預警領域的研究成果。我國學者吳世農(nóng)、盧先義（ 2021）同樣也是研究我國的上市公司，他們把 70 多家處于財務困境的上市公司和 70 多家處于正常的公司作為樣本，通過借助剖面分析法以及單變量判定分析法，確定了六個可以作為預測指標。并且也把 Fisher 線性判定分析法和邏輯回歸分析法等獨立開來建立了一些有效的預測財務危機的模型，從中判別出， 凈資產(chǎn)報酬率的判別成果率最高。 此外，魏春寶（ 2021）建立了另一個反映公司經(jīng)營業(yè)績水平的財務預警體系（即 3 采用了多元統(tǒng)計分析法和單變量法等），并把國內(nèi)的上市公司作為樣本，從而構建出了一個簡單的上市公司財務危機預警模型，同時也準備把該模型進行預測樣本的實證研究。 在非財務指標方面，我國政府、社會機構以及企業(yè)管理者等都一直在積極的探索如何建立財務指標與非財務指標相結合的企業(yè)績效、預測評價體系。從 1999 年開始，國類外的許多股份有限公司和《中國證劵報》通過探索使用大量的非財務指標構建起一套比較完整的有助于評估上市 公司發(fā)展的預警體系。他們可以通過這套體系來對上市公司的未來發(fā)展前景進行預測和評價。這套評估體系中使用的非財務指標有三類：經(jīng)營業(yè)績能力指標，管理者治理能力和結構指標以及企業(yè)的核心業(yè)務能力指標。隨后，我國學者章之旺（ 2021）提出 使用會計比率類指標作為預測變量，至少存在兩個方面的問題：其一，會計比率的計算會使不同企業(yè)間的會計比率缺乏可比性。其二，會計比率自身的結構比率在實踐中并沒有符合配比原則。例如銷售利潤率，在平時的利潤計算中，它不僅包含銷售收入，還應該包括對外投資等一些其他因素。 另外， 姜秀華等（ 2021） 利用股權結構等因素分析得出公司的股權集中度對其財務危機有很大的影響。在 2021 年時，張翼等在研究中得出，公司經(jīng)營中的跨行業(yè)的個數(shù)以及銷售收入的 Herfindahl 指數(shù)，這些非財務指標可以用來研究公司多元化經(jīng)營和財務危機的關系。 我國學者張川，潘飛等（ 2021）還選取 158 家中國企業(yè)為樣本進行了問卷調(diào)查，結合權變理論和代理理論分別檢驗了非財務指標的應用程度對企業(yè)業(yè)績的可能影響。分析結果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程中不論有怎樣的變化，如果非財務指標能夠更好的運用于企業(yè)經(jīng)營中，那么企業(yè)就可以取得更好的業(yè)績成果。并且特 別指明，那些采用成本管理戰(zhàn)略的企業(yè)，在加入了非財務指標因素后則能取得更好的企業(yè)業(yè)績。 隨后，我國一些學者也嘗試把其中一些方法運用于預警模式中 如曾繁榮、蒙良、張浩（ 2021）等根據(jù)信息的重要性原則，初步選擇了股權結構、管理結構、重大事項、人力資本和其他指標 5 個方面的 12 個非財務指標進行分析。其中股權結構包括：第一大股東持股比例和前五大股東持股比例；管理結構包括：懂事長和總經(jīng)理雙職合一、管理費用率；重大事項包括：無重大仲裁、關聯(lián)方交易情況、會計師事物所變更、擔保率；人力資本包括：總經(jīng)理素質(zhì)、員工素質(zhì)等一些簡單的 分析敘述。 （三） 國內(nèi)外文獻的評述 雖然財務危機預測研究的基礎經(jīng)濟理論仍然處于探索階段，但國內(nèi)外學者對財務危機預警模式的研究在一些方面也取得了很大的成就。尤其是在財務指標的模型構建上，運用財務指標體系來進行分析和預警，同時也運用非財務指標在財務危機預警模式的一些領域取得了巨大突破。然而由于財務預警的理論基礎相對薄弱，并且基于財務指標的預警模型在企業(yè)的實際經(jīng)營中存在多方面的局限性和可靠性，以及對于非財 4 務指標的運用還缺乏理論研究和系統(tǒng)構建。因此，本論文研究的課題主要是從非財務指標的視角并結合已有財務指標預警模 型來探索其對上市公司財務危機預警的重要性和可行性。 二、在財務危