【正文】 湖北民族學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 本科畢業(yè)論文 題 目 : 非財(cái)務(wù)指標(biāo)視角的財(cái)務(wù)危機(jī) 預(yù)警模式探討 姓 名： 學(xué) 號(hào)： 班 級(jí)： 專 業(yè)： 財(cái)務(wù)管理 指導(dǎo)老師： 2021 年 5 月 15 日 目 錄 一、文獻(xiàn)綜述 ............................................ 1 （一）國外學(xué)者研究現(xiàn)狀 .................................. 1 （二）我國學(xué)者研究現(xiàn)狀 .................................. 2 （三）國內(nèi)外文獻(xiàn)的評(píng)述 .................................. 3 二、在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式中引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的必要性 ........... 4 （一）財(cái)務(wù)預(yù)警模型存在的缺陷有必要引入非財(cái)務(wù)指標(biāo) ......... 4 （二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)形成的根源 ................. 6 （三）從實(shí) 踐看引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的必要性 ..................... 7 三、在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式中引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的可行性 ........... 8 （一）從宏觀方面的可行性分析 ............................. 8 （二）從微觀方面的可行性分析 ............................. 8 （三）財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合上的可行性 ................. 9 四、基于平衡計(jì)分卡的預(yù)警模型的構(gòu)建 ....................... 9 （一）從客戶維度的角度分析 .............................. 10 （二）從學(xué)習(xí)發(fā)展維度的角度分析 .......................... 11 （三）從內(nèi)部營運(yùn)維度的角度分析 .......................... 12 （四）從財(cái)務(wù)維度的角度分析 .............................. 12 （五）基于平衡計(jì)分卡的預(yù)警模型判別準(zhǔn)則 .................. 13 五、結(jié)論 ............................................... 14 內(nèi)容摘要 本文在文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，首先分析了現(xiàn)行財(cái)務(wù)預(yù)警模式存在的缺陷，然后論述了引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的必要性和可行性。最后運(yùn)用平衡計(jì)分卡原理從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部運(yùn)營和學(xué)習(xí)發(fā)展這四個(gè)維度構(gòu)建了財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的預(yù)警框架，并提出了判斷短期危機(jī)和長期危機(jī)的判別準(zhǔn)則。 關(guān)鍵詞 ： 財(cái)務(wù)預(yù)警模式；財(cái)務(wù)指標(biāo)；非財(cái)務(wù)指標(biāo)；平衡計(jì)分卡 Abstract Based on literature research, firstly this article analyzes the defects existing in the current financial early warning model , and then discusses the necessity and feasibility of the introduction of nonfinancial indicators. Finally, I use the principle of the Balanced Scorecard developed from finance, customer, internal business and learning of the four dimensions to build the financial indicators and nonfinancial indicators bined warning framework,and put forward the judgment criterion of shortterm and longterm crisis. Key words： Financial early warning model。 Financial Indicators。 Nonfinancial Indicators 。 Balanced Scorecard 1 基于非財(cái)務(wù)指標(biāo)視角的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式探討 一、文獻(xiàn)綜述 優(yōu)勝劣汰，適者生存。在當(dāng)今快速發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)的環(huán)境變化莫測(cè)、競爭激烈，行業(yè)的經(jīng)濟(jì)脆弱以及企業(yè)內(nèi)部的管理中的各種問題，都能夠使得企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)。一些公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則也面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)等問題， 同時(shí)這些問題也會(huì)給各利益相關(guān)者帶來各種經(jīng)濟(jì)損失。而這些企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)往往具有一些先兆且具有一定的可預(yù)測(cè)性。一個(gè)有效的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，有助于企業(yè)、投資者和金融部門等尋找到財(cái)務(wù)失敗的根源并及時(shí)找到解決措施，防止情況的進(jìn)一步惡化。據(jù)此，許多國內(nèi)外的研究學(xué)者都積極的投身于企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究中，并得出了大量重要的結(jié)論。 （一）國外學(xué)者研究現(xiàn)狀 國外學(xué)者運(yùn)用于財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)方法研究總得來可分為財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)方法和非財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)方法。其中，財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)類的預(yù)測(cè)方法包含很多，例如我們?cè)诮?jīng)濟(jì)學(xué)中學(xué)到過的一元和多元 判別法以及一些邏輯回歸方法等；而非財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)類的預(yù)測(cè)方法種類也繁多，例如模擬類預(yù)測(cè)方法中的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型、信用評(píng)級(jí)、人工智能等，以及股價(jià)分析法、實(shí)驗(yàn)法和案例分析法等。 最早對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)進(jìn)行研究的是 Beaver（ 1966），他用了 10 年多的時(shí)間對(duì) 70多家失敗的企業(yè)以及成功的企業(yè)進(jìn)行了對(duì)比研究，其中他主要是進(jìn)行的財(cái)務(wù)比率的研究測(cè)試。并且也涉及了均值比較、劃分測(cè)試和釋然分析。在排除了一些行業(yè)等因素后他得出，現(xiàn)金流量 /債務(wù)總額、凈收益 /資產(chǎn)總額即資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等這些財(cái)務(wù)比率對(duì)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗是有效的。但是，這 些單個(gè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)都是無法全面反映企業(yè)財(cái)務(wù)特征的。 隨后，在 1968 年 Altman 首次將多元線性判別方法引入到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)領(lǐng)域，得出息稅前利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值等這三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)能力比較強(qiáng)，雖然該 Z 計(jì)分模型在財(cái)務(wù)狀況的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度上隨著時(shí)間的推移在不斷的下降，但在企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)預(yù)防方面都還是有一定的益處的。在上個(gè)世紀(jì)中后期，Chen 和 Lee（ 1993）借助生存分析法得出，流動(dòng)性比率、財(cái)務(wù)杠桿比率、營業(yè)現(xiàn)金流以及企業(yè)的歷史和規(guī)模等都對(duì)企業(yè)的生存有很大的影響。當(dāng)然，從那時(shí)開始這其中也就開始 引入了些非財(cái)務(wù)指標(biāo)的因素。 在非統(tǒng)計(jì)類的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)方法方面，大量的學(xué)者都嘗試運(yùn)用多種預(yù)測(cè)方法來對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行研究。為了克服財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限性，許多研究人員嘗試將統(tǒng)計(jì)類的指標(biāo)同政治、經(jīng)濟(jì)以及管理者決策、制度等各種方法進(jìn)行結(jié)合。如， Beaver（ 1968） 2 早在很久以前就提出了除了運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)外，利用公司的股票價(jià)格的變化來對(duì)公司的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)測(cè)。 Rose（ 1982）通過對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的統(tǒng)計(jì)檢測(cè)，從而得出隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中各種環(huán)境的變化，都對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重要的影響。 Hill Perry 和 Andes（ 1995），采用歷史分析法，研究了陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)。他們發(fā)現(xiàn)，運(yùn)用動(dòng)態(tài)模型來解釋銀行的最優(yōu)惠貸款利率的作用方面以及失業(yè)率等對(duì)陷入困擾的公司的未來角色的發(fā)展有著顯著的影響。同時(shí)，國外學(xué)者 Warren 和 West Book（ 2021）對(duì) 3200 家公司進(jìn)行的長達(dá)五年的研究也顯示，債務(wù)人員的類別（公司或個(gè)人）、企業(yè)的類型、員工的人數(shù)等都對(duì)破產(chǎn)公司經(jīng)營機(jī)制的失敗原因發(fā)揮著重大作用。 尤其是運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)在經(jīng)營業(yè)績方面的預(yù)測(cè)能力，例如 Banker 等（ 2021）年選取了一家公司所屬的 18 家旅館進(jìn)行詳細(xì)的分析 ，通過研究客戶的滿意度來檢驗(yàn)其對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績是否有預(yù)測(cè)能力。經(jīng)過長時(shí)間的分析他們得出，在企業(yè)的客戶投訴率和回頭率方面，這些對(duì)企業(yè)收入和利潤率等要素上具有預(yù)測(cè)性。 Said 等（ 2021）研究了現(xiàn)在與未來績效的報(bào)酬契約中包含非財(cái)務(wù)指標(biāo)的必要性，由于不同企業(yè)采用的經(jīng)營環(huán)境以及戰(zhàn)略計(jì)劃不同，即使其采用合適的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)的績效后果也會(huì)不同。他們發(fā)現(xiàn)，同時(shí)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的公司會(huì)得到一個(gè)更高的資產(chǎn)回報(bào)率和更高水平的市場(chǎng)回報(bào)。等等這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如信用評(píng)級(jí)、經(jīng)營環(huán)境等因素表明國外學(xué)者對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)的研究 主要是在經(jīng)營狀況方面，對(duì)其危機(jī)的預(yù)警方面存在很多缺陷，尚不完善。 但是， Elloumi 和 Guyie（ 2021）運(yùn)用 4 年的時(shí)間通過分析公司的懂事會(huì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)對(duì)加拿大的 90 多家企業(yè)進(jìn)行了研究。最終得出，相對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)則更能夠深入的剖析企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的原因。 Campbell,Hilscher和 Szilagyi(2021）在 1963 年到 2021 年間，收集統(tǒng)計(jì)了多家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)其進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，這些經(jīng)營數(shù)據(jù)（如股票的收贏率及波動(dòng)率等）也對(duì)公司的財(cái)務(wù)困境的發(fā)生起著顯著的預(yù)警的作用。 （二）我 國學(xué)者研究現(xiàn)狀 關(guān)于對(duì)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警模式的研究，其形成和發(fā)展在我國則比較晚，但是目前也形成了一些基本的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究理論框架。 首先，簡單的概括下運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)在企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警領(lǐng)域的研究成果。我國學(xué)者吳世農(nóng)、盧先義（ 2021）同樣也是研究我國的上市公司，他們把 70 多家處于財(cái)務(wù)困境的上市公司和 70 多家處于正常的公司作為樣本，通過借助剖面分析法以及單變量判定分析法，確定了六個(gè)可以作為預(yù)測(cè)指標(biāo)。并且也把 Fisher 線性判定分析法和邏輯回歸分析法等獨(dú)立開來建立了一些有效的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的模型，從中判別出， 凈資產(chǎn)報(bào)酬率的判別成果率最高。 此外，魏春寶（ 2021）建立了另一個(gè)反映公司經(jīng)營業(yè)績水平的財(cái)務(wù)預(yù)警體系（即 3 采用了多元統(tǒng)計(jì)分析法和單變量法等），并把國內(nèi)的上市公司作為樣本，從而構(gòu)建出了一個(gè)簡單的上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，同時(shí)也準(zhǔn)備把該模型進(jìn)行預(yù)測(cè)樣本的實(shí)證研究。 在非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，我國政府、社會(huì)機(jī)構(gòu)以及企業(yè)管理者等都一直在積極的探索如何建立財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的企業(yè)績效、預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)體系。從 1999 年開始，國類外的許多股份有限公司和《中國證劵報(bào)》通過探索使用大量的非財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建起一套比較完整的有助于評(píng)估上市 公司發(fā)展的預(yù)警體系。他們可以通過這套體系來對(duì)上市公司的未來發(fā)展前景進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)。這套評(píng)估體系中使用的非財(cái)務(wù)指標(biāo)有三類：經(jīng)營業(yè)績能力指標(biāo)，管理者治理能力和結(jié)構(gòu)指標(biāo)以及企業(yè)的核心業(yè)務(wù)能力指標(biāo)。隨后，我國學(xué)者章之旺（ 2021）提出 使用會(huì)計(jì)比率類指標(biāo)作為預(yù)測(cè)變量，至少存在兩個(gè)方面的問題：其一，會(huì)計(jì)比率的計(jì)算會(huì)使不同企業(yè)間的會(huì)計(jì)比率缺乏可比性。其二，會(huì)計(jì)比率自身的結(jié)構(gòu)比率在實(shí)踐中并沒有符合配比原則。例如銷售利潤率，在平時(shí)的利潤計(jì)算中，它不僅包含銷售收入，還應(yīng)該包括對(duì)外投資等一些其他因素。 另外， 姜秀華等（ 2021） 利用股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素分析得出公司的股權(quán)集中度對(duì)其財(cái)務(wù)危機(jī)有很大的影響。在 2021 年時(shí)，張翼等在研究中得出，公司經(jīng)營中的跨行業(yè)的個(gè)數(shù)以及銷售收入的 Herfindahl 指數(shù)，這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)可以用來研究公司多元化經(jīng)營和財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)系。 我國學(xué)者張川，潘飛等（ 2021）還選取 158 家中國企業(yè)為樣本進(jìn)行了問卷調(diào)查，結(jié)合權(quán)變理論和代理理論分別檢驗(yàn)了非財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用程度對(duì)企業(yè)業(yè)績的可能影響。分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程中不論有怎樣的變化，如果非財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠更好的運(yùn)用于企業(yè)經(jīng)營中，那么企業(yè)就可以取得更好的業(yè)績成果。并且特 別指明，那些采用成本管理戰(zhàn)略的企業(yè)，在加入了非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素后則能取得更好的企業(yè)業(yè)績。 隨后，我國一些學(xué)者也嘗試把其中一些方法運(yùn)用于預(yù)警模式中 如曾繁榮、蒙良、張浩（ 2021）等根據(jù)信息的重要性原則，初步選擇了股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理結(jié)構(gòu)、重大事項(xiàng)、人力資本和其他指標(biāo) 5 個(gè)方面的 12 個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。其中股權(quán)結(jié)構(gòu)包括：第一大股東持股比例和前五大股東持股比例；管理結(jié)構(gòu)包括：懂事長和總經(jīng)理雙職合一、管理費(fèi)用率；重大事項(xiàng)包括：無重大仲裁、關(guān)聯(lián)方交易情況、會(huì)計(jì)師事物所變更、擔(dān)保率；人力資本包括：總經(jīng)理素質(zhì)、員工素質(zhì)等一些簡單的 分析敘述。 （三） 國內(nèi)外文獻(xiàn)的評(píng)述 雖然財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)研究的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)理論仍然處于探索階段，但國內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式的研究在一些方面也取得了很大的成就。尤其是在財(cái)務(wù)指標(biāo)的模型構(gòu)建上，運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)體系來進(jìn)行分析和預(yù)警，同時(shí)也運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式的一些領(lǐng)域取得了巨大突破。然而由于財(cái)務(wù)預(yù)警的理論基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，并且基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警模型在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營中存在多方面的局限性和可靠性，以及對(duì)于非財(cái) 4 務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用還缺乏理論研究和系統(tǒng)構(gòu)建。因此，本論文研究的課題主要是從非財(cái)務(wù)指標(biāo)的視角并結(jié)合已有財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警模 型來探索其對(duì)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的重要性和可行性。 二、在財(cái)務(wù)危