國泰君安策略研究方法論(已修改)
2025-05-31 04:56 本頁面
【正文】 二零零七年十一月 策略研究方法論 GUOTAI JUNAN SECURITIES COMMUNICATION 國泰君安證券研究 2 策略研究員的一天 ? 早上：閱讀財經(jīng)資訊（全球一天經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，重大事件，各個市場，金融時報，上海證券報） ? 上午：閱讀國內(nèi)外宏觀與市場研究報告 ? 下午：閱讀行業(yè)與公司研究報告 ? 晚上：寫作，讀書，精讀 ? 時間是策略研究員的朋友 國泰君安證券研究 3 策略研究員如何看待行業(yè)公司研究 ? 聽故事和講故事 ? 故事的分類：業(yè)績和題材 ? 故事的特征 ? 故事的級別 ? 行業(yè)研究員講這個故事的差異性 ? 市場對這個故事知道多少？ 國泰君安證券研究 4 噪音：假故事 ? A股市場投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變使得傳統(tǒng)噪音的適用范圍大大減少，也使得市場行為特征發(fā)生了巨大的變化，但是賣方研究員的大規(guī)模興起產(chǎn)生了新的噪音。 ? 市場數(shù)據(jù)信息、宏觀數(shù)據(jù)信息、研究報告噪音 ? 優(yōu)秀的研究員應(yīng)該能夠為組合經(jīng)理提供思想、解答問題且辨別噪音 ? 上漲就是真故事？ 國泰君安證券研究 5 策略研究員思考什么 ? 宏觀策略 ? 風(fēng)格策略 ? 主題策略 ? 行業(yè)策略 ? 組合構(gòu)建策略 ? 微觀策略 ? 最終策略是回答：未來長中短期市場的展望是什么，何種風(fēng)格、主題、行業(yè)和股票組合值得推薦 國泰君安證券研究 6 宏觀策略 ? 宏觀策略最重要 — 指明市場未來方向 ? 行情的級別：系統(tǒng)性（大趨勢），周期性（中趨勢），交易性（小趨勢） ? 宏觀策略最重要的因素是什么？ 國泰君安證券研究 7 宏觀策略 國泰君安證券研究 8 宏觀策略 國泰君安證券研究 9 宏觀策略 ? 市場是對每股收益增長的預(yù)測 國泰君安證券研究 10 宏觀策略 國泰君安證券研究 11 宏觀策略 國泰君安證券研究 12 宏觀策略 ? 做宏觀策略與分析宏觀經(jīng)濟(jì)不同 ? 估值和業(yè)績高度相關(guān)，預(yù)期業(yè)績就足夠了 ? 可是現(xiàn)在預(yù)測市場轉(zhuǎn)化成預(yù)測業(yè)績了 ? 如何預(yù)測業(yè)績？ 國泰君安證券研究 13 宏觀策略 國泰君安證券研究 14 宏觀策略 國泰君安證券研究 15 宏觀策略 — 什么決定每股收益增長？ ? 價格類指數(shù)決定性作用： CRB商品指數(shù)、 CPI、 PPI、美元、貿(mào)易條件，貨運指數(shù) ? 量的指數(shù)：固定資產(chǎn)投資， IP，零售增長，進(jìn)出口， ISM， G7 ? 流動性：利率、利差、匯率、信用（直接和間接）和信用差 國泰君安證券研究 16 不要幻想一個指標(biāo)能夠指導(dǎo)市場走勢 ? 在中國，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究比一般的分析投資、進(jìn)出口和消費更重要 ? 綜合考慮全球宏觀變量，特別是貿(mào)易關(guān)系和匯率關(guān)系 ? 每個時期最重要的影響因素不同，而誰是最重要的，這個就難了，取決于投資者的見識了，美女和野獸是共存的 國泰君安證券研究 17 在中國最難解決的問題 ? 自上而下和自下而上業(yè)績分析的關(guān)系 ? 宏觀指標(biāo)模擬方法 ? 行業(yè)指標(biāo)加總方法 ? 研究員的自下而上判斷匯總方法 ? 工業(yè)企業(yè)利潤和上市公司利潤的不同 國泰君安證券研究 18 行業(yè)研究員 ? 賣方行業(yè)研究員容易愛上自己的行業(yè) ? 賣方行業(yè)研究員容易視野受到限制，缺少比較 ? 一般賣方研究員研究的是公司而不是股票 ? 利用賣方研究員可以提供有效信息 ? 分析師的調(diào)整評級比例，分析師的個數(shù) ? 受宏觀影響不大的行業(yè)，研究員的預(yù)測更重要 國泰君安證券研究 19 賣方研究員個數(shù)與 IBM
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