中國資本市場理論探索和實踐案例(已修改)
2025-05-27 06:02 本頁面
【正文】 近年中小企業(yè)金融 創(chuàng)新趨勢及案例分享 內(nèi)部資料 請勿外傳 中小企業(yè)為什么融資難 ? 自身經(jīng)濟實力較弱：可供抵質(zhì)押的資產(chǎn)少、商業(yè)模式不穩(wěn)固、現(xiàn)金流不易預(yù)測 …… ? 信息不對稱：缺少長期且可信的經(jīng)營記錄、財務(wù)記錄和信用記錄、公司治理不規(guī)范、管理層還未建立起融資聲譽 …… ? 融資操作成本高：中小企業(yè)單筆融資金額少，但對其進行盡職調(diào)查所需的人力、物力、時間等并不少 …… 哪些中小企業(yè)有融資吸引力 ? 高成長的未來之星 ? 隱形的巨人 ? 不可缺少的螺絲釘 ? …… 如何用商業(yè)上可盈利的方法為中小企業(yè)融資？ 中小企業(yè)金融創(chuàng)新近年不斷涌現(xiàn) ? 經(jīng)濟總量的持續(xù)增長和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整為中小企業(yè)提供了更大的成長空間。 ? 《 中小企業(yè)促進法 》 等中央和地方一系列政策的出臺為中小企業(yè)金融創(chuàng)新提供了支持性的政策環(huán)境。 ? 較充裕的流動性為中小企業(yè)金融創(chuàng)新提供了資金基礎(chǔ)。 ? 中小板、創(chuàng)業(yè)板的平穩(wěn)推出和快速發(fā)展為中小企業(yè)提供了良好的股權(quán)融資渠道和股權(quán)價值實現(xiàn)平臺。 主要內(nèi)容：中小企業(yè)金融創(chuàng)新的 4種趨勢及 3類方法 ? 金融創(chuàng)新的 3類方法：綜合金融、細分分工、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化 1 銀行、擔(dān)保等以間接方式逐步開展 VC 商業(yè)銀行的間接 VC：選擇權(quán)貸款、中小企業(yè)財務(wù)顧問 擔(dān)保機構(gòu)的間接 VC：創(chuàng)業(yè)擔(dān)保、擔(dān)保換期權(quán)、擔(dān)保換分紅 2 抵質(zhì)押物品種增多，中小企業(yè)金融的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)擴寬 非上市公司股權(quán)質(zhì)押、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、對核心企業(yè)的應(yīng)收賬款等債權(quán)質(zhì)押（供應(yīng)鏈金融）、林權(quán)抵押、業(yè)主家庭無限責(zé)任保證、結(jié)算賬戶透支 …… 3 助貸模式和助貸機構(gòu)興起，中小企業(yè)金融組織保障增強 各種助貸模式：連城“評估 +擔(dān)?！敝R產(chǎn)權(quán)質(zhì)押評估模式、政府助貸、統(tǒng)借統(tǒng)還 …… 各種助貸機構(gòu)：數(shù)銀在線等規(guī)范的貸款中介 …… 4 非標準化設(shè)計逐步引入，滿足多種投融資需求 小企業(yè)集合債權(quán)信托基金（行業(yè)細分 +風(fēng)險分層） 中小企業(yè)集合票據(jù)（多層保護措施和提前到期調(diào)控等結(jié)構(gòu)化設(shè)計的引入） 科技租賃 ? 中小企業(yè)金融創(chuàng)新的 4種趨勢 股權(quán)增值前景良好的中小企業(yè) —— 銀行、擔(dān)保等的間接 VC業(yè)務(wù)逐漸興起 深圳中行選擇權(quán)貸款 ? 選擇權(quán)指銀行可以選擇持有貸款到期收取本息，也可以按約定方式在行權(quán)期內(nèi)以約定的價格將貸款債權(quán)與企業(yè)股權(quán)進行轉(zhuǎn)化或結(jié)合。 ? 主要面向中小企業(yè)，特別是有上市意向的中小企業(yè)。 ? 也適用于部分高風(fēng)險高收益行業(yè)（如房地產(chǎn)）的企業(yè)，以及搭橋類、并購類貸款項目。 ? 以授信為基礎(chǔ)但不得影響授信本身，授信合同之效力較之選擇權(quán)所涉之合同具有完全的獨立性。 一般模式 選擇權(quán)貸款模式之一般模式 ? 由借款人或其關(guān)聯(lián)公司在授信之外， 額外賦予銀行指定投資權(quán) ，銀行在行權(quán)期內(nèi)尋找合適的股權(quán)投資人入股借款人；如企業(yè)上市，則由股權(quán)投資人拋售股份，獲得收益；銀行與股權(quán)投資人進行分潤。 （ 1） 賦權(quán) ：商業(yè)銀行與借款人及其股東簽署 《 選擇權(quán)協(xié)議 》 ，獲得選擇權(quán)。明確在行權(quán)期內(nèi)有權(quán)選擇指定的投資人按約定的價格持有借款人一定比例的股權(quán)。 （ 2） 選擇股權(quán)投資者 ：商業(yè)銀行與商業(yè)投資者簽署 《 服務(wù)協(xié)議書 》 或 《 組團協(xié)議書 》 ，約定服務(wù)內(nèi)容和服務(wù)報酬。 （ 3） 行權(quán) ：商業(yè)銀行指定股權(quán)投資者與借款人及其股東簽署《 股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議 》 或 《 增資擴股協(xié)議 》 。具體方式可以通過直接指定或者債權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實現(xiàn)。 （ 4） 實現(xiàn)收益 ：借款人上市，股權(quán)投資者拋售股權(quán)獲取溢價收益并與我行分潤。 選擇權(quán)貸款模式之財團模式 財團模式 ? 通過與投資銀行機構(gòu)組建財團的方式，為借款人提供包括債權(quán)、股權(quán)在內(nèi)的組合投融資服務(wù)。在具體權(quán)利安排上，仍由投資銀行機構(gòu)實際持有借款人股權(quán)并行權(quán)。此種方式與一般模式的差別主要是形式上的，部分企業(yè)在心理上更愿意接受財團形式。 中國銀行 債權(quán)融資 商業(yè)投資者 股權(quán)融資 牽頭人 參與人 財 團 遞延模式 選擇權(quán)貸款模式之遞延模式 ? 即 結(jié)構(gòu)性收益安排 。在這一模式下，將企業(yè)當期應(yīng)支付的財務(wù)成本進行了外部化和向上市后遞延，這種方式不需要投資銀行機構(gòu)的介入。 ? 時間遞延型 將銀行授信和企業(yè)成長周期掛鉤，使得企業(yè)在成長期、項目建設(shè)期的部分財務(wù)成本遞延至成熟期、銷售期，以減輕成長期、項目建設(shè)期企業(yè)的成本負擔(dān)，進而降低商業(yè)銀行的授信風(fēng)險，同時銀行在未來獲得較大的收益。 ? 空間遞延型 將企業(yè)在上市前的部分財務(wù)成本轉(zhuǎn)嫁給輔助企業(yè)上市的中介機構(gòu)，企業(yè)成功上市后，銀行與中介機構(gòu)對企業(yè)收取的費用進行分潤。 ? 綜合遞延型 上述兩種類型的混合。 ? “ 影子價格 ” 選擇權(quán)貸款業(yè)務(wù)流程圖 深圳建行中小企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù) ? 深圳建行從 2021年 2月開始從事中小企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)
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