金融市場機制理論(2)(已修改)
2025-05-26 11:53 本頁面
【正文】 1 第七章 金融市場 機制理論 第二篇 金融市場與金融中介 2 第七章 目錄 第一節(jié) 證券價格與證券價格指數(shù) 第二節(jié) 資本市場的效率 第三節(jié) 證券價值評估 第四節(jié) 風(fēng)險與投資 第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 第六節(jié) 期權(quán)定價模型 第七節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險中性定價 3 第七章 金融市場機制理論 第一節(jié) 證券價格與證券價格指數(shù) 4 第七章第一節(jié) 證券價格與證券價格指數(shù) 有價證券的面值與價格 1. 金融工具絕大部分都有面值。 鈔票和一般銀行存款，在通常情況下，面值之外，沒有市場價格 ——市值、市場價值；或者說，面值是多少錢就值多少錢； 票據(jù)、銀行大額存單、股票、債券等，通稱有價證券，在其交易中均有不同于面值的市場價格。 5 第七章第一節(jié) 證券價格與證券價格指數(shù) 有價證券的面值與價格 2. 不同于面值的市場價格經(jīng)常波動。 不同類型的有價證券，價格波動幅度有大有小，差別極大。 3. 影響證券價格的事件極多：這包括利率，以及經(jīng)濟周期、戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、政治事件等等。 證券投資的一項重要工作就是分析、預(yù)測各種可能發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生的事件對證券價格可能產(chǎn)生的影響。 6 第七章第一節(jié) 證券價格與證券價格指數(shù) 證券價格指數(shù) 1 .證券價格指數(shù)是描述證券價格總水平變化的指標(biāo)。主要有股票價格指數(shù)和債券價格指數(shù)。 2. 世界知名股價指數(shù)；中國主要的股價指數(shù)。 ，需要了解各該指數(shù)的編制原則和具體計算方法。 7 第七章 金融市場機制理論 第二節(jié) 資本市場的效率 8 第七章第二節(jié) 資本市場的效率 研究市場效率的意義 1. 金融市場的一個重要功能是傳遞信息。傳遞信息的效果，最后集中地反映在證券的價格上。 市場效率是指 市場傳遞信息并從而對證券價格定位的效率。 2. 對于評價市場效率，有市場有效性假說： 假說將資本市場的有效性分為弱有效、中度有效和強有效三種。 9 第七章第二節(jié) 資本市場的效率 研究市場效率的意義 3. 在弱有效市場上，證券的價格反映過去的價格和交易信息； 在中度有效市場上，證券的價格反映了包括歷史的價格和交易信息在內(nèi)的所有公開發(fā)表的信息； 在強有效市場上，證券的價格反映了所有公開的和不公開的信息。 10 第七章第二節(jié) 資本市場的效率 市場效率和有效性假說 1. 證券的價格以其 內(nèi)在價值 為依據(jù) ： 高度有效的市場可以迅速傳遞所有相關(guān)的真實信息，使價格反映其內(nèi)在價值 ；反之則否。 也就是說， 市場的有效與否直接關(guān)系到證券的價格與證券內(nèi)在價值的偏離程度。 2. 從維護(hù)市場交易秩序，實現(xiàn) “ 公開、公平、公正 ”的原則出發(fā)，需要推動有效市場的形成。 11 第七章第二節(jié) 資本市場的效率 對有效市場假說的挑戰(zhàn) 1. 有效市場假說的論證前提： 把經(jīng)濟行為人設(shè)定為完全意義上的理性人； 他們的行為完全由理性控制； 他們是單一地從經(jīng)濟聯(lián)系作自利的判斷。 2. 但生活中實際的行為人，如 行為經(jīng)濟學(xué)所分析：是有限理性、有限控制力和有限自利。 從而形成對有效市場假說的挑戰(zhàn)。 12 第七章 金融市場機制理論 第三節(jié) 證券價值評估 13 第七章第三節(jié) 證券價值評估 證券價值評估及其思路 1. 證券的價值評估，也就是論證證券的內(nèi)在價值。 2. 被普遍使用的估價方法：對該項投資形成的未來收益進(jìn)行折現(xiàn)值的計算，即現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。 3. 關(guān)鍵是 選擇可以準(zhǔn)確反映投資風(fēng)險的貼現(xiàn)率。 14 第七章第三節(jié) 證券價值評估 債券價值評估 1. 按還本付息的方式，債券大別為三類： ⑴到期一次支付本息； ⑵定期付息到期還本； ⑶定期付息、沒有到 期日。 相應(yīng)地，價值 的計算公式分別為： 15 第七章第三節(jié) 證券價值評估 債券價值評估 2. 債券的期限越長，其價格的利率敏感度就越大。 因此，投資于長期的證券，其價格變動風(fēng)險大于投資于短期證券。 相應(yīng)地，長期債券的利息率就要高一些，以補償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險。 16 第七章第三節(jié) 證券價值評估 股票價值評估 1. 一般公式 ： 17 第七章第三節(jié) 證券價值評估 股票價值評估 2. 企業(yè)的盈利，在其發(fā)展過程中，不是一成不變的，從而，股東可以分得的現(xiàn)金紅利也不是一成不變的。 比如，處于創(chuàng)業(yè)期和增長期的企業(yè)，利潤增速不穩(wěn)定，但卻比較高；進(jìn)入成熟期以后，增長速度會降下來，但卻趨于穩(wěn)定。 因而，對股票價值的計算，還需要考慮根據(jù)企業(yè)在不同壽命期間利潤以及紅利的不同增長速度。 18 第七章第三節(jié) 證券價值評估 市盈率 1. 市盈率： 每股盈利股票市場價格預(yù)期每股收益率市盈率 ?2. 評價股票價值時一種相對簡單的方法： 3. 問題是如何選取作為計算依據(jù)的市盈率。 4. 我國的市盈率明顯偏高的特點。 19 第七章 金融市場機制理論 第四節(jié) 風(fēng)險與投資 20 第七章第四節(jié) 風(fēng)險與投資 金融市場上的風(fēng)險 1. 風(fēng)險指的是什么？ ——未來
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