【正文】 畢業(yè)設(shè)計 (論文 )外文資料翻譯 學(xué) 院 ： 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專 業(yè)： 會計學(xué) 姓 名： 張曉亮 學(xué) 號： 0805180122 外文出處： A Financial Analysis of Acquisition and Merger Premiums 附 件： ； 。 指導(dǎo)教師評語： 簽名： 年 月 日 (用外文寫 ) 附件 1：外文資料翻譯譯文 企業(yè)并購財務(wù)問題分析 企業(yè)并購已成為企業(yè)資本運營的一種主要形式。企業(yè)運用這種資本經(jīng)營方式實現(xiàn)對外部的低成本擴張，將生產(chǎn)和資本集中，獲取協(xié)同效應(yīng)，對提高競爭能力、分散經(jīng)營風(fēng)險起到了很重要的作用。企業(yè)并購過程 中涉及許多財務(wù)問題，而財務(wù)問題的解決是企業(yè)并購成功的關(guān)鍵。因此，對在并購中出現(xiàn)的財務(wù)問題進(jìn)行分析研究來提高并購財務(wù)效率就有著重要的現(xiàn)實意義。 一 企業(yè)并購產(chǎn)生的財務(wù)效應(yīng) 。企業(yè)并購實質(zhì)上是企業(yè)組織對市場的替代，實現(xiàn)了外部交易的內(nèi)部化，由于在適當(dāng)?shù)慕灰讞l件下，企業(yè)的組織成本有可能低于在市場上進(jìn)行同樣交易的成本，從而減少了生產(chǎn)經(jīng)營活動的交易費用。 。當(dāng)企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離時，由于企業(yè)管理層與企業(yè)所有者利益的不一致而產(chǎn)生了代理成本，包括所有人與代理人的簽約成本，對 代理人監(jiān)督與控制的成本等。而通過并購或代理權(quán)的競爭，目標(biāo)公司現(xiàn)任管理者將會被代替，從而可以有效地降低其代理成本。 。通過企業(yè)并購，可以擴大企業(yè)的規(guī)模，產(chǎn)生共同擔(dān)保作用。一般情況下，規(guī)模大的企業(yè)更容易進(jìn)入資本市場，它們可以大批量地發(fā)行股票或債券。由于發(fā)行數(shù)量多，相對而言，股票或債券的發(fā)行成本也隨之降低，使企業(yè)以較低的資本成本獲得再融資。 。并購過程中企業(yè)可以利用稅法中的稅收遞延條款合理避稅，把目前虧損但有一定盈利潛力的企業(yè)作為并購對象，尤其是當(dāng)并購方為高盈利企業(yè)時，能夠 充分發(fā)揮并購雙方稅收方面的互補優(yōu)勢。由于股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收益間的稅率差別較大，在并購中采取恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)處理方法可以達(dá)到合理避稅的效果。 。并購?fù)ㄟ^有效的控制權(quán)運動為企業(yè)帶來利潤，增加企業(yè)價值。即意欲獲取企業(yè)控制權(quán)的權(quán)利主體通過交易方式獲取了其他權(quán)利主體所擁有的控制權(quán)來重新配置社會資源。在有效的企業(yè)控制權(quán)市場運行的條件下，對大部分接管者來說，其爭奪控制權(quán)的動機就在于尋求公司的市場價值和在有效管理的條件下應(yīng)具有的市場價值之間的差額。 二 企業(yè)并購的財務(wù)評價 企業(yè)并購 之前，并購企業(yè)必須對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行評價，為決策提供可靠的財務(wù)依據(jù)。評價企業(yè)的財務(wù)狀況，不僅要對過去幾年中的財務(wù)報告資料進(jìn)行仔細(xì)分析，而且還要對被并購以后五年甚至更長年份內(nèi)的現(xiàn)金流量及資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行預(yù)測。 。企業(yè)的財務(wù)彈性很重要，它主要是指企業(yè)保持良好的資金流動性以便及時償還債務(wù)。良好的資金流動表現(xiàn)在良好的創(chuàng)收能力以及從資本市場進(jìn)行籌資的能力，還與公司的整體創(chuàng)利能力有關(guān)，而這種創(chuàng)利能力的大小可由公司的整體經(jīng)營狀況和競爭前景來體現(xiàn)。在具體評估時， 要預(yù)測固定費用支出和現(xiàn)金流量總額的變化趨勢，將固定費用支出分成約束部分和酌量部分，為了精確估計近期內(nèi)公司的周轉(zhuǎn)資金需求量，對有關(guān)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的資料也要進(jìn)行審查，還應(yīng)該包括其他一些影響財務(wù)彈性的因素，如公司的短期負(fù)債水平，資本結(jié)構(gòu)中利率較高的債務(wù)相對比重等。 。當(dāng)資本市場資金緊張，企業(yè)資金流動性較差時，對資金流動性的評估應(yīng)重點放在考察后備流動資金的可利用性上，分析企業(yè)可從經(jīng)營中獲取的現(xiàn)金量，企業(yè)向外界籌措資金的能力，銷售可兌換證券所能帶來的可利用流 動資金量。在分析企業(yè)的各種資金來源時，應(yīng)特別重視企業(yè)向其有密切關(guān)系的貸款者借款的便利程度，因為一旦企業(yè)陷入困境，向外界求助無援時，那些關(guān)系密切的貸款機構(gòu)很可能幫助企業(yè)擺脫困境。其他還有可轉(zhuǎn)換證券等，都可以隨時從證券市場兌換成現(xiàn)金，用來償還企業(yè)到期的短期負(fù)債。 三 企業(yè)并購交易價格的確定 并購價格是并購成本的重要組成部分，目標(biāo)公司的價值是并購價格確定的依據(jù)，因此企業(yè)在進(jìn)行并購決策時應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)、客觀的價值評估，慎重選擇收購對象，以使自身在市場競爭的大潮中立于不敗之地。對于目標(biāo)公司價值的衡量，一 般有賬面價值調(diào)整法、市場價值比較法、市盈率法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、收益現(xiàn)值法等方法。 。資產(chǎn)負(fù)債表的凈值即為公司的賬面價值。但是若要評估目標(biāo)公司的真正價值，還必須對資產(chǎn)負(fù)債表的各個項目作必要調(diào)整。一方面，對資產(chǎn)項目應(yīng)根據(jù)企業(yè)固定資產(chǎn)的市價與折舊、企業(yè)經(jīng)營中的債權(quán)可靠性、存貨、有價證券以及無形資產(chǎn)的變動來調(diào)整。對負(fù)債項目要詳細(xì)列其明細(xì)科目以供核查和調(diào)整。并購雙方針對這些項目逐項協(xié)商，得出雙方都可以接受的公司價值。主要適用于簡單的并購中賬面價值與市場價值偏離不大的非上市企業(yè)。 比較法。它是將股票市場上與目標(biāo)公司經(jīng)營業(yè)績相似的公司的最近平均交易價格，作為估算公司價值的參照物，同時分析比較參照物的交易條件，進(jìn)行對比調(diào)整，據(jù)以確定評估目標(biāo)公司的價值。但這種方法的應(yīng)用需要有一個充分發(fā)育的、交易活躍的市場。而且存在主觀因素和受市場影響因素較大，具體采用時應(yīng)當(dāng)慎重。主要適用于完善的市場體系中上市公司的并購。 。它是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率來確定其價值的方法。其表達(dá)式為：目標(biāo)企業(yè)的價值 =目標(biāo)企業(yè)的收益市盈率。其中市盈率 (價格和收益比率 )可選擇并購時目標(biāo)企業(yè)的市盈率、與目標(biāo)企 業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。而目標(biāo)企業(yè)收益可選擇目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后收益、最近 3年稅后收益的平均值或并購后目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期稅后收益作為估價指標(biāo)。這種方法易于理解又便于應(yīng)用，但其收益指標(biāo)和市盈率的確定具有很大主觀性，因此，由此估價可能給我們帶來很大風(fēng)險。這種方法適用于股票市場較完善的市場環(huán)境中的經(jīng)營較穩(wěn)定的企業(yè)。 。它是將企業(yè)未來預(yù)期的收益用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)為評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，并以此確定公司的價值的評估方法。收益現(xiàn)值法的原理，就是收購者之所以收購目標(biāo)公司，是考 慮到目標(biāo)公司能為自己帶來收益，如果公司的收益大，收購價格就會高。所以根據(jù)公司所能帶來收益的高低來確定公司的價值是科學(xué)合理的方法。這種方法的運用須具備兩個條件：一是被評估企業(yè)的未來收益能夠被預(yù)測，并能基本保證預(yù)測收