【正文】 1 畢業(yè)論文外文翻譯 譯文： 中國企業(yè)跨國并購績效的決定因素 摘要 ： 采用了獨特的數(shù)據(jù)上設(shè)置的跨境合并和收購活動在中國的證券交易所上市的公眾公司，我們收購前的性能和國有股比例對收購公司的表現(xiàn)產(chǎn)生積極的影響。 關(guān)鍵詞： 跨國兼并和收購，中國企業(yè)，國際化 在過去的 30 年里，中國經(jīng)歷了快速的經(jīng)濟增長。在此期間，大量的中國企業(yè)已經(jīng)成長起來和具備競爭力，有一些甚至已經(jīng)涉足海外投資，以尋找新的增長來源。國際化擴張的方式之一就是收購現(xiàn)有企業(yè)，在國外，所謂的跨國兼并和收購（ M＆ A）。雖然這個數(shù)字是低，規(guī)模小的，但最近比過 去的趨勢明顯加快。這種現(xiàn)象值得密切關(guān)注，以便更好地了解在這個問題上。 跨國兼并和收購是指一個企業(yè)購買在國外的另一家公司的股份或資產(chǎn)的行動。顯然，跨國兼并和收購是在兩個或兩個以上國家的公司的控制權(quán)之間的交易。雖然跨國并購的目標常常被說成是為股東創(chuàng)造價值的收購公司 ,結(jié)果相距較遠的規(guī)定的目標。系統(tǒng)研究表明，有相當數(shù)量的跨國兼并和收購以失敗而告終。除了在母國和東道國的市場環(huán)境之間的差異，收購公司的競爭力和比較優(yōu)勢被認為是更重要的。這些優(yōu)勢包括公司治理，高層管理人員的長期競爭力，學(xué)習(xí)能力，以及其他。因此，有必要看一看 公司的特定因素影響的性能，跨境并購本研究的主要目的是確定的因素，影響結(jié)果的跨國兼并和收購中國公司，特別是在最近幾年收購公司的經(jīng)濟表現(xiàn)。 近年來，中國企業(yè)的跨國兼并和收購的規(guī)模穩(wěn)步上升。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議，中國企業(yè)的跨國兼并和收購總額為 億美元，這個時間是 1988 年至2021 年，其中大部分是 1997 年后發(fā)生。雖然平均金額每年只有 億美元， 1988年和 2021 年間，在 2021 年，就達到了 億美元的水平。有一些廣為人知的案例：上海電氣集團在 2021 年購買了日本印刷機制造商， TCL 收購德 國施耐德在2021 年和 2021 年，聯(lián)想收購 IBM PC 業(yè)務(wù)的。所有這些情況表明，中國企業(yè)的跨國兼并和收購已經(jīng)進入了一個時代。 收購公司的經(jīng)濟表現(xiàn)的不同結(jié)果這樣的公司的行動。一些差異可能涉及到的國際化擴張的動機。例如，有些公司這樣做，因為在國內(nèi)市場的競爭壓力，而尋求資源，如原材料和技術(shù)，大概有幾個甚至鼓勵政府的政策措施。盡管他們的動機的不同，許多公司因此增加了困難，在跨國并購的整合風險，并沒有一個明確過程管理材料 4 本科畢業(yè)論文外文翻譯 2 的概念成功因素導(dǎo)致性能上的差別。因此，它必須有一個很好的理解中國和國際的關(guān)系，中國企業(yè)海外并購和決定因素之間的 關(guān)系。 雖然這個問題是很重要的，許多嚴肅的學(xué)術(shù)研究中是很難找到的。通過系統(tǒng)搜索的網(wǎng)站，其中列出了所有在中國的學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表給我們接近千條跨國并購的中國國家知識基礎(chǔ)設(shè)施大多數(shù)僅僅是現(xiàn)有的理論，說明目前的情況下，或簡單的個案研究的評論。 我們的研究試圖分析系統(tǒng)的經(jīng)濟性能，近年來，中國企業(yè)的跨國并購世界兒童之友協(xié)會的決定因素。除了促進跨境并購的文獻，我們也希望研究結(jié)果可以提供有益的指導(dǎo)對外直接投資的中國企業(yè)中所持的信念。 跨國并購是不是新的。本文擬作出貢獻是解釋企業(yè)層面的海外并購，中國企業(yè)的因素和表現(xiàn)。由于跨國并 購表現(xiàn)受多種因素影響，我們采用了多種理論觀點，特別是組織學(xué)習(xí)的觀點與代理理論。 作為我們討論的早期，我們還發(fā)現(xiàn)一個發(fā)達的數(shù)據(jù)庫的跨境中號和一個，因此，我們開發(fā)我們自己的一個數(shù)據(jù)庫覆蓋 165 中號和一個情況下，通過搜索，通過各種數(shù)據(jù)源，包括公司網(wǎng)站，年度報告，報紙上，并在互聯(lián)網(wǎng)。 本文的組織如下。在第 2 條中的跨境并購活動的中國企業(yè)的特點進行了討論。經(jīng)過短暫的文獻回顧，一些假設(shè)的基礎(chǔ)上的理論觀點。第 4 節(jié)討論的方法和結(jié)果報告的結(jié)論性意見之前在第 5。 跨國并購的中國企業(yè)開始在 20 世紀 80 年代，位于美國，加拿大和香港的大部分目標公司。該公司涉及的基本上是大型國有企業(yè)，如中信，中化集團，首都鋼鐵，中國的資源。例如，北京首都鋼鐵集團購買的美國工程公司 MASTA 的 70％的股份，于 1988 年 7 月為 US $340 百萬。在 20 世紀 90 年代，越來越多的中國公司開始從事海外并購。除了國有企業(yè)，私營和集體企業(yè)還聯(lián)合游戲。進入 21 世紀后，中國企業(yè)在跨國兼并和收購，幾個大的情況下發(fā)生，如購買由上海汽車工業(yè)總公司和韓國雙龍汽車公司汽車公司收購 IBM 的 PC 業(yè)務(wù)變得更具侵略性聯(lián)想。 傳聞觀測結(jié)果顯示幾個趨勢： 1）量和交 易金額的增加隨著時間的推移。圖 顯示了中國企業(yè)的跨國兼并和收購所涉及的金額。多年來雖然涉及的金額有所不同，但趨勢是往上走。 2）現(xiàn)金收購要約的采購方法擴展到各類款項，如杠桿收購和交換的股票的。例如， TCL 法國的湯普森在其收購的資產(chǎn)注入股份交換的方法。3）雖然大跨境并購交易中占主導(dǎo)地位的國有企業(yè)，收集國有和民營企業(yè)也成為近年來活躍在。 4）涉及的行業(yè)領(lǐng)域延伸至國內(nèi)壟斷行業(yè)，如能源，化學(xué)制品制造業(yè)普遍。 過程管理材料 4 本科畢業(yè)論文外文翻譯 3 有大量文獻國內(nèi)和跨國兼并和收購，主要是基于發(fā)達國家的經(jīng)驗。有一些中國學(xué)者研究了在國內(nèi)市場的 兼并和收購的情況下。例如，馮武（ 2021），使用會計數(shù)據(jù)及因素分析，制定一個整體的企業(yè)績效評價函數(shù)。他們沒有找到的 M＆ A 公司的業(yè)績在今年顯著的變化，但在一年后性能提高，在第三年下降。朱和王（ 2021）的股本回報率（ ROE）和資產(chǎn)收益率（ ROA）為收購方和目標公司于 1998 年 67 兼并和收購的情況下，分析改進。張（ 2021 年），采用事件研究法和會計分析方法，分析了中國上市公司的兼并，收購和重組。他發(fā)現(xiàn)，兼并，收購和重組，目標公司的價值，但對股東收購公司的收入及財務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生了負面的影響。佳（ 2021）報道，收購公 司的表現(xiàn)，和他們以前的收購經(jīng)驗之間存在著倒 U 形關(guān)系。我們沒有發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)的跨國兼并和收購的實證研究。在下面的章節(jié)中，我們將開發(fā)一些假設(shè)的基礎(chǔ)上的跨境并購案例表現(xiàn)的可能的影響因素，當時的理論。 跨國并購的成果至少 2 大因素。首先，它依賴于外部環(huán)境，如在本國的經(jīng)濟增長和競爭程度，東道國的政治和文化環(huán)境的變化等。其次，取決于收購公司的資源和能力。這是，我們要著眼于后者。因此，幾個假設(shè)，以反映的跨國并購公司的特點和性能之間的關(guān)系 過程管理材料 4 本科畢業(yè)論文外文翻譯 4 控制權(quán)的分配和可能的協(xié)同作用，經(jīng)常被用來解釋 收購前的性能和收購行為。它們也可以用來解釋收購與目標公司收購后的表現(xiàn)。韋斯頓等。（ 1990）提出，協(xié)同效應(yīng)的主要來源，其中的收購增加值，這意味著經(jīng)濟效率提高后，企業(yè)的兼并與不同的管理能力。一個比較有效的投標人購買效率較低的目標公司，并通過改善目標公司的效率，增加合并后的公司的價值。 從目標公司的角度來看，市場對公司控制權(quán)理論認為，它是一個公司的市場價值之間的差異，其實際價值，決定公司是否將被收購。此外，收購公司和目標公司的管理效率之間的差異，確定目標公司的收購后的表現(xiàn)。從收購公司的觀點，市場對公司控制權(quán)的理 論預(yù)測，收購前表現(xiàn)的無罪堅定的正相關(guān)，其收購的性能。例如，郎咸平等。（ 1989）發(fā)現(xiàn)，在要約收購中，收購公司和股東的利益的托賓 Q值呈正相關(guān)。 Servaes（ 1991）發(fā)現(xiàn)，與托賓 Q 值的收購方，收購方和被收購公司的股東收益是正相關(guān)。在這些研究中，托賓的 Q 定義為公司的市場價值除以它的重置成本，作為一個公司的收購前業(yè)績和管理能力的一個指標。在此，我們制定以下假設(shè)： 假設(shè) 1：收購前的中國公司（收購方）和跨國并購性能表現(xiàn)呈正相關(guān)。 代理理論描述了股東與經(jīng)理人之間的關(guān)系為委托代理關(guān)系。委托人和代理人的 不同，經(jīng)常發(fā)生沖突的利益。一位經(jīng)理認為自己的利益為先，在做決策時，可能無法在股東的最佳利益。詹森和麥克林（ 1983）定義了一個公司作為一個承上啟下的合同，爭奪代理成本是不可避免的公眾公司。 一類代理成本與自由現(xiàn)金流量是指后留在該公司的所有凈現(xiàn)值為正的投資項目，涵蓋了需要的現(xiàn)金數(shù)額的大小。大量的自由現(xiàn)金流，可能會導(dǎo)致更高的代理成本收購公司的企業(yè)管治是不完善的。當一家公司有一個大型的免費現(xiàn)金流，但沒有或只是一個小的債務(wù)，股東和管理人員可能會面臨著嚴重的利益沖突股息政策。為了使自己的利益最大化，管理者不想分發(fā)的 免費現(xiàn)金派息，并保留在公司內(nèi)部的現(xiàn)金流。因此，他們可以用這些資金不僅為他們個人的私人利益或過度投資，同時也為在未來可能損失的補償（詹森， 1986）。如果沒有良好的控制系統(tǒng)，以確保運營效率，自由的現(xiàn)金流可能導(dǎo)致代理成本高。在這情況下，收購不能是一個明智的決定。另一方面，自由的現(xiàn)金流是可再發(fā)行的金融資源，因此在收購公布，并把它變成更有效率的使用。 詹森還預(yù)測自由現(xiàn)金流行業(yè)的集中度的特點，表現(xiàn)出的自由現(xiàn)金流可以是一個嚴重的問題，公司大量的自