【正文】 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原 作者 所有 ) 第 1 頁(yè) 共 22 頁(yè) 中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀與 企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型 李 肅 先生 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原 作者 所有 ) 第 2 頁(yè) 共 22 頁(yè) 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢(xún)公司執(zhí)行董事長(zhǎng) 資深并購(gòu)重組專(zhuān)家、著名管理咨詢(xún)顧問(wèn) 目錄 第一章：中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀 第一節(jié)：國(guó)外資本市場(chǎng)的情況 第二節(jié)：中國(guó)資本市場(chǎng)的基本現(xiàn)狀 第二章：中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)的 5大要素結(jié)構(gòu) 第一節(jié)：資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合 第二節(jié)：資本市場(chǎng)資源能力的結(jié)合 第三節(jié)：資本市場(chǎng)與管理能力的結(jié)合 第四節(jié)：資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)系 第五節(jié)：資本市場(chǎng)與融資技術(shù)的關(guān)系 第三章：中國(guó)資本市場(chǎng)的三大投資機(jī)遇 第一節(jié)：中國(guó)上市 公司的股權(quán)具有重大的投資價(jià)值 第二節(jié)：如何尋求有組合要素能力的人，對(duì)這些人和公司進(jìn)行投資 第三節(jié)：如何利用國(guó)際一體化對(duì)中國(guó)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行把握 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原 作者 所有 ) 第 3 頁(yè) 共 22 頁(yè) 第一章：中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀 第一節(jié)：國(guó)外資本市場(chǎng)的情況 我們最近和中遠(yuǎn)做一個(gè)項(xiàng)目，要將修船產(chǎn)業(yè)整合后到新加坡做。新加坡的修船產(chǎn)業(yè)目前在世界屬于領(lǐng)先地位。歐美修船業(yè)在下滑，日、韓以造船為主的業(yè)務(wù)也在下滑。我們和中遠(yuǎn)的代表團(tuán)跑到新加坡現(xiàn) 代化的市場(chǎng)，在那兒和金融律師，把投資銀行如匯豐，新加坡發(fā)展銀行，以及交易所，政管部門(mén)全部拜訪了一遍。我們對(duì)此有 一個(gè)特別深的體會(huì)，知道了規(guī)范的資本市場(chǎng)在干什么，在競(jìng)爭(zhēng)什么。即資本流向在資本市場(chǎng)上的流動(dòng)規(guī)律是什么。我們看完新加坡市場(chǎng)覺(jué)得非常清晰，給我印象最深的是匯豐銀行的分析師，他做了一個(gè)海事分析，我聽(tīng)完后就知道了中國(guó)落差在哪。大牌產(chǎn)業(yè)分析師是十年不斷研究相關(guān)產(chǎn)業(yè)，并預(yù)測(cè)產(chǎn)業(yè)高峰、低谷，預(yù)測(cè)海事哪家公司該好，是否應(yīng)投資，以十年不敗為基準(zhǔn)，反映出了他們頂尖的素質(zhì)。海事的評(píng)論在新加坡有兩個(gè)人最棒，這兩個(gè)人在爭(zhēng)大牌機(jī)構(gòu)投資者，讓機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注其結(jié)論，按其結(jié)論投資。而整個(gè)新加坡的散戶(hù)是跟著所有這些大的機(jī)構(gòu)投資者的投資來(lái)走。 中遠(yuǎn)的上市公司半死不活是因?yàn)闆](méi)有產(chǎn)業(yè)分析師關(guān)注他們。沒(méi)有產(chǎn)業(yè)分析師分析的企業(yè)是一定要死掉的企業(yè)。整個(gè)資本不往這兒流，因?yàn)閯e人不知道你是好或壞，所有大的投資者一般都是看產(chǎn)業(yè)分析師的分析。中小型的企業(yè)可能是二、三流的產(chǎn)業(yè)分析師分析，他們的股市只是在二、三流市場(chǎng)，只有局部資金流入。而最好的公司一定要引起最好的產(chǎn)業(yè)分析師的注意，這些最大牌的產(chǎn)業(yè)分析師引領(lǐng)資產(chǎn)的流向。他們的競(jìng)爭(zhēng)不是以投機(jī)的方式判斷這個(gè)股市什么時(shí)候熱，為什么要投資，他全部是基于對(duì)這個(gè)公司以及這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的深度分析和專(zhuān)業(yè)預(yù)測(cè)。 我們?cè)趪?guó) 外看到的大產(chǎn)業(yè)分析師，像金手指一樣，在整個(gè)調(diào)動(dòng)著資本的流向。其整個(gè)產(chǎn)業(yè)分析師和產(chǎn)業(yè)分析師間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際是投資引導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)。即誰(shuí)能把資本引導(dǎo)動(dòng)，他們講的案例非常生動(dòng)，在哪個(gè)年代所有人不關(guān)注哪個(gè)產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，大牌產(chǎn)業(yè)分析師告訴他們，海事領(lǐng)域哪些產(chǎn)業(yè)正在興起，所有 實(shí)戰(zhàn)案例 觀點(diǎn) 在一個(gè)發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，即在資本市場(chǎng)最健全的情況下，一個(gè)上市 公司到底能否獲取大量的過(guò)剩資本，其尺度是得有最好的產(chǎn)業(yè)分析師評(píng)點(diǎn)。 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原 作者 所有 ) 第 4 頁(yè) 共 22 頁(yè) 機(jī)構(gòu)都要關(guān)注這個(gè)產(chǎn)業(yè)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)就熱了，大家就在這個(gè)產(chǎn)業(yè)里找資金。這時(shí)產(chǎn)業(yè)分析師告訴你哪家最有希望，這家公司的股市馬上就上來(lái)了。帶有投機(jī)心理的散戶(hù)必須跟大的機(jī)構(gòu)投資者跑。也就是說(shuō)真正的大錢(qián)由大戶(hù)投資者受理，比如基金等等。很多散戶(hù)是將錢(qián)交到開(kāi)放式基金來(lái)運(yùn)作。開(kāi)放基 金如不是在股市上交易，你如果放到里面，沒(méi)有掙到錢(qián)就可以將錢(qián)要回來(lái)。因此這種開(kāi)放式基金要求幫人家炒股票的大的投資者有非常高的素質(zhì)，永遠(yuǎn)在漲，有大量的錢(qián)往這兒涌，一旦出現(xiàn)波動(dòng)，所有人錢(qián)一抽，你就得關(guān)門(mén)。新加坡規(guī)范的整個(gè)資本市場(chǎng)實(shí)際是投資分析的能力在引導(dǎo)大資金，大資金引導(dǎo)小資金。資本的流動(dòng)實(shí)際在幫助大規(guī)模產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 現(xiàn)在全世界所有的國(guó)家供大于求，資本永遠(yuǎn)是過(guò)剩的，投資機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)不像當(dāng)年商品短缺的時(shí)候，今天老三大件，明兒新三大件。這是不成熟的市場(chǎng)，總有機(jī)會(huì)莫名其妙地出來(lái)，某些人發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)不 成熟，某塊市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)大家就去追。進(jìn)入成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候資本是大量過(guò)剩的，就看誰(shuí)有最好的產(chǎn)業(yè)概念，讓這些最好的產(chǎn)業(yè)分析師去發(fā)現(xiàn)，挖掘、傳播。然后把大量的過(guò)剩資本引進(jìn)來(lái)，大量的資本進(jìn)入你這個(gè)領(lǐng)域，把產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)來(lái)。最好的企業(yè)得到資本的錢(qián)最好的企業(yè)就會(huì)更好，最差的企業(yè)資本市場(chǎng)不理你，到最后會(huì)衰退、死亡。因此資本市場(chǎng)的資本運(yùn)作其實(shí)是資金流動(dòng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合之間的一個(gè)結(jié)合點(diǎn)。這種結(jié)合點(diǎn)在規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，實(shí)際是以行為為主導(dǎo)，投機(jī)行為為輔助，因?yàn)槭裁礀|西最好是有最好的產(chǎn)業(yè)分析師分析的。看完這種資本市場(chǎng)后再 看中國(guó)市場(chǎng)在干什么 ? 第二節(jié)：中國(guó)資本市場(chǎng)的基本現(xiàn)狀 中國(guó)資本市場(chǎng)有一個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象。在整個(gè)資本市場(chǎng)上，炒過(guò)股票的人都知道，大的機(jī)構(gòu)投資者，互相之間絕對(duì)不抬轎，如果說(shuō)這個(gè)股票好，為進(jìn)這個(gè)股票，就看這個(gè)股票有無(wú)作莊的。一般來(lái)講都 是黑幕交易，和經(jīng)營(yíng)者有各式各樣的聯(lián)系。只要那個(gè)莊家進(jìn)去了，我就不進(jìn)去了。股評(píng)家?guī)椭?hù)分析，股評(píng)家說(shuō)你看那家大戶(hù)在進(jìn)貨，進(jìn)完貨后他要拉高，現(xiàn)在進(jìn)是最好的時(shí)候，等人家都進(jìn)完了，說(shuō)哪支哪支股票已差不多了，拉高到一定的程度你就跑。實(shí)際是大家和散戶(hù)之間的投機(jī)博弈，看誰(shuí)能騙過(guò)誰(shuí)，誰(shuí)騙過(guò) 誰(shuí)誰(shuí)就贏了。去年整個(gè)股市 519行情都在漲，反映了散戶(hù)的水平增加了。股評(píng)家天天搞消息，歷史怎么做，什么時(shí)候是出貨的規(guī)律，所以最后都是散戶(hù)掙到小錢(qián)，大家掙不到大錢(qián)造成行情上漲也掙不到錢(qián)，行情往下跌，得到就往外跑。因此現(xiàn)在中國(guó)的股市是一個(gè)非常不正常的股市。做完對(duì)比，發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市基本是以投機(jī)為主導(dǎo)，投資是輔助的。誰(shuí)敢投？說(shuō)這個(gè)產(chǎn)業(yè)要發(fā)展了就把資金引過(guò)來(lái)嗎？很難說(shuō)。所謂一波波技術(shù)潮，都是莊家煽起來(lái)的，企業(yè)真正的素質(zhì)他們不管，只是以投機(jī)行為為主導(dǎo)的市場(chǎng)。 思考 什么叫資本運(yùn)作？ 資本運(yùn)作說(shuō)到底是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)引導(dǎo)的功效，作是反映大量的資金在整個(gè)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)剩的條件下的有目的地流動(dòng)。 觀點(diǎn) 背景情況 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原 作者 所有 ) 第 5 頁(yè) 共 22 頁(yè) 我認(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)從一個(gè)特定角度去看。因?yàn)槲覀兘槿胫袊?guó) 資本市場(chǎng)比較早， 87年、 88年我們介入了上海的資本市場(chǎng)，應(yīng)該說(shuō)中國(guó)最早的配股大概是 88年，當(dāng)時(shí)沒(méi)有上交所，只是在柜臺(tái)里，我們做的方案是小飛樂(lè)怎么配股。股份制試點(diǎn)剛起來(lái)的時(shí)候，上市公司以 15％為 基準(zhǔn)每年分紅。因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國(guó)資本短缺，所有人都在爭(zhēng)，黑市利率很高，公開(kāi)的利率是 10％左右。所以一定要比利率高一點(diǎn)的分紅，才算正常的好的上市公司。因此當(dāng)時(shí)大部分的上市公司都是 15分紅，很多企業(yè)覺(jué)得不值，還不如變成債券。88年給其小飛樂(lè)做一個(gè)方案，我們是一直跟著股市過(guò)來(lái)的。我們董事長(zhǎng)是金融界最大的大家，作為君安證券研究所的 所長(zhǎng)，最先提到要打倒股評(píng)家，股評(píng)家有極強(qiáng)的投機(jī)性，帶領(lǐng)散戶(hù)進(jìn)行投機(jī)。所以他一年 5000萬(wàn)預(yù)算，養(yǎng)活 80多個(gè)人，成立君安研究所。要進(jìn)行股市分析，代替股評(píng)家。因此他被公認(rèn)為首開(kāi)了證券研究的先河。我們一直在研究中國(guó)資本市場(chǎng)。中國(guó)資本市場(chǎng) 90年代初的時(shí)候是供求失衡的炒作。深圳只有五家股票，大股票漲得很瘋，因?yàn)槟鞘枪┬∮谇?，?dāng)供求接近平衡的時(shí)候出現(xiàn)了問(wèn)題，供求投機(jī)轉(zhuǎn)向了政策投機(jī)。當(dāng)時(shí)很多政府限制了股市。政府到底放多大盤(pán)子，發(fā)多少新股都會(huì)影響。突然說(shuō)發(fā) 50幾個(gè)億，股市就掉了，政府說(shuō)限制發(fā)行了，股價(jià)又回去了，當(dāng)時(shí)所有人的 投機(jī)行為是政策投機(jī)行為。近幾年，中國(guó)大多數(shù)股市的運(yùn)作都是一種投機(jī)炒作，即莊家操縱投機(jī)，就是大戶(hù)和企業(yè)商普漲的時(shí)代和操縱的時(shí)代都過(guò)去了。所謂普漲是供求之間有麻煩，政策影響非常大，這種時(shí)代已快過(guò)去了。在目前的條件下，這種操縱時(shí)代也正在逐漸減退其操縱能力?，F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，而且散戶(hù)的博弈能力也絕對(duì)不比大戶(hù)差。因此在這樣的條件下，無(wú)論從哪個(gè)角度講，我們資本市場(chǎng)出現(xiàn)了大量過(guò)剩的市場(chǎng)資本。大家以為會(huì)普漲，拿了現(xiàn)金就可以增值的時(shí)代已過(guò)去了。最近幾家大的資本投資者已退了出來(lái)。國(guó)有股減持階段，有人判斷使中國(guó)股市進(jìn)入漫漫熊市 。在這樣的條件下，中國(guó)的資本市場(chǎng)正從不成熟走向成熟。而在走向成熟的轉(zhuǎn)化期有什么樣的要素促使其真正能夠轉(zhuǎn)到那個(gè)成熟階段，還是有非常多門(mén)檻的。 華源模式是如何造就的 95年華源是一個(gè)基本沒(méi)有核心產(chǎn)業(yè)，搞房地產(chǎn)和對(duì)外貿(mào)易的公司，其歷史只有不到 3年，紡織部部長(zhǎng)當(dāng)董事長(zhǎng)，紡織部主任在當(dāng)經(jīng)理。我們?nèi)サ臅r(shí)候已從 8000萬(wàn)增值到 2億，有一定的資金和能力。我們?nèi)? 了之后談要再造一個(gè)產(chǎn)業(yè)化的華源，這個(gè)產(chǎn)業(yè)沒(méi)有基礎(chǔ)，如何利用資本市場(chǎng)認(rèn)真再造華源資源，否則就是一個(gè)空殼，是一個(gè)架子，評(píng)房地產(chǎn)投機(jī)，對(duì)外貿(mào)易投機(jī)都無(wú)法做 。當(dāng)時(shí)我們?cè)谔接懭绾螌⑵滢D(zhuǎn)化為一個(gè)產(chǎn)業(yè)化的公司，我們給他們做了三年顧問(wèn)。華源的周總做得相當(dāng)漂亮，是很厲害的老板。大規(guī)模地進(jìn)入資本市場(chǎng)整合的領(lǐng)域，大規(guī)模地劃撥，低價(jià)值買(mǎi)國(guó)有資產(chǎn)。做了四個(gè)公司，后來(lái)又收購(gòu)一 思考 比較兩種資本市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)從一個(gè)縱向的過(guò)程看到底應(yīng)該如何認(rèn)識(shí)？ 解決思路 案例剖析 觀點(diǎn) 在中國(guó)通過(guò)產(chǎn)品運(yùn)作成為暴富的企業(yè)從目前的資料還沒(méi)有看到。老老實(shí)實(shí)做一個(gè)產(chǎn)品是中國(guó)普遍的過(guò)程，而中國(guó)超常規(guī)發(fā)展的企業(yè)大部分是資本運(yùn)作的結(jié)果。 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原 作者 所有 ) 第 6 頁(yè) 共 22 頁(yè) 個(gè)公司搞華源醫(yī)藥，研究生命科學(xué)。他把握中國(guó)市場(chǎng)最重要的事是中國(guó)的體制是不成熟的，大量的資源是被政府分割的，做得最漂亮的是國(guó)有體系不斷地組合資本，組合資源，拿這些資源用政策體制優(yōu)勢(shì)拿到上市資格。因此做出了三個(gè)上市資格，收購(gòu)了一個(gè)上市公司。華源在這幾年超常規(guī)發(fā)展中，做到二、三百個(gè)億，最近又包裝了一個(gè)企業(yè)準(zhǔn)備上市， 后面還要準(zhǔn)備一個(gè)上市公司。他從中國(guó)的傳統(tǒng)體制出來(lái)，非常清楚地知道大部分的資源是被地方政府條塊分割在政府手中。需要用這些資源就得用政策方式、體制方式把資源劃出來(lái)，進(jìn)行包裝。他的包裝技巧很漂亮，把麻煩留給地方政府，好的東西自己拿走，包裝后，這個(gè)企業(yè)會(huì)被帶起來(lái)，政府的麻煩肯定會(huì)消化掉，如果企業(yè)自己半死不活地發(fā)展，肯定要死掉。周總的談判非常漂亮，告訴你一個(gè)機(jī)會(huì)，你如果用就跟我走，他從來(lái)不說(shuō)怕麻煩。他稱(chēng)之為北京人的創(chuàng)意，上海人的算帳。把好的東西拿過(guò)來(lái)，壞東西留給他們一步步就做起來(lái)了。這告訴我們一個(gè)很重要的問(wèn)題，中國(guó)的 體制在轉(zhuǎn)軌期，在體制的轉(zhuǎn)軌期有大量的機(jī)會(huì)可以被利用。 德隆現(xiàn)象 德隆是一個(gè)新疆個(gè)體戶(hù)。一下出來(lái)十個(gè)上市公司，最近又出七、八個(gè)，他現(xiàn)在當(dāng)?shù)诙蠊蓶|也不怕，包括北京中燕等等很多家都被他把握 住。德隆認(rèn)為中國(guó)的資本市場(chǎng)是不成熟的。在 ，德隆的老板唐萬(wàn)新說(shuō)中國(guó)的資本市場(chǎng)是中國(guó)全世界最好的資本市場(chǎng)，傻子都可以?huà)赍X(qián)，更何況是我們聰明人。像美國(guó)、新加坡的資本市場(chǎng)很成熟，都沒(méi)有機(jī)會(huì)了。因此在變動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，可以把握和不可以把握的東西很多。好的資本市場(chǎng)就是在不規(guī)范的市場(chǎng)上市盈率很好，小的資本套來(lái) 大的資本。在市盈率高的情況下有大的機(jī)遇，他對(duì)整個(gè)公司運(yùn)作規(guī)律的掌握非常好。他有一個(gè)理財(cái)公司，資本已達(dá)四、五百個(gè)億。我給他們做過(guò)局部顧問(wèn)，對(duì)資本市場(chǎng)的理解，對(duì)上市公司用什么方式把這個(gè)產(chǎn)業(yè)概念編全，把大資本拿過(guò)來(lái)，把股市推高，再融資，這套技巧非常嫻熟，所以說(shuō)，德隆老板已成為了最好的投資家。他們自己算帳已接近 1000億資產(chǎn)。而十年前這個(gè)企業(yè)只是一個(gè)小個(gè)體戶(hù)，什么小生意都做過(guò)