【正文】 導(dǎo)致對資金需求的變化。 ? 但是，無論公司經(jīng)營規(guī)模發(fā)生怎樣的波動，對短期資金需求始絡(luò) ? 存在一個相對穩(wěn)定的量，這就是保證公司正常經(jīng)營所需的最低需要量。 ? 因此，公司的經(jīng)營對短期資金需求存在波動性和相對穩(wěn)定性兩個 ? 特征。由此，在短期融資管理的原則上，主要有以下三種類型，并形 ? 成三種不同的資產(chǎn)負(fù)債組合： ? ? 穩(wěn)定型融資原則 ? 穩(wěn)定型融資原則的特點是，公司不但用長期資金融通永久性資 ? 產(chǎn)，還融通一部分甚至是全部波動性資產(chǎn)。 ? 積極型融資原則 ? 積極型融資原則的特點是：公司以長期融資滿足一部分永久性資 ? 產(chǎn)，余下的永久性和全部波動性資產(chǎn)，全部靠短期融資來滿足。 積極性融資具有較大的風(fēng)險 ， 這種風(fēng)險除了舊債到期可能借不 到新債償還外 ， 還存在利率上升的風(fēng)險 。 當(dāng)然 ， 高風(fēng)險也可能有高收益 。 如果公司的經(jīng)營正常 ， 融資環(huán) 境比較寬松 ， 或者公司正趕上利率下調(diào)的好時期 ， 那么 ， 在利息成 本上會受益很多 。 這也是為什么一些企業(yè)采取積極型融資原則的原因 。 ? 中庸型融資原則 ? 中庸型融資原則的特點是：對波動性資產(chǎn)采用短期融資來滿足， ? 對于永久性資產(chǎn)則采用長期融資來滿足。 ? 這種融資原則，可以避免因融資期限短而引起的還債風(fēng)險，也可 ? 以減少由于過多地借入長期資金而支付的高額利息，從而實現(xiàn)資產(chǎn)和 ? 負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)上的相互匹配。 ? ? （三）短期融資的特點 ? 融資速度快 ? 公司進行短期融資，由于期限短，受市場變化的影響較小，因 ? 而，短期融資的手續(xù)相對簡便，在短期內(nèi)可以融通到所需資金。 ? 相反，如果公司進行長期融資，由于融資期限長，受市場變化的 ? 影響較大，債權(quán)人為了保證資金安全，必須進行較詳盡的財務(wù)及經(jīng)營 ? 情況審查，這將需要花費較長的時間。 ? 此外，債權(quán)人出于安全的考慮，可能在融資協(xié)議中增加一些限制 ? 性條款，這在一定程度上增加了融資的難度。 ? 相對成本較低 ? 所謂的相對成本，是指對于長期融資而言，短期融資的利率相 ? 對較低。因為長期融資的風(fēng)險對于債權(quán)人來說相對較高，這就需要較 ? 高的利息收益進行補償。正常情況下，如果公司使用短期負(fù)債而非長 ? 期負(fù)債來滿足資金需求，那么，融通短期資金，公司負(fù)擔(dān)的利息成本 ? 會相對較低。 ? ? 借款人的風(fēng)險較高 ? 對借款人來說，融通短期資金所面臨的風(fēng)險主要有： ? （ 1）融資環(huán)境的不確定性導(dǎo)致融資能否成功的風(fēng)險。 ? （ 2）融資期限的短期性導(dǎo)致公司隨時面臨償債壓力的風(fēng)險。 ? （ 3）金融市場的波動性使公司面臨利率波動的風(fēng)險。由于以上風(fēng)險 ? 的存在，而使公司常常陷入財務(wù)困境。 ? 二、短期融資方式 ? 短期融資方式很多，但總體上可以分為兩類： ? 一類是自然性融資方式； ? 另一類是協(xié)議性融資方式。 ? （一）自然性短期融資 ? 自然性短期融資是公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中自然形成的短期融資來 ? 源，是公司在日常交往中自然發(fā)生的，具體包括商業(yè)信用和因費用形 ? 成在前支付在后而形成的應(yīng)計費用兩類。 ? 商業(yè)信用 ? 商業(yè)信用是公司在商品銷售過程中以賒銷方式向買方提供的信用。 ? 商業(yè)信用是短期融資的最主要方式，由于它的形成與商品交往直接聯(lián) ? 系，手續(xù)簡便，并隨正常交易行為而產(chǎn)生，是一種自發(fā)性的短期融資 ? 來源。 ? 公司利用商業(yè)信用融資，在財務(wù)上所表現(xiàn)的形式主要有： ? 應(yīng)付帳款； ? 應(yīng)付票據(jù)； ? 預(yù)收帳款。 ? 其中典型的形式是應(yīng)付帳款。 ? （ 1）應(yīng)付帳款。應(yīng)付帳款是企業(yè)因購買貨物而暫欠供貨方的未付 ? 貨款。這是企業(yè)最常見的一種短期融資方式。暫欠供貨方貨款就等于 ? 供貨方給予企業(yè)一筆短期信貨，且通常不計利息。同時供貨方提供的 ? 這種商業(yè)信用形式相對于金融機構(gòu)提供貸款而言更為便捷。 ? （ 2）應(yīng)付票據(jù)。 ? 應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)基于延期付款商品交易而出具的反映債權(quán)債務(wù) ? 關(guān)系的一種商業(yè)匯票。按照商業(yè)匯票的承兌人不同可分為商業(yè)承總匯 ? 票和銀行承兌匯票兩種。 ? 在我國商業(yè)匯票一般不帶息，也不支付協(xié)議費，更不用提供實物 ? 擔(dān)保。同應(yīng)付帳款一樣，在融資功能上具有很多相同的功效。只是由 ? 于票據(jù)的可流通性，在融資方面具有一些與應(yīng)付帳款所不同的限制因 ? 素。 （ 3） 預(yù)收帳款 。 預(yù)收帳款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全 部貨款的信用形式 。 就賣方而言 ， 相當(dāng)于從購買方便捷地籌得一筆 無息的而以后只能用貨物來抵償?shù)馁Y金 ， 是企業(yè)利用商業(yè)信用形式 而提前獲得資金的使用價值 。 預(yù)收帳款一般用于生產(chǎn)周期相對較長 ， 資金需要量大的貨物或 緊俏商品的銷售 。 但在買方市場的情況下 ， 以這種方式融資往往難 以奏效 。 以上三種商業(yè)信用形式 ， 由于都產(chǎn)生于商品交易過程中 ， 屬于應(yīng) 付貨款類 。 在實際操作中 ， 除了受到提供信用的規(guī)模 、 方向以及時間等因素 的限制外 ， 還要受到過度欠款而使信譽受損的制約 ， 同時還往往有一 些信用條件 ， 如信用標(biāo)準(zhǔn) 、 付款期限以及折扣等 。 對此 ， 企業(yè)采用商業(yè)信用融資 ， 必須根據(jù)企業(yè)實際的資金需要 量 ， 對上述限制因素進行綜合分析 ， 以便作出正確的融資決策 。 ? 應(yīng)計費用 ? 應(yīng)計費用是另一種自然融資方式，在財務(wù)上通常表現(xiàn)為以下形 ? 式：應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)交款和預(yù)提費用等。 ? 通常應(yīng)計費用具有以下特點： ? （ 1）費用發(fā)生在前而支付在后或先提后用； ? （ 2）有確切的支付日期和金額且數(shù)額較?。? ? （ 3）通常無成本。但由于應(yīng)計費用的數(shù)額較小，并且有些應(yīng)計費用 ? （如稅款）具有強制性，企業(yè)不能自主而靈活的利用。所以，在短期 ? 融資決策中，一般不作重點考慮。 自然性短期融資由于是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中自然形成的 ， 與 協(xié)議性融資方式相比具有以下特點： （ 1） 融資的自然性 。 只要生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)進行 ， 交易雙方達成延 期收付款的一致意見 ， 則融資就會自然形成 （ 2） 融資的便利性與易得性 。 這種融資方式使用便捷 ， 不會象 銀行借款手續(xù)煩瑣 ， 不必提供擔(dān)保 ， 因而便利且易得 。 （ 3） 融資方式使用具有持續(xù)性 。 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中 ， 會持 續(xù)性地使用這種融資方式 。 （ 4） 融資成本的低廉性 。 使用這種融資方式 ， 一般無融資費和 資金使用費等融資成本 ， 即使有成本 ， 也比較低廉 。 由于以上特點 ， 所以企業(yè)常常使用這種融資方式融通短期資金 。 但是如果企業(yè)過度地使用商業(yè)信用融資 ， 在一定程 度上會使企業(yè)的信譽下降 ， 同時由于隨時面臨償債的壓 力 ， 而使企業(yè)常常面臨債權(quán)人討債而因信譽下降無法籌 措償債資金的財務(wù)困境 。 ? （二）協(xié)議性短期融資 ? 協(xié)議性短期融資主要有短期借款，應(yīng)付短期債券等形 ? 式。 ? 使用這些方式融資均需要與貨款者簽訂融資協(xié)議，故 ? 稱協(xié)議性短期融資。 ? 短期借款 ? 短期借款，是企業(yè)向銀行或其他金融機構(gòu)借入的期限 ? 在一年以內(nèi)的借款。其信用條件主要有： ? 信用標(biāo)準(zhǔn)、 ? 信用額度、 ? 借款抵押、 ? 補償性余額、 ? 貸款承諾等。 ? ? 應(yīng)付短期債券 ? 應(yīng)付短期債券是一種在貨幣市場上出售的無擔(dān)保、可轉(zhuǎn)讓的短期 ? 債券。作為一種貨幣市場融資工具，只有信譽卓著的企業(yè)才能用作短 ? 期融資的方式。 ? 與銀行貸款相比較有以下特點： ? 一是發(fā)行申請的審批手續(xù)麻煩； ? 二是融資時間相對較長； ? 三是對發(fā)行者的財務(wù)行為限制嚴(yán)格； ? 四是負(fù)債成本相對較高。 ? 因而，通過短期債券融資，往往是信譽較高的企業(yè)偶爾所采取的 ? 融資方式，對多數(shù)企業(yè)而言，銀行短期貸款則是主要的短期融資方式 三 、 短期融資策略 ? 一個穩(wěn)健經(jīng)營的企業(yè)在確定短期融資策略時至少應(yīng)考 ? 慮以下幾個因素： ? （一）企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模 ? 企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模決定了短期融資的需求。 ? 這通常是通過與企業(yè)總營業(yè)收入水平（即銷售額）相比較 ? 來衡量的。 ? ? 穩(wěn)健型融資策略 ? 穩(wěn)健型融資策略在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模，一般保持流動資產(chǎn)與 ? 總營業(yè)收入的高比例，主要包括： ? （ 1）持有大量的現(xiàn)金余額和短期證券； ? （ 2）保持高水平的存貨投資； ? （ 3）放寬信用條件，保持高額的應(yīng)收帳款。 ? 由于存在大量的現(xiàn)金余額和短期證券，因而在一定程度上可以減 ? 輕償債的壓力，避免因流動性不足而導(dǎo)致財務(wù)危機所引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。 ? 同時由于存在大量的存貨，可以為客戶提供快速的交貨，因而不僅可 ? 以增加銷售，還可能降低缺貨成本。另外，由于企業(yè)放寬了信用條 ? 件，將在一定程度上增加銷售，但要承擔(dān)應(yīng)收帳款的增加而帶來的信 ? 用風(fēng)險。 激進型融資策略 ? 激進型融資策略在流動資產(chǎn)的投資規(guī)模上，往往限制流動資產(chǎn) ? 與總營業(yè)收入的比例。一般包括： ? （ 1）保持低水平的現(xiàn)金余額，很少進行短期證券的投資； ? （ 2）對存貨進行小規(guī)模投資； ? （ 3）限制賒銷，保持低水平的應(yīng)收帳款。 ? 激進型融資策略，由于存在現(xiàn)金短缺，往往會面臨流動性風(fēng)險， ? 而存貨短缺又會影響到銷售，加大缺貨成本。 ? （二）流動資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu) ? 流動資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)，可以用短期負(fù)債與長期負(fù)債的比例來衡量。 ? 在財務(wù)分析上，通常采用資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率等指標(biāo)來分析企業(yè)的 ? 融資結(jié)構(gòu)。 ? 不同的融資策略，實際上主要體現(xiàn)在融資結(jié)構(gòu)上的差異。激進型 ? 融資意味著短期負(fù)債相對于長期負(fù)債的比例高，即融通高比例的短期 ? 負(fù)債來滿足企業(yè)長期資產(chǎn)的資金需要。 ? 融資策略往往會因為流動負(fù)債的隨時償還而導(dǎo)致財務(wù)危機的風(fēng) ? 險；穩(wěn)健型融資意味著少量的短期負(fù)債和大量的長期負(fù)債，其融資主 ? 要通過長期負(fù)債和所有者權(quán)益來融通。這種融資雖然降低了財務(wù)風(fēng) ? 險，但是資金的利用效率較低，資金成本增大。 ? （三）短期融資成本 ? 融資成本是短期融資決策中最基礎(chǔ)、也是最重要的決 ? 定因素，融資的目的是要以最低的融資成本融通適合需要 ? 的資金。 ? 不同的融資方式，其融資成本的決定因素不同，因 ? 而，融資成本的確定也不同。 ? 商業(yè)信用的成本 ? 企業(yè)通過商業(yè)信用融資，在財務(wù)上通常表現(xiàn)為應(yīng)付帳款。在規(guī)范 ? 的商業(yè)信用行為中，債權(quán)人為了控制應(yīng)收帳款的期限和規(guī)模，促使客 ? 戶盡快付款 ,往往向債務(wù)人提出信用政策。信用政策包括信用期限， ? 折扣期以及折扣比例等內(nèi)容。 ? 如果買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)沒有付款而采取推遲付款，則意 ? 味著買方企業(yè)放棄折扣而獲得信用。這種因獲得信用而放棄的折扣即 ? 為所付出的代價，被稱為隱含利息成本。 ? 銀行貸款成本 ? 銀行貸款成本是公司獲得銀行貸款而付出的代價，其內(nèi)容主要包 ? 括借款利息和籌資費用。由于借款利息可以在稅前扣除，因而借款成 ? 本通常以稅后成本來表示。