【正文】 是否適當(dāng)；而且，即使發(fā)現(xiàn)貨幣政策運(yùn)用有誤也不能把它拉回到正確的軌道上來。 （ 3）相關(guān)性： ? 相關(guān)性是指，作為中介 指標(biāo) 的變量 與最終目標(biāo)之間要有密切聯(lián)系 ，作為操作指標(biāo)的變量與中介目標(biāo)之間也要聯(lián)系緊密，它們的變動(dòng)一定要對(duì)最終目標(biāo)或中介目標(biāo)產(chǎn)生可預(yù)測的影響。 ? 中央銀行通過調(diào)整操作指標(biāo)可以影響中介目標(biāo)，通過調(diào)節(jié)中介指標(biāo)可以影響最終目標(biāo)，從而達(dá)到中央銀行宏觀調(diào)控的目的。 （ 4）抗干擾性： ? 作為操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的金融指標(biāo)應(yīng)能較準(zhǔn)確地反映貨幣政策的效果，并且較少受外來因素的干擾 ，否則會(huì)影響貨幣當(dāng)局決策的正確性。 可供選擇的中介指標(biāo) ? 可供選擇的 中介指標(biāo)主要有：貨幣供給量和利率， ? 在一定條件下，貸款總量和匯率也可作為中介指標(biāo)。 中介目標(biāo)的選擇 :貨幣供給量與利率 ? 從可測性方面看 ， 利率似乎比貨幣供給量更便于測量 ， 但能夠迅速準(zhǔn)確的測得的利率是名義利率 ， 而非預(yù)期實(shí)際利率； ? 從可控性方面看 ， 中央銀行對(duì)貨幣供給總量確實(shí)具有一定的控制能力 ， 也可通過公開市場操作 、 調(diào)整再貼現(xiàn)率 ， 甚至直接規(guī)定利率等辦法 ，對(duì)市場利率產(chǎn)生影響； ? 從相關(guān)性來看 ， 貨幣供給總量和利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都有重要的影響 ， 但是 ， 何者的影響更大目前仍難以計(jì)量 。 利率 Md2 利率 Md Md2 I2 Md Md 1 I* Md1 I* 目標(biāo)利率 I1 M* 貨幣供給 Ms1 M* Ms2 貨幣供給 圖 172以貨幣供給量為中介指標(biāo) 圖 173以利率作為中介指標(biāo) 中介目標(biāo)選擇的一般結(jié)論： ? 貨幣供應(yīng)量和利率指標(biāo)數(shù)優(yōu)孰劣很難從選擇指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)直接比較 ? 但有一點(diǎn)可以肯定的是，貨幣供給量和利率不能同時(shí)被選擇作為中介指標(biāo) 貨幣政策的操作指標(biāo)選擇： n 準(zhǔn)備金 n 基礎(chǔ)貨幣。 準(zhǔn)備金： n 從需求方面看，準(zhǔn)備金可分為存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備；從供給方面看，可將其分為借入性儲(chǔ)備和非借入性儲(chǔ)備。存款金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金越多，其創(chuàng)造信用的能力就越強(qiáng)，反之則越弱。 n 以準(zhǔn)備金為操作指標(biāo)，有利于監(jiān)測政策工具的調(diào)控效果，并及時(shí)調(diào)節(jié)和控制其方向和力度。但在選擇哪一個(gè)準(zhǔn)備金指標(biāo)為操作指標(biāo)上也有分歧。貨幣學(xué)派認(rèn)為應(yīng)該以準(zhǔn)備金總額為控制對(duì)象，美聯(lián)儲(chǔ)在１９７９到１９８２年間是以非借入儲(chǔ)備為操作目標(biāo)的，在１９８２年之后，以借入儲(chǔ)備為操作指標(biāo)。 基礎(chǔ)貨幣 ： ? 基礎(chǔ)貨幣由準(zhǔn)備金和流通中現(xiàn)金組成的。在金融市場發(fā)育程度較低、現(xiàn)金流通比例較高的情況下，控制基礎(chǔ)貨幣比只控制準(zhǔn)備金好。 ? 在貨幣乘數(shù)一定或者貨幣乘數(shù)可預(yù)測的情況下，控制住基礎(chǔ)貨幣也就控制住了貨幣供給量。 ? 通過公開市場操作形成的那部分基礎(chǔ)貨幣可控性較強(qiáng)，而通過再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和再貸款業(yè)務(wù)投放的 基礎(chǔ) 貨幣的可控性較弱。 ? 此外，貨幣乘數(shù)是否穩(wěn)定可測也是通過基礎(chǔ)貨幣控制貨幣供給量的一個(gè)影響因素。 貨幣政策操作目標(biāo)的選擇 ? 我國目前貨幣政策的操作目標(biāo) ： 貨幣供應(yīng)量是中介目標(biāo) ， 因此操作目標(biāo)應(yīng)為準(zhǔn)備金或基礎(chǔ)貨幣 。 第二節(jié) 貨幣政策工具 一、貨幣政策的工具體系 ? 中央銀行通過貨幣政策工具的選擇和使用來實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo) 。 ? 貨幣政策工具 (moary policy instrument)是由中央銀行掌握和具體實(shí)施的 ， 它的運(yùn)用可對(duì)基礎(chǔ)貨幣 、 銀行儲(chǔ)備 、 貨幣供給量 、 利率 、 匯率以及金融機(jī)構(gòu)的信貸活動(dòng)等產(chǎn)生直接或間接的影響 。 ? 貨幣政策工具從其操作對(duì)象來劃分 ， 可分為三類：一般性貨幣政策工具 、 選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具 。 法定存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場操作一般性貨幣政策工具消費(fèi)者信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制證券市場信用控制優(yōu)惠利率選擇性貨幣政策工具直接信用控制間接信用指導(dǎo)其它貨幣政策工具　貨幣政策工具體系 二、一般性貨幣政策工具 ? 為實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)，中央銀行主要運(yùn)用 三個(gè)傳統(tǒng)的貨幣政策工具 法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場操作對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。 ? 這三個(gè)工具是針對(duì)貨幣信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)的，而不是對(duì)特種信用量的控制，所以，我們又將其稱之為一般性貨幣政策工具。 法定存款準(zhǔn)備金政策 (the requiredreserve policy) ? 含義： 是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等存款金融機(jī)構(gòu)的存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求其按照規(guī)定的比例計(jì)提并上繳存款準(zhǔn)備金。目前，凡是實(shí)行中央銀行制度的國家，一般都實(shí)行法定存款準(zhǔn)備金制度。 ? 法定存款準(zhǔn)備金的作用： 流動(dòng)性保險(xiǎn)裝置，限制存款創(chuàng)造能力。存款準(zhǔn)備金為中央銀行提供了穩(wěn)定的、可預(yù)測的儲(chǔ)備，便利公開市場操作和對(duì)短期利率的控制。 ? 法定存款準(zhǔn)備金政策的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：平等、力度大、見效快。 缺點(diǎn)：不適合作為日常的貨幣政策操作工具。 ? 再貼現(xiàn) 是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款行為。在需要現(xiàn)金時(shí)，商業(yè)銀行可以持合格的有價(jià)證券到中央銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)或進(jìn)行抵押貸款。這時(shí)，中央銀行可以利用再貼現(xiàn)率執(zhí)行貨幣政策。貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會(huì)減少，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)減少。貼現(xiàn)率降低，向中央銀行借款就會(huì)增加，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)增加。 再貼現(xiàn)政策 (rediscount policy) ? 再貼現(xiàn)政策的含義： 是指中央銀行通過變動(dòng)再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行從中央銀行獲得再貼現(xiàn)貸款的數(shù)量，從而對(duì)貨幣供給量發(fā)生影響。 ? 再貼現(xiàn)政策一般包括兩方面的內(nèi)容： ? 一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整， ? 二是規(guī)