【正文】 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (2) 與短期決策相關(guān)的核心概念 (續(xù) )： ? 邊際成本 ? 保本點(diǎn) /保利點(diǎn) /止虧損點(diǎn) ? 安全邊際（率） ? 價(jià)格彈性 ? 最優(yōu)存貨 /采購(gòu)量 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (3) 與長(zhǎng)期決策相關(guān)的核心概念： ? 現(xiàn)值 /終值 ? 折現(xiàn)（率） ? 凈現(xiàn)值（ NPV） ? 內(nèi)部收益率（ IRR） ? 資本結(jié)構(gòu) ? 資金成本 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (4) 與長(zhǎng)期決策相關(guān)的核心概念 (續(xù) )： ? 資本預(yù)算 ? 財(cái)務(wù)規(guī)劃 ? 兼并溢價(jià) ? 每股凈利 ? 市盈率 ? 財(cái)務(wù)配比 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (5) 與長(zhǎng)期決策相關(guān)的核心概念 (續(xù) )： ? 現(xiàn)值 /終值系數(shù) ? 年金 ? 年金現(xiàn)值 /終值系數(shù) ? β系數(shù) [包括資產(chǎn) β系數(shù)和權(quán)益 β系數(shù) ] 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (6) 對(duì) IRR和 NPV的解釋： 如果資本項(xiàng)目的 IRR=15%，平均資本成本為 10%，則相當(dāng)于“項(xiàng)目?jī)衾睘?5%。 項(xiàng)目?jī)衾谶@里為正值的 NPV：使用 10%對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，必定產(chǎn)生一個(gè)正值且大于按 15%貼現(xiàn)的 NPV。 這意味著 NPV與 IRR―通?！笔且恢碌?。 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (7) 對(duì) IRR法結(jié)果的進(jìn)一步解釋： 某項(xiàng)目的 IRR為 17％，原始支出為 110 000元。這意味著按 17％的資金成本借入 110000元可使該項(xiàng)目不盈不虧。如果實(shí)際上以 14％借入，則可從 110 000元中回收 17％－ 14％＝ 3％的凈利。 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (8) 用調(diào)整的資產(chǎn) β系數(shù)估算成本 : K= rs +βa(rmrs) =rs + (1dL) / (1t) βe (rmrs) βa為企業(yè)整體的資產(chǎn) β系數(shù)， βe為權(quán)益 β系數(shù)。 dL和 t分別為債務(wù)融資比重和公司稅稅率。 (1dL) / (1t) βe為調(diào)整后的資產(chǎn) β系數(shù)。不考慮債務(wù)和稅收 因素時(shí) βa與 βe完全相同。 象經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣思考 (1) 案例 1： 一位剛剛獲得 MBA的 A先生自己投資 200萬(wàn)元（市場(chǎng)利率為 10%）開(kāi)設(shè)一家企業(yè)，如果受雇其年薪為 100萬(wàn)元。相關(guān)資料如下： 年銷售額： 800 會(huì)計(jì)成本： 690 問(wèn)：此先生“凈賺”多少？ 猜一猜，會(huì)計(jì)人員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的答案各是什么？ 象經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣思考 (2) 案例 2： * 過(guò)去 5年中 A部門年均銷售 100萬(wàn)元，年均總成本 120萬(wàn)元，其中 30萬(wàn)元系由企業(yè)總部分?jǐn)偠鴣?lái)。 問(wèn)：該部門應(yīng)否撤銷？ 猜一猜，會(huì)計(jì)人員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的答案可能是怎樣的？ 象經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣思考 (3) 經(jīng)濟(jì)學(xué)的兩個(gè)基本假設(shè)對(duì)財(cái)務(wù)有重要影響： ? 資源是稀缺的 （稀缺性） 稀缺導(dǎo)致選擇 ,有選擇就有放棄 ,有放棄就有機(jī)會(huì)成本 守衛(wèi)今天的代價(jià)是多少？ “最重要的是做正確的事情，其次才是把事情做正確” “產(chǎn)權(quán)”和成本概念源于稀缺 ? 人是自私的 所以才有財(cái)務(wù)內(nèi)部控制的必要 象經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣思考 (4) 經(jīng)濟(jì)學(xué)的兩個(gè)基本規(guī)律對(duì)財(cái)務(wù)有重要影響： ? 收益遞減規(guī)律 你不能把所有的錢投資到一個(gè)地方（項(xiàng)目） ? 競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)源于“不可替代性” 沉沒(méi)成本與財(cái)務(wù)決策 (1) 案例 1： “如果 A產(chǎn)品的邊際成本 20，單位成本是25，該產(chǎn)品應(yīng)否繼續(xù)生產(chǎn)與銷售？” —MBA班學(xué)員 《 管理經(jīng)濟(jì)學(xué) 》 中的一個(gè)試題 * 沉沒(méi)成本與財(cái)務(wù)決策 (2) 沉沒(méi)成本 —―無(wú)論怎樣做選擇都不能被收回”：* ? 繼續(xù)看這個(gè)糟糕的電影還是去做其他事情？ ? 買了票又不去看球賽會(huì)造成“浪費(fèi)”嗎？ 沉沒(méi)成本與財(cái)務(wù)決策 (3) 案例 1： 本周一你花 12000元買了一臺(tái)電腦，本周六生產(chǎn)廠商宣布一種性能高出一臺(tái)的新型電腦只賣 5000元，你可以用周一買的電腦去換這款新電腦，但需要另加 1000元。 問(wèn)：換還是不換？ * 沉沒(méi)成本與財(cái)務(wù)決策 (4) 案例 2： A產(chǎn)品 B產(chǎn)品 銷售價(jià)格 100 180 會(huì)計(jì)成本 80 230 直接原料與人工 50 150 折舊 (與攤銷 ) 30 80 會(huì)計(jì)利潤(rùn) 20 50 A產(chǎn)品應(yīng)該“滅掉”嗎？ 沉沒(méi)成本與財(cái)務(wù)決策 (5) 特殊問(wèn)題 —資產(chǎn)專用性： ? 專用性資產(chǎn)易形成沉沒(méi)成本 ? 非專用性資產(chǎn)未必形成沉沒(méi)成本 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (1) 問(wèn)題 ： * 上大學(xué)四年的學(xué)雜費(fèi)是 3萬(wàn)元。如果打工的話四年可賺 5萬(wàn)元。那么，上大學(xué)的代價(jià) —放棄打工的代價(jià)有多大？ 機(jī)會(huì)成本是“放棄其他最好的選擇所付出的全部代價(jià)?！? 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (2) 案例 1： 某公司擬初始投資 15億元上一條高檔轎車生產(chǎn)線，第 2年初竣工后至第 6年壽命期終結(jié)。 年均 FC= 單位變動(dòng)成本 (b)=100萬(wàn)元 /輛 售價(jià) =200萬(wàn)元 /輛 年均折舊 =3億元 (=15億元 /5年 ) 公司所得稅率 T=34% 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (3) 案例 1(續(xù) )： 依 (PQ – bQ)(1T) – (FC +折舊 )(1 – T) = 0 有 Qe=(FC+折舊 )*(1T) / (Pb)*(1T) (1) = 2,091(輛 ) 這要計(jì)算保本點(diǎn)有問(wèn)題嗎？ * 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (4) 案例 1(續(xù) )： 2,091輛的銷量真的能保本嗎？未必！因?yàn)闀?huì)計(jì)利潤(rùn)保本點(diǎn)忽視了 15億元初始投資的機(jī)會(huì)成本！ 假如 15億元投資于其他項(xiàng)目可獲得 15%的報(bào)酬率，那么在第 25年壽命期內(nèi)每年應(yīng)予彌補(bǔ)的投資成本可能會(huì)超過(guò)折舊值。 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (5) 案例 1(續(xù) )： 事實(shí)確實(shí)如此 —計(jì)算如下： 根據(jù) Pa=Fa* 可得： Fa=1,500,000,000/ =(億元 ) 其含義是： 15億元的初始投資相當(dāng)于第 26年中每年投資 ，已經(jīng)高于年均折舊費(fèi) 3億元。 *因此，會(huì)計(jì)利潤(rùn)保本點(diǎn)無(wú)法補(bǔ)償初始投資的機(jī)會(huì)成本 —企業(yè)實(shí)際上還是虧本！ 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (6) 案例 1(續(xù) )： 正確的決策方法是采用“付現(xiàn)支出保本點(diǎn)”代替“會(huì)計(jì)利潤(rùn)保本點(diǎn)”： [Fa+FC*(1T)折舊 *T] / (Pb)(1T) (2) =2,315(輛 ) 很明顯，由于 Fa中包含了折舊中沒(méi)有考慮的機(jī)會(huì)成本，因此需要比會(huì)計(jì)利潤(rùn)保本點(diǎn)更高的銷售量才能保本。 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (7) 案例 1(續(xù) )： (2)(1) =(Fa折舊 ) / (Pb)(1T) =2,3152,091 =224(輛 ) 含義：彌補(bǔ)機(jī)會(huì)成本需要的額外銷售量 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (8) 案例 2：商業(yè)信用 —信用條件為“ 2/10, n/30‖ 如果放棄而在信用期末付款，則成本是多少？ (1)APR(年度百分比利率 ) =[折扣率 /(100%折扣率 )]*[365/(信用期 折扣期 )] =% (2)APY(年度百分比報(bào)酬 ) =[1+折扣率 /(100%折扣率 )]365/(信用期 折扣期 ) =% [365/(信用期 折扣期 )為滾動(dòng)計(jì)息次數(shù) ] 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (9) 案例 3—機(jī)會(huì)成本應(yīng)作為資本預(yù)算的現(xiàn)金流量予以考慮： 某企業(yè)打算用自己擁有的一座稅后凈值 (預(yù)計(jì)市場(chǎng)售價(jià) )為 150萬(wàn)元的建筑物作為電腦組裝線， 5年后該建筑物另作他用，屆時(shí)該建筑物的預(yù)計(jì)售價(jià)與目前相等。另外，為購(gòu)買設(shè)備需要一次性投資 100萬(wàn)元。在使用 NPV法作決策時(shí)，如何考慮建筑物的價(jià)值？ 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (10) 案例 3(續(xù) )： 很明顯，放棄出售 /出租的代價(jià)就是選擇建筑物用于組裝電腦的機(jī)會(huì)成本，應(yīng)視為初始的現(xiàn)金流出！第五年末預(yù)計(jì)售價(jià)應(yīng)視為現(xiàn)金流入。 陷阱在于：由于放棄出售 /出租建筑物并未導(dǎo)致現(xiàn)金流出，所以在決策分析中許多人不會(huì)考慮到機(jī)會(huì)成本，其結(jié)果是導(dǎo)致過(guò)于樂(lè)觀的決策 ——被通過(guò)的可能性大大提高了！ * 固定 /變動(dòng)成本與財(cái)務(wù)決策 (1) 以下決策需要了解 FC/VC： ? 成本預(yù)測(cè) ? 定價(jià) ? 保本 /保利 /止虧點(diǎn) ? 杠桿 ? 其他（如規(guī)模經(jīng)濟(jì)） 固定 /變動(dòng)成本與財(cái)務(wù)決策 (2) 案例 1—怎樣得到 FC/VC？ 時(shí)間 (t) 業(yè)務(wù)量 (X) 成本 (Y=Yp/P) XY X2 1 350 20400/120 2 200 18200/130 3 400 25200/140 4 250