【正文】 越來越多的公司用電腦軟件解決平均數(shù)的缺陷。如果公司稅率為 50%，則確保年均 200萬元的銷售量應是多少？ 解答： Qs ＝ [100+200/(150%)]/(105) ＝ 100（萬件） 財務決策中的稅務問題 (4) 稅收影響資本預算的現(xiàn)金流量： * 案例 2： 某公司購置一新機器以取代現(xiàn)有的舊機器。此事實說明，固定成本的存在加大了利潤的波動。 很明顯，某些變量 —尤其是市場份額和市場規(guī)模 —的偏離會導致 NPV―驚險的跳躍” —NPV由正轉(zhuǎn)負(虧損的唯一好處是節(jié)稅效應 )。首先，它是根據(jù)對經(jīng)濟趨勢和客戶需求的最新估計以及上一季度得到的最新數(shù)據(jù)在不斷地更新。多由專業(yè)機構(gòu)實施，調(diào)查人員一開始即應努力與目標公司管理層建立良好的合作與互信的合作關(guān)系。 (1dL) / (1t) βe為調(diào)整后的資產(chǎn) β系數(shù)。為避免屆時歐元升值而遭受風險損失，決定在芝加哥期貨市場買入 4份歐元期貨合約，合同價格為 1歐元 =0. 52美元。如果實際上以 14％借入，則可從 110 000元中回收 17％－ 14％＝ 3％的凈利。另外，為購買設(shè)備需要一次性投資 100萬元。 全面預算 (3) 在許多采用了關(guān)鍵績效指標的公司中，對未來 58個季度的滾動式預測在戰(zhàn)略管理過程中發(fā)揮著重要作用。 銷售單位的指標：利潤增長率、銷售回報率和市場份額。 問：財務杠桿有多大？ 杠桿原理與決策 (3) 問： 以上兩個問題中，總的杠桿有多大？ 全部杠桿作用 =營業(yè)杠桿 *財務杠桿 杠桿原理與決策 (4) 由于固定成本的影響 ， 銷售量的變動在短期內(nèi)會引起貢獻毛利 (貢獻邊際 )—對于企業(yè)整體而言是營業(yè)盈利 —的更大變動 ， 此種現(xiàn)象被稱為營業(yè)杠桿作用 ，其大小取決于投資的性質(zhì)和公司對營業(yè)杠桿的選擇 。 杠桿原理與決策 (12) 案例 2(續(xù) )： 每股凈利 B A Rh H 0 Ea Eb Eh 營業(yè)盈利 安全邊際與保本點決策 (1) 問題： 企業(yè)在經(jīng)營上（和財務上）是安全的嗎？銷售量下降比如 20%會造成致使的打擊嗎？ （ 1）安全邊際 =實際 /預計銷量 — 保本點 （ 2）安全邊際率 =安全邊際 /實際或預計銷售量 安全邊際與保本點決策 (2) 安全邊際率與企業(yè)安全性標準 大于 40％ 30％ － 40％ 20％ － 30％ 10％ － 20％ 不足 10％ 非常安全 安全 比較安全 需要注意 危險 考慮機會成本時這些標準應更嚴格 安全邊際與保本點決策 (3) 有時需要了解“止虧點”： FC + ( S ) Qe = Pb 安全邊際與保本點決策 (4) 案例 —多產(chǎn)品保本分析 參見“公司財務”（壓縮文件）保本 /保利分析案例 2?？偨?jīng)理根據(jù)平均數(shù)確定庫存量總是 5000件，因此成本總是零：沒有報廢損失，也沒有額外的運輸成本 。這種流行的理論曾經(jīng)誤導了許多企業(yè)的管理者，這些企業(yè)制定和實施了投資巨大的顧客戰(zhàn)略，但其中的許多投資得不償失甚至血本無歸，原因很簡單：不同的顧客給企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力以及由此而支撐股票價格的能力是截然不同的。問： （ 1） 稅后凈收入 ？ （ 2）凈現(xiàn)金流量？ 財務決策中的稅務問題 (5) 案例 (續(xù) )2： 解答：（ 1）＝收益－折舊費凈額－所得稅 ＝ 500－ 〔 1200247。 問：（ 1）應購買哪種工藝？ （ 2）無差異點營業(yè)盈利是多少？ 杠桿原理與決策 (6) 案例 1解答： 工藝 B的 FC較大從而營業(yè)杠桿 (風險 )較高，可圖示如下： 營業(yè)盈利 30,000 B A 0 Q 12, 000 杠桿原理與決策 (7) 無差異點營業(yè)盈利由下式得出： (116)Q —30 000 = (114)Q —54 000 求解得 Q=12,000（件） ——代入得： 無差異點營業(yè)盈利 =30, 000（元） 杠桿原理與決策 (8) 財務杠桿為普通股每股凈利變化率同營業(yè)盈利變化率之比，稱為財務杠桿作用。 BOP分析亦的另一個優(yōu)勢在于減少了“安全借覺”： 高達 1,517百萬元的 NPV帶來了這種借覺。首次預測的時間跨度從 2020年 4月到 2020年 6月。 財務規(guī)劃 (3) 財務規(guī)劃類別： ? 長期財務規(guī)劃 ? 短期財務規(guī)劃 長期財務規(guī)劃的核心是與目標成長率相一致的投資與融資規(guī)劃 財務規(guī)劃 (4) 財務規(guī)劃假設(shè)： ? 資產(chǎn) /銷售額按同一比率增長 ? 凈利 /銷售為常量 ? 負債 /權(quán)益比既定 ? 發(fā)行在外的普通股不變 —外部權(quán)益融資不作為財務規(guī)劃的常規(guī)內(nèi)容 注意：與上述假設(shè)相協(xié)調(diào)的成長率是唯一的。相關(guān)資料如下： 年銷售額： 800 會計成本： 690 問：此先生“凈賺”多少？ 猜一猜，會計人員和經(jīng)濟學家的答案各是什么？ 象經(jīng)濟學家那樣思考 (2) 案例 2： * 過去 5年中 A部門年均銷售 100萬元，年均總成本 120萬元，其中 30萬元系由企業(yè)總部分攤而來。 財務決策的陷阱和誤區(qū) (1) 許多會計概念會誤導財務決策： ? 利潤 ? 單位成本 ? 平均數(shù) ? 原值 ? 其他 財務決策的陷阱和誤區(qū) (2) 從財務決策的角度看利潤 /凈利概念的弱點： ? 忽視時間價值 ? 忽視風險 ? 忽視相關(guān) /無關(guān)成本的區(qū)別 ? 主觀性 ? 虛假性（沒有現(xiàn)金流的利潤） 就算利潤 /凈利數(shù)據(jù)是“真實的”也是如此！ 財務決策的陷阱和誤區(qū) (3) 案例 —看似正確其實錯誤的財務決策 ： 產(chǎn)品類別 銷售收入 變動成本 分攤的固定成本 營業(yè)利潤 A 12000 6000 3000 3000 B 19000 11000 6000 2000 C 21000 18000 4000 1000 合計 52000 35000 13000 4000 C應 停產(chǎn)嗎？（ 假設(shè)停產(chǎn)不對固定成本產(chǎn)生任何影響。 這意味著 NPV與 IRR―通常”是一致的。 機會成本與財務決策 (5) 案例 1(續(xù) )： 事實確實如此 —計算如下： 根據(jù) Pa=Fa* 可得： Fa=1,500,000,000/ =(億元 ) 其含義是： 15億元的初始投資相當于第 26年中每年投資 ，已經(jīng)高于年均折舊費 3億元。 全面預算 (2) 取消預算后，業(yè)務單元不再訂立固定的年度目標，而是以資本回報率等基準為基礎(chǔ)，設(shè)立長期目標，同時設(shè)立一些關(guān)鍵性績效指標，如利潤、現(xiàn)金流、成本比、客戶滿意度以及質(zhì)量。只是一味致力完成銷售目標的業(yè)務單元開始置滿足顧客的需求于不顧，同時對需要經(jīng)過層層審批才能變更的預算無可奈何。 問：如果期望銷售量增至 12000臺，價格應降至多少？ 降價策略是否有效？ 價格彈性與財務決策 (5) （ 1） 需求方程： Qd = 18000 + bP （ 2） 求解 b： b = △ Q/△ P =(60003000)/(8001000) =15（ 元 /臺 ） （ 3） 求解價格： 12000 = 18000 15*P P=400（ 元 /臺 ） （ 4） 計算弧彈性： Ep = [(60003000)/(8001000)]* [(800+1000)/(6000+3000) = 3 絕對值大于 1，說明降價策略有效。 如果預期營業(yè)盈利低于 100萬 ， 則應選擇 B。產(chǎn)品經(jīng)理于是給出每個月的平均銷售量為 5000單元。 ? 道格拉斯 .，約翰 . D. 芬尼特： 《 公司財務管理 》 ，中國人民大學出版社， 1999。 * 基于平均數(shù)的決定通常貽害無窮。如果這些資金產(chǎn)生的營業(yè)貢獻毛利超過財務固定成本 (利息 )，即產(chǎn)生有利或正的財務杠桿作用，否則為不利或負的財務杠桿作用。(P1+P2)/(Q1+Q2) ? 點彈性公式 Ed = （