【正文】 之比，稱為財(cái)務(wù)杠桿作用。 理由同前 。問(wèn)： （ 1） 稅后凈收入 ？ （ 2）凈現(xiàn)金流量？ 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問(wèn)題 (5) 案例 (續(xù) )2： 解答：（ 1）＝收益－折舊費(fèi)凈額－所得稅 ＝ 500－ 〔 1200247。據(jù)此，總經(jīng)理開(kāi)始估算庫(kù)存成本：如果每月銷售量少于庫(kù)存量，未售出的產(chǎn)品每件有 50元的報(bào)廢損失；如果大于庫(kù)存量，額外的產(chǎn)品每件需要增加運(yùn)費(fèi) 150元。這種流行的理論曾經(jīng)誤導(dǎo)了許多企業(yè)的管理者，這些企業(yè)制定和實(shí)施了投資巨大的顧客戰(zhàn)略，但其中的許多投資得不償失甚至血本無(wú)歸，原因很簡(jiǎn)單：不同的顧客給企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力以及由此而支撐股票價(jià)格的能力是截然不同的。以下是一些成本數(shù)據(jù)： ? 開(kāi)發(fā)新客戶是保住老客戶所需成本的 57倍 ? 降低 5%的客戶流失率可提高 2585%的利潤(rùn) 建議閱讀書目 ? 斯蒂芬 A. 羅斯： 《 公司理財(cái) 》 ，第 5版，機(jī)械工業(yè)出版社， 2002年?？偨?jīng)理根據(jù)平均數(shù)確定庫(kù)存量總是 5000件，因此成本總是零：沒(méi)有報(bào)廢損失，也沒(méi)有額外的運(yùn)輸成本 。這個(gè)常見(jiàn)的但幾乎不為人注意的誤區(qū)會(huì)危害到企業(yè)的各個(gè)方面，包括賬目誤報(bào)、預(yù)測(cè)失靈、經(jīng)過(guò)精心策劃十拿九穩(wěn)的項(xiàng)目最終流于失敗。 杠桿原理與決策 (12) 案例 2(續(xù) )： 每股凈利 B A Rh H 0 Ea Eb Eh 營(yíng)業(yè)盈利 安全邊際與保本點(diǎn)決策 (1) 問(wèn)題： 企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上（和財(cái)務(wù)上）是安全的嗎？銷售量下降比如 20%會(huì)造成致使的打擊嗎？ （ 1）安全邊際 =實(shí)際 /預(yù)計(jì)銷量 — 保本點(diǎn) （ 2）安全邊際率 =安全邊際 /實(shí)際或預(yù)計(jì)銷售量 安全邊際與保本點(diǎn)決策 (2) 安全邊際率與企業(yè)安全性標(biāo)準(zhǔn) 大于 40％ 30％ － 40％ 20％ － 30％ 10％ － 20％ 不足 10％ 非常安全 安全 比較安全 需要注意 危險(xiǎn) 考慮機(jī)會(huì)成本時(shí)這些標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)更嚴(yán)格 安全邊際與保本點(diǎn)決策 (3) 有時(shí)需要了解“止虧點(diǎn)”： FC + ( S ) Qe = Pb 安全邊際與保本點(diǎn)決策 (4) 案例 —多產(chǎn)品保本分析 參見(jiàn)“公司財(cái)務(wù)”（壓縮文件）保本 /保利分析案例 2。公司希望以FC籌得的資金來(lái)增加普通股股東的收益。 問(wèn)：財(cái)務(wù)杠桿有多大？ 杠桿原理與決策 (3) 問(wèn)： 以上兩個(gè)問(wèn)題中，總的杠桿有多大？ 全部杠桿作用 =營(yíng)業(yè)杠桿 *財(cái)務(wù)杠桿 杠桿原理與決策 (4) 由于固定成本的影響 ， 銷售量的變動(dòng)在短期內(nèi)會(huì)引起貢獻(xiàn)毛利 (貢獻(xiàn)邊際 )—對(duì)于企業(yè)整體而言是營(yíng)業(yè)盈利 —的更大變動(dòng) ， 此種現(xiàn)象被稱為營(yíng)業(yè)杠桿作用 ，其大小取決于投資的性質(zhì)和公司對(duì)營(yíng)業(yè)杠桿的選擇 。（ P/Q） 絕 1 富有彈性 對(duì) 1 缺乏彈性 值 = 0 無(wú)彈性 * 價(jià)格彈性與財(cái)務(wù)決策 (3) ? 弧彈性公式 Ed =(Q2Q1)/( P2P1) 銷售單位的指標(biāo)：利潤(rùn)增長(zhǎng)率、銷售回報(bào)率和市場(chǎng)份額。 3個(gè)月一到，同樣的預(yù)測(cè)又會(huì)重新開(kāi)始。 全面預(yù)算 (3) 在許多采用了關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)的公司中，對(duì)未來(lái) 58個(gè)季度的滾動(dòng)式預(yù)測(cè)在戰(zhàn)略管理過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。公司要求銷售收入與資產(chǎn)均按 10%增長(zhǎng) ——T=1。另外，為購(gòu)買設(shè)備需要一次性投資 100萬(wàn)元。 問(wèn)：換還是不換？ * 沉沒(méi)成本與財(cái)務(wù)決策 (4) 案例 2： A產(chǎn)品 B產(chǎn)品 銷售價(jià)格 100 180 會(huì)計(jì)成本 80 230 直接原料與人工 50 150 折舊 (與攤銷 ) 30 80 會(huì)計(jì)利潤(rùn) 20 50 A產(chǎn)品應(yīng)該“滅掉”嗎？ 沉沒(méi)成本與財(cái)務(wù)決策 (5) 特殊問(wèn)題 —資產(chǎn)專用性： ? 專用性資產(chǎn)易形成沉沒(méi)成本 ? 非專用性資產(chǎn)未必形成沉沒(méi)成本 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (1) 問(wèn)題 ： * 上大學(xué)四年的學(xué)雜費(fèi)是 3萬(wàn)元。如果實(shí)際上以 14％借入，則可從 110 000元中回收 17％－ 14％＝ 3％的凈利。 財(cái)務(wù)決策的陷阱和誤區(qū) (9) 財(cái)務(wù)配比原則的理論基礎(chǔ) —不要用借來(lái)的錢去下注！ 沒(méi)有舉債，你所能夠損失的就是你所擁有的一切。為避免屆時(shí)歐元升值而遭受風(fēng)險(xiǎn)損失，決定在芝加哥期貨市場(chǎng)買入 4份歐元期貨合約，合同價(jià)格為 1歐元 =0. 52美元。 * 搜集與分析表外信息 (1) 許多表外因素比表內(nèi)因素對(duì)企業(yè)更重要 * ? 客戶與市場(chǎng) （市場(chǎng)份額及其變動(dòng)） ? 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 ? 供應(yīng)鏈 ? 產(chǎn)品特性 ? 成長(zhǎng)潛力 ? 技術(shù)平臺(tái)的整合情況 ? 其他 —如非會(huì)計(jì)成本 搜集與分析表外信息 (2) 客戶信息： ? 忠誠(chéng)度 ? 利潤(rùn)貢獻(xiàn)率 ? 客戶成本 （直接成本與間接成本） ? 未來(lái)繼續(xù)購(gòu)物的可能性 搜集與分析表外信息 (3) 產(chǎn)品特性： ? 價(jià)格彈性 （幫助定價(jià)） ? 營(yíng)業(yè)杠桿 （幫助鑒別風(fēng)險(xiǎn)及選擇投資項(xiàng)目） ? 互補(bǔ)性 （幫助選擇合作甚至合并對(duì)象） ? 替代性 （幫助選擇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和設(shè)計(jì)特色產(chǎn)品） 搜集與分析表外信息 (4) 供應(yīng)鏈： ? 誰(shuí)是最好的潛在供應(yīng)商 （全球范圍） ？ ? 合作意愿 ? 距離 ? 訂單交貨時(shí)間 ? 其他 搜集與分析表外信息 (5) 非會(huì)計(jì)成本： ? 變動(dòng)成本 ? 固定成本 ? 半變動(dòng)成本 ? 閑置成本 ? 資金成本 ? 機(jī)會(huì)成本 （如未享受現(xiàn)金折扣的成本） 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (1) 與短期決策相關(guān)的核心概念： ? 相關(guān)成本 —決策只考慮相關(guān)成本 ? 無(wú)關(guān)成本 —決策不考慮無(wú)關(guān)成本 ? 沉沒(méi)成本 —為決策無(wú)關(guān)成本 ? 機(jī)會(huì)成本 —為決策相關(guān)成本 ? 邊際貢獻(xiàn) =銷售 — 相關(guān)成本 ? 固定成本 —影響營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ? 變動(dòng)成本 —為相關(guān)成本 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (2) 與短期決策相關(guān)的核心概念 (續(xù) )： ? 邊際成本 ? 保本點(diǎn) /保利點(diǎn) /止虧損點(diǎn) ? 安全邊際（率） ? 價(jià)格彈性 ? 最優(yōu)存貨 /采購(gòu)量 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (3) 與長(zhǎng)期決策相關(guān)的核心概念： ? 現(xiàn)值 /終值 ? 折現(xiàn)（率） ? 凈現(xiàn)值（ NPV） ? 內(nèi)部收益率（ IRR） ? 資本結(jié)構(gòu) ? 資金成本 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (4) 與長(zhǎng)期決策相關(guān)的核心概念 (續(xù) )： ? 資本預(yù)算 ? 財(cái)務(wù)規(guī)劃 ? 兼并溢價(jià) ? 每股凈利 ? 市盈率 ? 財(cái)務(wù)配比 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (5) 與長(zhǎng)期決策相關(guān)的核心概念 (續(xù) )： ? 現(xiàn)值 /終值系數(shù) ? 年金 ? 年金現(xiàn)值 /終值系數(shù) ? β系數(shù) [包括資產(chǎn) β系數(shù)和權(quán)益 β系數(shù) ] 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (6) 對(duì) IRR和 NPV的解釋： 如果資本項(xiàng)目的 IRR=15%，平均資本成本為 10%，則相當(dāng)于“項(xiàng)目?jī)衾睘?5%。 (1dL) / (1t) βe為調(diào)整后的資產(chǎn) β系數(shù)?！? 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (2) 案例 1： 某公司擬初始投資 15億元上一條高檔轎車生產(chǎn)線，第 2年初竣工后至第 6年壽命期終結(jié)。多由專業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施，調(diào)查人員一開(kāi)始即應(yīng)努力與目標(biāo)公司管理層建立良好的合作與互信的合作關(guān)系。 * 正是那些聲稱要貼近客戶和及時(shí)掌握市場(chǎng)變化并迅速作出反應(yīng)的公司緊緊抓住預(yù)算不放，結(jié)果，一線部門靈活機(jī)動(dòng)的權(quán)力被剝奪了，公司對(duì)市場(chǎng)作出及時(shí)反應(yīng)的時(shí)機(jī)被耽擱了。首先，它是根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和客戶需求的最新估計(jì)以及上一季度得到的最新數(shù)據(jù)在不斷地更新。 全面預(yù)算 (6) 1999年一份全球最優(yōu)策略研究表明，財(cái)務(wù)人員花在分析和解釋數(shù)據(jù)上的時(shí)間僅僅只有 20%，其他時(shí)間都花在“低附加值”的活動(dòng)，大多是為討論和準(zhǔn)備預(yù)算而做的數(shù)據(jù)收集與處理方面。 很明顯，某些變量 —尤其是市場(chǎng)份額和市場(chǎng)規(guī)模 —的偏離會(huì)導(dǎo)致 NPV―驚險(xiǎn)的跳躍” —NPV由正轉(zhuǎn)負(fù)(虧損的唯一好處是節(jié)稅效應(yīng) )。為擴(kuò)大銷售量，該企業(yè)決定通過(guò)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查來(lái)確定降價(jià)幅度，調(diào)查得到的基本資料是：如果彩電價(jià)格由 1000元降至 800元，則銷售量可由 3000臺(tái)增至 6000臺(tái)。此事實(shí)說(shuō)明，固定成本的存在加大了利潤(rùn)的波動(dòng)。 又知債務(wù)年利率為 10%。如果公司稅率為 50%，則確保年均 200萬(wàn)元的銷售量應(yīng)是多少？ 解答： Qs ＝ [100+200/(150%)]/(105) ＝ 100（萬(wàn)件） 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問(wèn)題 (4) 稅收影響資本預(yù)算的現(xiàn)金流量： * 案例 2： 某公司購(gòu)置一新機(jī)器以取代現(xiàn)有的舊機(jī)器。后者回答：每月的需求量不一致，你還是看看每月的銷售分布圖吧。越來(lái)越多的公司用電腦軟件解決平均數(shù)的缺陷。 謝謝收看！ 聯(lián)系電話： 13901074838 Email：