【正文】 The time value of money The time value of cash flow 時間 0 1 2 100 元 ? ? 取決于：投資收益率，假定由 I來代替，若 I=10% 則 0 1 2 100 100（ 1＋ 10％） 100(1＋ 10％ )2 ？ 110 121 100 （ 1＋ 10％） (1＋ 10％ )2 復(fù)利率 折現(xiàn)率 貨幣時間價值 對投資決策的作用 0 1 2 3 4 初始投資 10000 稅后利潤 2000 3000 5000 6000 本項目是否值得投資？ 要求收益率？市場利率？ ？？？？？？ 現(xiàn)金流量 （二）公司理財?shù)幕灸繕?biāo) 利潤最大化目標(biāo)的缺陷 1. 難以定義－－絕對值？比率？ 2. 難以協(xié)調(diào)長短期目標(biāo)和利益； 3. 忽略了貨幣的時間價值； 4. 容易忽略風(fēng)險因素； 5. 主觀性較強(qiáng)。 難以定義？ 稅后利潤 A 公司 B 公司 1000萬元 800萬元 哪個公司做得更好？ 總資產(chǎn)收益率或凈資產(chǎn)收益率 C 公司 D 公司 50％ 20％ 哪個公司更成功？ 項目投融資決策研究： 進(jìn)一步分析 Jack公司當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬美元 資產(chǎn) ＝ 負(fù)債 ＋ 股東權(quán)益 10000 0 10000 流通股為 10000萬股 Jack 新項目 10000 10000 增發(fā)新股 /合資 ？ 負(fù)債融資？ 項目投融資決策研究 (1) Jack現(xiàn)有項目 新項目 合計 新項目 合計 舉債融資 增發(fā)新股 /合資 銷售 10000 10000 20000 10000 20000 銷售成本 6000 6000 6000 經(jīng)營費用 2000 2000 2000 息稅前收益 2000 2000 4000 2000 4000 利息 0 1000 1000 0 0 稅前利潤 2000 1000 3000 2000 4000 所得稅 40% 800 400 1200 800 1600 稅后利潤 1200 600 1800 1200 2400 ======== ==== ==== ===== ==== ===== 銷售利潤率 12％ 6％ 9％ 12％ 12％ 總資產(chǎn)收益率 12％ 6％ 9％ 12％ 12％ 凈資產(chǎn)收益率 12％ 18％ 12％ 12％ 每股收益 項目投融資決策研究 (2) ? Jack現(xiàn)有項目 新項目 合計 新項目 合計 ? 舉債融資 增發(fā)新股 /合資 ? 銷售 10000 5000 15000 5000 15000 ? 銷售成本 6000 4800 4800 ? 經(jīng)營費用 2000 1400 1400 ? ? 息稅前收益 2000 1200 800 1200 800 利息 0 1000 1000 0 0 ? ? 稅前利潤 2000 2200 200 1200 800 ? 所得稅 40% 800 880 80 480 320 ? ? 稅后利潤 1200 1320 120 720 480 ? ======== ==== ===== ==== ==== ===== ? 銷售利潤率 12％ ％ ％ 12％ ％ ? 總資產(chǎn)收益率 12％ ％ ％ 12％