【正文】 各企業(yè) EVA 總體變化趨勢分析 ........................................ 16 各企業(yè)資本報(bào)酬率變化趨勢分析 ...................................... 19 第四章 實(shí)證分析 —— 高新技術(shù)企業(yè)上市融資 EVA業(yè)績聚類分析 ......... 22 聚類分析原理 ...................................................... 22 各高新技術(shù)企業(yè)各年度績效綜合評價(jià)聚類情況 .......................... 22 各高新技術(shù) 企業(yè)績效綜合變動趨勢分析 ................................ 25 各高新技術(shù) 企業(yè)績效變動內(nèi)在原因聚類分析 ............................ 26 結(jié) 論 .................................................................. 27 參考文獻(xiàn) ................................................................ 28 附 錄 .................................................................. 29 謝 辭 .................................................................. 34 天津工業(yè)大學(xué) 20xx 屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 1 第一章 高新技術(shù)企業(yè)的概述 新技術(shù)企業(yè)的概念 伴隨著不斷的創(chuàng)新，高技術(shù)本身在不斷的變化發(fā)展過程中，對高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，在不同的階段，也存在著多種標(biāo)準(zhǔn)。美國主要依靠兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：研發(fā)投在總產(chǎn)出中的比例，研發(fā) 人員占總勞動力的比重；英國則不光關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)高術(shù)的產(chǎn)品，也注重企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備的高技術(shù)性；法國通過產(chǎn)品循環(huán)論確定標(biāo)準(zhǔn)；日本則主要以企業(yè)能否節(jié)約能源、科技創(chuàng)新的速度、技術(shù)密集程度低以及企業(yè)占有市場份額和能否對相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生推動作用作為標(biāo)準(zhǔn)；經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織將研發(fā)強(qiáng)度作為界定高技術(shù)企業(yè)的重要指標(biāo)，把高科技企業(yè)定 義為用于產(chǎn)品的研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售額的比例遠(yuǎn)高于各產(chǎn)業(yè)平均水平的企業(yè)。界定高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)范圍的基礎(chǔ)上，對于高新技術(shù)企業(yè)的概念問題我國可以從 20xx 年國家頒布的《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》來加以界定。因此，在 我國，高新技術(shù)企業(yè)一般是指在國家頒布的《國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》范圍內(nèi)，持續(xù)進(jìn)行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成企業(yè)核心自主知識產(chǎn)權(quán)，并以此為基礎(chǔ)開展經(jīng)營活動的居民企業(yè)，是知識密集、技術(shù)密集的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定 改革開放以來，我國政府積極促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，成立了中小企業(yè)管理的專門機(jī)構(gòu)，出臺多項(xiàng)政策支持高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。 1988 年 8 月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，原國家科委開始組織實(shí)施火炬計(jì)劃。同期，頒布了《關(guān)于高技術(shù)、新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件和標(biāo)準(zhǔn)的暫行規(guī)定》。這是我國第一次對高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定 條件和標(biāo)準(zhǔn)頒布規(guī)定。其后， 1991 年《國務(wù)院關(guān)于批準(zhǔn)關(guān)鍵高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和有關(guān)政策規(guī)定的通知》（國發(fā)【 1991】 12 號）文件出臺。一同發(fā)布的還有附件一《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件和辦法》，這一辦法為國家科委認(rèn)定高新區(qū)內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)提供了具體的規(guī)定，并且在財(cái)政稅收、金融、貿(mào)易等政策方面也給予保障。 1996 年，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定不僅局限在高新區(qū)內(nèi)的企業(yè)，對于高新區(qū)外的企業(yè)也以同等條件進(jìn)行認(rèn)定。 1999 年中共中央、國務(wù)院召開科技大會之后，根據(jù)新形式要求，國家科技部再次修訂了國家高新區(qū)內(nèi)高新 技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)（國科發(fā)火字【 20xx】 324 號）。新世紀(jì)初制定的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)相比之前的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更加具體，主要是集中在以下四個(gè)方面：一是根據(jù)《高新技術(shù)產(chǎn)品目錄》來制定認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；二是對于企業(yè)研發(fā)人員、科技人員所占比重有具體的規(guī)定和較高的要求；三是要求企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)需要提高的具體標(biāo)準(zhǔn)；四是規(guī)定了高新技術(shù)產(chǎn)品收入在總收入中所占的具體比例。 20xx 年，科技部、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)關(guān)于印發(fā)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》的通知，辦法中對高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定做了具體規(guī)定，這是天津工業(yè)大學(xué) 20xx 屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 2 截至目前為止對高新技術(shù)企業(yè)最新認(rèn)定辦 法。認(rèn)定辦法中規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)是指在國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)，持續(xù)進(jìn)行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成企業(yè)核心自主知識產(chǎn)權(quán)，并以此為基礎(chǔ)開展經(jīng)營活動，在中國境內(nèi)（不包括港、澳、臺地區(qū)）注冊一年以上的居民企業(yè)。航空航天技術(shù)、生物與新醫(yī)藥技術(shù)、資源與環(huán)境技術(shù)、新材料技術(shù)、高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、新能源及節(jié)能技術(shù)和電子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)是我國現(xiàn)階段重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域。 具體來講，我國對于高新技術(shù)企業(yè)的管理較為嚴(yán)格，普通企業(yè)申請高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定必須同時(shí)滿足下列條件： （ 1）在中國境內(nèi)（不含 港、澳、臺地區(qū)）注冊的企業(yè)，近三年內(nèi)通過自主研發(fā)、受讓、受贈、并購等方式，或通過 5年以上的獨(dú)占許可方式，對其主要 產(chǎn)品 （服務(wù)）的核心技術(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)； （ 2）產(chǎn)品（服務(wù)）屬于《國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》規(guī)定的范圍； （ 3）具有大學(xué)專科以上學(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的 30%以上，其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的 10%以上； （ 4）企業(yè)為獲得科學(xué)技術(shù)（不包括人文、社會科學(xué)）新知識，創(chuàng)造性運(yùn)用科學(xué)技術(shù)新知識，或?qū)嵸|(zhì)性改進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)品（服務(wù)）而持續(xù)進(jìn)行了研究開發(fā)活動，且近三個(gè)會計(jì)年度的研究開發(fā)費(fèi)用總額占銷售 收入總額的比例符合如下要求： ① 最近一年銷售收入小于 5,000 萬元的企業(yè)，比例不低于 6%； ② 最近一年銷售收入在 5,000 萬元至 20,000 萬元的企業(yè)，比例不低于 4%； ③ 最近一年銷售收入在 20,000 萬元以上的企業(yè)，比例不低于 3%。 其中，企業(yè)在中國境內(nèi)發(fā)生的研究開發(fā)費(fèi)用總額占全部研究開發(fā)費(fèi)用總額的比例不低于 60%。企業(yè)注冊成立時(shí)間不足三年的，按實(shí)際經(jīng)營年限計(jì)算； （ 5）高新技術(shù)產(chǎn)品（服務(wù)）收入占企業(yè)當(dāng)年總收入的 60%以上； （ 6）企業(yè)研究開發(fā)組織管理水平、科技成果轉(zhuǎn)化能力、自主知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量、銷售與總資產(chǎn) 成長性等指標(biāo)符合《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作指引》的要求。高新技術(shù)企業(yè)資格自頒發(fā)證書之日起有效期為三年 ,企業(yè)應(yīng)在期滿前三個(gè)月內(nèi)提出復(fù)審申請 ，不提出復(fù)審申請或復(fù)審不合格的，其高新技術(shù)企業(yè)資格到期自動失效 。 高新技術(shù)企業(yè)的特征 高新技術(shù)企業(yè)的形成和發(fā)展是高技術(shù)持續(xù)發(fā)展的必然結(jié)果，與傳統(tǒng)行業(yè)中的企業(yè)不同，創(chuàng)投高新技術(shù)企業(yè)必須要以高投入為起點(diǎn)，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，才有可能獲得高收益。具體來說，高新技術(shù)企業(yè)具有以下基本特征： （ 1）研發(fā)投入高。高新技術(shù)企業(yè)用于產(chǎn)品的研發(fā)投入占銷售額的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于各產(chǎn)業(yè)的平均水平，許多國 家都把研發(fā)投入比例作為界定高科技企業(yè)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。我國天津工業(yè)大學(xué) 20xx 屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 3 高新技術(shù)企業(yè)用于高技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)投入應(yīng)占總收入的 3%以上。 （ 2）高技術(shù)產(chǎn)品有高產(chǎn)值。高新技術(shù)企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品往往具有較高的技術(shù)含量和技術(shù)壁壘，要保證企業(yè)的產(chǎn)品不能很容易被他人模仿，此外，高新技術(shù)產(chǎn)品因其包含的智力成本和技術(shù)成本而獲得了較高的附加值，其技術(shù)性收入與高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)值的總和應(yīng)占企業(yè)總收入的 50%以上。 （ 3）高新技術(shù)產(chǎn)品更新?lián)Q代快，推出新產(chǎn)品的周期越來越短。因此，高科技企業(yè)要想占據(jù)領(lǐng)先地位，擁有競爭優(yōu)勢，獲得高收益，就必須加快技術(shù)研發(fā)、擴(kuò) 充新產(chǎn)品種類，這也導(dǎo)致產(chǎn)品生命周期也越來越短。 （ 4）擁有大量高技術(shù)人才。高新技術(shù)企業(yè)是新科技發(fā)展的結(jié)晶，生產(chǎn)過程及生產(chǎn)投入品較多涉及 現(xiàn)代科技尖端領(lǐng)域，對于生產(chǎn)及研發(fā)人員的技術(shù)、智力水平有較高要求，較傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，對于高技術(shù)人才有更大的需求。因此，擁有一支高水平的科技人才隊(duì)伍是一個(gè)高新技術(shù)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的首要條件。人作為高科技的載體，是高新技術(shù)企業(yè)的靈魂。高水平的科研人才能夠站在產(chǎn)業(yè)的前沿，從眾多項(xiàng)目中篩選出具有市場競爭力的高科技含量項(xiàng)目，在項(xiàng)目的開發(fā)過程，生產(chǎn)過程及在售后服務(wù)中，都始終要求一支高科技人才隊(duì)伍 作為保障。 國家對高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠政策 政策扶持高新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展。主要包括以下幾個(gè)方面： （ 1）稅收優(yōu)惠。 ① 為鼓勵企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，新稅法規(guī)定，對已完成認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)在征收企業(yè)所得稅時(shí)，減轉(zhuǎn)讓所得也有稅收優(yōu)惠：在一個(gè)納稅年度內(nèi)，不超過 500 萬元的技術(shù)轉(zhuǎn)讓所得部分，免征企業(yè)所得稅，超過 500 萬元部分則減半征收企業(yè)所得稅；② 研究開發(fā)費(fèi)用的加計(jì)扣除。企業(yè)在開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝，未形成無形資產(chǎn)時(shí)所發(fā)生的研究開發(fā)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益，且按照研究開發(fā)費(fèi)用的 50%加計(jì)扣除，形成無形資產(chǎn)的研發(fā)費(fèi)用， 則按照成本的 150%進(jìn)行攤銷。（ 2）專項(xiàng)資金支持。我國政府設(shè)立專項(xiàng)資金，用于鼓勵促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。以北京市為例： ① 市政府設(shè)立技術(shù)創(chuàng)新資金，風(fēng)險(xiǎn)投資、貸款貼息、貸款擔(dān)保等方式，促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化； ② 市政府提供資金，用于發(fā)展和保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)。給予申請國內(nèi)外專利的組織和個(gè)人專利申請費(fèi)和專利維持費(fèi)補(bǔ)貼；對于市場前景廣闊的擁有專利技術(shù)的項(xiàng)目給予一定專利資金，支持其發(fā)展； ③ 市政府對中關(guān)村科技園區(qū)發(fā)展非常重視，建立專項(xiàng)資金，為中關(guān)村科技園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及高新技術(shù)企業(yè)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目提供支持； ④ 市政府相關(guān)單位每年安排不低 于 50%的技術(shù)改造資金等科技經(jīng)費(fèi)，為高新技術(shù)企業(yè)注入資本金，對于其研發(fā)費(fèi)用提供補(bǔ)助，支持其成果轉(zhuǎn)化。 （ 3）人才引進(jìn)政策。為引進(jìn)更多高技術(shù)人才，各地政府出臺各項(xiàng)人才引進(jìn)優(yōu)惠政策，以北京市為例：高新技術(shù)企業(yè)及其成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目如需引進(jìn)外省 市專業(yè)技術(shù)、管理人才，天津工業(yè)大學(xué) 20xx 屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 4 經(jīng)市人事局批準(zhǔn)，可為其發(fā)放《工作居住證》 同時(shí)享受本市市民待遇。在京持證工作滿三年且經(jīng)用人單位推薦、有關(guān)部門批準(zhǔn)的，可以辦理戶口進(jìn)京手續(xù)。從人才、資金支持到稅收優(yōu)惠這三方面的政策支持，有力地清除了高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展障礙，滿足了高新技術(shù)企業(yè)對于智力資本和發(fā)展資金 的大量需求，稅收優(yōu)惠使得高新技術(shù)企業(yè)能夠更快地積累企業(yè)自身價(jià)值，不斷將利潤積累投入企業(yè)運(yùn)營中，降低企業(yè)資本成本，使得企業(yè)獲得最大最快發(fā)展。 天津工業(yè)大學(xué) 20xx 屆本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 5 第二章 我國高新技術(shù)企業(yè)的上市融資 及績效評價(jià)理論基礎(chǔ) 高新技術(shù)企業(yè)上融資特征分析 企業(yè)融資理論源于對企業(yè)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的探索。現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論即是以企業(yè)價(jià)值、績效最大化為基本目標(biāo)，通過研究企業(yè)不同股權(quán)與債權(quán)構(gòu)成比例對企業(yè)價(jià)值、績效的影響，進(jìn)一步尋求能達(dá)成企業(yè)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)際上資本結(jié)構(gòu)理論的現(xiàn)實(shí)意義就在于選取最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)。 ,1上市融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性理論 不同的融式及資本構(gòu)成比例構(gòu)成不同的資本結(jié)構(gòu)，權(quán)衡不同融資方式的資本成本及風(fēng)險(xiǎn)，確立最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，選取能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)。西方學(xué)者一直致力于這一研究，形成了較為完善的現(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論。（ 1） MM （ Modigliani 和Miller ，簡稱 MM )理論。該理論在 1958 年由美國的 Modigliani 和 Miller 教授提出，所以該理論也由此命名為 MM 理論，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法也首次被使用在資本結(jié)構(gòu)研究領(lǐng)域中。該理論認(rèn)為，企業(yè)的 投融資決策相互獨(dú)立，在一定的條件下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，即無論使用何種融資方式，企業(yè)價(jià)值都不變。但這一理論所要求的條件非常苛刻，包括無企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)為零，資本市場有效運(yùn)行，信息對稱且無交易成本，即要求資本市場完美無缺，這與現(xiàn)實(shí)不符。因此，后來學(xué)者 MM 理論進(jìn)行修正，主要從稅收因素及破產(chǎn)成本兩個(gè)角度入手。 ① 稅收因素。由于債務(wù)利息在稅前支付，因此，債權(quán)融資具有一定的抵稅作用，增大企業(yè)價(jià)值、績效。通過對 MM 理論的修正得到，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上稅賦節(jié) 余 的價(jià)值。引入稅收因素后，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值會超過無負(fù)債企業(yè)價(jià)值， 且負(fù)債越多，價(jià)值差異越大。股權(quán)融資相比之下，沒有這種抵稅作用，債權(quán)融資具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)越性。② 破產(chǎn)成本。認(rèn)為債權(quán)融資一方面具有抵稅效應(yīng)，但另一方面隨著債務(wù)增加，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)提高，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因此產(chǎn)生破產(chǎn)成本。在企業(yè)負(fù)債水平較低時(shí)，負(fù)債比率的提高會為企業(yè)帶來大于破產(chǎn)成本和代理成本的免稅收益，企業(yè)價(jià)值因而會增加；而當(dāng)負(fù)債率大到企業(yè)所獲得的免稅收益低于企業(yè)破產(chǎn)成本和代理成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值就會下降。因此當(dāng)企業(yè)債權(quán)融資帶來的邊際免稅收益等于邊際成本 時(shí)，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是最佳融資結(jié)構(gòu)。相比較而言，股權(quán)融資所融得的資金會稀釋股權(quán)，卻不會加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，引致企業(yè)陷入破產(chǎn)危機(jī)。（ 2）新資本結(jié)構(gòu)理論。隨著對企業(yè)融資狀況及現(xiàn)實(shí)問題的深入研究，學(xué)者們不斷放寬對 MM 理論的假設(shè)，形成了一些新理論，使得這一理論對于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的安排具有更強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。代表理論主要包括：代理成本理論、信號傳遞理論、優(yōu)序融資理論及控制權(quán)理論。 ① 代理成本理論。企業(yè)在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離之后，由于信息不對稱及契約