探討公司治理與外資持股偏好關連性-文庫吧
2025-02-22 17:20 本頁面
【正文】 市場具效率性下，理性投資者會給予治理機制不佳公司較低評價 (Jensen and Meckling, 1976) ?控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)分離程度越高的公司及控制股東兼任高階管理者時，公司經(jīng)營績效會較差 (Claessens et al. , 2023) ? Klapper and Love (2023)發(fā)現(xiàn)公司治理機制評等分數(shù)較高的企業(yè)，其營運績效及市場評價都會較高 10 ? 若資本市場能有效反應治理機制不佳對於投資者所能造成損害 ?外資將以合理價格購買公司治理機制不佳的公司 ? Cheung et al. (2023)並不支持外部股東可以事前預知控制股東會有掏空公司資產(chǎn)的行為 ?外資將會迴避公司治理機制不佳的公司 ? 資本市場具有效率性及公司治理機制反應訂約環(huán)境差異時，則管理者持股及其它公司治理機制的差異並不會影響外資持股偏好 11 係 ? 外部董事比例越高公司，董事會在決策上比較可以表現(xiàn)客觀與公正的立場 ? 因就獨立性的考量，內(nèi)部董事比較會受 CEO所影響 (Fama and Jensen, 1983) ?外部董事比例越高的公司，董事會中任務性衝突會增加 ?防止控制股東基於自利動機之決策行為 12 ? 過去實證研究支持董事會獨立董事比例越高的公司 ? 其所揭露盈餘品質(zhì)會較佳 (Klein, 2023) ? 董事會傾向制定以績效為基礎的薪酬誘因契約(Conyon and Peck, 1998。 Ryan Jr and Wiggins III, 2023) ? 績效不佳的管理者，董事會也會要求替換(Goyal and Park, 2023。 Hermalin and Weisbach, 1998)， ? 董事會獨立性較高的公司，股東權(quán)益可以獲得較佳保障 13 ? 外部專業(yè)及獨立董事加入，可以使董事會得以充分監(jiān)督管理者，自願承諾接受更多來自公司外部監(jiān)督與約束的公司 H 1：外資會偏好持有董事會獨立性較高之公司 14 係 ? 公司法第二百二十二條規(guī)定，監(jiān)察人不得兼任公司董事、經(jīng)理人或其它職員，但該條文未規(guī)範董事不得兼任經(jīng)理人 ? 公司決策制定權(quán)與控制權(quán)力授予同一人手中，會產(chǎn)生利益上的衝突 (Fama and Jensen, 1983) ? Arthur (2023) 認為 CEO所擁有的談判力愈大時，董事會的獨立性會較低 ，董事長兼任總經(jīng)理時，董事會將很難扮演監(jiān)督管理者角色 15 ? 過去實證研究中發(fā)現(xiàn)： ? CEO兼任董事長時，管理者比較不會因為績效的因素而解雇，且管理者會獲得較高之薪酬水準 (Core et al.,1999。 Goyal and Park, 2023) ? 證期會所頒布的公司治理守則 ? 從外部投資者的立場，為避免管理者球員兼裁判所產(chǎn)生的代理成本，外資應不願持有董事長兼任總經(jīng)理的公司 H 2：外資會不願持有董事長兼任總經(jīng)理之上市公司的股份 16 ? 代理理論中強調(diào)將管理者與股東財富緊密結(jié)合，可以減低所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離所產(chǎn)生之代理成本 （ Jensen and Meckling, 1976) ? 資訊不對稱角度而言，管理者持有較高之股權(quán)可以向外部股東傳遞公司未來獲利訊息 (Leland and Pyle, 1977) ? 預期外資會持股管理者持股比較較高之公司 17 ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響公司權(quán)力的分配 ?管理者股權(quán)愈高時，管理者自主能力會增加，只要管理者消費額外補貼 (perquisite)的利益超過其所付出成本，管理者將會選擇有損公司價值決策 (愈海琴與周本鄂，民 83。 McConnell and Servaes, 1990。 Morck et al. , 1988) ? 管理者持股比例超過某一臨界值，管理者持股增加會提高經(jīng)理人對於外部股東侵害能力 ? Denis and Denis(1994)多數(shù)股權(quán)控制的公司，其所面臨籌資條件會較差 ?預期外資將不願持有多數(shù)股權(quán)控制的公司 18 ? 從監(jiān)督
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