通信行業(yè)-服務(wù)質(zhì)量監(jiān)督檢查辦-外部投訴處理標(biāo)準(zhǔn)流程(1)-文庫(kù)吧
2025-02-11 14:58 本頁(yè)面
【正文】 結(jié)果 ? 對(duì)不期因素的交易越是容易，市場(chǎng)就越有效 ? 有效市場(chǎng)與偶然價(jià)格變動(dòng)有關(guān)是因?yàn)槲覀儫o(wú)法預(yù)期意外因素 13 NBS Sun Qian 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 影響大多數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素 ? 也被稱(chēng)之為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? 包括以下情況，如 GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）的變化，通貨膨脹，利率變化等 14 NBS Sun Qian 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 影響某儀或某些資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的因素 ? 也被稱(chēng)為單一風(fēng)險(xiǎn)或是資產(chǎn)特定的風(fēng)險(xiǎn) ? 包括罷工，零部件缺損等情形 15 NBS Sun Qian 收益 ? 總收益 = 預(yù)期收益 + 預(yù)期外收益 ? 預(yù)期外收益 = 系統(tǒng)性部分 + 非系統(tǒng)性部分 ? 所以，總收益可表示如下： ? 總收益 = 預(yù)期收益 +系統(tǒng)性部分 + 非系統(tǒng)性部分 16 NBS Sun Qian 分散化 ? 投資組合分散化是指將投資分散于多種資產(chǎn) ? 分散化不只是指持有很多種資產(chǎn) ? 例如，假設(shè)你持有 50種因特網(wǎng)股票，你并未將投資分散化 ? 然而，如果你持有的股票分布于 20種不同行業(yè)中，那么你已將投資分散化了 17 NBS Sun Qian 分散化原則 ? 分散化可以在少量減少預(yù)期收益的情況下大量地減少收益的波動(dòng)性 ? 風(fēng)險(xiǎn)之所以降低是因?yàn)橐环N資產(chǎn)低于預(yù)期的收益可以被另一種資產(chǎn)高于預(yù)期的收益所抵消 ? 但是，有一種最底限度的風(fēng)險(xiǎn)不能被分散，那就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)部分 18 NBS Sun Qian 圖 19 NBS Sun Qian 可分散風(fēng)險(xiǎn) ? 這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)構(gòu)造投資組合來(lái)消除 ? 通常被認(rèn)為是非系統(tǒng)性的，單一的，或是資產(chǎn)特定的風(fēng)險(xiǎn) ? 如果我們只持有一種資產(chǎn)或一個(gè)行業(yè)中的多種資產(chǎn)，那么我們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是可分散的 20 NBS Sun Qian 總風(fēng)險(xiǎn) ? 總風(fēng)險(xiǎn) = 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) + 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 收益的標(biāo)準(zhǔn)方差是衡量總風(fēng)險(xiǎn)的方法之一 ? 對(duì)于進(jìn)行了很好的分散化的投資組合而言，非系統(tǒng)化的風(fēng)險(xiǎn)很低 ? 所以，一個(gè)分散化投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)必定等于其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 21 NBS Sun Qian 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)原則 ? 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是有回報(bào)的 ? 但承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有回報(bào) ? 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益只取決于此資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可被分散化 22 NBS Sun Qian 衡量非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 我們?cè)鯓雍饬肯到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? ? 我們用 beta系數(shù)來(lái)衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? beta系數(shù)告訴我們什么 ? ? beta值為 1表示資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與整體市場(chǎng)相同 ? beta值小于 1表示資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn) ? beta值大于 1表示資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比整個(gè)市場(chǎng)的大 23 NBS Sun Qian beta值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) = 預(yù)期收益率 – 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ? beta值越高，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也應(yīng)越高 ? 我們可以定義風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和 beta值之間的關(guān)系而達(dá)到估計(jì)預(yù)期收益的目的么？ ? 是的 ! 24 NBS Sun Qian 例：投資組合的預(yù)期收益率及 beta 值 0%5%10%15%20%25%30%0 1 2 3Be taExpected ReturnRf E(RA) ?A 25 NBS Sun Qian 證券市場(chǎng)線 ? 證券市場(chǎng)線 (SML) 是市場(chǎng)均衡的表現(xiàn) ? SML 的斜率是 : (E(RM) – Rf) / ?M ? 但是，因?yàn)槭袌?chǎng)的 beta值總是等于 1，所以斜率可以重寫(xiě)為 ? 斜率 = E(RM) – Rf =市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 26 NBS Sun Qian 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM) ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型定義了風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系 ? E(RA) = Rf + ?A(E(RM) – Rf) ? 如果我們知道了資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們就可以用 CAPM來(lái)決定其預(yù)期收益。無(wú)論對(duì)金融資產(chǎn)或是實(shí)物資產(chǎn)而言，我們都可以用CAPM來(lái)確定其預(yù)期收益 27 NBS Sun Qian 影響預(yù)期收益的因素 ? 貨幣的純粹時(shí)間價(jià)值 – 以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率來(lái)衡量 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)回報(bào) – 以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)衡量 ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量 – 以 beta值來(lái)衡量 28 NBS Sun Qian 第 15章 資本成本 ? 股本的成本 ? 債券和優(yōu)先股的成本 ? 加權(quán)平均的資本成本 ? 部門(mén)或項(xiàng)目的資本成本 ? 發(fā)行成本和資本的加權(quán)平均成本 29 NBS Sun Qian 資本成本的重要性 ? 資產(chǎn)的收益取決于該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) ? 投資者的收益是公
研究報(bào)告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1