國際金融理論-文庫吧
2025-02-08 00:19 本頁面
【正文】 二 . 利率平價說 : 說明遠(yuǎn)期匯率的決定 1. 基本觀點(diǎn) :遠(yuǎn)期匯率是由兩國利率的差異決定的 , 并且高利率國貨幣遠(yuǎn)期匯率必定貼水 ,而低利率國貨幣遠(yuǎn)期匯率必定升水。 2 （套補(bǔ)的利率平價）基本公式 : 假定 a 國利率為 ia ， b國利率為 ib， 即期匯率為 es ， 遠(yuǎn)期匯率為 ef （均為 a國 的直接標(biāo)價法） 投資者 1個單位 a國貨幣，在 a國投資所得本利和為： 1+ ia 而如果將資金調(diào)往 b國套利， 其本利和為： （ 1/ es） （ 1+ib） ef 只有當(dāng)套利者無利可圖時，套利才會停止，遠(yuǎn)期匯率才能達(dá)到均衡。 因此，遠(yuǎn)期匯率達(dá)到均衡時，有： 1+ ia = （ 1/ es） （ 1+ib） ef整理得 ： ef = 1+ia es 1+ib 如果 ia ib, 則 ef es, 說明 a 國貨幣遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率 , 即高利率國貨幣遠(yuǎn)期匯率必定貼水。上式進(jìn)一步變形； 用 ρ 代表升貼水率，即 ρ = （ efes） /es = ρ = （ ia–ib ） /（ 1+ib） = ρ = ia – ib ρ ?ib ρ ?ib可以省去 ,由此得到 : ρ = iaib 此式即為利率平價 ,它說明遠(yuǎn)期匯率升貼水率為兩國利率之差。對利率平價說的評價 : 利率平價說對于研究遠(yuǎn)期匯率的決定有著重大意義。實(shí)際中，各大銀行都是根據(jù)利率平價的計(jì)算結(jié)果確定遠(yuǎn)期匯率的報價。 其缺陷為： 未考慮套利的成本； 而且分析中假定套利者可以自由的將資金由低利率國調(diào)往高利率國，而現(xiàn)實(shí)中資本的國際流動可能要受到政府的管制。三 . 國際收支說 基本觀點(diǎn)：匯率變動由外匯供求所決定，而外匯供求又是由國際收支所決定的。 （一國國際收支順差，該國貨幣匯率上升；一國國際收支逆差，該國貨幣匯率將下降） 一國國際收支差額 （ BP）取決于 經(jīng)常項(xiàng)目差額 CA （主要是進(jìn)出口） 和 資本金融項(xiàng)目差額 K （除去儲備和短期資本項(xiàng)目） 即 BP = CA + K 影響經(jīng)常項(xiàng)目差額 CA 的因素有：本國國民收入 Y 、外國國民收入 Y’ 、本國物價P 、外國物價 P’ 和匯率 e影響資本金融項(xiàng)目差額 K 的因素有 :本國利率 i 、外國利率 i’ 和人們對未來匯率的預(yù)期 Eef。因此可得 BP=f（ Y， Y’ ， P， P’ ， i， i’ ， e， Eef） 假定初始時 BP=0， 則：e = g （ Y， Y’ ， P， P’ ， i， i’ ， Eef）四、匯率決定理論的發(fā)展：
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