公司創(chuàng)造價值的評估方法-文庫吧
2025-02-03 23:26 本頁面
【正文】 效益 – 縱向一體化的經(jīng)濟效益 ? 加強經(jīng)營活動的合作 ? 利于技術轉讓 – 資源互補 ? 充分利用資源，實現(xiàn)平穩(wěn)銷售 – 淘汰無效的管理層 《公司理財》第九章 稅負利得 ? 獲得稅負利得可能是某些并購發(fā)生的強大動力 – 使用有經(jīng)營凈損失形成的納稅虧損 – 使用未動用的舉債能力 – 使用多余的資金 《公司理財》第九章 多角合并能夠創(chuàng)造價值嗎？ ? 個人多角化投資可以取代企業(yè)多角化投資 ? 市場往往被蒙蔽 – 多角化提高了每股收益，但不一定能夠創(chuàng)造持久的價值 《公司理財》第九章 二、價值創(chuàng)造的度量 《公司理財》第九章 問題的提出 ? 公司理財 (Corporate finance)的直譯是企業(yè)法人的融資，即公司的融資 ? OPM理論：公司在用別人的錢 (Other People’ s Money, OPM),無論是權益資本還是債務資本 – 它人的錢不是免費的（ easy money），必須要有回報 《公司理財》第九章 全球資本市場的事實 ? 20世紀各大股市持續(xù)增長，長期投資股市的平均年回報率超出無風險國債收益率 6個百分點 ? 意味著投資者通過分散化投資組合可以得到高于投資無風險國債 6個百分點的回報（ 市場平均回報率 ） 《公司理財》第九章 價值創(chuàng)造的意義 ? 面對日趨激烈的競爭，公司不僅要想方設法在市場中立足，而且要爭奪公司成長和繁榮所需要的資源。為此，獲取足夠的財務資源對于公司長期發(fā)展至關重要 《公司理財》第九章 如果不能創(chuàng)造價值 ? 股票價格下降，可能面臨敵意收購 ? 資本將流向其他的地方，如其他公司，國外、銀行、消費 ? 消費者、供應商、員工、債權人、政府等所有利益相關者的利益都將受損 ? 管理層會受到來自董事會和活躍股東的壓力 ? 如果一國的公司普遍不能創(chuàng)造價值，這個國家的競爭力也必將下降 《公司理財》第九章 目標的演化 ? 收入管理：銷售收入最大化 ? 盈余管理： – 利潤 =收入 成本 – 每股盈余 = 利潤 /總股本 – 資本回報率 =稅后營業(yè)利潤 /投資 – 凈資產(chǎn)收益率 = 稅后利潤 /股權資本 – 問題：股權資本不計成本 ? 價值管理： 價值最大化 – 效率等于財富 《公司理財》第九章 會計利潤指標的缺陷 ? 不考慮收益的不確定性 ? 不考慮股權資本成本（ free lunch?） ? 面向歷史而不是面向未來 ? 特定會計準則下的產(chǎn)物 – 盈余操縱（折舊、廣告費） ? 不能反映效率 – 創(chuàng)造利潤不等于財富的增加 ? 每股盈余是管理者的鴉片 《公司理財》第九章 ROE ? 股東權益報酬率（凈資產(chǎn)收益率， ROE） – = 稅后利潤 / 股東權益（凈資產(chǎn)） – 衡量了權益資本的使用效率 ? 影響因素 – 凈資產(chǎn)收益率 =(EAT/S)* (S/A)* (A/E) – 銷售凈利率 EAT/S：盈利能力 – 總資產(chǎn)周轉率 S/A：資產(chǎn)運用效率 – 財務杠桿 A/E=（ 1+負債權益比） 《公司理財》第九章 ROE存在的問題 ? 時效問題 – 只反映某一年 ? 當前盈利與 未來增長 的權衡 ? 風險問題 – 偏向于收益而忽略風險 ? 收益與風險的權衡 ? 價值問題 – 反映管理者的業(yè)績（使用帳面價值） ? 股東的真實回報 ——價值創(chuàng)造 《公司理財》第九章 利潤管理的缺陷 安然的例子 ? 無論以何種指標衡量，安然 2023年的業(yè)績均可稱是成功 ……2023 年企業(yè)凈利潤創(chuàng)歷史最高水平。安然聚焦（ laserfocu
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