公司創(chuàng)造價值的評估方法(完整版)
【正文】 《公司理財》第九章 98年 99年 00年 01年 銷售收入 735 822 996 1330 會計凈利潤 54 68 82 59 投入資本 746 892 979 1123 EVA 3 6 5 14 ?從 1997年到 2023年期間，我國上市公司的平均利潤增長了 9%，而這是建立了凈資產(chǎn)增長了 47%的基礎上的，對應的是公司的創(chuàng)值能力下降了 64% 《公司理財》第九章 65546882593 1 4 2 00204060801001998 1999 2023 2023百萬中國上市公司平均 E V A中國上市公司平均利潤《公司理財》第九章 37340448065444%43%49%57%01002003004005006007001998 1999 2023 20230%10%20%30%40%50%60%E V A 為負值的公司數(shù)目E V A 為負值的公司數(shù)占中國上市公司總數(shù)的比例《公司理財》第九章 EVA與公司價值 ? EVA反映了公司某一年經(jīng)營創(chuàng)造的價值 ? 企業(yè)總價值的構(gòu)成 – 投入資本帳面價值 – 未來 持續(xù)經(jīng)營 創(chuàng)造的價值 ? 等于未來各年預期創(chuàng)造的 EVA的現(xiàn)值之和 ? 與預期的增長成正比 《公司理財》第九章 公司 市場 價值 公司 帳面 價值 市場增 加值 EVA1/(1+k) +EVA2/(1+k)2 +EVA3/(1+k)3 + … 《公司理財》第九章 其他價值創(chuàng)造指標 ? EVA不是價值創(chuàng)造的唯一度量指標 ? 其他指標 – TVA（ Total Value Added） – CVA (Cash Value Added) – SVA (Shareholder Value Added) 《公司理財》第九章 EVA與 MVA ? EVA反映公司每年的經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)造價值能力 ? MVA是未來各年 EVA的現(xiàn)值之和 ? 對于固定的年凈現(xiàn)金流的增長率 g – MVA=(ROICWACC)*IC/(WACCg) ? 因此 MVA=EVA/(WACCg) 《公司理財》第九章 三、價值創(chuàng)造的途徑 《公司理財》第九章 基于 MVA的思考 ? 假設未來現(xiàn)金流以 g穩(wěn)定增長 ? MVA=(ROICWACC)*IC/( WACCg) ? 決定價值創(chuàng)造的根本因素： –經(jīng)營獲利能力 ROIC = EBIT(1t)/IC –資本成本 WACC –增長能力 g 《公司理財》第九章 價值創(chuàng)造的基本途徑 ? 面向內(nèi)部：現(xiàn)有資產(chǎn)的獲利能力 – 提高現(xiàn)金流的邊際收益 ? 成本管理 ? 定價策略 – 提高資產(chǎn)配置效率 ? 存貨管理 ? 固定資產(chǎn)利用 ? 面向外部：未來的投資增長 – 開拓新市場 – 提升新的核心競爭力 《公司理財》第九章 基于理財活動的思路 ? 創(chuàng)造價值的投資決策 – 采納凈現(xiàn)值（ NPV）大于 0的投資項目 – 實現(xiàn)可持續(xù)的增長 ? 創(chuàng)造價值的融資決策 – 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) – 以最小的成本籌措資金 ? 創(chuàng)造價值的運營管理 – 提高利潤邊際 – 提高資產(chǎn)運用效率 《公司理財》第九章 結(jié)論 ? 回報率差（ Return Spread)=ROICWACC，又稱為資本效率 – EVA＝資本效率＊投入資本 ? 正的回報率差創(chuàng)造價值，負的回報率差損害價值
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