3、第三講風(fēng)險(xiǎn)投資合約-文庫吧
2025-01-10 23:40 本頁面
【正文】 PEG1,股價則高估 ,如果 PEG1(越小越好 ),說明股價低估 ,可以買入 .修正： 鑒于大陸上市公司投資收益、營業(yè)外收益的不穩(wěn)定性，以及一些 A 股上市公司利用投資收益操縱凈利潤指標(biāo)的現(xiàn)實(shí)情況，出于穩(wěn)健性的考慮，凈利潤成長率可以以稅前利潤成長率 /營業(yè)利益成長率 /營收成長率替代。 PEG法的適用： 適用 IT等成長性較高企業(yè) ； PEG法的不適用： 成熟行業(yè) 過度投機(jī)市場評價提供合理借口 虧損、或盈余正在衰退的行業(yè)20PS法1. PS法公式 PS(股價營收比 )=總市值 /營收 =(股價 *總股數(shù)） /營收2. PS法的適用： 營收不受公司折舊、存貨、非經(jīng)常性收支的影響，不易操控； 營收最穩(wěn)定，波動性小，避免（周期性行業(yè)） PE波動較大； 不會出現(xiàn)負(fù)值，不會出現(xiàn)沒有意義的情況，凈利潤為負(fù)亦可用 。3 . PS法的悖論： 公司成本控制能力無法反映（利潤下降 /營收不變）； PS會隨著公司營收規(guī)模擴(kuò)大而下降21EV/EBITDA釋義與計(jì)算1. EV（ Enterprise value/企業(yè)價值）： 企業(yè)價值 (EV)=市值 +(總負(fù)債 總現(xiàn)金 ) =市值 +凈負(fù)債（ Earnings before interest, tax, depreciation and amortization/未扣除利息、所得稅、折舊與攤銷的盈余） EBITDA=營業(yè)利益 +折舊費(fèi)用 +攤銷費(fèi)用注意： Earnings=Operating profit 營業(yè)利益 =毛利 營業(yè)費(fèi)用 管理費(fèi)用22EV/EBITDA法的適用性1. EV/EBITDA法的適用： 資本密集、準(zhǔn)壟斷或者具有巨額商譽(yù)的收購型公司（大量折舊攤銷壓低了賬面利潤）； 凈利潤虧損，但毛利、營業(yè)利益并不虧損的公司。2. EV/EBITDA法的不適用： 固定資產(chǎn)更新變化較快公司； 凈利潤虧損、毛利、營業(yè)利益均虧損的公司。資本密集、準(zhǔn)壟斷或者具有巨額商譽(yù)的收購型公司（大量折舊攤銷壓低了賬面利潤）； 有高負(fù)債或大量現(xiàn)金的公司；23用用絕對估值法?。?Dividend discount model /股利折現(xiàn)模型 ) /Discount Cash Flow /折現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ 1） FCFE （ Free cash flow for the equity /股權(quán)自由現(xiàn)金流 )模型（ 2） FCFF模型（ Free cash flow for the firm / 公司自由現(xiàn)金流）模型24DDM模型（ dividend discount model/股利折現(xiàn)模型） V代表普通股的內(nèi)在價值， Dt為普通股第 t期支付的股息或紅利， r為貼現(xiàn)率 對股息增長率的不同假定，股息貼現(xiàn)模型可以分為：零增長模型、不變增長模型（高頓增長模型）、二階段股利增長模（ H模型）、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式 。 最為基礎(chǔ)的模型；紅利折現(xiàn)是內(nèi)在價值最嚴(yán)格的定義； DCF法大量借鑒了 DDM的一些邏輯和計(jì)算方法（基于同樣的假設(shè) /相同的限制）。25股利貼現(xiàn)模型的應(yīng)用持有期有限的定價股利零增長的定價股利固定增長的定價26假設(shè)我們能準(zhǔn)確預(yù)測未來幾年的股利狀況 ：1999年完成銷售額 4400萬元，乳業(yè)排名第 1116位；2023年完成銷售額 ，乳業(yè)排名第 11位；2023年完成銷售額 7億，乳業(yè)排名第 5位；蒙牛的價值=(1+r)+/(1+r)^2+(1+r)^3+(1+r)^4+/(1+r)^5+(1+r)^6假設(shè) r=10%則蒙牛 2023年時的每股價值 = /股27風(fēng)險(xiǎn)投資者的出價 2023年 6月， “蒙牛 ”與摩根斯坦利等三家外資機(jī)構(gòu)簽署了投資意向：外資投入 ，占增資后 6000多萬股的 32%股份。外資投入前， 蒙牛股份 有 4000多萬股，增資后外資占不到 1／ 3，就是 2023多萬股，折合起來， 蒙牛股份 的外資進(jìn)入成本為 ／股。28按在公開市場上收購伊利股份股價 = /股 *6= /股風(fēng)險(xiǎn)投資家難道是慈善家？29并非并非 外商外商 直接注資直接注資 “蒙牛股份蒙牛股份 ”（進(jìn)入成本過高（進(jìn)入成本過高 ———— /股，不符合投資機(jī)構(gòu)追求利潤最大的天性）股，不符合投資機(jī)構(gòu)追求利潤最大的天性）注 資$26,000,000蒙牛股份 注資后規(guī)模： 6000萬股占 32%英聯(lián)投資摩根士丹利鼎輝投資二、融資合約：股權(quán)、控制權(quán)的動態(tài)安排30規(guī)模：注冊股本 1000股，注冊資金 1美元（ 1）組建海外投資性殼公司2023年 6月 5日，在開曼群島注冊成立 “蒙牛乳業(yè) ”(China Diary Holding）實(shí)質(zhì)：為 “蒙牛股份 ”投資的主體公司和 “蒙牛股份 ”香港上市公司的映射公司目的：躲避國內(nèi)法律限制，為成功紅籌上市打下基礎(chǔ)注資過程運(yùn)作312023年 6月 14日， “蒙牛乳業(yè) ”在毛里求斯設(shè)立全資子公司 —— 中國乳業(yè)毛里求斯公司（簡稱毛里求斯公司）目的：間接控股 “蒙牛股份 ”，進(jìn)行資本運(yùn)作實(shí)質(zhì)：是直接對境內(nèi) “蒙牛股份 ”投資的殼公司（ 2）組建海外投資性殼公司32（ 3）“蒙牛股份 ”股本結(jié)構(gòu)重組規(guī)模：注冊股本皆為 5萬股，注冊資金 5萬美元2023年 9月 23日，在英屬維京群島注冊兩家新公司：Jinniu Milk Industry Ltd.（金牛公司）Yinniu Milk Industry Ltd.（銀牛公司）目的：通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)、信托等方式，將蒙牛乳業(yè)管理層、投資者及相關(guān)人員利益注入兩家公司作用：重新確立創(chuàng)業(yè)者、公司雇員及其他投資者在蒙牛乳業(yè)的地位，保證內(nèi)部經(jīng)營管理目標(biāo)與利益，外部市場環(huán)境的穩(wěn)定性33（ 4）“蒙牛乳業(yè) ”擴(kuò)股募資 2023年 9月， “蒙牛乳業(yè) ”擴(kuò)大法定股本 1億倍，股份從 1000股擴(kuò)大為 1000億股金牛和銀牛以面值購得全部蒙牛股權(quán) 1000股（總代價 1美元），各持有 50%股票結(jié)構(gòu)：一股十票投票權(quán)的 A類股 5200股（包括原來的 1000股舊股）和一股一票投票權(quán)的 B類股99999994800股 2023年 10月，金牛、銀牛公司以 1美元 /股的的價格，分別出資分別認(rèn)購 1134股和 2968股的 A類股票，加上原來各自持有的 500股，兩家合計(jì)持有 5102股 A類股摩根士丹利、鼎輝、英聯(lián)以 530美元 /股的價格，分別購買 B類股 32685股（ $17332705）、 10372股（$550000
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