3、第三講風險投資合約-文庫吧
2025-01-10 23:40 本頁面
【正文】 PEG1,股價則高估 ,如果 PEG1(越小越好 ),說明股價低估 ,可以買入 .修正： 鑒于大陸上市公司投資收益、營業(yè)外收益的不穩(wěn)定性，以及一些 A 股上市公司利用投資收益操縱凈利潤指標的現(xiàn)實情況，出于穩(wěn)健性的考慮，凈利潤成長率可以以稅前利潤成長率 /營業(yè)利益成長率 /營收成長率替代。 PEG法的適用： 適用 IT等成長性較高企業(yè) ； PEG法的不適用： 成熟行業(yè) 過度投機市場評價提供合理借口 虧損、或盈余正在衰退的行業(yè)20PS法1. PS法公式 PS(股價營收比 )=總市值 /營收 =(股價 *總股數(shù)） /營收2. PS法的適用： 營收不受公司折舊、存貨、非經(jīng)常性收支的影響，不易操控； 營收最穩(wěn)定，波動性小，避免（周期性行業(yè)） PE波動較大； 不會出現(xiàn)負值，不會出現(xiàn)沒有意義的情況，凈利潤為負亦可用 。3 . PS法的悖論： 公司成本控制能力無法反映（利潤下降 /營收不變）； PS會隨著公司營收規(guī)模擴大而下降21EV/EBITDA釋義與計算1. EV（ Enterprise value/企業(yè)價值）： 企業(yè)價值 (EV)=市值 +(總負債 總現(xiàn)金 ) =市值 +凈負債（ Earnings before interest, tax, depreciation and amortization/未扣除利息、所得稅、折舊與攤銷的盈余） EBITDA=營業(yè)利益 +折舊費用 +攤銷費用注意： Earnings=Operating profit 營業(yè)利益 =毛利 營業(yè)費用 管理費用22EV/EBITDA法的適用性1. EV/EBITDA法的適用： 資本密集、準壟斷或者具有巨額商譽的收購型公司（大量折舊攤銷壓低了賬面利潤）； 凈利潤虧損，但毛利、營業(yè)利益并不虧損的公司。2. EV/EBITDA法的不適用： 固定資產(chǎn)更新變化較快公司； 凈利潤虧損、毛利、營業(yè)利益均虧損的公司。資本密集、準壟斷或者具有巨額商譽的收購型公司（大量折舊攤銷壓低了賬面利潤）； 有高負債或大量現(xiàn)金的公司；23用用絕對估值法！（ Dividend discount model /股利折現(xiàn)模型 ) /Discount Cash Flow /折現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ 1） FCFE （ Free cash flow for the equity /股權自由現(xiàn)金流 )模型（ 2） FCFF模型（ Free cash flow for the firm / 公司自由現(xiàn)金流）模型24DDM模型（ dividend discount model/股利折現(xiàn)模型） V代表普通股的內(nèi)在價值， Dt為普通股第 t期支付的股息或紅利， r為貼現(xiàn)率 對股息增長率的不同假定，股息貼現(xiàn)模型可以分為：零增長模型、不變增長模型（高頓增長模型）、二階段股利增長模（ H模型）、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式 。 最為基礎的模型；紅利折現(xiàn)是內(nèi)在價值最嚴格的定義； DCF法大量借鑒了 DDM的一些邏輯和計算方法（基于同樣的假設 /相同的限制）。25股利貼現(xiàn)模型的應用持有期有限的定價股利零增長的定價股利固定增長的定價26假設我們能準確預測未來幾年的股利狀況 ：1999年完成銷售額 4400萬元，乳業(yè)排名第 1116位；2023年完成銷售額 ，乳業(yè)排名第 11位；2023年完成銷售額 7億，乳業(yè)排名第 5位；蒙牛的價值=(1+r)+/(1+r)^2+(1+r)^3+(1+r)^4+/(1+r)^5+(1+r)^6假設 r=10%則蒙牛 2023年時的每股價值 = /股27風險投資者的出價 2023年 6月， “蒙牛 ”與摩根斯坦利等三家外資機構簽署了投資意向：外資投入 ，占增資后 6000多萬股的 32%股份。外資投入前， 蒙牛股份 有 4000多萬股，增資后外資占不到 1／ 3，就是 2023多萬股，折合起來， 蒙牛股份 的外資進入成本為 ／股。28按在公開市場上收購伊利股份股價 = /股 *6= /股風險投資家難道是慈善家？29并非并非 外商外商 直接注資直接注資 “蒙牛股份蒙牛股份 ”（進入成本過高（進入成本過高 ———— /股，不符合投資機構追求利潤最大的天性）股，不符合投資機構追求利潤最大的天性）注 資$26,000,000蒙牛股份 注資后規(guī)模： 6000萬股占 32%英聯(lián)投資摩根士丹利鼎輝投資二、融資合約：股權、控制權的動態(tài)安排30規(guī)模：注冊股本 1000股，注冊資金 1美元（ 1）組建海外投資性殼公司2023年 6月 5日，在開曼群島注冊成立 “蒙牛乳業(yè) ”(China Diary Holding）實質：為 “蒙牛股份 ”投資的主體公司和 “蒙牛股份 ”香港上市公司的映射公司目的：躲避國內(nèi)法律限制，為成功紅籌上市打下基礎注資過程運作312023年 6月 14日， “蒙牛乳業(yè) ”在毛里求斯設立全資子公司 —— 中國乳業(yè)毛里求斯公司（簡稱毛里求斯公司）目的：間接控股 “蒙牛股份 ”，進行資本運作實質：是直接對境內(nèi) “蒙牛股份 ”投資的殼公司（ 2）組建海外投資性殼公司32（ 3）“蒙牛股份 ”股本結構重組規(guī)模：注冊股本皆為 5萬股，注冊資金 5萬美元2023年 9月 23日，在英屬維京群島注冊兩家新公司：Jinniu Milk Industry Ltd.（金牛公司）Yinniu Milk Industry Ltd.（銀牛公司）目的：通過股權劃轉、信托等方式，將蒙牛乳業(yè)管理層、投資者及相關人員利益注入兩家公司作用：重新確立創(chuàng)業(yè)者、公司雇員及其他投資者在蒙牛乳業(yè)的地位，保證內(nèi)部經(jīng)營管理目標與利益，外部市場環(huán)境的穩(wěn)定性33（ 4）“蒙牛乳業(yè) ”擴股募資 2023年 9月， “蒙牛乳業(yè) ”擴大法定股本 1億倍，股份從 1000股擴大為 1000億股金牛和銀牛以面值購得全部蒙牛股權 1000股（總代價 1美元），各持有 50%股票結構：一股十票投票權的 A類股 5200股（包括原來的 1000股舊股）和一股一票投票權的 B類股99999994800股 2023年 10月，金牛、銀牛公司以 1美元 /股的的價格，分別出資分別認購 1134股和 2968股的 A類股票，加上原來各自持有的 500股，兩家合計持有 5102股 A類股摩根士丹利、鼎輝、英聯(lián)以 530美元 /股的價格，分別購買 B類股 32685股（ $17332705）、 10372股（$550000
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