【正文】 能在收到補(bǔ)正通知后 30個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行補(bǔ)正的次日就未能按時(shí)補(bǔ)正的原因及重組進(jìn)展進(jìn)行公告N/A2. 上市部反饋意見及回復(fù) 未能在 30個(gè)工作日內(nèi)予以回復(fù)的，應(yīng)在到期日的次日公告未能及時(shí)回復(fù)的原因及重組進(jìn)展情況N/A收到并購重組委工作會(huì)議審核重組申請(qǐng)的通知后立即公告重組方案提交并購重組委審核并購重組委會(huì)議期間申請(qǐng)停牌收到并購重組委表決結(jié)果后的次一工作日公告表決結(jié)果 申請(qǐng)復(fù)牌收到證監(jiān)會(huì)是否核準(zhǔn)決定的次一工作日公告證監(jiān)會(huì)的審核結(jié)果；若重組方案獲核準(zhǔn)，還需補(bǔ)充披露相關(guān)重組信息；N/A注：方案獲核準(zhǔn)后，應(yīng)就補(bǔ)充或修改的內(nèi)容登報(bào)，并將修訂后的重組報(bào)告書及其他中介機(jī)構(gòu)出具的文件全文掛網(wǎng)公告?！∩鲜泄静①徶亟M操作程序　上市公司并購重組操作程序 (3)重組的實(shí)施與持續(xù)督導(dǎo)階段重要事項(xiàng) 涉及的信息披露 備注時(shí)點(diǎn) 披露內(nèi)容實(shí)施完畢之日起三個(gè)工作日內(nèi) 公告重組實(shí)施情況報(bào)告書；公告獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和律師的核查意見；同時(shí)向證監(jiān)會(huì)、及其派出機(jī)構(gòu)、交易所報(bào)告自收到重組核準(zhǔn)文件 60日內(nèi)未實(shí)施完畢的，應(yīng)在期滿后次一工作日公告實(shí)施進(jìn)展情況 同時(shí)向證監(jiān)會(huì)、派出機(jī)構(gòu)報(bào)告；其后每 30天公告一次，直至實(shí)施完畢； 重組核準(zhǔn)文件的有效期為 12個(gè)月；2. 持續(xù)督導(dǎo) 重組實(shí)施完畢首年年報(bào)披露之日起 15日內(nèi)公告獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問出具的持續(xù)督導(dǎo)意見同時(shí)向派出機(jī)構(gòu)報(bào)告　上市公司并購重組操作程序　上市公司并購重組操作程序 (4)注：根據(jù)新修訂的重組辦法，借殼上市類重大資產(chǎn)重組持續(xù)督導(dǎo)期延長(zhǎng)為 3年。一、并購重組交易類型二、并購重組業(yè)務(wù)操作三、并購重組的監(jiān)管四、并購重組案例分析與借鑒五、并購重組市場(chǎng)展望六、并購基金市場(chǎng)及模式分析七、 PE并購?fù)顺霭咐治錾鲜泄静①徶亟M的監(jiān)管上市公司并購重組的監(jiān)管重組申請(qǐng)的實(shí)質(zhì)性審查現(xiàn)場(chǎng)核查和持續(xù)督導(dǎo)信息披露的審查證監(jiān)會(huì)上市部交易所 證監(jiān)局三位一體 互為制衡三位一體分工與制衡n以信息披露為中心；n以提高透明度為主線；n以合規(guī)性監(jiān)管為督導(dǎo)的綜合監(jiān)管體制；分類審核審核事項(xiàng) 審核機(jī)制 舉例第一檔：僅需提交內(nèi)部專題會(huì)不需請(qǐng)示可直接審結(jié)的簡(jiǎn)易事項(xiàng)提高透明度、標(biāo)準(zhǔn)公開、程序簡(jiǎn)化、流程優(yōu)化行政劃轉(zhuǎn)等建議程序的豁免、收購第二檔：不需提交重組委審核的申報(bào)材料公開標(biāo)準(zhǔn)、完善反饋程序和專題會(huì)合議程序一般程序的豁免和收購、不涉及發(fā)行股份的重大重組第三檔：需提交重組委審核的申報(bào)材料嚴(yán)格程序、嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn) 、依法審核 超過法定比例的重大重組、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、吸收合并、分立分拆等 創(chuàng)新項(xiàng)目　重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管（　重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管（ 2））監(jiān) 管機(jī)制審 核機(jī)制正式受理雙人分工審核專題會(huì)合議復(fù)核并購重組會(huì)審核職能部門辦公廳受理處 上市部并購處、監(jiān)管處并購重組委上市部并購處、監(jiān)管處審核內(nèi)容并購處和監(jiān)管處分別就法律和財(cái)務(wù)問題實(shí)施審核主要對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行形式審查部門主任或者分管主任召集并購處、監(jiān)管處全體審核人員對(duì)前一階段形成的初審報(bào)告進(jìn)行合議，集體討論形成反饋意見 根據(jù)上市部的初審報(bào)告獨(dú)立審核并表決遞進(jìn)制約　重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管（　重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管（ 3））上市部 “ 三 審 制 ” 流程n目前，證監(jiān)會(huì)正在積極探索并購重組審核新思路， 2023年擬正式推出 “分道制 ”審核，即依據(jù)四大指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)定，包括交易主體的評(píng)價(jià)體系、財(cái)務(wù)顧問的評(píng)價(jià)體系、交易類型和產(chǎn)業(yè)政策的合規(guī)性，分別實(shí)行審批的 “綠色通道 ”、 “審慎通道 ”和 “一般通道 ”。n 上市公司購買和出售的資產(chǎn)總額同時(shí)達(dá)到上一會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)并表期末資產(chǎn)總額的 70%；n 上市公司出售全部經(jīng)營性資產(chǎn)，同時(shí)購買其他資產(chǎn)；n 上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的?！≈卮筚Y產(chǎn)重組的監(jiān)管（　重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管（ 4））三種必 須 “ 上會(huì) ” 的情形重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管（重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管（ 5））并購重組委會(huì)議表決上市公司是否通過證監(jiān)會(huì)上市部是否核準(zhǔn)反饋意見書面回復(fù)10日內(nèi)并購重組委會(huì)議表決是是否否否決反饋意見批復(fù)文件注 1：上市公司接到證監(jiān)會(huì)對(duì)重組方案不予核準(zhǔn)的通知后，應(yīng)在十日內(nèi)對(duì)是否修改或終止本次重組方案作出決議并予以公告；注 2：上市公司擬重新上報(bào)的，應(yīng)當(dāng)召開董事會(huì)或股東大會(huì)進(jìn)行表決。（依前次重組股東大會(huì)的授權(quán)而定）重 組 委 審 核流程監(jiān)管政策最新動(dòng)向監(jiān)管政策最新動(dòng)向2023年 8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布 《 關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》 及相關(guān)配套規(guī)定：n規(guī)范借殼上市— 規(guī)定擬借殼經(jīng)營實(shí)體需持續(xù)經(jīng)營 3年以上，近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度利潤為正且累計(jì)超過 2023萬元，與 IPO條件進(jìn)一步趨同。n豐富支付手段，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)整合類并購重組— 上市公司以產(chǎn)業(yè)整合或增強(qiáng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)為目的，在控制權(quán)不變情況下，可向控股股東、實(shí)際控制人以外的特定對(duì)象發(fā)行股份購買資產(chǎn)；— 發(fā)行股份不低于 5%，或低于 5%但交易金額不低于 1億元，創(chuàng)業(yè)板上市公司不低于5000萬元。n支持上市公司資產(chǎn)重組與配套融資同步操作— 明確配套資金主要用于提高重組項(xiàng)目整合績(jī)效，所配套資金比例不超過交易總金額25%的，融資與重組一并由并購重組委審核；如超過 25%的，則一并由發(fā)行審核委員會(huì)予以審核；— 資產(chǎn)重組與配套融資一次受理、一次核準(zhǔn)，同步操作，進(jìn)一步拓寬了并購融資渠道、減少審核環(huán)節(jié)，提高重組效率。一、并購重組交易類型二、并購重組業(yè)務(wù)操作三、并購重組的監(jiān)管四、并購重組案例分析與借鑒五、并購重組市場(chǎng)展望六、并購基金市場(chǎng)及模式分析七、 PE并購?fù)顺霭咐治霭咐?、興業(yè)集團(tuán)借殼富龍熱電（ 000426）內(nèi)容提要： 2023年 5月，富龍熱電披露重組預(yù)案，富龍熱電擬與興業(yè)集團(tuán)進(jìn)行重大資產(chǎn)置換，置入有色金屬采選及冶煉類資產(chǎn)，置出上市公司除少數(shù)金融股權(quán)外的全部資產(chǎn)負(fù)債；置換差額部分由富龍熱電發(fā)行股份購買；興業(yè)集團(tuán)通過協(xié)議收購富龍集團(tuán)持有的富龍熱電存量股份及以資產(chǎn)認(rèn)購富龍熱電非公開發(fā)行股份的方式獲取富龍熱電控制權(quán)。審核情況及原因分析：n2023年 5月，重組方案在首次并購重組委會(huì)議上未獲通過，被否的重要原因之一很可能就是不符合新的借殼審核標(biāo)準(zhǔn)（當(dāng)時(shí)仍為征求意見階段）。216。興業(yè)集團(tuán) 2023年?duì)I業(yè)收入 ，虧損 1120萬元， 2023年?duì)I業(yè)收入 ，虧損 億元 ；而擬注入上市公司的富生礦業(yè)、錫林礦業(yè)等資產(chǎn)， 2023年凈利潤也呈現(xiàn)虧損狀態(tài) ；216。擬注入資產(chǎn)盈利能力存疑，不符合 《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定（征求意見稿）》中提到的擬借殼上市公司的經(jīng)營實(shí)體持續(xù)經(jīng)營時(shí)間應(yīng)當(dāng)在 3年以上，最近 2個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過 2023萬元的規(guī)定。n2023年 8月 24，調(diào)整后的重組方案二度申報(bào)上會(huì)，趕在 “ 借殼新規(guī) ” 9月 1日正式實(shí)施前成功過會(huì)?！〔①徶亟M委上會(huì)被否典型案例分析　并購重組委上會(huì)被否典型案例分析案例二、天山紡織（ 000813）重大資產(chǎn)重組內(nèi)容提要： 2023年 6月，天山紡織披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案稱，擬以每股，向新疆凱迪礦業(yè)投資股份有限 (下稱 “ 凱迪礦業(yè) ”) 和青海雪馳科技技術(shù)有限 (下稱 “ 青海雪馳 ”) 增發(fā) ，購買兩家公司分別持有的新疆西拓礦業(yè)有限公司 (下稱 “ 西拓礦業(yè) ”) 共計(jì) 75%的股權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)估值為 。審核情況及原因分析：n中國證監(jiān)會(huì)重組委于 2023年 3月 30日舉行 2023年第 6次并購重組委會(huì)議，對(duì) 天山紡織的重大資產(chǎn)重組方案進(jìn)行了審核。因擬注入的資產(chǎn)權(quán)屬存在瑕疵等以下幾方面的原因，重大資產(chǎn)方案被否決：216。未就標(biāo)的資產(chǎn)歷史轉(zhuǎn)讓過程合法合規(guī)性進(jìn)行充分說明；216。標(biāo)的資產(chǎn)正常生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大不確定性；216。資產(chǎn)評(píng)估依據(jù)不充分；216。未就重組后上市公司是否存在管理雙主業(yè)的能力進(jìn)行說明。n2023年 6月，天山紡織調(diào)整了擬注入礦業(yè)資產(chǎn)的估值后再次上報(bào)重組方案， 2023年 11月，公司發(fā)布延期回復(fù)證監(jiān)會(huì)反饋意見的公告，至今仍未審結(jié)。案例三、億利科技（ 600277）向控股股東發(fā)行股份購買資產(chǎn)內(nèi)容提要： 億利科技擬非公開發(fā)行 42,749萬股 A股股票以購買億利資源集團(tuán)所持有的能源化工項(xiàng)目的相關(guān)股權(quán)資產(chǎn) ，億利科技主業(yè)將由無機(jī)化工、醫(yī)藥轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)上炙手可熱的能源化工。審核情況及原因分析：n2023年 2月，重組方案在首次并購重組委會(huì)議上未獲通過。可能的原因是：216。擬購買的神華億利能源（ 49%股份）、億利化學(xué)（ 41%股份）和億利冀東水泥（ 41%股份）均處在建設(shè)期， 07年三家公司的營業(yè)收入為 0，項(xiàng)目的未來尚存在不確定性；216。億利科技本次擬購買資產(chǎn)所處的行業(yè)分別為火電、化工和水泥均屬于國家環(huán)保總局認(rèn)定的高污染行業(yè)；216。本次定向增發(fā)方案的實(shí)施將使控股股東億利資源集團(tuán)的持股比例升至 %，存在大股東控制的風(fēng)險(xiǎn)。n2023年 6月，二次上會(huì)的億利科技重組方案獲得并購重組委的有條件通過。案例四、中糧屯河（ 600737） “債轉(zhuǎn)股 ”式定向增發(fā)內(nèi)容提要： 中糧屯河擬以新增股份購買中糧集團(tuán)對(duì)公司的債權(quán)，以償還因公司債務(wù)重組和公司業(yè)務(wù)營運(yùn)對(duì)中糧集團(tuán)形成的 122,800萬元巨額負(fù)債。重組后可大幅降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，從根本上減少與中糧集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易。審核情況及原因分析：n2023年 2月 1日，方案未獲并購重組通過委審議通過，被否的主要原因是：216。本次增發(fā)的價(jià)格 /股相比方案送審時(shí) 25元 /股的市場(chǎng)價(jià)格相比懸殊過大， 且相比發(fā)行后股本增加 2億股（增幅 %），每股收益僅增厚 （增幅 %）， 上市公司及廣大投資者的利益并未得到充分保護(hù)；216。首次公告方案較為粗糙，對(duì)于本次交易相關(guān)重要事項(xiàng)的披露不到位；n2023年 2月 25日，修改后的方案獲重組委審核通過。 二次上會(huì)方案主要進(jìn)行了以下調(diào)整：216。中糧集團(tuán)承諾：本次方案獲核準(zhǔn)并實(shí)施后， 將免除中糧屯河 2023年 2月 28日起（重組股東大會(huì)決議日）至本方案實(shí)施日期間的利息 ，已收取的將 5日內(nèi)返還給中糧屯河（約 7500萬元）；216。此外，二次上會(huì)方案中還補(bǔ)充披露了中糧集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、中糧屯河的高管中存在著董事會(huì)公告前 6個(gè)月買賣上市公司股票的情況。案例五、東軟股份（ 600718）換股吸收合并東軟集團(tuán)內(nèi)容提要： 東軟股份擬通過換股吸收合并的方式，實(shí)現(xiàn)控股股東東軟集團(tuán)有限公司的的整體上市。 n2023年 9月，方案未獲并購重組委的審核通過。主要原因在于：216。對(duì)東軟集團(tuán)員工信托持股的安排。 由于 A股市場(chǎng)公司員工信托持股的形式尚無先例，監(jiān)管部門在謹(jǐn)慎的原則下否定了公司方案；216。首次推出的吸收合并方案中，工會(huì)信托持股安排為：東軟集團(tuán)工會(huì)共委托華寶信托持有%的東軟集團(tuán)股權(quán)，代表 2655名 (含東軟股份等子公司員工 )員工持股 。 n2023年 1月，二次上會(huì)方案獲證監(jiān)會(huì)審核通過。216。二次公告