【正文】 　FCA報告規(guī)范　　網(wǎng)絡借貸平臺要定期向FCA報告相關審慎和財務狀況、客戶資金、客戶投訴情況、上一季度貸款信息，這些報告的規(guī)范要求將于2014年10月1日開始實施。其中，審慎和財務報告只有公司被完全授權的一個季度后才開始提交。另外，平臺的收費結構不在報告規(guī)則要求里?！　。ǘ┟绹　∶绹娀I融資發(fā)展雖然相對較早，但由于股權性眾籌涉嫌違反1933年《證券法》向公眾非法發(fā)行證券，因此各眾籌平臺基本上從事的都是預購性質(zhì)的眾籌，而并非完全融資意義上的眾籌。為解除法律限制，2012年美國國會通過了《初創(chuàng)期企業(yè)推動法案》（簡稱“JOBS法案”），正式將眾籌融資合法化。美國總統(tǒng)奧巴馬高度評價法案的意義，他認為：“80年前通過的法律（指美國1933年《證券法》）使得很多人無法投資。但是80年來發(fā)生了很多的變化，法律卻依舊未變。法案的通過，將使得初創(chuàng)企業(yè)和小企業(yè)獲得大量的、新的潛在投資者，即美國民眾。史無前例地，普通美國人將能在線投資他們所信任的企業(yè)?！本唧w而言，該法案圍繞眾籌融資的便捷性和投資者保護的有效性問題，主要包括以下五個方面內(nèi)容：　　豁免眾籌融資注冊發(fā)行及其相關數(shù)額等限制　　法案的核心是對符合條件的眾籌融資的注冊發(fā)行豁免。證券注冊發(fā)行是美國證券發(fā)行的基本原則，同時也存在有限例外，如私募發(fā)行、針對發(fā)行人親戚朋友的發(fā)行。與此前豁免注冊發(fā)行最大的不同是，眾籌豁免面向的不是某一特定投資者群體（俱樂部性質(zhì)），而是面向不特定大眾，并且參與眾籌的大眾個體基本上都是小額投資。法案在放開眾籌融資的同時，從發(fā)行人和投資者兩個角度也對眾籌融資進行了四項限制： (1) 發(fā)行人每年通過網(wǎng)絡平臺發(fā)行證券不得超過100萬美元?！　?2) 年收入或資產(chǎn)凈值不足10萬美元的，每年所投金額不得超過2000美元或其年收入或資產(chǎn)凈值的5％，取二者中較高值；投資者年收入或資產(chǎn)凈值超過10萬美元的，每年所投金額不得超過其年收入或凈資產(chǎn)值的10％，但上限為10萬美元。上述這些金額并不是一直固定的，法案授權SEC根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局公布的消費者價格指數(shù)變化情況至少每五年調(diào)整一次?！　?3) 眾籌必須通過經(jīng)紀人或融資平臺（Funding Portal）進行，且這些中介機構需要符合該法案規(guī)定的相關資質(zhì)?！　?4) 發(fā)行人必須遵循法案規(guī)定的有關條款（主要涉及信息披露）?！　¤b于眾籌融資的投資者單筆投資額度較小，法案沒有對眾籌的參與人員數(shù)量進行限制，即眾籌企業(yè)的股東沒有數(shù)量限制。　　明確發(fā)行人基本信息披露義務　　普通證券發(fā)行信息披露規(guī)則存在程序繁瑣、操作成本較高等問題，增加了發(fā)行人的融資成本，并不適宜于眾籌這樣的小規(guī)模融資。為降低籌資融資成本，增加其便捷性和經(jīng)濟性，法案減輕了發(fā)行人的信息披露負擔。與此同時，為保護小額投資者權益，按照法案要求發(fā)行人仍然需要向SEC、中介機構、潛在的投資者提供基本的信息披露?！　⌒枰兜男畔⒅饕ǎ骸　?1) 發(fā)行人的姓名、法律性質(zhì)、地址、網(wǎng)址。　　(2) 發(fā)行人董事和高級管理人員的姓名以及持有發(fā)行人股份超過20%的股東?！　?3) 發(fā)行人經(jīng)營現(xiàn)狀和預期經(jīng)營計劃的描述。　　(4) 發(fā)行人財務狀況的描述。　　(5) 發(fā)行人目標融資的目的和預期用途描述?！　?6) 發(fā)行人的目標融資額、實現(xiàn)目標融資額的最后期限，定期更新實現(xiàn)目標融資額的進度?！　?7) 證券價格或決定證券價格的方法，發(fā)行人所有權和資本結構的描述?！　楸Ｕ仙鲜雠兜膰栏駡?zhí)行，法案明確規(guī)定針對發(fā)行人及其董事和管理人員的民事訴訟，上述任何一方?jīng)]有按照規(guī)定對于主要事實如實陳述或疏忽披露，都將依法承擔損害賠償責任。　　建立小額投資者保護機制　　傳統(tǒng)證券監(jiān)管主要是通過發(fā)行人信息披露要求來保護投資者權益。法案為確保眾籌融資的便捷性和經(jīng)濟性，改進了眾籌方式發(fā)行證券的信息披露規(guī)則，簡化后的信息披露規(guī)則在減輕發(fā)行人監(jiān)管負擔的同時，也增加了證券投資欺詐的可能性，因而眾籌融資中投資者保護問題可能更加突出。　　為此，法案除借助有限的信息披露規(guī)則外，還采用其他多種方式保護投資者利益：　　(1) 限制投資者每年的投資額度，降低投資者可能承擔的投資風險總額?！　?2) 不允許采用廣告來促進發(fā)行，但允許發(fā)行人通過中介機構的網(wǎng)絡平臺向投資者發(fā)出通知。　　(3) 對發(fā)行人如何補償促銷者做出限制。　　(4) 授予SEC針對融資平臺的監(jiān)管權、執(zhí)行權及其他規(guī)則制定權，授權其制定針對發(fā)行人和融資中介的相關規(guī)則?！　∶鞔_眾籌融資中介角色與職能　　眾籌融資必須借助在SEC注冊的中介機構，而不能由發(fā)行人與投資者之間直接完成。這些中介機構必須在SEC登記為經(jīng)紀人或融資平臺?！　≈薪闄C構應遵守一系列義務：　　(1) 必須在被認可的一家自律性協(xié)會進行登記，接受協(xié)會組織的約束。　　(2) 必須對潛在的投資者揭示眾籌融資蘊藏的風險和進行投資者教育?！　?3) 確保每個投資者閱讀了投資者教育信息，明確斷定投資者理解其承擔整個投資損失的風險，并且這個投資者有能力承擔此損失?！　?4) 確保每個投資者回答了有關調(diào)查問卷表。　　(5) 至少在眾籌證券發(fā)行前21天，必須向SEC和潛在的投資者提供發(fā)行人依據(jù)法案所要求披露的信息?！　?6) 必須采取措施減少眾籌融資交易中的欺詐現(xiàn)象，中介機構要對發(fā)行人董事、高管、主要股東背景進行調(diào)查?！　?7) 當沒有達到融資預定目標時，中介機構不得將所籌資金轉(zhuǎn)移給發(fā)行人。　　(8) 保證投資者沒有超過年度投資額度的限制。中介機構有義務使投資者按法案所規(guī)定的年度額度限制進行投資?！　?9) 必須采取措施保護投資者的隱私權，嚴格保護從投資者處獲得的相關信息。　　(10) 限制對促銷給予補償，禁止任何人通過將潛在投資者的個人信息提供給眾籌融資的經(jīng)紀人或融資平臺而獲得補償；限制中介機構與發(fā)行人有利益關系。　　此外，法案還進行了兜底性規(guī)定，要求中介機構遵守SEC為滿足投資者保護和公共利益規(guī)定的其他條款。　　允許特定條件下轉(zhuǎn)售眾籌證券　　法案的上述規(guī)定都是針對眾籌融資一級市場，而對二級市場幾乎沒有提及。法案針對二級市場僅規(guī)定投資者在購買證券后一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)售通過眾籌所購買的證券，但是以下三種情形除外：　　(1) 向發(fā)行人轉(zhuǎn)讓；　　(2) 向出售者的家庭成員轉(zhuǎn)讓；　　(3) 向合格投資者轉(zhuǎn)讓?！　∪?、 眾籌案例以社區(qū)商業(yè)地產(chǎn)為例　?。ㄒ唬┟绹车禺a(chǎn)開發(fā)商眾籌平臺　　該某地產(chǎn)開發(fā)商眾籌平臺是一家總部位于華盛頓的新型社區(qū)房地產(chǎn)企業(yè)，于2010年成立。其致力于將閑散的社會資金整合進入社區(qū)地產(chǎn)投資，讓社區(qū)居民以持股的方式參與社區(qū)建設。迄今為止，該平臺已經(jīng)成功通過互聯(lián)網(wǎng)在全美24個城市進行眾籌，包括住宅、商鋪、酒店、混合業(yè)態(tài)等地產(chǎn)開發(fā)項目。第一批項目已經(jīng)開始向社區(qū)股東分紅。　　2013年華盛頓H街道東北社區(qū)內(nèi)一座拆后重建的建筑(906號)成為該平臺的首度獲批項目，華盛頓和弗吉尼亞的居民可以在該平臺網(wǎng)站上購買改造項目的股權，每股100美元。很快1500份股權就被搶購一空。這個項目面向公眾發(fā)行的股票總數(shù)為3500股占項目總成本的25%。該平臺網(wǎng)站的投資人將會得到他們所投資房地產(chǎn)的部分所有權，將可得到一定比例的房租收入和承租人一定比例的收入分紅。該平臺對外發(fā)行的眾籌股分為兩個檔次：A檔能夠享有管理權，對項目的發(fā)展方向擁有決定權和投票權。B檔即為沒有投票權的普通股東。據(jù)了解，該平臺參與的地產(chǎn)投資項目年化收益率通常在6%~10%之間。　?。ǘ┲袊撤康禺a(chǎn)眾籌平臺　　該房地產(chǎn)眾籌平臺在網(wǎng)站上推出房地產(chǎn)眾籌產(chǎn)品，每份金額1000元，第一期項目共有443人參與眾籌，上線不到三天，目標別墅順利出手。據(jù)悉，第一期項目選定的房產(chǎn)原價3萬/平方米，也就意味著投資者眾籌可以打七折。雖然該眾籌平臺方面并不承諾預期收益，但相對較大的保值和升值空間可想而知?！　?jù)了解，該房產(chǎn)的最長持有期限不超過3年。參與者可以投票決定是否將房產(chǎn)賣出以獲得投資收益，參與眾籌者一人一票，投票結果超過51%即為通過。同時，也可在房產(chǎn)證下來后將房產(chǎn)投資份額進行轉(zhuǎn)讓?！　∷摹⒈娀I架構以商業(yè)地產(chǎn)的架構為例　　名稱某咖啡股東人數(shù)近200人股東投資數(shù)額每人60000元人民幣，相當于10股規(guī)則投資人以股東身份進入行業(yè)圈子為目的，無財務回報要求投資人持股方式協(xié)議代持投資人退出機制未明確退出機制，未來可以開放會籍買賣。近期，該案例已經(jīng)拿到B輪融資，目前看，出售股份，管理層回購甚至上市都是可能的選項。投資人對于投資款項監(jiān)管投資款一次性到賬，監(jiān)管機制不夠成熟投前決策項目資料簡單，無需盡調(diào)，更多看項目發(fā)起人的圈子和感召力投后管理參與股東大會行使完全股東權力適合項目類型會所、餐飲、美容等高頻消費的中高端服務場所。創(chuàng)業(yè)咖啡的眾籌模式中設立的是一種非物質(zhì)的回報，即互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)和投資的圈子和人脈。這也說明，眾籌不同于其他融資之處，即回報并不一定是金錢利潤　　名稱Fundrise (美國)股東人數(shù)24,033 名成員股東的認購數(shù)額100美元及以上持股比率Fundrise 投資有限公司是Fundrise有限公司的全資子公司形式 (合伙，有限公司，其他)投資人從Fundrise投資有限公司購買項目支付票據(jù)，這些項目支付票據(jù)都與Fundrise投資有限公司所作的相應項目投資對應，項目支付票據(jù)的表現(xiàn)直接與相應的項目投資對應。期限短期：成熟期15年股東回報年度回報率1214%。多數(shù)Fun