【正文】 而祁斌早在去年年初就開始調(diào)研股權(quán)眾籌平臺?！　∧敲?，如何避開非法證券類的刑事或行政法律風(fēng)險呢？在目前監(jiān)管層對互聯(lián)網(wǎng)金融持積極開放的態(tài)度下，證監(jiān)會已經(jīng)開始調(diào)研股權(quán)類眾籌存在相關(guān)問題。具體如下：　　第一條法律紅線：當前相當普遍的理財資金池模式，即P2P平臺將借款需求設(shè)計成理財產(chǎn)品出售，使投資人的資金進入平臺中間賬戶，產(chǎn)生資金池；　　第二條法律紅線：為不合格借款人導(dǎo)致的非法集資風(fēng)險，即P2P平臺未盡到對借款人身份的真實性核查義務(wù)，甚至發(fā)布虛假借款標的；　　第三條法律紅線：則是典型的龐氏騙局，即P2P平臺發(fā)布虛假借款標，并采取借新還舊的旁氏騙局模式，進行資金詐騙的?！　〈饲?，有公司在淘寶網(wǎng)、微博等互聯(lián)網(wǎng)平臺向公眾轉(zhuǎn)讓股權(quán)、成立私募股權(quán)投資基金等，這種行為已經(jīng)被監(jiān)管層明確定性為一種新型的非法證券活動?！　≡谥袊腥狈Ρ娀I立法的情形下，眾籌模式在形式上似乎已經(jīng)同時滿足了四個要素，即:未經(jīng)審批、通過網(wǎng)站公開推薦、承諾一定的回報、向不特定對象吸收資金。”　　電子合同　　根據(jù)《電子簽名法》第3條：“民事活動中的合同或者其他文件、單證等文書，當事人可以約定使用或者不使用電子簽名、數(shù)據(jù)電文。House Crowd一般意向上會根據(jù)市場狀況持有資產(chǎn)5年左右。在停止發(fā)行股份后，每一個特殊目的公司都購買一處資產(chǎn)并將其轉(zhuǎn)為高收益的供出租的房產(chǎn)。對于第一種投資，Realty Mogul側(cè)重于對現(xiàn)存的現(xiàn)金流進行股權(quán)投資，例如對公寓樓、辦公樓、零售商店、存儲店以及一些家庭住宅等。主要在以下兩種情況下分配現(xiàn)金（1）投資人收取其作為股權(quán)投資人獲取的每股利益或者作為債權(quán)投資人獲取的利益，或者（2）出售該資產(chǎn)。Fndrise讓股東可以直接投資，減少了房地產(chǎn)開發(fā)過程中的中間商，降低了費用，增加了投資人的潛在回報。這一項目支付票據(jù)與Fundrise投資有限公司的特定項目投資綁定?！　。ǘ┲袊撤康禺a(chǎn)眾籌平臺　　該房地產(chǎn)眾籌平臺在網(wǎng)站上推出房地產(chǎn)眾籌產(chǎn)品，每份金額1000元，第一期項目共有443人參與眾籌，上線不到三天，目標別墅順利出手。　　(9) 必須采取措施保護投資者的隱私權(quán)，嚴格保護從投資者處獲得的相關(guān)信息。法案為確保眾籌融資的便捷性和經(jīng)濟性，改進了眾籌方式發(fā)行證券的信息披露規(guī)則，簡化后的信息披露規(guī)則在減輕發(fā)行人監(jiān)管負擔(dān)的同時，也增加了證券投資欺詐的可能性，因而眾籌融資中投資者保護問題可能更加突出。上述這些金額并不是一直固定的，法案授權(quán)SEC根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局公布的消費者價格指數(shù)變化情況至少每五年調(diào)整一次。與存款利率作對比進行金融銷售推廣時，必須要公平、清晰、無誤導(dǎo)。而執(zhí)行破產(chǎn)程序所涉及到的費用也將由公司持有的客戶資金承擔(dān)。此外，眾籌平臺還有一部分收入來源于向投資者收取的固定費用，大約是每個項目15美元的平均水平。眾籌的興起源于美國網(wǎng)站Kickstarter，該網(wǎng)站通過搭建網(wǎng)絡(luò)平臺面對公眾籌資，讓有創(chuàng)造力的人可能獲得他們所需要的資金，以便使他們的夢想有可能實現(xiàn)?！　』貓蟊娀I是投資者對于項目或者公司進行投資，獲取產(chǎn)品或者服務(wù)。不僅減少了交易成本，而且大大提升了交易效率。它的融資門檻低，而且不再以是否擁有商業(yè)價值作為唯一的判斷標準，這為新型創(chuàng)業(yè)公司的融資開辟了一條新路徑。2007 年全球有不足 100 個眾籌融資平臺，到 2012 年底已超過 460 個，成功為 100 多萬個項目募資，覆蓋社會公益、創(chuàng)業(yè)、藝術(shù)、影視、音樂、互動數(shù)字媒體等多個類別。　　2013年10月24日，金融行為監(jiān)管局首先發(fā)布了《關(guān)于眾籌平臺和其他相似活動的規(guī)范行為征求意見報告》，詳細介紹了擬對“網(wǎng)絡(luò)眾籌”的監(jiān)管辦法。爭端解決沒有特定的程序，只要保證投訴得到公平和及時的處理即可?！　。ǘ┟绹　∶绹娀I融資發(fā)展雖然相對較早，但由于股權(quán)性眾籌涉嫌違反1933年《證券法》向公眾非法發(fā)行證券，因此各眾籌平臺基本上從事的都是預(yù)購性質(zhì)的眾籌，而并非完全融資意義上的眾籌。為降低籌資融資成本，增加其便捷性和經(jīng)濟性，法案減輕了發(fā)行人的信息披露負擔(dān)?！　∶鞔_眾籌融資中介角色與職能　　眾籌融資必須借助在SEC注冊的中介機構(gòu)，而不能由發(fā)行人與投資者之間直接完成?！　∪?眾籌案例以社區(qū)商業(yè)地產(chǎn)為例　?。ㄒ唬┟绹车禺a(chǎn)開發(fā)商眾籌平臺　　該某地產(chǎn)開發(fā)商眾籌平臺是一家總部位于華盛頓的新型社區(qū)房地產(chǎn)企業(yè)，于2010年成立。同時，也可在房產(chǎn)證下來后將房產(chǎn)投資份額進行轉(zhuǎn)讓。如果其沒有收到足額認購，F(xiàn)undrise可以自行決定，或者可以終止該次發(fā)行，或者可以為剩余未認購部分尋找過橋融資。這些公司一般需要其他投資人提供一項資產(chǎn)所需要的部分（或者大部分）的資金而且這些投資人然后回分享一些項目的收益（以及風(fēng)險）。經(jīng)理通常負責(zé)做出日常決策，有限成員在交易中作為被動投資人。這些投資有時候被稱為“辛迪加”，因為地產(chǎn)公司會集合其他的投資人的投資者。投資者投資于公司的優(yōu)先股，僅可以將關(guān)于投資的信息發(fā)送給表達了投資意向的150個人。　　利率　　利率主要出現(xiàn)在債權(quán)眾籌模式中，出資人在回收資金的過程中，通常還可以收取利息。未經(jīng)中國人民銀行批準，任何非金融機構(gòu)和個人不得從事或變相從事支付業(yè)務(wù)。這里“不特定的對象”是指社會公眾，而不是指特定少數(shù)人；以合法形式掩蓋其非法集資的實質(zhì)?！北M管該規(guī)定僅針對公開募集基金的銷售等服務(wù)機構(gòu)，私募基金有關(guān)法律法規(guī)并未對私募基金銷售機構(gòu)及人員的資質(zhì)作出強制性要求，但如果涉及銷售金融產(chǎn)品，應(yīng)謹慎。歸屬于證券監(jiān)督管理機關(guān)管轄和受理?！　≡诰唧w操作層面上，作為股權(quán)眾籌平臺，應(yīng)做好需求兩端的嚴格審查和限定，對投資人資格進行嚴格審查，并告知投資風(fēng)險，只有經(jīng)過注冊且通過嚴格審核的投資人才具備資格，才可能看到投資方的項目。融資項目的信息披露?！　?014年9月20日，廣東互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會會長陳寶國在該協(xié)會第二批會員單位頒發(fā)儀式上透露，央行互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）年內(nèi)一定會發(fā)布。　　為了避免上述法律風(fēng)險存在，回報類眾籌需要注意不要碰以下幾條法律紅線：　　第一條法律紅線：嚴格審查項目發(fā)布人的信息、相關(guān)產(chǎn)品或創(chuàng)意的成熟度，避免虛假信息發(fā)布；　　第二條法律紅線：對募集資金嚴格監(jiān)管，保證回報產(chǎn)品按約履行；　　第三條法律紅線：眾籌平臺不要為項目發(fā)起人提供擔(dān)保責(zé)任?！　∑浯?，通過SPV持股的問題。如果眾籌結(jié)構(gòu)中因需要涉及更多的第三方（如資金監(jiān)管方，擔(dān)保方），應(yīng)根據(jù)其在眾籌中權(quán)利義務(wù)做好協(xié)議安排，明確權(quán)責(zé)?！　∮缮鲜鲆?guī)定可見，刑法對于非法集資類犯罪采取極其嚴厲的立法態(tài)度?！北热?，在向親友或者單位內(nèi)部人員吸收資金的過程中，明知親友或者單位內(nèi)部人員向不特定對象吸收資金而予以放任的；以及以吸收資金為目的，將社會人員吸收為單位內(nèi)部人員，并向其吸收資金的?！　》?wù)費　　根據(jù)《合同法》第23章“居間合同”第424條：“居間合同是居間人向委托人報告訂立合同的機會或者提供訂立合同的媒介服務(wù)，委托人支付報酬的合同。House Crowd允許投資人選擇投資的項目，但是House Crowd并未特地明確每個項目購買的資產(chǎn)。如何設(shè)置收購Realty Mogul 的股東可以瀏覽線上市場并學(xué)習(xí)具體的投資。條款在Realty Mogul上面找到的私營交易是在美國周邊的物理資產(chǎn)。股東在開發(fā)及重新塑造這些城市的過程中發(fā)揮著作用。　　名稱Fundrise (美國)股東人數(shù)24,033 名成員股東的認購數(shù)額100美元及以上持股比率Fundrise 投資有限公司是Fundrise有限公司的全資子公司形式 (合伙，有限公司，其他)投資人從Fundrise投資有限公司購買項目支付票據(jù)，這些項目支付票據(jù)都與Fundrise投資有限公司所作的相應(yīng)項目投資對應(yīng)，項目支付票據(jù)的表現(xiàn)直接與相應(yīng)的項目投資對應(yīng)。這個項目面向公眾發(fā)行的股票總數(shù)為3500股占項目總成本的25%?！　?5) 至少在眾籌證券發(fā)行前21天，必須向SEC和潛在的投資者提供發(fā)行人依據(jù)法案所要求披露的信息?！　?5) 發(fā)行人目標融資的目的和預(yù)期用途描述?！本唧w而言，該法案圍繞眾籌融資的便捷性和投資者保護的有效性問題，主要包括以下五個方面內(nèi)容：　　豁免眾籌融資注冊發(fā)行及其相關(guān)數(shù)額等限制　　法案的核心是對符合條件的眾籌融資的注冊發(fā)行豁免。因為即使制定嚴格標準要求，也不能避免所有的風(fēng)險?！　CA考慮到借貸型眾籌幾乎沒有審慎性要求的經(jīng)驗，所以為公司安排過渡期來適應(yīng)。其中債務(wù)眾籌平臺的融資效率最高，該類平臺上的項目從發(fā)起到完成募集的時間只有股權(quán)眾籌和捐贈眾籌的一半?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展使得這種基于社區(qū)的融資模式遷移到線上，降低交易成本并拓展了潛在的受眾?！　。ǘ┓诸悺　”娀I可以分為債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌、回報眾籌和捐贈眾籌等?！　〈?綱　　一、眾籌的概述　　二、域外眾籌規(guī)制措施借鑒　　三、眾籌案例　　四、眾籌架構(gòu)　　五、中國眾籌的法律風(fēng)險　　六、中國眾籌監(jiān)管動態(tài)　　一、眾籌的概述　?。ㄒ唬┒x　　眾籌是指項目發(fā)起人通過利用互聯(lián)網(wǎng)和社交網(wǎng)絡(luò)傳播的特性，發(fā)動公眾的力量，集中公眾的資金、能力和渠道，為中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者或者個人進行某項活動或者某個項目或者創(chuàng)辦企業(yè)提供必要的資金援助的一種融資方式?！　。ㄋ模┌l(fā)展歷史和現(xiàn)狀　　眾籌的文化根源是通過社區(qū)為項目進行募資，后者已有數(shù)百年的歷史。在籌資效率上，財務(wù)回報型的眾籌平臺——股權(quán)眾籌融資和債務(wù)眾籌融資在諸如應(yīng)用軟件和電子游戲開發(fā)、電影、音樂和藝術(shù)領(lǐng)域表現(xiàn)得非常有效率?！　CA對于借貸型眾籌的相關(guān)規(guī)則要點如下：　　最低資本要求