【正文】 展戰(zhàn)略 ? 中國(guó)的實(shí)踐 企業(yè)的規(guī)模及環(huán)境 ，面臨不同的戰(zhàn)略要求； ，決定不同的戰(zhàn)略選擇； ，決定不同的戰(zhàn)略安排。 企業(yè)的自身能力 ； （理解、執(zhí)行）。 第二篇 企業(yè)的價(jià)值 ? 第 3章 企業(yè)價(jià)值的一般分析方法 ? 第 4章 企業(yè)價(jià)值的差別判斷方法 ? 第 5章 企業(yè)價(jià)值的再造 第 3章 企業(yè)價(jià)值的一般分析方法 一、從企業(yè)自身狀況考察 二、從企業(yè)所處行業(yè)考察 ? 主要是從企業(yè)自身角度的考察，主要的分析資料也是依賴于企業(yè)提供和外部收集的財(cái)務(wù)資料。 一、從企業(yè)自身狀況考察 （一）規(guī)模； （二）效益； （三）效率； （四）技術(shù)； （五）產(chǎn)品； （六）資產(chǎn)質(zhì)量； （七）債務(wù)及其它。 一、從企業(yè)自身狀況考察 （一）規(guī)模 ? 生產(chǎn)能力的規(guī)模 自身?yè)碛猩a(chǎn)能力； 實(shí)際控制生產(chǎn)能力。 ? 銷售能力的規(guī)模 近期銷售額（實(shí)現(xiàn)量、變動(dòng)趨勢(shì)）； 已有銷售網(wǎng)絡(luò)（網(wǎng)點(diǎn)數(shù)、覆蓋面）。 一、從企業(yè)自身狀況考察 （二）效益 ? 利潤(rùn)總量 利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、主營(yíng)利潤(rùn)、投資收益、補(bǔ)貼收入、 … ? 利潤(rùn)率 銷售利潤(rùn)率、稅前利潤(rùn)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、 … 一、從企業(yè)自身狀況考察 （三）組織效率 ? 生產(chǎn)效率 勞動(dòng)力效率、材料消耗效率、設(shè)備使用率、 … ? 營(yíng)銷效率 營(yíng)銷費(fèi)用率、銷售折扣率、單位銷售人員銷售額、 … 一、從企業(yè)自身狀況考察 （四）技術(shù)狀態(tài) ? 現(xiàn)存的技術(shù)開(kāi)發(fā)能力 ? 現(xiàn)存的技術(shù)隊(duì)伍狀況 （五）產(chǎn)品狀況 ? 目前的市場(chǎng)占有率 ? 主營(yíng)產(chǎn)品的市場(chǎng)進(jìn)入門檻 資金、技術(shù)、政策（特許經(jīng)營(yíng)）等門檻 一、從企業(yè)自身狀況考察 （六）資產(chǎn)質(zhì)量 ? 固定資產(chǎn) 廠房的實(shí)際成新度、設(shè)備的技術(shù)保值度、資產(chǎn)的通用性、 … ? 流動(dòng)資產(chǎn) 庫(kù)存（賬物相符、物損程度）、應(yīng)收帳款（獨(dú)立調(diào)查）、 … ? 無(wú)形資產(chǎn) 資產(chǎn)的估值、資產(chǎn)的完整性、 … 一、從企業(yè)自身狀況考察 （七）債務(wù)及其它 ? 債務(wù)的總量、期限結(jié)構(gòu) 收購(gòu)對(duì)象的債務(wù)總量、特別是近期需償還的債務(wù)量，是制定收購(gòu)方案中重要的財(cái)務(wù)問(wèn)題之一。 ? 或有債務(wù) 企業(yè)擔(dān)保、潛在的付款事項(xiàng)、潛在賠款的經(jīng)濟(jì)糾紛、 … ? 其它糾紛 股東與管理層的糾紛、管理層與員工的糾紛、技術(shù)糾紛、銷售糾紛、 … 二、從企業(yè)所處行業(yè)考察 ? 行業(yè)發(fā)展的前瞻性考察 行業(yè)生命周期的四階段： 幼稚階段； 成長(zhǎng)階段； 成熟階段； 衰退階段。 二、從企業(yè)所處行業(yè)考察 ? 行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)組織模式的特點(diǎn) 行業(yè)門類差別與組織模式的差別 如：工業(yè)與商業(yè)、制造業(yè)與服務(wù)業(yè)、等等， 由于行業(yè)的差別，其組織模式有較大差別。 制造業(yè)中加工工藝及設(shè)備特點(diǎn) 這一特點(diǎn)影響著企業(yè)組織的可分拆性。 商業(yè)、服務(wù)業(yè)的組織模式 趨勢(shì)：品牌、連鎖 … 二、從企業(yè)所處行業(yè)考察 ? 關(guān)于“ 品牌”運(yùn)用的討論 品牌外溢效應(yīng) —— “ 贏家通吃” 品牌的形成 真實(shí)的打造，必要的宣傳 … 第 4章 企業(yè)價(jià)值的差別判斷方法 ? 主要內(nèi)容 從兼并重組的主動(dòng) 、 被動(dòng)方 ， 從所處的不同行業(yè) ， 從企業(yè)的規(guī)模 、 技術(shù)狀態(tài)及在行業(yè)中的地位差異 ， 從地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異 ， 介紹并購(gòu)重組中的價(jià)值差異性判斷方法 。 第 4章 企業(yè)價(jià)值的差別判斷方法 ? 從購(gòu)并雙方的互補(bǔ)性看企業(yè)價(jià)值差別 ? 不同的被收購(gòu)對(duì)象之間的企業(yè)價(jià)值差別 ? 不同的被收購(gòu)對(duì)象之間的地區(qū)價(jià)值差別 一、從購(gòu)并雙方的互補(bǔ)性看企業(yè)價(jià)值差別 ? 考察雙方的互補(bǔ)性如何？ 是否能夠形成較好的協(xié)同效應(yīng)？ 細(xì)致考察在：規(guī)模、效益、組織效率、技術(shù)及產(chǎn)品、等等方面，雙方的互補(bǔ)性如何？ 二、不同的被收購(gòu)對(duì)象之間的企業(yè)價(jià)值差別 ? 購(gòu)并目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值比較 企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本 不同企業(yè)之間：工資水平、物耗水平、 …的比較； 企業(yè)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)比較 不同企業(yè)所處的地區(qū)對(duì)企業(yè)的：運(yùn)輸成本、銷售成本、 … 的影響比較。 三、不同的被收購(gòu)對(duì)象之間的地區(qū)價(jià)值差別 ? 購(gòu)并目標(biāo)企業(yè)間的地區(qū)社會(huì)環(huán)境比較 當(dāng)?shù)卣男袨榱?xí)慣 對(duì)外地企業(yè)是否比較負(fù)責(zé)任？政府機(jī)構(gòu)辦事效率如何？是否有較大的額外負(fù)擔(dān)？ 當(dāng)?shù)厣鐣?huì)市場(chǎng)化意識(shí)程度 出現(xiàn)矛盾后，各方是否比較習(xí)慣用公認(rèn)的市場(chǎng)化方式解決？ 當(dāng)?shù)匕傩盏拿耧L(fēng)、民俗 是否對(duì)企業(yè)有依賴？有排斥？ ﹡ 價(jià)值評(píng)估與價(jià)值形成分析 一、評(píng)估方法 （一）評(píng)估方法的基礎(chǔ) ? 凈現(xiàn)值法 ? 內(nèi)部收益率法 ﹡ 價(jià)值評(píng)估與價(jià)值形成分析 （二）常用的測(cè)量模型 ? 實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 基本思想 ：公司價(jià)值（股本價(jià)值）＝ 業(yè)務(wù)價(jià)值－債務(wù)價(jià)值－優(yōu)先股等的要求 （注意：公司業(yè)務(wù)又有單一業(yè)務(wù)、多重業(yè)務(wù)之分） 計(jì)算公式 ：價(jià)值＝預(yù)期內(nèi)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋ 預(yù)期之后現(xiàn)金流量現(xiàn)值（連續(xù)價(jià)值） ﹡ 價(jià)值評(píng)估與價(jià)值形成分析 ? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型 價(jià)值＝投資資本＋預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值 ? 進(jìn)一步的變形： 凈利潤(rùn)折價(jià)模型（ RIDM） 價(jià)值＝股東權(quán)益帳面值＋ 預(yù)計(jì)超出資本成本的凈利潤(rùn)現(xiàn)值 ﹡ 價(jià)值評(píng)估與價(jià)值形成分析 ? 經(jīng)濟(jì)增加值、 市場(chǎng)增加值 ＊經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA）＝ 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本成本 ＊市場(chǎng)增加值（ MVA）＝ 總股本市值－帳面股本資本 ＊兩者關(guān)系： MVA=∑EVA i/(1+k)i ﹡ 價(jià)值評(píng)估與價(jià)值形成分析 二、價(jià)值形成分析 ? 實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的提示 價(jià)值決定因素： 自由現(xiàn)金流量（毛現(xiàn)金流量－總投資） → 投資回報(bào)率； 增長(zhǎng)率（銷售收入、利潤(rùn)、資本）。 ﹡ 價(jià)值評(píng)估與價(jià)值形成分析 ? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的提示 價(jià)值決定因素： 資本投入； 未來(lái)利潤(rùn)及其時(shí)間分布； ﹡ 價(jià)值評(píng)估與價(jià)值形成分析 ? 經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA）、 市場(chǎng)增加值（ MVA） 的提示與討論 區(qū)別：過(guò)去的 EVA 和未來(lái)的 EVA ； 現(xiàn)實(shí)的 MVA 和理論的 MVA 。 對(duì)青島啤酒、長(zhǎng)虹、科龍等公司的 EVA，如何理解？ 對(duì)美國(guó)通用電器（ GE）公司的 EVA ，如何理解？ 對(duì)銀廣夏的 EVA 測(cè)算，以及其后的尷尬，說(shuō)明了什么？ ﹡ 價(jià)值評(píng)估與價(jià)值形成分析 三、公司價(jià)值評(píng)估的具體步驟 （一）分析歷史業(yè)績(jī) （二）預(yù)測(cè)未來(lái)績(jī)效 （三）資本成本評(píng)估 （ 四）連續(xù)價(jià)值評(píng)估 （五）計(jì)算及說(shuō)明結(jié)果 ﹡ 價(jià)值評(píng)估與價(jià)值形成分析 四、商譽(yù) —— 資產(chǎn)評(píng)估中 一個(gè)爭(zhēng)議很大的問(wèn)題 ? 一種觀點(diǎn)：商