【正文】 （3）目標(biāo)市場分析清楚（4）本項目的目標(biāo)市場定位有效（5）團(tuán)隊組合具有能實現(xiàn)計劃書所稱之目標(biāo)的能力與要素（6）資金運用合理，現(xiàn)金流分析令投資人信服（7）項目估值合乎行業(yè)規(guī)矩，融資出價公允，要為投資人安排合理的退出渠道（8）項目風(fēng)險分析詳細(xì)，風(fēng)險規(guī)避措施合理有效3（9）文字處理精要準(zhǔn)確，錯誤的地方要少，包裝簡潔大方，體現(xiàn)認(rèn)真之精神商業(yè)計劃書中怎樣對創(chuàng)業(yè)項目估值？本文重點針對早期創(chuàng)業(yè)項目的估值探討：針對成熟公司的估值：市盈率法，市凈率法，收益現(xiàn)值法，比較法等；針對資源的估值：資源量折算法；早期公司估值法：收益現(xiàn)值預(yù)測法，未來市盈率估值折現(xiàn)法，投資者收益反推法,同類公司成交比較法等。下面我們重點討論針對初創(chuàng)公司的估值公開上市公司在一定時期內(nèi)，有一個比較穩(wěn)定的市場價/當(dāng)年（上期）盈利=市盈率，這就是該公司的市盈率，不同行業(yè)的上市公司市盈率差距較大，所以給某公司估值，要參考同類別上市公司；利用市盈率進(jìn)行某公司（非上市）的股權(quán)交易（私募參股、并購、重組等），估值往往要在已上市同類公司平均市盈率上打個折扣，因為上市公司有流動溢價，打折比率不等，多在 58 折。（1）收益現(xiàn)值法：通俗地說，就是把未來每年的現(xiàn)金流（不是凈利潤）折為當(dāng)前價值，累加后即為該項目的價值。這里面涉及幾個重要參數(shù)：每年利潤增長率、折現(xiàn)率通用公式：V = A1+A2/（1+K）+A3/（1+K）2+A4（1+G）/（1+K）3………..其中：K 為折現(xiàn)率，V 為公司價值，Ai 為各期經(jīng)營凈現(xiàn)金流，G 為增長率例：某項目 2009—2013 年的現(xiàn)金流表：名稱\年份20092010201220122013現(xiàn)金流出新股東投資(1,500)(3,500)(4,000)(3,000)金融性融資00000政府撥款現(xiàn)金流出合計折現(xiàn)率折現(xiàn)年限(1,500)12%0(3,500)12%1(4,000)12%2(3,000)12%3012%44貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)金流入折現(xiàn)年限貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)金凈流入（現(xiàn)值）累計現(xiàn)金凈流入（現(xiàn)值）(1,500)(188)1(168)(1,668)(1,668)(3,125)83266(3,059)(4,727)(3,189)1,70531,214(1,975)(6,702)(2,135)6,21143,9471,811(4,891)12,86957,3027,3022,411（2）市盈率比較法：假設(shè)我們現(xiàn)在準(zhǔn)備入股一家 A 食品公司，該公司業(yè)務(wù)與已經(jīng)在港交所上市的 B 公司業(yè)務(wù)相似，B 公司當(dāng)前三個月平均市盈率為 15則我們的成交價可參考該市盈率，考慮到我們正在交易的 A 公司是非上市公司，交易市盈率要打折，一般 6 折或 7 折，主要根據(jù)其現(xiàn)有業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，未來增長潛力，團(tuán)隊情況綜合評測，談判確定（3）交易比較法：假設(shè)前一月某交友網(wǎng)站 C 被一家風(fēng)投投資，估值 5000萬美元；現(xiàn)在有另一家風(fēng)投企業(yè)對我們的交友網(wǎng)站 D 有興趣，現(xiàn)在討論估值，那么就可以適當(dāng)參照上述成交估值，主要參照坐標(biāo)：客戶定位、當(dāng)前注冊人數(shù)、日均 IP 點擊數(shù)、增長率等，進(jìn)行談判修正。對天使投資人和 VC 回報率的討論風(fēng)險投資投 10 個項目，4 個失敗；2 個不虧不賺；3 個 25 倍回報；1 個 10 倍以上回報。天使投資投 10 個項目，1 個成功；可能 10100 倍回報；9 個失?。?2 個持平）背景：在 2004 年的美國，大約 22 萬個天使投資者將大約 225 億美元投資到5 萬個啟動項目上；而在同一年內(nèi)，機(jī)構(gòu)風(fēng)險投資者僅僅將大約 34 億美元投資在 171 個啟動項目上，關(guān)注后期項目的他們將 205 億美元投資到 2876 個后期項目上。每年的投資回報率大約為 35％ 。因此，大家要理解天使投資和風(fēng)險投資為什么要求較高的回報率核心：就是要對項目未來若干年的收益及現(xiàn)金流進(jìn)行合理預(yù)測，然后通過一個合理的折現(xiàn)率將其折現(xiàn)為現(xiàn)值，即作為項目估值（項目的風(fēng)險和投資者要求的回報率體現(xiàn)在折現(xiàn)率上）一般地，風(fēng)險投資要求的平均內(nèi)部收益率大于 60%，天使投資要求更高，應(yīng)在 100%以上。舉例：參見成熟公司的測算方法，其重點和難點在于對未來收益的測算和折現(xiàn)率的確定要使早期公司的財務(wù)估測合乎邏輯，需要做好如下幾件事：透徹理解項目商業(yè)模式；對進(jìn)入的行業(yè)市場產(chǎn)業(yè)鏈和運作規(guī)律有認(rèn)真的分析，對市場容量有清醒的認(rèn)識；合理假設(shè)明確目標(biāo)消費群體；目標(biāo)群體消費本公司產(chǎn)品或服務(wù)的概率（比率）合理的年增長率（不少是以連鎖店的異地擴(kuò)張來達(dá)到營業(yè)額的增長目標(biāo)的）合理的產(chǎn)品或服務(wù)價格成本費用估算合理（直接材料輔料成本、固定資產(chǎn)購置及折舊、辦公租金、人員工資、差旅費用、市場推廣費用、研發(fā)費用等）根據(jù)風(fēng)險大小，確定一個合理的折現(xiàn)率延續(xù)前節(jié)的財務(wù)預(yù)測，假設(shè)公司于第 5 年在資本市場上市，上市市盈率參照類似公司取保守數(shù)據(jù)。計算出一個市值。6然后，對該市值進(jìn)行折現(xiàn)，折現(xiàn)率也參考前節(jié)所定。舉例，參考前例數(shù)據(jù)我們假定風(fēng)險投資者每年的 IRR 要求是 60%，除本次融資外，本項目只考慮 IPO 一次增資，增資比例為 25%。投資者投在本公司的資金量為 200 萬美金，我們的項目在第 5 年年中上市，投資者在 5 年末銷售股票退出，退出時公司市值為 1 億美金?，F(xiàn)在我們來測算一下我們應(yīng)該出讓給投資人多少股權(quán)：設(shè) X 為當(dāng)前股權(quán)比例，則有：200 萬元*（1+60%）^5=10000 萬元*X/（1+25%)，求得 X=%，通常，投資人都會要求一個保險系數(shù)，則本案我們給投資人的股權(quán)可能在26%30%之間反算項目投資前的估值為 200/26%200=769 萬美元200 萬美元=569 萬美元。即現(xiàn)有項目的估值為 569 萬美元。交易比較法所在行業(yè)及細(xì)分市場容量，增長速度；項目所處階段，創(chuàng)意期（種子期）、初創(chuàng)期、成長期、成長后期、成熟期；競爭優(yōu)勢與當(dāng)前市場地位；核心團(tuán)隊；財務(wù)預(yù)測；VC 的必要回報率；不同的 VC 對估值會有不同，對早期項目的要求回報也不同；資本市場的環(huán)境（目前的環(huán)境就比較一般，不利于估值）。還有很多因素也會影響。商業(yè)計劃書編制常見問題有哪些？如果您是要做項目立項或者銀行貸款，您需要的應(yīng)該是可研報告、項目申請報告，不是商業(yè)計劃書。商業(yè)計劃書主要是用于面向普通投資者、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)、資金申請評審7機(jī)構(gòu)申請資金或者融資的文本。商業(yè)計劃書也可以作為您團(tuán)隊建設(shè)與項目執(zhí)行的指導(dǎo)方案。融資用商業(yè)計劃書一般 30 頁左右，是您企業(yè)和項目的精華展現(xiàn)，不要求對技術(shù)等保密材料進(jìn)行展示。商業(yè)計劃書重點是論證項目的市場價值、商業(yè)模式的可行性、實施方案的可操作性、團(tuán)隊的執(zhí)行力、項目的投入產(chǎn)出預(yù)期。商業(yè)計劃書分為融資版和自主操作版，融資版簡潔漂亮，自主操作版則側(cè)重各項方案的執(zhí)行細(xì)節(jié)和時點把握，是需要保密的自用版本。優(yōu)秀的商業(yè)計劃書不在于文字多少，而在于抓住項目精華，以合適的文字圖表和圖形展示項目投資價值。商業(yè)計劃書傳遞的信息、理念、創(chuàng)新思維、獨到的盈利模式等是其價值所在。商業(yè)計劃書按照擬融資企業(yè)是否設(shè)立及有無歷史財務(wù)數(shù)據(jù)分為企業(yè)融資商業(yè)計劃書和項目融資商業(yè)計劃書。企業(yè)融資用商業(yè)計劃書需要重點分析歷史財務(wù)數(shù)據(jù)、管理運營情況、未來擬投資項目帶來的價值增長和投資需求，投資項目可以是多個或者僅用于補充流動資金，財務(wù)評價要考慮歷史數(shù)據(jù)及財務(wù)制度的延續(xù)性。1項目融資用商業(yè)計劃書需要重點分析項目自身的投資價值、商業(yè)模式、市場前景、投入產(chǎn)出、公司設(shè)立及團(tuán)隊發(fā)展計劃，因為沒有歷史數(shù)據(jù)，那么不需要做比較和分析。冷凍廠水新項目商業(yè)計劃書編制調(diào)研資料清單冷凍廠水新項目商業(yè)計劃書編制調(diào)研資料清單如下：盡職調(diào)查清單基本情況調(diào)查說明：企業(yè)盡職調(diào)查是企業(yè)獲得風(fēng)險投資和企業(yè)上市的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接影響到企業(yè)價值評估和項目的運作，請務(wù)必保證提供所有資料的準(zhǔn)確性和可靠性；同時盡職調(diào)查涉及企業(yè)各方面內(nèi)部信息，是企業(yè)最高級的調(diào)查，請相關(guān)參與人員嚴(yán)8格保守企業(yè)機(jī)密。、股東協(xié)議、批準(zhǔn)證書以及與成立、組建及改組有關(guān)的政府批文，包括任何對該文件進(jìn)行修改的文件；、出資證明和資產(chǎn)評估證明及/或產(chǎn)權(quán)登記證，公司現(xiàn)有注冊資本及歷次變更的驗資報告、相關(guān)證明文件和工商變更登記證明；，和合資、合營企業(yè)的協(xié)議/合同；（正、副本）。，包括企業(yè)經(jīng)營宗旨、企業(yè)愿景、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃/構(gòu)想等等；。；、核心業(yè)務(wù)介紹和經(jīng)營目標(biāo)。；——當(dāng)前的，沒有則先行設(shè)計、董事會主要成員背景資料（股東出資、股權(quán)占有情況及股東、董事簡歷/背景介紹）；（簡歷、經(jīng)營業(yè)績/評價）；（法律顧問/財務(wù)顧問/健康顧問/投資顧問……）。9(Product/Service)（名稱、介紹、服務(wù)對象、價格）；、特點，以及經(jīng)營成績；，以及這些產(chǎn)品/服務(wù)項目的開發(fā)時間計劃表；，如有，請具體說明；（商標(biāo)/知識產(chǎn)權(quán)/專利……）。 (Market Analysis)，國家、地方對此行業(yè)的政策是鼓勵的還是限制的，有無相關(guān)的文件或資料說明？、市場結(jié)構(gòu)與劃分，并請注明資料的出處或來源；，如何設(shè)定目標(biāo)市場的？、消費方式、消費習(xí)慣的影響？其主要影響因素是甚么？，產(chǎn)品所處的發(fā)展階段，產(chǎn)品的市場占有率、排名及品牌狀況，并請注明相關(guān)的數(shù)據(jù)、信息來源；。 (Competition Analysis)；；：公司實力、產(chǎn)品情況（種類、價位、特點、營銷、市場占有率等）；；（規(guī)模、成本、商業(yè)模式、管理、人才、10其他）。 (Marketing amp。Sales)；、方式、行銷環(huán)節(jié)和售后服務(wù)等方面說明公司市場營銷模式； 5 位重要客戶情況（客戶名稱、地區(qū)、合作時間、本期累計金額、占銷售總額的百分比），以及對這些重要客戶采取的特殊政策，如折扣、套餐服務(wù)等等；、安排及預(yù)算方案（包括主要促銷方式和策略）（包括定價依據(jù)和價格結(jié)構(gòu)、影響價格變化的因素和對策）；，銷售周期的計算；，銷售目標(biāo)（近期、中期），銷售預(yù)估（ 35 年）銷售額、占有率及計算依據(jù)。 ( Investment )；—— 億元左右初步評估；——年底到賬（貸款 / 利率 / 利率支付條件 / 轉(zhuǎn)股 –通股、優(yōu)先股、任股權(quán) / 對應(yīng)價格等）；——風(fēng)險投資為宜； / 償還計劃；（每筆債務(wù)的時間 / 條件 / 抵押 / 利息等）；？如有，請?zhí)峁┑盅浩穬r值證明及定價依據(jù)；？如有，請?zhí)峁?dān)保者財務(wù)報告；11；；；？ (Risk Analysis)請貴公司分別從以下幾個方面說明存在的風(fēng)險： (Management)；；（配備 / 招聘 / 培訓(xùn) / 考核）；、福利方案；。財務(wù)狀況調(diào)查、內(nèi)部控制制度 ；，重點包括：12（1）壞帳損失核算方法（2）壞帳損失的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)（3）壞帳準(zhǔn)備的計提方法和比例（1）存貨范圍（2）計價方法：分類介紹（3）存貨跌價準(zhǔn)備的計