08-09南財金融-文庫吧
2025-07-20 07:23 本頁面
【正文】 1880美元/噸的價格，賣出平倉3000噸期貨合約期權(quán)計算① 定義 期權(quán)（option；option contract）又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開進(jìn)行定價，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進(jìn)行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行 。在期權(quán)的交易時，購買期權(quán)的一方稱作買方，而出售期權(quán)的一方則叫做賣方；買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。②期權(quán)的分類 看漲期權(quán)認(rèn)購權(quán)）：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價格為1850美元/噸。A買入這個權(quán)利，付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元／噸，看漲期權(quán)的價格漲至55美元。A可采取兩個策略： 行使權(quán)利一一A有權(quán)按1 850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元／噸的執(zhí)行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨幣場上拋出，獲利50美元/噸（1 905一1850一5）。B則損失50美元/噸（1850一1905+5）售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看漲期權(quán)、A獲利50 美元/噸（55一5）。 如果銅價下跌，即銅期貨市價低于敲定價格1850美元／噸，A就會放棄這個權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。 看跌期權(quán)（認(rèn)沽權(quán)）：l月1日，銅期貨的執(zhí)行價格為1750 美元／噸，A買入這個權(quán)利．付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1 695美元／噸，看跌期權(quán)的價格漲至55美元/噸。此時，A可采取兩個策略： 行使權(quán)利一一一A可以按1695美元／噸的中價從市場上買入銅，而以1 750美元／噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元/噸（1750一1695一5），B損失50美元/噸。 售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元/噸（55一5〕。 如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權(quán)利而損失5美元/噸，B則凈得5美元/噸。 通過上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無義務(wù)。他的風(fēng)險是有限的（虧損最大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無限的。二是作為期權(quán)的賣方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務(wù)而無權(quán)利，在理論上他的風(fēng)險是無限的，但收益顯有限的（收益最大值為權(quán)利金）。三是期權(quán)的買方無需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財務(wù)擔(dān)保。 ③ 關(guān)于內(nèi)在價值、時間價值 內(nèi)在價值 (Intrinsic Value)是指多方行使期權(quán)時可以獲得的收益的現(xiàn)值。期權(quán)價格=期權(quán)的內(nèi)在價值+期權(quán)的時間價值，期權(quán)的價格可以分為兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)立即履約（即假定是一種美式期權(quán)）時的價值。 買入期權(quán)的內(nèi)在價值IV=max（0，sx） 賣出期權(quán)的內(nèi)在價值IV=max（0，xs） 其中s為當(dāng)前股票市價，x為股票執(zhí)行價，所以現(xiàn)貨價格是60，敲定價是55，那么買權(quán)實值（內(nèi)在價值）是MAX(6055,0)=5,那么賣全的實值（內(nèi)在價值）是MAX（0，5560）=0④ 歐式期權(quán)、美式期權(quán)美式期權(quán)合同在到期日前的任何時候或在到期日都可以執(zhí)行合同，結(jié)算日則是在履約日之后的一天或兩天，大多數(shù)的美式期權(quán)合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時履約，但也有一些合同規(guī)定一段比較短的時間可以履約，如“到期日前兩周”。 歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結(jié)算日是履約后的一天或兩天。目前國內(nèi)的外匯期權(quán)交易都是采用的歐式期權(quán)合同方式。 由于美式期權(quán)比對應(yīng)的歐式期權(quán)的余地大，所以通常美式期權(quán)的價值更高。在美國交易的期權(quán)大部分是美式的。但是，外匯期權(quán)以及一些股票指數(shù)期權(quán)顯然是個例外。因此美式期權(quán)比歐式期權(quán)更靈活，賦于買方更多的選擇，而賣方則時刻面臨著履約的風(fēng)險，因此，美式期權(quán)的權(quán)利金相對較高
外匯報價與升貼水的匯率的變化的運(yùn)用？ ① 遠(yuǎn)期匯率的報價形式有兩種 第一種是與即期匯率報價方式相同，直接將各種不同交割期限的外匯的買入價、賣出價都報出來。例如瑞士法郎的即期匯率是＄ 1=SFr ，如果這一交割日期是一個月后、三個月后、或者一年后，\\。可以看出隨著期限的延長，1美元可兌換的法郎減少了，也就是遠(yuǎn)期，美元相對于瑞士法郎貶值了。 第二種報價方法是利用即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的這種關(guān)系，只報出他們之間存在差價的方式表示遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期差價有升水（at premium）表示這種貨幣在遠(yuǎn)期升值，貼水（discount）表示該種貨幣在遠(yuǎn)期貶值。上述中瑞士法郎對美元的一個月遠(yuǎn)期匯率也可以表示為：美元貼水10個點(diǎn)。 如果升貼水報價中再加上買入價、賣出價要根據(jù)掉期率2邊數(shù)字的大小來考慮遠(yuǎn)期利率，例如美元與瑞士法郎的報價為：[買入價/賣出價]，一個月的掉期率為13/6，那么這個時候要看掉期率兩邊的數(shù)字的大小，口訣“左低右高往上加、左高右低往下減”，那么根據(jù)口訣，一個月后美元與瑞士法郎的遠(yuǎn)期匯率是：,2703。 關(guān)于套算匯率需要參看課本《金融學(xué)》P35論短期投機(jī)資本對經(jīng)濟(jì)的消極影響論（1）短期投機(jī)資本對一國經(jīng)濟(jì)的消極影響： ①對國際收支的影響。短期資本流動會加劇持久性國際收支不平衡。當(dāng)一國出現(xiàn)持久性逆差時，該國貨幣匯率可能會持續(xù)下跌，如果投機(jī)者預(yù)期匯率將進(jìn)一步下跌，他們會賣出該國貨幣，買入外國貨幣，從而造成資本外流，擴(kuò)大該國國際收支逆差。 ② 匯率的影響。前面提到了國際游資對匯率的正面影響，但實際上其負(fù)面影響才是普 遍的。一般認(rèn)為國際游資對一國匯率的影響主要是造成匯價扭曲，引起匯價大起大落。國際游資以投機(jī)性資本為主，它根據(jù)對未來匯價的預(yù)測在國際外匯市場上進(jìn)行投機(jī)以謀取高額利潤，從而可能使匯率波動加劇，嚴(yán)重脫離該國的經(jīng)濟(jì)實力。 ③ 貨幣政策的影響。首先，國際游資的流動影響一國的貨幣政策的自主性，并使貨幣政策的有效性受到削弱。當(dāng)一國政府企圖實行緊縮貨幣政策時，會引起短期投機(jī)資本內(nèi)流從而降低緊縮政策的力度與效果；反之，短期資本外逃又會削弱擴(kuò)張性政策的效力。其次，即使匯率變動或其他原因造成國際游資的流動與貨幣政策目標(biāo)同向，但國際游資的流動，一方面會縮短貨幣政策的時滯，另一方面可能會使貨幣政策的效果超過制定政策時的預(yù)期目標(biāo)效果，從而造成經(jīng)濟(jì)過熱或蕭條。 （2）短期投機(jī)資本對國際經(jīng)濟(jì)的消極影響表現(xiàn)在： ①對國際金融市場的影響。極大地增加了國際金融市
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