08-09南財(cái)金融-文庫吧
2025-07-20 07:23 本頁面
【正文】 1880美元/噸的價(jià)格，賣出平倉3000噸期貨合約期權(quán)計(jì)算① 定義 期權(quán)（option；option contract）又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實(shí)質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開進(jìn)行定價(jià)，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)于是否進(jìn)行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行 。在期權(quán)的交易時(shí)，購買期權(quán)的一方稱作買方，而出售期權(quán)的一方則叫做賣方；買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。②期權(quán)的分類 看漲期權(quán)認(rèn)購權(quán)）：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為1850美元/噸。A買入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價(jià)上漲至1905美元／噸，看漲期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。A可采取兩個(gè)策略： 行使權(quán)利一一A有權(quán)按1 850美元/噸的價(jià)格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個(gè)行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上買入而以1850美元／噸的執(zhí)行價(jià)賣給A，而A可以1905美元/噸的市價(jià)在期貨幣場(chǎng)上拋出，獲利50美元/噸（1 905一1850一5）。B則損失50美元/噸（1850一1905+5）售出權(quán)利一一A可以55美元的價(jià)格售出看漲期權(quán)、A獲利50 美元/噸（55一5）。 如果銅價(jià)下跌，即銅期貨市價(jià)低于敲定價(jià)格1850美元／噸，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。 看跌期權(quán)（認(rèn)沽權(quán)）：l月1日，銅期貨的執(zhí)行價(jià)格為1750 美元／噸，A買入這個(gè)權(quán)利．付出5美元；B賣出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價(jià)跌至1 695美元／噸，看跌期權(quán)的價(jià)格漲至55美元/噸。此時(shí)，A可采取兩個(gè)策略： 行使權(quán)利一一一A可以按1695美元／噸的中價(jià)從市場(chǎng)上買入銅，而以1 750美元／噸的價(jià)格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元/噸（1750一1695一5），B損失50美元/噸。 售出權(quán)利一一A可以55美元的價(jià)格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元/噸（55一5〕。 如果銅期貨價(jià)格上漲，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利而損失5美元/噸，B則凈得5美元/噸。 通過上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無義務(wù)。他的風(fēng)險(xiǎn)是有限的（虧損最大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無限的。二是作為期權(quán)的賣方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務(wù)而無權(quán)利，在理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是無限的，但收益顯有限的（收益最大值為權(quán)利金）。三是期權(quán)的買方無需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財(cái)務(wù)擔(dān)保。 ③ 關(guān)于內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 (Intrinsic Value)是指多方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值。期權(quán)價(jià)格=期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值+期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，期權(quán)的價(jià)格可以分為兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即履約（即假定是一種美式期權(quán)）時(shí)的價(jià)值。 買入期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值IV=max（0，sx） 賣出期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值IV=max（0，xs） 其中s為當(dāng)前股票市價(jià)，x為股票執(zhí)行價(jià)，所以現(xiàn)貨價(jià)格是60，敲定價(jià)是55，那么買權(quán)實(shí)值（內(nèi)在價(jià)值）是MAX(6055,0)=5,那么賣全的實(shí)值（內(nèi)在價(jià)值）是MAX（0，5560）=0④ 歐式期權(quán)、美式期權(quán)美式期權(quán)合同在到期日前的任何時(shí)候或在到期日都可以執(zhí)行合同，結(jié)算日則是在履約日之后的一天或兩天，大多數(shù)的美式期權(quán)合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時(shí)履約，但也有一些合同規(guī)定一段比較短的時(shí)間可以履約，如“到期日前兩周”。 歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結(jié)算日是履約后的一天或兩天。目前國內(nèi)的外匯期權(quán)交易都是采用的歐式期權(quán)合同方式。 由于美式期權(quán)比對(duì)應(yīng)的歐式期權(quán)的余地大，所以通常美式期權(quán)的價(jià)值更高。在美國交易的期權(quán)大部分是美式的。但是，外匯期權(quán)以及一些股票指數(shù)期權(quán)顯然是個(gè)例外。因此美式期權(quán)比歐式期權(quán)更靈活，賦于買方更多的選擇，而賣方則時(shí)刻面臨著履約的風(fēng)險(xiǎn)，因此，美式期權(quán)的權(quán)利金相對(duì)較高
外匯報(bào)價(jià)與升貼水的匯率的變化的運(yùn)用？ ① 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)形式有兩種 第一種是與即期匯率報(bào)價(jià)方式相同，直接將各種不同交割期限的外匯的買入價(jià)、賣出價(jià)都報(bào)出來。例如瑞士法郎的即期匯率是＄ 1=SFr ，如果這一交割日期是一個(gè)月后、三個(gè)月后、或者一年后，\\。可以看出隨著期限的延長，1美元可兌換的法郎減少了，也就是遠(yuǎn)期，美元相對(duì)于瑞士法郎貶值了。 第二種報(bào)價(jià)方法是利用即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的這種關(guān)系，只報(bào)出他們之間存在差價(jià)的方式表示遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期差價(jià)有升水（at premium）表示這種貨幣在遠(yuǎn)期升值，貼水（discount）表示該種貨幣在遠(yuǎn)期貶值。上述中瑞士法郎對(duì)美元的一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率也可以表示為：美元貼水10個(gè)點(diǎn)。 如果升貼水報(bào)價(jià)中再加上買入價(jià)、賣出價(jià)要根據(jù)掉期率2邊數(shù)字的大小來考慮遠(yuǎn)期利率，例如美元與瑞士法郎的報(bào)價(jià)為：[買入價(jià)/賣出價(jià)]，一個(gè)月的掉期率為13/6，那么這個(gè)時(shí)候要看掉期率兩邊的數(shù)字的大小，口訣“左低右高往上加、左高右低往下減”，那么根據(jù)口訣，一個(gè)月后美元與瑞士法郎的遠(yuǎn)期匯率是：,2703。 關(guān)于套算匯率需要參看課本《金融學(xué)》P35論短期投機(jī)資本對(duì)經(jīng)濟(jì)的消極影響論（1）短期投機(jī)資本對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的消極影響： ①對(duì)國際收支的影響。短期資本流動(dòng)會(huì)加劇持久性國際收支不平衡。當(dāng)一國出現(xiàn)持久性逆差時(shí)，該國貨幣匯率可能會(huì)持續(xù)下跌，如果投機(jī)者預(yù)期匯率將進(jìn)一步下跌，他們會(huì)賣出該國貨幣，買入外國貨幣，從而造成資本外流，擴(kuò)大該國國際收支逆差。 ② 匯率的影響。前面提到了國際游資對(duì)匯率的正面影響，但實(shí)際上其負(fù)面影響才是普 遍的。一般認(rèn)為國際游資對(duì)一國匯率的影響主要是造成匯價(jià)扭曲，引起匯價(jià)大起大落。國際游資以投機(jī)性資本為主，它根據(jù)對(duì)未來匯價(jià)的預(yù)測(cè)在國際外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)以謀取高額利潤，從而可能使匯率波動(dòng)加劇，嚴(yán)重脫離該國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 ③ 貨幣政策的影響。首先，國際游資的流動(dòng)影響一國的貨幣政策的自主性，并使貨幣政策的有效性受到削弱。當(dāng)一國政府企圖實(shí)行緊縮貨幣政策時(shí)，會(huì)引起短期投機(jī)資本內(nèi)流從而降低緊縮政策的力度與效果；反之，短期資本外逃又會(huì)削弱擴(kuò)張性政策的效力。其次，即使匯率變動(dòng)或其他原因造成國際游資的流動(dòng)與貨幣政策目標(biāo)同向，但國際游資的流動(dòng)，一方面會(huì)縮短貨幣政策的時(shí)滯，另一方面可能會(huì)使貨幣政策的效果超過制定政策時(shí)的預(yù)期目標(biāo)效果，從而造成經(jīng)濟(jì)過熱或蕭條。 （2）短期投機(jī)資本對(duì)國際經(jīng)濟(jì)的消極影響表現(xiàn)在： ①對(duì)國際金融市場(chǎng)的影響。極大地增加了國際金融市
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