【正文】 東路5045號(hào)法定代表人：宋麗萍電話：075582083333傳真：075582083667（九）本次債券登記機(jī)構(gòu)：中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司注冊(cè)地址：深圳市深南中路1093號(hào)中信大廈18樓法定代表人：戴文華電話：075525938000傳真：075525988122深圳佳鴻私募債券募集說(shuō)明書(shū) 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)因素投資者在評(píng)價(jià)和購(gòu)買本次債券時(shí)，應(yīng)特別認(rèn)真地考慮下述各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素：一、本次債券的投資風(fēng)險(xiǎn)（一）利率風(fēng)險(xiǎn)受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策、國(guó)際環(huán)境變化等因素的影響，市場(chǎng)利率存在波動(dòng)的可能性。在本次債券存續(xù)期內(nèi)，市場(chǎng)利率的波動(dòng)可能導(dǎo)致本次債券的實(shí)際投資收益存在一定的不確定性。（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)本次債券發(fā)行結(jié)束后公司將申請(qǐng)?jiān)谏钲谧C券交易所綜合協(xié)議交易平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。由于債券交易活躍程度受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和投資者意愿等因素影響，公司無(wú)法保證本次債券在深圳證券交易所綜合協(xié)議交易平臺(tái)有活躍的交易，亦無(wú)法保證債券持有人能隨時(shí)足額交易其所持有的本次債券。因此，本次債券的投資者面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（三）償付風(fēng)險(xiǎn)在本次債券的存續(xù)期內(nèi)，公司所處的宏觀環(huán)境、國(guó)家相關(guān)政策等外部環(huán)境以及公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況存在著一定的不確定性，可能導(dǎo)致公司不能從預(yù)期的還款來(lái)源中獲得足夠資金按期支付本息，從而對(duì)債券持有人的利益造成一定影響。（四）本次債券安排所特有的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人已根據(jù)實(shí)際情況擬定多項(xiàng)償債保障措施，但在本期債券存續(xù)期間，可能由于不可抗力導(dǎo)致目前擬定的償債保障措施無(wú)法有效履行，從而影響本公司按約定償付本期債券本息。（五）資信風(fēng)險(xiǎn)公司最近兩年資信狀況良好，未曾發(fā)生任何嚴(yán)重違約事件，但如果國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策及市場(chǎng)供求狀況在本次債券存續(xù)期內(nèi)發(fā)生重大變化，則可能會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響，進(jìn)而使得公司資信狀況惡化，使本次債券投資者承受一定的資信風(fēng)險(xiǎn)。（六）擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)目前本期債券擔(dān)保人云南西邁礦業(yè)有限公司資信和資產(chǎn)狀況良好。但如果由于擔(dān)保人自身的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)或不可控制的因素，其財(cái)務(wù)狀況發(fā)生不利變化，將導(dǎo)致不能按約定對(duì)本期債券行使擔(dān)保責(zé)任。二、發(fā)行人的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)（一）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)汽車消費(fèi)需求增速放緩風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)，隨著我國(guó)居民消費(fèi)水平的不斷提高，汽車消費(fèi)市場(chǎng)快速發(fā)展。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2001年我國(guó)汽車銷量為236萬(wàn)輛，到2010年已突破1,806萬(wàn)輛，%，總體保持了較快的增長(zhǎng)速度。但自2011年以來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策等因素的影響，我國(guó)汽車消費(fèi)增速明顯下降，2011年全年汽車銷量為1,851萬(wàn)輛，%。汽車消費(fèi)增速放緩主要是由于受燃油價(jià)格的上升及部分地區(qū)限購(gòu)政策的影響。與此同時(shí)，汽車消費(fèi)需求也與經(jīng)濟(jì)周期變化呈現(xiàn)出很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。汽車消費(fèi)需求增速放緩將對(duì)整個(gè)行業(yè)的銷售產(chǎn)生不利影響。2010年和2011年，公司汽車銷售收入分別為89,，%，公司仍保持了較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)目前，我國(guó)汽車經(jīng)銷行業(yè)市場(chǎng)集中度不高，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年度排名前100位的汽車經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)到5,665家，同比增長(zhǎng)82%，其中授權(quán)的4S經(jīng)銷店達(dá)到3,952家，同比增長(zhǎng)27%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，使得全行業(yè)價(jià)格下降的趨勢(shì)明顯，行業(yè)利潤(rùn)率隨之下降。與此同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇也使得4S店之間的競(jìng)爭(zhēng)手段除了現(xiàn)有的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)外，更多的體現(xiàn)在售后服務(wù)質(zhì)量、綜合服務(wù)能力等諸多方面，汽車經(jīng)銷商因此也將面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。雖然從全國(guó)范圍內(nèi)來(lái)看，類似于本公司專注于經(jīng)營(yíng)超豪華和豪華品牌汽車的經(jīng)銷商屈指可數(shù)，但有越來(lái)越多的大型汽車經(jīng)銷商逐漸放棄原有的中低端品牌，開(kāi)始向高端品牌發(fā)展。公司也將與這些進(jìn)入超豪華與豪華品牌汽車銷售領(lǐng)域的經(jīng)銷商一較高下。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債率偏高、資產(chǎn)權(quán)利受限風(fēng)險(xiǎn)公司所屬的汽車經(jīng)銷行業(yè)是較為明顯的資金密集型行業(yè)。公司自成立以來(lái)，主要依靠自身積累和銀行借款來(lái)滿足日常經(jīng)營(yíng)所需的資金，2010年末和2011年末，%%，處于較高水平，，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率總體水平較低。公司的銀行借款大多采用資產(chǎn)抵押或質(zhì)押的方式取得，截至2011年12月31日，公司用于抵押的投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值為65,，%；用于質(zhì)押與質(zhì)押的存貨賬面價(jià)值3,，%。若公司發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，不能按期償還銀行借款，公司用于抵押與質(zhì)押的資產(chǎn)可能存在被執(zhí)行強(qiáng)制措施的風(fēng)險(xiǎn)，從而給公司的日常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。存貨積壓或減值的風(fēng)險(xiǎn)在汽車經(jīng)銷行業(yè)，經(jīng)銷商需要向汽車廠商采購(gòu)車輛后再進(jìn)行銷售，由于采購(gòu)和銷售之間存在一定的時(shí)間差，因此已購(gòu)入而尚未銷售的車輛即體現(xiàn)為公司存貨。若公司在購(gòu)入車輛后未能及時(shí)售出，則可能導(dǎo)致存貨出現(xiàn)積壓。此外，近年來(lái)，我國(guó)汽車消費(fèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，新車從研發(fā)、生產(chǎn)到上市的周期不斷縮短，新車上市后的銷售價(jià)格也將隨著上市時(shí)間的推移而持續(xù)下調(diào)。若公司根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)情況主動(dòng)下調(diào)汽車售價(jià)，當(dāng)下調(diào)后的售價(jià)低于初始采購(gòu)成本時(shí)，公司將相應(yīng)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。2010年和2011年，公司尚未出現(xiàn)需要計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情形，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)較小。償債壓力風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)公司流動(dòng)負(fù)債具體明細(xì)情況如下： 單位：萬(wàn)元項(xiàng) 目2011年12月31日2010年12月31日金額比重金額比重短期借款18,%1,%應(yīng)付票據(jù)8,%00%應(yīng)付賬款9,%4,%預(yù)收賬款14,%7,%應(yīng)付職工薪酬%%應(yīng)交稅費(fèi)1,%1,%應(yīng)付利息%00%其他應(yīng)付款14,%4,%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)67,%20,%負(fù)債合計(jì)67,%20,%2011年末公司流動(dòng)負(fù)債總額為67,，%，公司負(fù)債全部由流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成。另外，對(duì)公司造成一定的償債壓力。公司資產(chǎn)中流動(dòng)資產(chǎn)占比也較高，公司的流動(dòng)資產(chǎn)能夠覆蓋流動(dòng)負(fù)債。同時(shí)，2010年和2011年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為89,，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2,，公司盈利能力較強(qiáng)，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)較小。（三）業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)汽車廠商依賴風(fēng)險(xiǎn)公司依靠汽車廠商向公司4S店供應(yīng)新車和備件。汽車廠商的新車銷量是影響公司業(yè)績(jī)的重要因素，在超豪華與豪華車領(lǐng)域，消費(fèi)者對(duì)某類車型的偏好及需求容易隨著消費(fèi)文化、流行趨勢(shì)等內(nèi)外部的環(huán)境變化而變化，車型更新?lián)Q代速度快，經(jīng)銷商的銷量很大程度上取決于廠商的生產(chǎn)能否跟上潮流變化的趨勢(shì)；其次，汽車廠商自身的財(cái)務(wù)狀況、車型設(shè)計(jì)能力、新車以及備件的生產(chǎn)能力、供貨周期等因素也將間接影響汽車經(jīng)銷商的正常經(jīng)營(yíng)；最后，公司的汽車銷售會(huì)受到汽車廠商的廣告投放、促銷、宣傳活動(dòng)、延長(zhǎng)產(chǎn)品質(zhì)保期等市場(chǎng)推廣策略的影響?？梢哉f(shuō)，公司的日常經(jīng)營(yíng)對(duì)汽車廠商有一定的依賴風(fēng)險(xiǎn)。零售客戶群體風(fēng)險(xiǎn)公司的客戶均為零售客戶，不存在特定的主要客戶。目前，公司的銷售模式主要分為兩種，一種是客戶預(yù)先訂購(gòu)，公司根據(jù)客戶的訂單進(jìn)行采購(gòu)；另一種是存貨直接銷售。其中，存貨直接銷售的比例占50%以上，由于該種銷售模式具有一定的偶然性，這就造成了公司的銷售計(jì)劃難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，為公司的采購(gòu)計(jì)劃帶來(lái)了一定的困難。如果零售客戶量在某段時(shí)期內(nèi)激增，公司可能面臨存貨不足的風(fēng)險(xiǎn)；反之，若一段時(shí)期內(nèi)客戶數(shù)量下降較大，則公司可能出現(xiàn)存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)，公司的存貨周轉(zhuǎn)率也會(huì)因此下降。但隨著目前個(gè)人消費(fèi)水平的提高，中國(guó)的奢侈品消費(fèi)者人數(shù)呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長(zhǎng)?？梢院侠眍A(yù)計(jì)，公司的客戶面將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)容。（四）管理風(fēng)險(xiǎn) 網(wǎng)絡(luò)管理風(fēng)險(xiǎn)公司自成立以來(lái)不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，搭建銷售網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展勢(shì)頭十分迅猛。截至2011年12月31日，公司擁有全資、控股子公司11家，分別位于深圳、廣州、廈門、北京、大連、汕頭、西安等地區(qū)，分布范圍較為廣泛。公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)公司現(xiàn)有的管理水平、組織架構(gòu)設(shè)計(jì)和業(yè)務(wù)流程控制等環(huán)節(jié)的運(yùn)行效率提出了新的考驗(yàn)，如果公司在內(nèi)部溝通、整體協(xié)作及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理控制上未能適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，將因擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)給公司帶來(lái)一定的網(wǎng)絡(luò)管理風(fēng)險(xiǎn)。高級(jí)管理人員變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以周建明先生、邱萍女士為核心的管理團(tuán)隊(duì)自本公司成立以來(lái)一直共同負(fù)責(zé)本公司汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng),公司的各個(gè)子公司均由重要高級(jí)管理人員分管,因此本公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展依賴于管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。如果上述重要高級(jí)管理人員發(fā)生變動(dòng),將對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的影響。（五）品牌授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)2005年4月1日實(shí)施的《汽車品牌銷售管理實(shí)施辦法規(guī)定，經(jīng)銷商必須獲得汽車供應(yīng)商的授權(quán)，才能開(kāi)展汽車銷售活動(dòng)?！镀嚻放其N售管理實(shí)施辦法》第二十六條規(guī)定，“汽車品牌經(jīng)銷商應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守與汽車供應(yīng)商的授權(quán)經(jīng)營(yíng)合同，使用汽車供應(yīng)商提供的汽車生產(chǎn)企業(yè)自有的服務(wù)商標(biāo)，維護(hù)汽車供應(yīng)商的企業(yè)形象和品牌形象，提高所經(jīng)營(yíng)品牌汽車的銷售和服務(wù)水平”、“汽車品牌經(jīng)銷商必須在經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的突出位置設(shè)置汽車供應(yīng)商授權(quán)使用的店鋪名稱、標(biāo)識(shí)、商標(biāo)等，并不得以任何形式從事非授權(quán)品牌汽車的經(jīng)營(yíng)”、“除非經(jīng)授權(quán)汽車供應(yīng)商許可，汽車品牌經(jīng)銷商只能將授權(quán)品牌汽車直接銷售給最終用戶”。根據(jù)上述規(guī)定，如果發(fā)行人在投資規(guī)模或經(jīng)營(yíng)規(guī)模、人員配備、設(shè)備配備、技術(shù)服務(wù)要求、產(chǎn)品銷量、服務(wù)質(zhì)量方面不能滿足汽車供應(yīng)商確認(rèn)的專門標(biāo)準(zhǔn)的，汽車供應(yīng)商有權(quán)暫停開(kāi)展部分業(yè)務(wù)直至終止授權(quán)經(jīng)營(yíng)合同，取消發(fā)行人的汽車品牌授權(quán)經(jīng)營(yíng)資格。由于法律給予廠家一定的話語(yǔ)權(quán)，如果不能處理好與上游廠家之間的合作關(guān)系，導(dǎo)致不能按期獲得授權(quán)經(jīng)營(yíng)的許可合同，發(fā)行人將面臨一定的無(wú)權(quán)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司經(jīng)營(yíng)的品牌均為超豪華與豪華品牌，如果出現(xiàn)被終止授權(quán)的情形，將對(duì)經(jīng)銷的豪華品牌的完整性以及公司自身的聲譽(yù)造成損害。公司自2001年設(shè)立以來(lái)即進(jìn)入汽車經(jīng)銷行業(yè)，至今已逾10年。多年來(lái)，公司與國(guó)際著名汽車廠商均有良好的合作，目前已獲得授權(quán)的品牌不存在被終止合作或撤銷授權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。（六）政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)地方性的車輛限購(gòu)政策出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)2010年12月，北京市公布了《北京市小客車數(shù)量調(diào)控暫行規(guī)定》及《北京市小客車數(shù)量調(diào)控暫行規(guī)定實(shí)施細(xì)則》，將對(duì)北京市小客車增長(zhǎng)實(shí)施數(shù)量調(diào)控和配額管理制度。根據(jù)規(guī)定，北京市政府確定2011年小客車總量額度指標(biāo)為24萬(wàn)輛，該數(shù)量低于之前年度北京市年均小客車銷售量。該制度的實(shí)施，已對(duì)北京市部分汽車經(jīng)銷企業(yè)產(chǎn)生了一定的不利影響。雖然目前公司的經(jīng)營(yíng)區(qū)域尚未涉足北京市場(chǎng)，北京市的汽車限購(gòu)政策對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有影響。但若未來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)的重點(diǎn)城市如深圳、廣州、廈門等地出臺(tái)類似的車輛限購(gòu)政策，或者公司未來(lái)在北京建立經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)，則限購(gòu)政策將對(duì)公司的汽車銷售業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)目前，本公司的汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)符合國(guó)家法律法規(guī)的要求。但是未來(lái)國(guó)家汽車產(chǎn)業(yè)政策、汽車環(huán)保政策、汽車金融政策及相關(guān)制度（汽車品牌銷售制度、汽車召回制度以及汽車“三包”制度等）存在修訂或調(diào)整的可能，使得本公司面臨產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。汽車消費(fèi)相關(guān)稅收政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)目前，我國(guó)涉及汽車消費(fèi)的相關(guān)稅種主要有：汽車購(gòu)置稅、車船稅、消費(fèi)稅等。消費(fèi)稅方面，盡管汽車消費(fèi)稅在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收，但最終也會(huì)間接影響汽車的零售價(jià)格，從而影響汽車消費(fèi)需求。2008年財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局頒發(fā)《關(guān)于調(diào)整乘用車消費(fèi)稅政策通知》，從2008年9月1日起調(diào)整汽車消費(fèi)稅政策，提高大排量乘用車的消費(fèi)稅稅率，降低小排量乘用車的消費(fèi)稅稅率。汽車消費(fèi)稅政策的調(diào)整對(duì)大排量乘用車的銷售有一定不利影響。購(gòu)置稅方面，2009年國(guó)家出臺(tái)了車輛購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，%征收車輛購(gòu)置稅，%征收，2011年1月1日起則恢復(fù)按10%的稅率征收。由于公司經(jīng)營(yíng)的超豪華與豪華品牌乘用車中，跑車等大排量乘用車所占比例較大。消費(fèi)稅稅率較其他一般車型而言較高，且大部分車型無(wú)法享受乘用車稅收優(yōu)惠政策。鑒于超豪華與豪華品牌乘用車本身價(jià)格貴、稅基高的特點(diǎn)，若未來(lái)法律進(jìn)一步提高對(duì)汽車消費(fèi)相關(guān)稅種的征收稅率，高端品牌汽車的價(jià)格會(huì)產(chǎn)生十分明顯上升，這將直接降低市場(chǎng)對(duì)于高端品牌汽車消費(fèi)需求，從而給汽車公司的銷售經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利的影響。基準(zhǔn)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)本公司資產(chǎn)負(fù)債率較高、對(duì)銀行依賴性較大。截至2011年12月31日，%%之間。2010 年與2011年。未來(lái)如果國(guó)家提高貸款基準(zhǔn)利率，將造成公司財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步加大，從而給公司的盈利帶來(lái)一定的影響。深圳佳鴻私募債券募集說(shuō)明書(shū) 第四節(jié) 投資者權(quán)益保護(hù)本次債券發(fā)行后，公司將根據(jù)債務(wù)結(jié)構(gòu)情況加強(qiáng)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理、流動(dòng)性管理以及募集資金使用管理，保證資金按計(jì)劃調(diào)度，及時(shí)、足額地準(zhǔn)備資金用于每年的利息支付及到期本金的兌付，以充分保障投資者的利益。一、本次債券的償債計(jì)劃（一）利息的支付本次債券在存續(xù)期內(nèi)每年付息一次，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。首期債券的付息日為【】年至【】年每年的【】月【】日（如遇法定及政府指定節(jié)假日或休息日，則順延至下1個(gè)工作日）。本次債券利息的支付通過(guò)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理，利息支付的具體辦法由發(fā)行人在付息日兩個(gè)工作日前在深圳證券交易所網(wǎng)站專區(qū)披露的《債券付息公告》中加以說(shuō)明。根據(jù)國(guó)家稅收法律、法規(guī)，投資者投資本次債券應(yīng)繳納的有關(guān)稅費(fèi)由投資者自行承擔(dān)。（二）本金的兌付本次債券在本金到期日一次還本。首期債券的兌付日為【】年【】月【】日（如遇法定及政府指定節(jié)假日或休息日，則順延至下1個(gè)工作日）。本次債券本金的兌付通過(guò)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理，本金支付的具體辦法由發(fā)行人在本金到期日五個(gè)工作日前在深圳證券交易所網(wǎng)站專區(qū)披露的《債券兌付公告》