【正文】 ，也先于氧化鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)新建/在建氧化鋁項(xiàng)目大量上馬，并將在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持這種狀況。從全球電解鋁生產(chǎn)成本的構(gòu)成看，氧化鋁、以電力為代表的能源需求、以及碳素等其它原材料是影響氧化鋁成本的主要因素，電解鋁企業(yè)的盈利能力如何取決于是否擁有競(jìng)爭(zhēng)力的電價(jià)以及相對(duì)廉價(jià)的氧化鋁來源。圖表16 全球電解鋁主要生產(chǎn)國(guó)和地區(qū)資料來源：IAI,CNIA圖表17 全球電解鋁生產(chǎn)成本構(gòu)成資料來源：IAI,CNIA二、世界鋁業(yè)消費(fèi)概況近年來，中國(guó)、印度、巴西等亞洲、拉美新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界其它地區(qū)，因此這些地區(qū)正在逐漸成為鋁消費(fèi)的主要拉動(dòng)因素，并且隨著城市化進(jìn)程的深入這種情況還將繼續(xù)。目前中國(guó)、美國(guó)、歐洲、日韓等地因此成為鋁的主要消費(fèi)國(guó)家和地區(qū)。圖表18 全球鋁消費(fèi)國(guó)家和地區(qū)資料來源：WBMS圖表19 全球鋁的終端消費(fèi)領(lǐng)域資料來源：WBMS第二節(jié) 世界鋁市供需分析一、世界鋁市供求分析20022007年，%，在世界電解鋁產(chǎn)量中所占的比例由2001年的14%迅速上升至2007年的33%。如下圖所示，2006年第三季度至2007年第三季度是我國(guó)電解鋁的高產(chǎn)時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展產(chǎn)生的旺盛需求，新技術(shù)的發(fā)展以及較高的行業(yè)回報(bào)率都促使電解鋁行業(yè)產(chǎn)能的巨大釋放。經(jīng)過了2007年的擴(kuò)建高峰后，我國(guó)電解鋁和氧化鋁的產(chǎn)量增速明顯下滑，面臨2008年鋁價(jià)的下跌，電解鋁企業(yè)被迫減產(chǎn)一度出現(xiàn)了產(chǎn)量的負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)現(xiàn)實(shí)，2008年1—11月份中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為1216萬噸，同比僅增長(zhǎng)9%，自2008年5月以后，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量逐月下降。圖表110 19992008年中國(guó)氧化鋁、原鋁產(chǎn)量增速數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)際原鋁：國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)初步數(shù)據(jù)顯示，但是與上年同期水準(zhǔn)持平。如下圖所示，全球汽車業(yè)和運(yùn)輸業(yè)的持續(xù)低迷使得金屬鋁的需求急劇萎縮，迫使鋁廠減產(chǎn)，全球原鋁的日均產(chǎn)量創(chuàng)一年以來最低記錄。圖表111 20072008年世界原鋁日均產(chǎn)量與增速數(shù)據(jù)來源：國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）據(jù)全球金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS）分析，2008年前十個(gè)月，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年同期的44000噸。整個(gè)2007年全年全球鋁市供應(yīng)過剩269000噸。110月原鋁需求量為3202萬噸，較去年同期增加581000噸。，達(dá)到3315萬噸。其中，中國(guó)鋁產(chǎn)量增加970000噸，目前幾占全球總產(chǎn)量的34%。期間歐盟鋁產(chǎn)量增加17000噸，北美自由貿(mào)易區(qū)(NAFTA)產(chǎn)量增加181000噸。%，%至3202萬噸。WBMS表示。國(guó)際氧化鋁：2008年氧化鋁大量過剩已經(jīng)迫使全球氧化鋁廠四季度開始減產(chǎn)，但據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）最新發(fā)布的報(bào)告分析，%的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2009年全球氧化鋁（冶金級(jí)）%，供給過剩將增加至287萬噸。隨著鋁土礦和煤炭?jī)r(jià)格的走低，預(yù)計(jì)2009年氧化鋁價(jià)格將會(huì)繼續(xù)跟隨生產(chǎn)成本線走低。2009年煤炭供過于求的可能性很大，煤價(jià)可能回到2007年中水平。為了降低工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本，保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)較快速度增長(zhǎng)，2009年國(guó)家上調(diào)電價(jià)的可能并不大，相反，如果煤價(jià)持續(xù)下跌，電企盈利狀況得到根本改善，不排除國(guó)家在2009年下半年下調(diào)電價(jià)的可能。圖表112世界氧化鋁主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能預(yù)測(cè)（千噸）數(shù)據(jù)來源：國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)經(jīng)過了2008年氧化鋁的產(chǎn)能高峰，在需求疲弱的大環(huán)境下，世界氧化鋁的產(chǎn)量將迎來產(chǎn)量增長(zhǎng)的平穩(wěn)期，國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）預(yù)測(cè)未來全球氧化鋁的產(chǎn)量增加仍將主要來自大洋洲。二、世界鋁價(jià)走勢(shì)分析國(guó)際鋁市在2008年走勢(shì)可以分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段，LME三個(gè)月期鋁在08年上半年中國(guó)及南非等主要鋁生產(chǎn)地區(qū)的電力短缺引發(fā)國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)，在7月10日觸及歷史高位3,375美元/噸。第二個(gè)階段，在7月10日之后鋁價(jià)一路下行，直至12月5日的年度最低1,491美元/噸，%，這一階段下跌主要是受全球經(jīng)濟(jì)走緩帶來的憂慮升級(jí)影響。第三個(gè)階段，12月份低位橫盤震蕩階段。第三節(jié) 世界頂級(jí)鋁業(yè)公司2008年發(fā)展動(dòng)態(tài)一、俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司（俄鋁聯(lián)合）2008年伊始，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司表示期望能于中國(guó)進(jìn)一步拓展產(chǎn)業(yè)。4月24日，俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司宣布完成收購諾里爾斯克鎳業(yè)公司25%的股份。5月7日，俄鋁聯(lián)合公司（UC Rusal）計(jì)劃出售其Pikalyovo氧化鋁廠。7月15日，俄鋁聯(lián)合向西方有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)出信函，為諾里爾斯克鎳業(yè)選舉“真正的獨(dú)立董事”。9月16日，俄鋁聯(lián)合擬于2013年將西伯利亞冶煉廠產(chǎn)能提升83％9月12日，俄鋁聯(lián)合(RusAl)表示將繼續(xù)擴(kuò)大其在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)。9月24日，俄鋁表示未來7年該公司將在中國(guó)投資530億美元，與重慶中國(guó)鋁加工之都聯(lián)袂將采用合資合作等方式。11月4，因鋁價(jià)持續(xù)下跌及需求低迷，俄鋁聯(lián)合宣布暫停其位于烏克蘭的氧化鋁和鋁聯(lián)合體的運(yùn)營(yíng)。12月19日，俄羅斯鋁業(yè)公司同利比亞經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展基金會(huì)簽訂了諒解備忘錄。12月24日，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司CEO亞歷山大布雷金透露了對(duì)中國(guó)的總額為30億美元的投資計(jì)劃并表示公司在中國(guó)的項(xiàng)目不會(huì)因經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響而縮水。二、美國(guó)鋁業(yè)公司（美鋁）1月14日，美國(guó)鋁業(yè)公司表示將可能伺機(jī)收購澳大利亞氧化鋁公司。1月22日，美國(guó)鋁業(yè)計(jì)劃在2015年之前將北美鋁制飲料罐回收率自目前的52%提升至75%。1月30日，瑞士達(dá)沃斯舉辦了世界經(jīng)濟(jì)論壇，美國(guó)鋁業(yè)入圍第四屆年度全球可持續(xù)發(fā)展企業(yè)100強(qiáng)。3月11日，美國(guó)鋁業(yè)公司入圍財(cái)富雜志“最受推崇公司”名單，這是其連續(xù)第25年入選該名單。3月27日，美國(guó)鋁業(yè)公司位于亞馬遜河村的Juruti鋁土礦建設(shè)項(xiàng)目已完成一半，最終產(chǎn)量約占全球10%。5月6日，美國(guó)鋁業(yè)公司稱與越南政府會(huì)晤討論一項(xiàng)新的政府指令，越南將允許美鋁持有國(guó)內(nèi)氧化鋁合資項(xiàng)目40%股份。7月28日，澳洲聯(lián)邦政府啟動(dòng)排放交易方案，美鋁公司（Alcoa）獲得90%的CO2排放免稅權(quán)利。10月9日，美鋁宣布裁員660名，并且將對(duì)洛克代爾余下的產(chǎn)能進(jìn)行縮減運(yùn)營(yíng)。11月5日，美國(guó)鋁業(yè)成功轉(zhuǎn)移曾授予雷曼兄弟旗下部門托管的力拓股權(quán)。12月1日，美國(guó)鋁業(yè)并不積極尋求增持礦商力拓的股權(quán)。12月12日，美鋁公司（Alcoa)繼續(xù)在德克薩斯州和印第安納州裁員。12月22日，美國(guó)鋁業(yè)公司(Alcoa Inc.)稱，其已經(jīng)與濰坊聯(lián)興炭素有限公司(Weifang Lianxing Carbon Co.)簽署意向書。12月24日，美鋁公司宣布已與ORKLA ASA（Orkla）達(dá)成互換股權(quán)協(xié)議。三、必和必拓礦業(yè)公司（必和必拓）2007年11月8日，必和必拓首次提出以3股公司股票換1股力拓股票的形式收購力拓。2月6日，必和必拓正式發(fā)布對(duì)力拓的收購要約，交易總額高達(dá)1474億美元。力拓拒絕了此收購要約。4月1日，必和必拓表示決定與中國(guó)同業(yè)合作開發(fā)海外礦產(chǎn)資源。6月27日，必和必拓CEO高瑞思（Marius Kloppers）表示未來5年每年提高產(chǎn)量7%。7月8日，北京2008年奧運(yùn)會(huì)及殘奧會(huì)多元化礦物及獎(jiǎng)牌贊助商必和必拓向北京奧運(yùn)會(huì)主辦機(jī)構(gòu)北京奧組委交付了2008年奧運(yùn)會(huì)及殘奧會(huì)所需的共計(jì)6000枚金、銀、銅牌。8月20日：必和必拓公司(BHP)執(zhí)行總裁表示南非持續(xù)的限電措施意味著，未來至少10年內(nèi)不會(huì)有新的鋁冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)。10月1日，澳大利亞競(jìng)爭(zhēng)及消費(fèi)者委員會(huì)（ACCC）批準(zhǔn)了必和必拓公司的收購計(jì)劃，10月28日，必和必拓(BHP Billiton)表示現(xiàn)在公司的眼光正對(duì)著那些小型收購目標(biāo)。10月30日，必和必拓表示計(jì)劃從蘇里南鋁土礦和氧化鋁精煉廠項(xiàng)目撤出其45%的份額。11月25日，必和必拓宣布撤回對(duì)力拓的收購。四、力拓加拿大鋁業(yè)公司（力拓加鋁）1月4日世紀(jì)鋁業(yè)公司、力拓加鋁公司與Big Rivers電業(yè)達(dá)成電力供應(yīng)協(xié)議。4與9日，力拓加鋁表示加速對(duì)阿爾瑪冶煉廠的擴(kuò)張計(jì)劃之前的可行性調(diào)查4月23日，力拓加鋁復(fù)合材料芯材部上海加工中心舉行了開業(yè)典禮。5月7日　力拓加鋁與當(dāng)?shù)睾腺Y者一起舉辦了CURAL實(shí)驗(yàn)室的落成儀式。5月29日，力拓加鋁表示，公司目前正在研究耗資25億美元擴(kuò)張魁北克沙格奈河冶煉廠的可行性。6月18日，力拓加鋁稱已批準(zhǔn)撥款3000萬美元就在澳大利亞昆士蘭州現(xiàn)有韋帕礦區(qū)南部開發(fā)一鋁土礦項(xiàng)目開展可行性研究。7月10日，力拓加鋁(Rio Tinto Alcan)將對(duì)卡提瑪特(Kitimat)冶煉廠進(jìn)行耗資25億美元的現(xiàn)代化更新擴(kuò)建工程。8月8日?qǐng)?bào)道，力拓加鋁計(jì)劃將其研究與開發(fā)中心移至昆士蘭州首府布里斯班。9月12日?qǐng)?bào)道，力拓加鋁表示總公司決定要加倍關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)的狀況，并且使力拓加鋁在中國(guó)的投資發(fā)展項(xiàng)目將變得更加具體和有層次。11月11日，力拓加鋁表示，鑒于經(jīng)濟(jì)危機(jī)不斷加劇將審核之前計(jì)劃投資105億美元的鋁項(xiàng)目。12月11日，由于需求降低，力拓加鋁決定削減兩座法國(guó)原鋁廠產(chǎn)量。12月12日，印度國(guó)家鋁業(yè)公司與力拓加鋁簽署協(xié)議，以擴(kuò)張前者在國(guó)內(nèi)外的運(yùn)營(yíng)中心。12月18日，力拓加鋁決定放棄其沙特阿拉伯鋁項(xiàng)目股東的地位，轉(zhuǎn)向技術(shù)支持。12月30日消息：拓加鋁退出中電投重組青銅峽鋁業(yè)。12月31日，力拓加鋁表示同意將其擁有的中國(guó)一家鋁冶煉廠半數(shù)股權(quán)出售給合作伙伴青銅峽鋁業(yè)。五、中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司（中國(guó)鋁業(yè)）2008年2月1日，中鋁聯(lián)合美鋁購得力拓英國(guó)上市公司12%的現(xiàn)有股份。2月29日，中國(guó)鋁業(yè)公司10萬噸鋁箔項(xiàng)目在位于四川省成都市新都區(qū)的建設(shè)工地奠基。５月５日，中國(guó)鋁業(yè)公司與秘魯?shù)V業(yè)公司在秘魯總統(tǒng)府簽署了托洛莫克銅礦項(xiàng)目行權(quán)合同。5月9日，中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司、馬來西亞礦業(yè)公司（MMC）和沙特阿拉伯王國(guó)SBG集團(tuán)在中國(guó)鋁業(yè)總部簽署了沙特阿拉伯杰贊經(jīng)濟(jì)城年產(chǎn)100萬噸電解鋁項(xiàng)目《合資公司安排協(xié)議。7月9日，美國(guó)《財(cái)富》雜志公布了2008年度全球企業(yè)500強(qiáng)排行榜，名列476位。8月26日，%的股份計(jì)劃后，中國(guó)鋁業(yè)保留了增持力拓股權(quán)的權(quán)利。9月25日，中鋁企業(yè)助推“神七”問天。11月19日，中鋁公司與中國(guó)進(jìn)出口銀行在利馬簽署20億美元的貸款融資協(xié)議。12月16日，中國(guó)鋁業(yè)與中國(guó)石油簽訂石油焦購銷戰(zhàn)略合作協(xié)議簽字儀式。第二章　中國(guó)鋁冶煉行業(yè)環(huán)境分析第一節(jié)　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境一、全球金融風(fēng)暴迫使實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退美國(guó)商務(wù)部12月23日公布的最終修正數(shù)據(jù)顯示，%。美國(guó)次貸危機(jī)在2008年全面升級(jí)為全球范圍的金融海嘯，美國(guó)、歐盟、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛陷入衰退，影響主要經(jīng)濟(jì)體鋁制品消費(fèi)量的主要因素是制造業(yè)景氣程度，經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織（OECD）的綜合領(lǐng)先指標(biāo)對(duì)商業(yè)環(huán)境的變化保持了高度敏感，能在相當(dāng)程度上預(yù)測(cè)未來三到六個(gè)月工業(yè)生產(chǎn)的變動(dòng)情況，最新公布的主要經(jīng)濟(jì)體綜合領(lǐng)先指數(shù)依然延續(xù)了全年的低迷趨勢(shì)，紛紛創(chuàng)出了近10年的新低，表明主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體全面陷入衰退。圖表21 OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)與鋁價(jià)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織（OECD）美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）最新發(fā)布的《11月份美國(guó)制造業(yè)月度報(bào)告》顯示，美國(guó)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)連續(xù)第4個(gè)月下滑，總體經(jīng)濟(jì)連續(xù)第2個(gè)月下滑。11月份，美國(guó)制造業(yè)繼續(xù)收縮，%，%，創(chuàng)下1982年5月以來的新低。1－%，%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。按年率計(jì)算，%%。新訂單、生產(chǎn)、就業(yè)、庫存等多項(xiàng)指數(shù)繼續(xù)下降，價(jià)格指數(shù)創(chuàng)下1949年5月以來的新低。圖表22 美國(guó)采購經(jīng)理人指數(shù)與倫鋁走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）美國(guó)公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，較敏感的反應(yīng)了美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)景氣度，作為世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，美國(guó)制造業(yè)在過去的一年中加速下挫，加劇了包括金屬在內(nèi)的基礎(chǔ)原材料的需求萎縮，導(dǎo)致供應(yīng)過剩，鋁價(jià)一路承壓下行。二、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)鋁業(yè)的影響作為世界上最大的原鋁生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)情況對(duì)鋁價(jià)的走勢(shì)影響密切，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速與倫鋁走勢(shì)保持了較強(qiáng)的相關(guān)性。中國(guó)作為世界上最大的新興市場(chǎng)，在保持了6年的高速增長(zhǎng)后，%的增速，其后開始顯現(xiàn)出明顯的周期下行跡象，GDP增長(zhǎng)率在從去年第三季度開始進(jìn)入下行軌道，最新公布的第三季度GDP增長(zhǎng)率為9%。在工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模整體收縮的情況下，鋁制品需求不振，加上前期產(chǎn)能的巨大擴(kuò)張，原鋁供應(yīng)嚴(yán)重過剩，鋁價(jià)也持續(xù)下跌。圖表23 中國(guó)GDP與LME3鋁價(jià)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月12日公布了11月份消費(fèi)數(shù)據(jù)，11月份，%。扣除價(jià)格因素后，%。如果從具體的產(chǎn)品來看，建筑及裝潢材料類以及汽車類消費(fèi)增速分別從前一個(gè)月的7%%%，這些都明確的顯示出住房市場(chǎng)以及汽車消費(fèi)市場(chǎng)的需求疲弱對(duì)于消費(fèi)增長(zhǎng)的抑制作用。11月份，%，%個(gè)百分點(diǎn)，%，創(chuàng)下了自1994年以來的最低點(diǎn)，增速低于預(yù)期。111月份，%。11月中國(guó)出口出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，%，創(chuàng)下自2002年以來的最低點(diǎn)。內(nèi)需的明顯收縮是造成工業(yè)增加值增速大幅下降的總要原因，外需下降是工業(yè)增加值出現(xiàn)明顯下降的另一個(gè)重要原因。圖表24 中國(guó)固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速與滬鋁指數(shù)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局真實(shí)投資增速明顯低于去年同期，這對(duì)投資品行業(yè)構(gòu)成明顯的壓制。特別是房地產(chǎn)投資的下滑大大降低了對(duì)鋼鐵、建材等基礎(chǔ)原材料的需求，導(dǎo)致這些行業(yè)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)期2008年第四季度GDP增速將在第三季度9%的基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑，工業(yè)增速短期內(nèi)仍將繼續(xù)下滑，基礎(chǔ)設(shè)施投資首先要消耗存貨，提高企業(yè)的產(chǎn)銷率，隨著存貨的減少，企業(yè)的自主投資逐步上升，對(duì)工業(yè)原材料的大幅需求才有望啟動(dòng)。第二節(jié) 上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境目前，鋁冶煉行業(yè)面臨著原料、能源價(jià)格等主要上游生產(chǎn)成本居高不下，下游鋁消費(fèi)需求又持續(xù)放緩的雙重夾擊。11月份，全國(guó)工業(yè)品價(jià)格漲幅在10月份回落的基礎(chǔ)上，繼續(xù)呈加速回落態(tài)勢(shì)。與去年同月相比，工業(yè)品出廠價(jià)格上漲2%，；原材料、燃料、%。一、生產(chǎn)資料和生活資料出廠價(jià)格同比漲幅加速回落，環(huán)比繼續(xù)下降11月份，受采掘業(yè)價(jià)格大幅回落的影響，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格漲幅回落明顯，比去年同月上漲2%。其中，%，