【正文】 考驗(yàn)2008年年初中國南方冰雪災(zāi)害加上煤炭運(yùn)輸緊張，同時(shí)南方其他鋁型材企業(yè)受到電力短缺影響開工率不足，這些因素抵消了鋁價(jià)上漲動(dòng)力。四、劇烈變動(dòng)下部分企業(yè)應(yīng)變能力強(qiáng)鋁礬土方面，氧化鋁企業(yè)目前基本都在消化原有高價(jià)格鋁土礦庫存。但由于國家收儲(chǔ)，我們預(yù)計(jì)單純的電解鋁企業(yè)資金壓力將有所緩解。第三節(jié) 中國鋁冶煉行業(yè)SWOT分析一、行業(yè)未來走勢(shì)的基本判斷鋁行業(yè)的周期性已發(fā)生質(zhì)變：氧化鋁和電解鋁行業(yè)的毛利率終于了雙跌。鋁價(jià)下滑令鋁企利潤下滑，美國鋁業(yè)2008財(cái)年三季度盈利因此下跌52%，為此美鋁將采取措施有針對(duì)性減產(chǎn)和調(diào)整生產(chǎn)能力。三、中國鋁冶煉行業(yè)SWOT分析第五章 我國鋁業(yè)重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營分析第一節(jié) 中國鋁業(yè)一、公司概況中國鋁業(yè)股份有限公司(“本公司”)是根據(jù)原國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)出具的批文“關(guān)于同意設(shè)立中國鋁業(yè)股份有限公司的批復(fù)”(國經(jīng)貿(mào)企改[2001]818號(hào))，由中國鋁業(yè)公司(“中鋁公司”)、廣西投資集團(tuán)有限公司(原稱廣西開發(fā)投資有限責(zé)任公司)(“廣西投資”)和貴州省物資開發(fā)投資公司(“貴州開發(fā)”)作為發(fā)起人，以發(fā)起方式設(shè)立的股份有限公司，總股本為8,000,000千股，每股面值1元。全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，經(jīng)濟(jì)下滑不可避免，鋁需求難有改觀。國內(nèi)外鋁價(jià)持續(xù)下滑，遠(yuǎn)低于成本線。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2007年我國鋁擠壓材生產(chǎn)能力已達(dá)到748萬噸/年,產(chǎn)量690萬噸,表觀消費(fèi)量594萬噸,出口量98萬噸，產(chǎn)能過剩壓力巨大，增加出口是行業(yè)必然選擇。受鋁價(jià)大幅下跌影響，國內(nèi)滬鋁價(jià)格目前徘徊在105001100元／噸區(qū)域。目前煤炭?jī)r(jià)格高企主要是社會(huì)成本支出費(fèi)用太大，但需求下滑仍對(duì)煤價(jià)形成明顯的壓制。因此設(shè)備落后、規(guī)模較小、品種單一的企業(yè)面臨被淘汰出局的危險(xiǎn)。據(jù)煤炭行業(yè)分析師分析，煤價(jià)直至2009年也難以出現(xiàn)明顯回調(diào)；同時(shí)國內(nèi)緊張的電力供應(yīng)使得供鋁生產(chǎn)的電價(jià)在2008年7月1日起上調(diào)，調(diào)整后使得鋁的單位生產(chǎn)成本提高500元/噸。2008年下半年以來，受需求放緩、價(jià)格回落、原材成本大幅上升等多重?cái)D壓，鋁業(yè)毛利率回落。去年的產(chǎn)量曾大幅增加了一半。1991年鋁價(jià)格出現(xiàn)逼近25%的成本線的情況主要由于當(dāng)時(shí)蘇聯(lián)解體而使大量電解鋁突然流入市場(chǎng)造成沖擊，有一定的特殊原因。2008年上海期鋁走勢(shì)同樣可以分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段，上半年的高位震蕩階段，但其高點(diǎn)出現(xiàn)在3月份，這主要是受國內(nèi)災(zāi)后重建刺激需求增長(zhǎng)影響，之后直至7月初，價(jià)格維持高位。在國內(nèi)需求方面，2007年鋁需求量最大的為建筑行業(yè)，占總需求量的33%，其次分別是交通和電力，分別為24%和15%，這三個(gè)行業(yè)占國內(nèi)原鋁需求的72%?？傮w來說，,。八、化工產(chǎn)品包裝用鋁瓶國家標(biāo)準(zhǔn)起草完畢由于缺乏國家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，全國各地盛裝危險(xiǎn)化學(xué)品參考標(biāo)準(zhǔn)各有差異，安全性能也各不相同。產(chǎn)品涉及的能源量大。其中，收儲(chǔ)中國鋁業(yè)公司15萬噸，收儲(chǔ)青銅峽鋁業(yè)集團(tuán)有限公司、中電投霍林河煤電集團(tuán)有限責(zé)任公司、云南鋁業(yè)股份有限公司、河南萬基鋁業(yè)股份有限公司、青海橋頭鋁電股份有限公司、河南神火（集團(tuán)）有限公司、山西關(guān)鋁股份有限公司7家公司各2萬噸。 歐洲的金屬消費(fèi)量加速疲軟，來自運(yùn)輸業(yè)、機(jī)械和設(shè)備部門的需求均大幅下滑。另據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)12月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)，占美國房屋總銷量八成的舊房銷售量11月下降8．6％，經(jīng)季節(jié)調(diào)整按年率計(jì)算為449萬套。其中，鋅下降43%，%，%，鋁下降11%。其中，%，%，%，%?？鄢齼r(jià)格因素后，%。8月26日，%的股份計(jì)劃后，中國鋁業(yè)保留了增持力拓股權(quán)的權(quán)利。5月29日，力拓加鋁表示，公司目前正在研究耗資25億美元擴(kuò)張魁北克沙格奈河冶煉廠的可行性。12月12日，美鋁公司（Alcoa)繼續(xù)在德克薩斯州和印第安納州裁員。9月16日，俄鋁聯(lián)合擬于2013年將西伯利亞冶煉廠產(chǎn)能提升83％9月12日，俄鋁聯(lián)合(RusAl)表示將繼續(xù)擴(kuò)大其在中國的產(chǎn)業(yè)。其中，中國鋁產(chǎn)量增加970000噸，目前幾占全球總產(chǎn)量的34%。全球氧化鋁生產(chǎn)成本構(gòu)成中，原料、能源、人工等所占比重較高，氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)需要承受鋁土礦企業(yè)的調(diào)價(jià)壓力，氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)盈利能力如何也取決于其是否擁有鋁土礦資源以及鋁土礦資源的質(zhì)量。未來的關(guān)鍵點(diǎn)是房地產(chǎn)市場(chǎng)何時(shí)改善，從而拉動(dòng)需求回暖。216。第一部分，是第一章，分析了世界鋁冶煉行業(yè)的生產(chǎn)、消費(fèi)概況；世界鋁市的供求情況和世界鋁價(jià)的走勢(shì)；并對(duì)世界頂級(jí)鋁業(yè)公司：俄羅斯鋁業(yè)、美鋁、必和必拓、力拓加鋁、中鋁2008年發(fā)展動(dòng)態(tài)進(jìn)行了總結(jié)。第二部分，是第二章，分析了中國鋁冶煉行業(yè)發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境、以及產(chǎn)業(yè)政策對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響。 2008年前10個(gè)月。估計(jì)鋁價(jià)會(huì)維持低迷。圖表14 全球氧化鋁主要生產(chǎn)國和地區(qū)資料來源：IAI,CNIA圖表15 全球氧化鋁生產(chǎn)成本構(gòu)成資料來源：IAI,CNIA（三）電解鋁全球電解鋁的生產(chǎn)卻是另一番景象，歐洲、北美一直是電解鋁生產(chǎn)的主力，但從2002年起，中國的電解鋁產(chǎn)量每年以100萬噸以上的速度增長(zhǎng)，中國已成為全球最大的電解鋁生產(chǎn)國。期間歐盟鋁產(chǎn)量增加17000噸，北美自由貿(mào)易區(qū)(NAFTA)產(chǎn)量增加181000噸。9月24日，俄鋁表示未來7年該公司將在中國投資530億美元，與重慶中國鋁加工之都聯(lián)袂將采用合資合作等方式。12月22日，美國鋁業(yè)公司(Alcoa Inc.)稱，其已經(jīng)與濰坊聯(lián)興炭素有限公司(Weifang Lianxing Carbon Co.)簽署意向書。6月18日，力拓加鋁稱已批準(zhǔn)撥款3000萬美元就在澳大利亞昆士蘭州現(xiàn)有韋帕礦區(qū)南部開發(fā)一鋁土礦項(xiàng)目開展可行性研究。9月25日，中鋁企業(yè)助推“神七”問天。如果從具體的產(chǎn)品來看，建筑及裝潢材料類以及汽車類消費(fèi)增速分別從前一個(gè)月的7%%%，這些都明確的顯示出住房市場(chǎng)以及汽車消費(fèi)市場(chǎng)的需求疲弱對(duì)于消費(fèi)增長(zhǎng)的抑制作用。從月環(huán)比情況看，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格下降幅度大，%，；%。二、原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格漲幅回落明顯受燃料動(dòng)力類和黑色金屬材料類價(jià)格漲幅回落，有色金屬材料類價(jià)格大幅下降的影響，11月份原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格漲幅回落明顯。并且，舊房銷售中間價(jià)同比驟降13％，是1968年有統(tǒng)計(jì)以來的最大降幅，堪比上世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)期的房?jī)r(jià)跌勢(shì)。需求預(yù)期增長(zhǎng)的國家，例如印度和俄羅斯，占全球消費(fèi)量的份額很少，因此不可能給予太大提振。收購價(jià)為12350元/噸。根據(jù)有色金屬行業(yè)的情況，首先選擇了10類產(chǎn)品制定能耗限額標(biāo)準(zhǔn)。為規(guī)范和統(tǒng)一該類產(chǎn)品的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)定和提高該產(chǎn)品的質(zhì)量水平和安全性能，維護(hù)包裝行業(yè)的整體形象，推動(dòng)包裝行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)，《鋁瓶》被列入國家標(biāo)準(zhǔn)制定項(xiàng)目計(jì)劃，并由山東省龍口市福利鋁制品廠起草。從進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，氧化鋁和電解鋁的進(jìn)出口量在不斷下降，特別是電解鋁的進(jìn)出口規(guī)模已經(jīng)單月不足1萬噸，反映出國內(nèi)市場(chǎng)飽和。但2008年上半年，國家實(shí)施緊縮性貨幣政策，隨后在半年隨著全球金融危機(jī)爆發(fā)，使得房地產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，鋁需求也將受到較大影響。三、鋁價(jià)未來走勢(shì)分析（一）考察了歷史鋁價(jià)格與成本情況 90 年年代初，儲(chǔ)貸危機(jī)對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響開始顯現(xiàn)，加之前蘇聯(lián)解體，導(dǎo)致大量電解鋁沖擊市場(chǎng)，鋁價(jià)格出現(xiàn)了大幅下跌。在電解鋁價(jià)格前期大幅下跌之時(shí)，各種電解鋁生產(chǎn)原材料氧化鋁、煤炭、陽極碳也出現(xiàn)大幅下跌，因此近期電解鋁企業(yè)的成本也在迅速下降，其下降幅度甚至超過鋁價(jià)的下跌幅度。2003年2004年2005年2006年2007年2008年*原鋁產(chǎn)量*同比%+%+%+%+%+%+%原鋁消費(fèi)*同比%+%+%+%+%+%+%供需平衡++++++數(shù)據(jù)來源： 安泰科*號(hào)為預(yù)估值中國國內(nèi)鋁市場(chǎng)2008年過剩100多萬噸。圖表41 國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均稅前利潤率變化資料來源：安信證券一、量?jī)r(jià)齊跌鋁企盈利堪憂鋁價(jià)下跌收入下降在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟和鋁本身供大于求的現(xiàn)狀下，鋁價(jià)持續(xù)下滑，這已成為拖累當(dāng)前鋁業(yè)整體盈利能力的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是在我國鋁業(yè)發(fā)展的過程中，諸多潛在的問題也日益突出，影響鋁行業(yè)的生存和發(fā)展。如果想要促進(jìn)國內(nèi)鋁行業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)鋁廠要在積極尋找、開發(fā)國內(nèi)氧化鋁礦的過程中，與國外鋁廠合資建廠，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使之呈現(xiàn)多元化，引進(jìn)資金和技術(shù)來改造自己，通過兼并和重組成立大型的企業(yè)集團(tuán)，增強(qiáng)鋁行業(yè)的整體影響力和盈利能力，才會(huì)保證鋁行業(yè)正常有效的發(fā)展。根據(jù)我們的調(diào)查，現(xiàn)階段電價(jià)的下調(diào)更多是通過地方政府與企業(yè)之間達(dá)成某種私下協(xié)議來進(jìn)行的，對(duì)市場(chǎng)影響還難以評(píng)估。電解鋁企業(yè)原料以電和氧化鋁為主，氧化鋁采購一般都是長(zhǎng)單和現(xiàn)貨采購相結(jié)合，但與氧化鋁企業(yè)不同的是，由于生產(chǎn)流程較短，電解鋁企業(yè)原料成本庫存壓力并不大，主要資金壓力在成品庫存上。筆者認(rèn)為，目前國內(nèi)鋁企業(yè)發(fā)展模式值得反思，國內(nèi)企業(yè)鋁上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展的思路并不是對(duì)抗行業(yè)劇烈波動(dòng)的最佳模式，企業(yè)快速調(diào)整能力和靈活的風(fēng)險(xiǎn)控制策略才是企業(yè)危機(jī)中的生存之道，而部分國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營策略的主動(dòng)調(diào)整也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。目前國內(nèi)電解鋁成本價(jià)每噸不低于16,500元，現(xiàn)貨價(jià)較成本價(jià)每噸低2700元以上。歐洲的汽車市場(chǎng)也并不樂觀，在9月傳統(tǒng)銷售旺季，西班牙汽車銷量驟降32%，意大利和德國分別下降6%和2%。滬鋁庫存也達(dá)到了接近20萬噸的水平，庫存接近飽和狀態(tài)。另外，從歷史的角度來看，目前的鋁行業(yè)尚未惡化到0506年的程度。汽車交通用鋁也占市場(chǎng)很大一塊,世界交通運(yùn)輸業(yè)是鋁的最大消耗市場(chǎng)，幾乎消耗原鋁的1/3，在該領(lǐng)域中汽車工業(yè)用鋁約占87％，而歐美汽車業(yè)及國內(nèi)汽車業(yè)的需求急劇下滑也重創(chuàng)鋁市。根據(jù)我們的調(diào)研，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)通過前期的減庫行動(dòng)，成品庫存已下降到較低水平。在對(duì)煤炭行業(yè)的調(diào)研中我們了解到，目前國內(nèi)煤碳價(jià)格緩慢回落，山西地區(qū)中小煤企大面積關(guān)閉，大型煤炭企業(yè)也處于庫存銷售階段，生產(chǎn)基本處于半停產(chǎn)狀態(tài)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)到2009年3月底4月初，煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)小幅回落。這表明我國鋁工業(yè)市場(chǎng)供求格局中存在明顯結(jié)構(gòu)性問題，即有些品種過剩，有些品種緊缺。上半年國內(nèi)煤炭平均價(jià)格為664元/噸，同比上漲41%；此外，同比也上漲55%。影響的不確定性是全球(尤其是中國)后期有可能加大對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力度等，這些變化都將影響金屬的需求以及企業(yè)的運(yùn)營成本，從而使得行業(yè)景氣度回升提前于預(yù)期。第五節(jié) 2008年鋁冶煉行業(yè)供求平衡狀況分析國內(nèi)鋁業(yè)產(chǎn)能明顯過剩，中國電解鋁仍然處于過剩狀態(tài)。由于美國后期迅速刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，因此鋁價(jià)格在03 年走出低谷。中國11月份鋁合金僅出口29,541噸，%，這主要是受全球經(jīng)濟(jì)衰退引起的需求下滑所致。2008年1至10月， 萬噸，同比僅增長(zhǎng)6%；其中10月份的表觀消費(fèi)量為109萬噸，同比增速為回落3%。圖表36 20042008年中國鋁材月度產(chǎn)量資料來源:中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)第二節(jié) 2008年鋁冶煉行業(yè)進(jìn)出口分析一、鋁礦砂進(jìn)口分析2008年11月，環(huán)比下降約20%，交易總金額7875萬美元。這批能耗標(biāo)準(zhǔn)的頒布實(shí)施，為高耗能行業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控，淘汰落后工藝，節(jié)約能源等提供了必要的技術(shù)措施和政策手段，也將為有色金屬耗能企業(yè)能效水平對(duì)標(biāo)活動(dòng)提供依據(jù)。具體包括GB212482007《銅冶煉企業(yè)單位產(chǎn)品能源消耗限額》、GB212492007《鋅冶煉企業(yè)單位產(chǎn)品能源消耗限額》、GB212502007《鉛冶煉企業(yè)單位產(chǎn)品能源消耗限額》、GB212512007《鎳冶煉企業(yè)單位產(chǎn)品能源消耗限額》、GB213462008《電解鋁企業(yè)單位產(chǎn)品能源消耗限額》、GB213472008《鎂冶煉企業(yè)單位產(chǎn)品能源消耗限額》、GB213482008《錫冶煉企業(yè)單位產(chǎn)品能源消耗限額》、GB213492008《銻冶煉企業(yè)單位產(chǎn)品能源消耗限額》8項(xiàng)冶煉產(chǎn)品和GB213502008《銅及銅合金管材單位產(chǎn)品能源消耗限額》、GB213512008《鋁合金建筑型材單位產(chǎn)品能源消耗限額》2項(xiàng)加工產(chǎn)品。出口退稅率的調(diào)整，短期內(nèi)對(duì)于消化國內(nèi)企業(yè)的大量庫存起到了一定的積極作用，但產(chǎn)能過剩、下游需求不見起色依然是整個(gè)有色行業(yè)低迷的癥結(jié)。四、下游運(yùn)輸業(yè)運(yùn)輸業(yè)占全球鋁使用量的25%左右，汽車銷售大幅下滑以及來自飛機(jī)制造商的需求下滑已損及消費(fèi)量。兩項(xiàng)指針均是自從1991年1月以來的最大跌幅。（三）鋼材價(jià)格漲幅加快回落，部分產(chǎn)品價(jià)格同比下降雖然鋼鐵企業(yè)紛紛采取了“減產(chǎn)保價(jià)”的措施，但市場(chǎng)需求不振致使鋼材價(jià)格持續(xù)下滑，部分產(chǎn)品價(jià)格已呈同比下降趨勢(shì)。與去年同月相比，工業(yè)品出廠價(jià)格上漲2%，；原材料、燃料、%。圖表22 美國采購經(jīng)理人指數(shù)與倫鋁走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）美國公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，較敏感的反應(yīng)了美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)景氣度，作為世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，美國制造業(yè)在過去的一年中加速下挫，加劇了包括金屬在內(nèi)的基礎(chǔ)原材料的需求萎縮，導(dǎo)致供應(yīng)過剩，鋁價(jià)一路承壓下行。五、中國鋁業(yè)股份有限公司（中國鋁業(yè)）2008年2月1日，中鋁聯(lián)合美鋁購得力拓英國上市公司12%的現(xiàn)有股份。10月30日，必和必拓表示計(jì)劃從蘇里南鋁土礦和氧化鋁精煉廠項(xiàng)目撤出其45%的份額。5月6日，美國鋁業(yè)公司稱與越南政府會(huì)晤討論一項(xiàng)新的政府指令，越南將允許美鋁持有國內(nèi)氧化鋁合資項(xiàng)目40%股份。第三個(gè)階段，12月份低位橫盤震蕩階段。如下圖所示，全球汽車業(yè)和運(yùn)輸業(yè)的持續(xù)低迷使得金屬鋁的需求急劇萎縮，迫使鋁廠減產(chǎn)，全球原鋁的日均產(chǎn)量創(chuàng)一年以來最低記錄。幾內(nèi)亞、牙買加等國雖然儲(chǔ)量豐富，但是因其基礎(chǔ)設(shè)施較差等原因，開采量不大，逐漸成為鋁業(yè)投資者們競(jìng)相進(jìn)入的處女地，中國鋁業(yè)（601600）也是其中之一。據(jù)有色工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，同比下降37%，%。電解鋁生產(chǎn)歐洲、北美一直是主力，但從2002年起，中國的電解鋁產(chǎn)量每年以100萬噸以上的速度增長(zhǎng)，成為全球最大的電解鋁生產(chǎn)國。作為國民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，鋁冶煉行業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平和綜合實(shí)力的重要標(biāo)志。本報(bào)告所持有的一些主要觀點(diǎn)如下：216。216。正文目錄