【正文】 過去年同期的44000噸。如下圖所示，2006年第三季度至2007年第三季度是我國電解鋁的高產(chǎn)時期，我國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展產(chǎn)生的旺盛需求，新技術的發(fā)展以及較高的行業(yè)回報率都促使電解鋁行業(yè)產(chǎn)能的巨大釋放。從全球電解鋁生產(chǎn)成本的構成看，氧化鋁、以電力為代表的能源需求、以及碳素等其它原材料是影響氧化鋁成本的主要因素，電解鋁企業(yè)的盈利能力如何取決于是否擁有競爭力的電價以及相對廉價的氧化鋁來源。全球氧化鋁生產(chǎn)成本構成中，原料、能源、人工等所占比重較高，氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)需要承受鋁土礦企業(yè)的調(diào)價壓力，氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)盈利能力如何也取決于其是否擁有鋁土礦資源以及鋁土礦資源的質(zhì)量。圖表12 全球鋁土礦基礎儲量分布資料來源：USGS圖表13 全球鋁土礦主要生產(chǎn)國和地區(qū)資料來源：USGS（二）氧化鋁全球氧化鋁的生產(chǎn)主要分布在以澳大利亞為代表的大洋洲、以牙買加、巴西為代表的拉美地區(qū)。鋁行業(yè)大體上可分為鋁土礦氧化鋁電解鋁鋁加工等環(huán)節(jié)，不同環(huán)節(jié)因為其所處位置在投資、回報、市場容量、定價等方面存在較大的差異，總體上看，掌握一定的鋁土礦資源具有很大的競爭優(yōu)勢。216。未來的關鍵點是房地產(chǎn)市場何時改善，從而拉動需求回暖。2008年18月份22家重點鋁企實現(xiàn)利潤147億元，9月份22家重點鋁企虧損額達到9億元。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2008年11月中國電解鋁產(chǎn)量總計1,213萬噸，受減產(chǎn)影響12月份產(chǎn)量會下降至100萬噸左右，預計2008年全年中國電解鋁產(chǎn)量為1,313萬噸，消費量預計為1,200萬噸左右，因此中國國內(nèi)鋁市場仍處于過剩100多萬噸的狀態(tài)。 目前，鋁冶煉行業(yè)面臨著原料、能源價格等主要上游生產(chǎn)成本居高不下，下游鋁消費需求又持續(xù)放緩的雙重夾擊。216。216。澳大利亞是世界最大的鋁土礦生產(chǎn)國，中國、印度、巴西等國近年來鋁土礦的開采量也在逐年增加。第四部分，是第五章，對行業(yè)內(nèi)重點企業(yè)進行了案例分析，包括中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份、焦作萬方。第一部分，是第一章，分析了世界鋁冶煉行業(yè)的生產(chǎn)、消費概況；世界鋁市的供求情況和世界鋁價的走勢；并對世界頂級鋁業(yè)公司：俄羅斯鋁業(yè)、美鋁、必和必拓、力拓加鋁、中鋁2008年發(fā)展動態(tài)進行了總結。隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，鋁業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用越來越大。鋁冶煉行業(yè)分析報告前 言報告旨在為商業(yè)銀行信貸，有興趣投資中國鋁冶煉行業(yè)的投資商及中國鋁冶煉制造銷售企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略提供參考服務。本報告共有68頁，其中共有圖表49個。第二部分，是第二章，分析了中國鋁冶煉行業(yè)發(fā)展的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境、以及產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)發(fā)展的影響。本報告觀點僅供參考。幾內(nèi)亞、牙買加等國雖然儲量豐富，但是因其基礎設施較差等原因，開采量不大，逐漸成為鋁業(yè)投資者們競相進入的處女地。 中國、印度、巴西等亞洲、拉美新興市場逐漸成為鋁消費的主要拉動因素。 2008年前10個月。下游房地產(chǎn)業(yè)陷入困境，出臺的刺激中國房地產(chǎn)部門的新舉措可能不會令國內(nèi)的鋁市場受益太多；下游運輸業(yè)中2008年5月以來的汽車產(chǎn)量一直在下滑。216。216。估計鋁價會維持低迷。 近期鋁價大幅下滑，價格遠低于成本價，國內(nèi)鋁企或利潤下滑或陷入虧損，有的中小鋁廠甚至倒閉，這就為大型鋁企提供了并購時機，這有利于國內(nèi)鋁行業(yè)由粗放型向集約型轉變。圖表11 鋁產(chǎn)業(yè)鏈概況資料來源：WBMS第一章 世界鋁冶煉行業(yè)發(fā)展概述第一節(jié) 世界鋁業(yè)概況一、世界鋁業(yè)生產(chǎn)概況（一）鋁土礦世界范圍內(nèi)鋁土礦資源豐富，資源保證度較高，主要分布在幾內(nèi)亞、澳大利亞、巴西、牙買加、中國和印度等國，目前全球已探明的鋁土礦資源量約550750億噸，基礎儲量約330億噸，儲量約230億噸（據(jù)USGS數(shù)據(jù)），可供全球使用200年以上；，且多數(shù)為一水硬鋁石型鋁土礦，與國外大量的三水鋁石型鋁土礦相比，鋁硅比低，處理成本高。從2004年起，全球氧化鋁市場出現(xiàn)了新的變化，得益于中國國內(nèi)新建氧化鋁產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，世界氧化鋁市場的增量大多來自中國，并且這一趨勢還在繼續(xù)。圖表14 全球氧化鋁主要生產(chǎn)國和地區(qū)資料來源：IAI,CNIA圖表15 全球氧化鋁生產(chǎn)成本構成資料來源：IAI,CNIA（三）電解鋁全球電解鋁的生產(chǎn)卻是另一番景象，歐洲、北美一直是電解鋁生產(chǎn)的主力，但從2002年起，中國的電解鋁產(chǎn)量每年以100萬噸以上的速度增長，中國已成為全球最大的電解鋁生產(chǎn)國。圖表16 全球電解鋁主要生產(chǎn)國和地區(qū)資料來源：IAI,CNIA圖表17 全球電解鋁生產(chǎn)成本構成資料來源：IAI,CNIA二、世界鋁業(yè)消費概況近年來，中國、印度、巴西等亞洲、拉美新興市場國家的經(jīng)濟發(fā)展速度遠遠高于世界其它地區(qū)，因此這些地區(qū)正在逐漸成為鋁消費的主要拉動因素，并且隨著城市化進程的深入這種情況還將繼續(xù)。經(jīng)過了2007年的擴建高峰后，我國電解鋁和氧化鋁的產(chǎn)量增速明顯下滑，面臨2008年鋁價的下跌，電解鋁企業(yè)被迫減產(chǎn)一度出現(xiàn)了產(chǎn)量的負增長，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)現(xiàn)實，2008年1—11月份中國電解鋁產(chǎn)量為1216萬噸，同比僅增長9%，自2008年5月以后，我國電解鋁產(chǎn)量逐月下降。整個2007年全年全球鋁市供應過剩269000噸。期間歐盟鋁產(chǎn)量增加17000噸，北美自由貿(mào)易區(qū)(NAFTA)產(chǎn)量增加181000噸。隨著鋁土礦和煤炭價格的走低，預計2009年氧化鋁價格將會繼續(xù)跟隨生產(chǎn)成本線走低。二、世界鋁價走勢分析國際鋁市在2008年走勢可以分為三個階段：第一個階段，LME三個月期鋁在08年上半年中國及南非等主要鋁生產(chǎn)地區(qū)的電力短缺引發(fā)國內(nèi)外鋁價繼續(xù)上揚，在7月10日觸及歷史高位3,375美元/噸。4月24日，俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司宣布完成收購諾里爾斯克鎳業(yè)公司25%的股份。9月24日，俄鋁表示未來7年該公司將在中國投資530億美元，與重慶中國鋁加工之都聯(lián)袂將采用合資合作等方式。布雷金透露了對中國的總額為30億美元的投資計劃并表示公司在中國的項目不會因經(jīng)濟危機的影響而縮水。3月11日，美國鋁業(yè)公司入圍財富雜志“最受推崇公司”名單，這是其連續(xù)第25年入選該名單。10月9日，美鋁宣布裁員660名，并且將對洛克代爾余下的產(chǎn)能進行縮減運營。12月22日，美國鋁業(yè)公司(Alcoa Inc.)稱，其已經(jīng)與濰坊聯(lián)興炭素有限公司(Weifang Lianxing Carbon Co.)簽署意向書。力拓拒絕了此收購要約。8月20日：必和必拓公司(BHP)執(zhí)行總裁表示南非持續(xù)的限電措施意味著，未來至少10年內(nèi)不會有新的鋁冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)。四、力拓加拿大鋁業(yè)公司（力拓加鋁）1月4日世紀鋁業(yè)公司、力拓加鋁公司與Big Rivers電業(yè)達成電力供應協(xié)議。6月18日，力拓加鋁稱已批準撥款3000萬美元就在澳大利亞昆士蘭州現(xiàn)有韋帕礦區(qū)南部開發(fā)一鋁土礦項目開展可行性研究。11月11日，力拓加鋁表示，鑒于經(jīng)濟危機不斷加劇將審核之前計劃投資105億美元的鋁項目。12月30日消息：拓加鋁退出中電投重組青銅峽鋁業(yè)。５月５日，中國鋁業(yè)公司與秘魯?shù)V業(yè)公司在秘魯總統(tǒng)府簽署了托洛莫克銅礦項目行權合同。9月25日，中鋁企業(yè)助推“神七”問天。美國次貸危機在2008年全面升級為全球范圍的金融海嘯，美國、歐盟、日本等發(fā)達經(jīng)濟體紛紛陷入衰退，影響主要經(jīng)濟體鋁制品消費量的主要因素是制造業(yè)景氣程度，經(jīng)濟合作發(fā)展組織（OECD）的綜合領先指標對商業(yè)環(huán)境的變化保持了高度敏感，能在相當程度上預測未來三到六個月工業(yè)生產(chǎn)的變動情況，最新公布的主要經(jīng)濟體綜合領先指數(shù)依然延續(xù)了全年的低迷趨勢，紛紛創(chuàng)出了近10年的新低，表明主要發(fā)達經(jīng)濟體全面陷入衰退。按年率計算，%%。中國作為世界上最大的新興市場，在保持了6年的高速增長后，%的增速，其后開始顯現(xiàn)出明顯的周期下行跡象，GDP增長率在從去年第三季度開始進入下行軌道，最新公布的第三季度GDP增長率為9%。如果從具體的產(chǎn)品來看，建筑及裝潢材料類以及汽車類消費增速分別從前一個月的7%%%，這些都明確的顯示出住房市場以及汽車消費市場的需求疲弱對于消費增長的抑制作用。內(nèi)需的明顯收縮是造成工業(yè)增加值增速大幅下降的總要原因，外需下降是工業(yè)增加值出現(xiàn)明顯下降的另一個重要原因。第二節(jié) 上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境目前，鋁冶煉行業(yè)面臨著原料、能源價格等主要上游生產(chǎn)成本居高不下，下游鋁消費需求又持續(xù)放緩的雙重夾擊。其中，%。從月環(huán)比情況看，生產(chǎn)資料出廠價格下降幅度大，%，；%。成品油價格漲幅也較大幅度回落，11月份汽油、%、%%，漲幅比上月分別回落111月份，%,。其中，%，%，%，%，漲幅均大幅回落。二、原材料、燃料、動力購進價格漲幅回落明顯受燃料動力類和黑色金屬材料類價格漲幅回落，有色金屬材料類價格大幅下降的影響，11月份原材料、燃料、動力購進價格漲幅回落明顯。%，跌幅為自從1984年3月份以來最高紀錄，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整之后年率為62萬5000單位，不但低于10月的77萬1000單位，而且也大幅低于路透對經(jīng)濟學家調(diào)查預期。如果與一年前同期相比，則情況更加糟糕。占鋁使用量大約13%的建筑業(yè)下滑仍在持續(xù)，美國11月房屋銷售重挫至17年半低點。并且，舊房銷售中間價同比驟降13％，是1968年有統(tǒng)計以來的最大降幅，堪比上世紀30年代大蕭條時期的房價跌勢。溫家寶總理17日主持召開國務院常務會議，研究部署促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的政策措施。%。 據(jù)CRU分析師稱，鋁和鋁合金占飛機自重的大約80%。需求預期增長的國家，例如印度和俄羅斯，占全球消費量的份額很少，因此不可能給予太大提振。據(jù)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月國產(chǎn)汽車銷量再度大幅下降。其中包括稅則號為76061120007606920000的非合金鋁制矩形板、片及帶等產(chǎn)品的出口退稅率由11%上調(diào)至13%。從目前的退稅率調(diào)整幅度來看，至多可以讓國內(nèi)鋁金屬加工企業(yè)在12月的日子好過一些。收購價為12350元/噸。政策解讀：業(yè)內(nèi)人士并表示，作為原鋁的全球最大生產(chǎn)國，中國降低或取消出口關稅以促進產(chǎn)品出口的舉動，將對其國際市場價格產(chǎn)生壓力?！敦斦繃叶悇湛偩株P于調(diào)整金屬礦、非金屬礦采選產(chǎn)品增值稅稅率的通知》[（94）財稅字第22號]、《財政部國家稅務總局關于調(diào)整工業(yè)鹽和食用鹽增值稅稅率的通知》（財稅[2007]101號）和《國家稅務總局關于有色金屬焙燒礦增值稅適用稅率問題的通知》（國稅函[1994]621號）同時廢止。這10項有色金屬能耗標準是在國家節(jié)能減排的新形勢下，結合我國有色金屬工業(yè)的發(fā)展實際制定的，具有如下特點：政府高度重視。根據(jù)有色金屬行業(yè)的情況，首先選擇了10類產(chǎn)品制定能耗限額標準?！澳芎南揞~準入值”是指新建企業(yè)或企業(yè)改擴建生產(chǎn)線必須達到的標準，其能耗水平相當于國內(nèi)先進水平，高于現(xiàn)有企業(yè)產(chǎn)品能耗平均水平，但劣于“能耗限額先進值”能耗水平。此次能耗標準的制定，企業(yè)關注度高，社會影響力大。國家建設部建筑制品與構配件產(chǎn)品標準化技術委員會、中國建筑學研究院以及大瀝的鋁型材企業(yè)等24個單位參與了這次新的《鋁合金門窗》國家標準的修編工作。為規(guī)范和統(tǒng)一該類產(chǎn)品的技術標準，穩(wěn)定和提高該產(chǎn)品的質(zhì)量水平和安全性能，維護包裝行業(yè)的整體形象，推動包裝行業(yè)的標準化體系建設，《鋁瓶》被列入國家標準制定項目計劃，并由山東省龍口市福利鋁制品廠起草。圖表31 20042008年中國氧化鋁月度產(chǎn)量資料來源:中國有色金屬工業(yè)協(xié)會從國內(nèi)各省產(chǎn)量來看, 各省均較上月有所減產(chǎn)，其中。圖表34 2008年中國各省電解鋁月度產(chǎn)量資料來源:中國有色金屬工業(yè)協(xié)會由于電價較高地區(qū)減產(chǎn)，以網(wǎng)電價格計算的國內(nèi)電解鋁加權平均電價略微下調(diào)。圖表38 20042008年中國氧化鋁進出口數(shù)據(jù)資料來源：安泰科三、電解鋁進出口分析2008年11月。從進出口數(shù)據(jù)看，氧化鋁和電解鋁的進出口量在不斷下降，特別是電解鋁的進出口規(guī)模已經(jīng)單月不足1萬噸，反映出國內(nèi)市場飽和。金融危機的發(fā)生使有色金屬價格面臨較大壓力。圖表310 中國鋁加工行業(yè)基本消費結構資料來源:中國有色金屬工業(yè)協(xié)會中國電解鋁表觀消費明顯回落。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，%；，%；%最終在國內(nèi)消費。但2008年上半年，國家實施緊縮性貨幣政策，隨后在半年隨著全球金融危機爆發(fā)，使得房地產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，鋁需求也將受到較大影響。經(jīng)濟放緩影響，中國2008年汽車消費需求下降明顯。目前中國對原鋁及鋁合金出口征收15%的關稅，這類初級產(chǎn)品的出口受到明顯抑制。圖表312 中國氧化鋁表觀消費量（千噸）資料來源：國家統(tǒng)計局第四節(jié)　2008年鋁冶煉行業(yè)價格走勢分析一、現(xiàn)貨市場價格走勢分析圖表310 2008年112月長江現(xiàn)貨鋁錠走勢圖資料來源：中鋁網(wǎng)圖表311 2008年112月上?，F(xiàn)貨鋁錠走勢圖資料來源：中鋁網(wǎng)圖表312 2008年112月廣東南儲現(xiàn)貨鋁錠走勢圖資料來源：中鋁網(wǎng)二、期貨市場價格走勢分析圖表313 2008年112月上海期貨鋁錠走勢圖資料來源：中鋁網(wǎng)上海期鋁走勢與LME期鋁走勢略有區(qū)別，但總體相同。三、鋁價未來走勢分析（一）考察了歷史鋁價格與成本情況 90 年年代初，儲貸危機對全球?qū)嶓w經(jīng)濟的影響開始顯現(xiàn)，加之前蘇聯(lián)解體，導致大量電解鋁沖擊市場，鋁價格出現(xiàn)了大幅下跌。從時間持續(xù)角度，該輪的鋁價調(diào)整持續(xù)了3 年。 隨著2001 年網(wǎng)絡股泡沫的破滅，導致美國經(jīng)濟下滑2 個季度，全球經(jīng)濟也隨之增速下滑。從前面的鋁價與成本的歷史回顧可以看出，在經(jīng)濟下降期，電解鋁價格均價一般在75%成本線具有一定的支撐，極限價格在50%的成本線有較強的支撐。在電解鋁價格前期大幅下跌之時，各種電解鋁生產(chǎn)原材料氧化鋁、煤炭、陽極碳也出現(xiàn)大幅下跌，因此近期電解鋁企業(yè)的成本也在迅速下降，其下降幅度甚至超過鋁價的下跌幅度。根據(jù)最新的資料顯示，當前的全球電解鋁50%累計產(chǎn)量成本線在1600 美元/噸。在3月至7月預計會出現(xiàn)一輪小幅反彈行情，因為傳統(tǒng)的消費旺季會在這期間出現(xiàn)，庫存也會因此得到一定消化。原鋁生產(chǎn)的主要投入品氧化鋁的生產(chǎn)，