論央行推進人民幣匯改a股市場影響分析-文庫吧
2025-06-13 21:55 本頁面
【正文】 如紡織服裝制造業(yè))可能由于人民幣升值而蒙受更多損失，而出口依存度較低、原材料進口依賴性更強的行業(yè)(例如大宗商品加工行業(yè))將從人民幣升值中受益更多。市場和媒體報道把焦點主要放在了人民幣升值對出口行業(yè)成本的影響上，而淡化了對進口行業(yè)的潛在益處。綜合對出口和國內銷售的影響，我們模擬了人民幣升值5%情況下各行業(yè)利潤將會發(fā)生的變化(見表)。我們得出若干結論:人民幣升值的贏家是依賴大宗商品進口的重工業(yè)。人民幣升值5%將使石油加工和天然氣生產行業(yè)、金屬加工行業(yè)、交通運輸設備和金屬采礦行業(yè)的成本分別降低2%、%和1%。 辦公設備行業(yè)和紡織服裝行業(yè)將受損。升值5%將使辦公設備行業(yè)和紡織服裝行業(yè)的成本分別上升1%%,主要由于這些行業(yè)更依賴于出口和/或其供應鏈主要在國內。令人驚訝的是,電子產品制造業(yè)、電氣設備行業(yè)和通用、特種設備行業(yè)小幅受益于人民幣升值,這是由于它們使用的原材料中較大部分來自進口,因此國內銷售受益程度大于出口受損程度。實際上,受益于人民幣升值的行業(yè)多于受損的行業(yè)。這一結論并不符合人民幣升值令中國企業(yè)普遍受損的傳統(tǒng)觀點,這是因為升值對中國出口的不良影響在爭論中占據(jù)了主導地位,而有利的貿易條件所帶來的益處卻受到低估。人民幣升值的收益和成本(表中數(shù)字表示人民幣升值5%帶來的行業(yè)利潤百分比變化。正數(shù)表示利潤上升)行業(yè) 利潤變動幅度%石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè) 2燃氣生產和供應業(yè) 2金屬冶煉及壓延加工業(yè) 交通運輸設備制造業(yè) 1金屬礦采選業(yè) 化學工業(yè) 電力、熱力的生產和供應業(yè) 通用、專用設備制造業(yè) 非金屬礦物制品業(yè) 非金屬礦及其他礦采選業(yè) 電氣機械及器材制造業(yè) 水的生產和供應業(yè) 煤炭開采和洗選業(yè) 食品制造及煙草加工業(yè) 金屬制品業(yè) 通信設備、造紙印刷及文教體育用品制造業(yè) 石油和天然氣開采業(yè) 農林牧漁業(yè) 廢品廢料 0工藝品及其他制造業(yè) 木材加工及家具制造業(yè) 紡織業(yè) 紡織服裝鞋帽皮革羽絨及其制品業(yè) 儀器儀表及文化辦公用機械制造業(yè) 1()央行再啟匯改：多頭迎來喘息之機 利好三類股票上周六，央行宣布將根據(jù)國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。業(yè)內人士表示，此時央行表態(tài)是一個全面權衡的結果，并不意味著短期人民幣就此升值。不過，這將對面臨破位考驗的A股市場構成利好。針對目前中國所處的全球經濟環(huán)境，央行認為當前全球經濟逐步復蘇，我國經濟回升向好的基礎進一步鞏固，經濟運行已趨于平穩(wěn)。因此，有必要進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。而在具體操作上，央行重申要堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節(jié)。繼續(xù)按照已公布的市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進行動態(tài)管理和調節(jié)。央行同時表示，當前我國進出口漸趨平衡，2009年我國經常項目順差與國內生產總值之比已顯著下降，今年以來這一比例進一步下降，國際收支向均衡狀態(tài)進一步趨近，當前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎。央行將進一步發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用，促進國際收支基本平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護宏觀經濟和金融市場穩(wěn)定。解讀博弈結束短期升值概率不大針對此次央行的表態(tài)，央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融系主任表示，央行選擇現(xiàn)在推進匯率制度改革主要目的有兩個，一個是緩解國內物價上漲的壓力，第二個是促進外向型企業(yè)的結構調整?！把胄写舜侮P于推進人民幣匯率制度改革的表態(tài)意義非常重大，標志著20多個月來，因為金融危機影響而采取的臨時性固定匯率政策的結束?！彼J為，在經濟V形反轉態(tài)勢確立的情況下，表明中國將根據(jù)自己的經濟發(fā)展態(tài)勢，采取自主性的，不屈服于外部壓力的匯率制度。也意味著人民幣升值博弈的結束。談到未來人民幣匯率的走勢，李稻葵指出，人民幣匯率未來將會更有彈性，但不會一次性大幅升值。北京大學經濟學院金融系副教授趙留彥則分析稱，央行“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”的表態(tài)說明了人民幣匯率的發(fā)展趨勢，但并不意味著當前人民幣匯率要升值，“可以說是重申了當前人民幣匯率需要穩(wěn)定的態(tài)度?！壁w留彥認為，人民幣匯率要升值需要貿易順差的大幅增加，當前我國的貿易狀況顯然不是這樣，進出口漸趨平衡，2009年經常項目順差與GDP之比已經顯著下降，并且今年以來這一比例進一步下降。所以，當前不具備人民幣升值的基礎。分析中性偏好 2500點前添做多砝碼“毫無疑問，人民幣升值將是大勢所趨，但從此次央行的表態(tài)來看，短期出現(xiàn)實質性升值的概率有限，畢竟國內現(xiàn)在并未面臨升值壓力?！背啥寄乘侥钾撠熑送踅”硎荆湍壳皣鴥冉洕F(xiàn)狀來看，如果此時啟動人民幣升值，將對管理層正在調控的樓市再度形成支撐，這或許又將引發(fā)國內繼續(xù)緊縮的預期，“因此，就資本市場來看，在人民幣升值短期難以進入實質階段的情況下，目前市場各方力量還難以形成合力。因此，即便央行此次表態(tài)對市場構成中性偏好的消息，但市場震蕩筑底的格局依然難以改變，只能說此次央行表態(tài)給正在堅守2500點關口的市場增加了一些做多的砝碼?！狈治鰩熑蝿艅t認為，雖然升值預期對市場構成偏好的消息，但能否就此帶動市場再度轉強仍具有較大的不確定性，“畢竟一旦人民幣升值，其短期對出口的沖擊以及中國經濟轉型所面臨的陣痛不容小視”。不過，從長期來看，升值是符合經濟發(fā)展規(guī)律的，是經濟發(fā)展的必然結果，可能帶來企業(yè)經營行為的改變，及企業(yè)自主的結構調整。升值預期利好三類股票一、熱錢邏輯，即升值預期可能導致熱錢大幅流入，并布局于人民幣資產，其主要受益行業(yè)是房地產和銀行。二、負債邏輯，
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