【正文】 信用增強(qiáng)（Credit Enhancement）。證券化資產(chǎn)對(duì)于投資人有二種功能。一是支付功能，證券化資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流量是資產(chǎn)證券持有人投資收益的直接資金來源。二是擔(dān)保功能，證券化資產(chǎn)透過真實(shí)出售，至特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），與發(fā)起人資產(chǎn)分離，形成資產(chǎn)池（Capital Pool），以其資產(chǎn)池全部對(duì)資產(chǎn)證券的投資人的擔(dān)保。企業(yè)透過發(fā)行股票、債券等與透過資產(chǎn)證券化的籌資方式，其在發(fā)行方式與結(jié)構(gòu)安排等仍有不同。資產(chǎn)證券化并不是發(fā)起人直接到資本市場發(fā)行證券，而是由特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）發(fā)行。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是一個(gè)獨(dú)立于發(fā)起人的完整主體，系由發(fā)起人所控制的空殼公司或其它信托機(jī)構(gòu)。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與其它參與機(jī)構(gòu)或投資人亦無牽連關(guān)系，其主要系便于實(shí)現(xiàn)其所有的證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的資產(chǎn)相隔離，以達(dá)到證券化資產(chǎn)「破產(chǎn)隔離」的目的性，同時(shí)防止特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的投資人對(duì)于證券化資產(chǎn)進(jìn)行追索的可能性。而在傳統(tǒng)的融資方式，融資項(xiàng)目是借款公司以其所有之資產(chǎn)為擔(dān)保，向金融機(jī)構(gòu)融資的結(jié)構(gòu)性安排，若借款公司破產(chǎn)，借款公司的財(cái)產(chǎn)最終可能歸為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)在擔(dān)保的范圍內(nèi)有優(yōu)先受償權(quán)。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）不同于一般借款公司，一般借款公司的資產(chǎn)與收益是一個(gè)對(duì)未來無法清償金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，而資產(chǎn)證券化是直接以發(fā)起人資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為直接償還投資人的結(jié)構(gòu)性安排。二、資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資方式。所謂結(jié)構(gòu)性的融資安排是相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)單一的融資行為或融資安排而言。傳統(tǒng)的企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)融資，稱間接融資；而企業(yè)直接自資本市場發(fā)行證券，稱直接融資。但此所稱結(jié)構(gòu)性融資安排，其與間接融資或直接融資不同，融資需求者與投資人間非對(duì)應(yīng)關(guān)系。資產(chǎn)證券化所以是結(jié)構(gòu)性融資方式，是因?yàn)榘l(fā)起人并不是直接到資本市場發(fā)行證券或向投資人以其它方式直接融資，它有所謂的「中間機(jī)構(gòu)」，且各個(gè)參與主體間的權(quán)利義務(wù)是以某種原則進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的不同層次的安排。證券化的第一步，是先由發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始債權(quán)人）將未來可能產(chǎn)生一定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，真實(shí)出售予特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），其次由特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）經(jīng)過信用分級(jí)后，向投資人以發(fā)行證券的方式來取得資金。資產(chǎn)證券化的過程中，有多個(gè)參與主體，包括發(fā)起人、特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）、資產(chǎn)受托機(jī)構(gòu)、信用評(píng)等機(jī)構(gòu)、信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)等。具體來說，資產(chǎn)證券化并不是發(fā)起人簡單地向投資人銷售有價(jià)證券的直接融資的過程，它是由發(fā)起人將證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)予特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），以特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）所持有的證券化資產(chǎn)為核心所發(fā)生的一系列不同層次、不同序列的法律關(guān)系，來實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)，同時(shí)保障投資人收益的結(jié)構(gòu)性融資安排。三、資產(chǎn)證券化是一種表外融資結(jié)構(gòu)。只要發(fā)起人將資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與收益移轉(zhuǎn)予第三實(shí)體，而且發(fā)起人已放棄對(duì)資產(chǎn)的控制，將其資產(chǎn)「真實(shí)出售」予特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），發(fā)行人得以將證券化資產(chǎn)從其資產(chǎn)負(fù)債表中移除，并認(rèn)列收益及損失。當(dāng)然，發(fā)起人將證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)至特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），是必須符合資產(chǎn)的「真實(shí)出售」的標(biāo)準(zhǔn)與要求，方得將其證券化資產(chǎn)從自有之資產(chǎn)負(fù)債表中移除，及減少資產(chǎn)必須計(jì)提資本之壓力或要求。為了實(shí)現(xiàn)發(fā)起人表外融資的目的，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）必須向發(fā)起人給付全部資產(chǎn)的受讓對(duì)價(jià)，而其資金來源是特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）以證券化資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)受益憑證所募集之資金。證券化資產(chǎn)的「真實(shí)出售」，基本上有二要件；；一是特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的獨(dú)立性，即特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）在律上、或經(jīng)濟(jì)上必須分離，使特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）完全獨(dú)立于發(fā)起人之外；二是支付受讓證券化資產(chǎn)的對(duì)價(jià)比須是足額且及時(shí)的，否則無法構(gòu)成證券化資產(chǎn)的「真實(shí)出售」。證券化資產(chǎn)的表外處理，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，有調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，與紓解金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的資本需求壓力。其亦意味著金融機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)自表內(nèi)移轉(zhuǎn)至表外，有如風(fēng)險(xiǎn)降低，資本需求的下降，另因證券化資產(chǎn)受讓所取得之資金，金融機(jī)構(gòu)亦可新增資產(chǎn)及增加收益；因此，資產(chǎn)證券化是金融機(jī)構(gòu)突破資產(chǎn)規(guī)模受限于其所謂核心資本限制之另一途徑，亦是金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要方法。第三節(jié)　資產(chǎn)證券化與其它金融工具的區(qū)別一、資產(chǎn)證券化與應(yīng)收帳款業(yè)務(wù)的區(qū)別。應(yīng)收帳款業(yè)務(wù)的基本類型是金融機(jī)構(gòu)或財(cái)務(wù)公司以折價(jià)的形式購買企業(yè)的應(yīng)收帳款，并由買入之金融機(jī)構(gòu)或財(cái)務(wù)公司負(fù)責(zé)管理、收取應(yīng)收帳款，并收取約定之費(fèi)用。應(yīng)收帳款的融資方式中，亦有發(fā)行證券募集資金來購買應(yīng)收帳款的模式；故若自單純結(jié)構(gòu)觀之，與資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)安排類似，但若進(jìn)一步觀之，資產(chǎn)證券化與應(yīng)收帳款業(yè)務(wù)亦無清楚之分界；但二者確是不同的融資工具，區(qū)別包括，一是標(biāo)的資產(chǎn)范圍不同，資產(chǎn)證券化適用于包括金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)在內(nèi)的所有企業(yè)的應(yīng)收帳款，尤其是目前對(duì)于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)，可說是所有在未來可產(chǎn)生現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，都可將資產(chǎn)證券化。但應(yīng)收帳款業(yè)務(wù)，一般多是由金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的應(yīng)收帳款（資產(chǎn)）為折價(jià)買入的行為，對(duì)企業(yè)而言，是向金融機(jī)構(gòu)融資的工具之一，金融機(jī)構(gòu)在買入應(yīng)收帳款后，似又類同保管機(jī)構(gòu)。二是在應(yīng)收帳款業(yè)務(wù)中，應(yīng)收帳款機(jī)構(gòu)已存在而非特別設(shè)立之目的公司，而在金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)收帳款業(yè)務(wù)只是其中一項(xiàng)業(yè)務(wù)。至于資產(chǎn)證券化的特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），在一般情況下，其是發(fā)起人專門為特定資產(chǎn)證券化而設(shè)立，其設(shè)立與撤銷與資產(chǎn)證券化的存續(xù)系必然關(guān)聯(lián)。三是應(yīng)收帳款的在買入之后，應(yīng)并入買入應(yīng)收帳款機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表。但在證券化資產(chǎn)，發(fā)起人與特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是被高度要求「破產(chǎn)隔離」機(jī)制的，證券化資產(chǎn)是一個(gè)獨(dú)立的資產(chǎn)池。四是投資人不同，一般情形下，應(yīng)收帳款的買入者系單一的金融機(jī)構(gòu)或財(cái)務(wù)公司，但在資產(chǎn)證券化，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）非屬投資人，或說其本身并非經(jīng)濟(jì)實(shí)體。一般而言，應(yīng)收帳款的買入者，將全部承擔(dān)應(yīng)收帳款的風(fēng)險(xiǎn)，其并無將風(fēng)險(xiǎn)為分散或再移轉(zhuǎn)。二、資產(chǎn)證券化與標(biāo)的融資的區(qū)別。標(biāo)的融資的結(jié)構(gòu)安排，一般系由主辦金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)規(guī)劃，以該標(biāo)的的資產(chǎn)及其未來收益作為融資還款來源與擔(dān)保。借款公司（或特許公司）一般是獨(dú)立于標(biāo)的之外的公司。標(biāo)的融資一般尚可分為無追索權(quán)或有限追索權(quán)。無追索權(quán)的標(biāo)的融資，是指金融機(jī)構(gòu)只對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)及其未來收益有追索權(quán)，借款公司（或特許公司）無其它擔(dān)保承諾；而有限追索權(quán)者，系指金融機(jī)構(gòu)對(duì)于此標(biāo)的融資，除對(duì)該標(biāo)的資產(chǎn)及其未來收益有追索權(quán)外，對(duì)于借款公司（或特許公司）或其它保證機(jī)構(gòu)尚有清償不足部份的追索權(quán)。故從融資結(jié)構(gòu)上分析，資產(chǎn)證券化與標(biāo)的融資有部份相似之處，其在資產(chǎn)移轉(zhuǎn)、發(fā)起人的表外融資、金融機(jī)構(gòu)的還款來源及標(biāo)的資產(chǎn)與未來收益的關(guān)聯(lián)性等，有著相似之處。但資產(chǎn)證券化與標(biāo)的融資，二者亦存在相異之處。（一）風(fēng)險(xiǎn)程度與承擔(dān)方式不同。資產(chǎn)證券化后的風(fēng)險(xiǎn)較小，因?yàn)榻?jīng)過信用分級(jí)與信用增強(qiáng)；但標(biāo)的融資的風(fēng)險(xiǎn)多集中于金融機(jī)構(gòu)，借款公司（或特許公司）擔(dān)負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)有限。（二）適用范圍不同。標(biāo)的融資是金融機(jī)構(gòu)與標(biāo)的所有者共同承擔(dān)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)的融資方式，借款公司（或特許公司）是獨(dú)立的公司，而金融機(jī)構(gòu)只是融資的提供者及標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。但資產(chǎn)證券化主要是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)進(jìn)行證券化后，對(duì)于證券化資產(chǎn)隔離進(jìn)行表外融資的過程。雖然也有非金融機(jī)構(gòu)為資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，但其投資人一般非金融機(jī)構(gòu)，而是一般投資機(jī)構(gòu)或投資人。第四節(jié)　資產(chǎn)證券化的價(jià)值一、提高資本使用率。金融機(jī)構(gòu)發(fā)展資產(chǎn)證券化，其最主要的原因不外乎提高資本適足率，資產(chǎn)證券化有二個(gè)目的，一是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的移轉(zhuǎn)，二是現(xiàn)金的再流入。資產(chǎn)證券化可以提高資本的利用。不論是巴塞爾協(xié)議（Basel I） 或 新巴塞爾協(xié)議 （Basel II），其對(duì)于金融機(jī)構(gòu)最低資本適足率的要求最低應(yīng)不低于8％。資產(chǎn)證券化是將資產(chǎn)移轉(zhuǎn)予特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），以發(fā)行有價(jià)證券的方式，把資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)予投資人，經(jīng)過重復(fù)的資產(chǎn)移轉(zhuǎn)及證券化的結(jié)果，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)減少，則資本適足率可適度提升。另一方面，因金融機(jī)構(gòu)除為發(fā)起人外，亦可能擔(dān)任資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，可增加金融機(jī)構(gòu)的費(fèi)用收益。二、提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。不論是金融機(jī)構(gòu)或是一般企業(yè)，擁有資產(chǎn)但缺乏流動(dòng)性是一般常見的。因?yàn)橘Y產(chǎn)的流動(dòng)性不佳，其對(duì)應(yīng)于負(fù)債的償還，將更增加違約風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化可紓緩或解決資產(chǎn)流動(dòng)性不佳的問題，資產(chǎn)證券化以其證券化資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，發(fā)行有價(jià)證券提前收回資產(chǎn)價(jià)金，加速了資產(chǎn)的流動(dòng)性，亦增加了金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流量。金融機(jī)構(gòu)雖然可能減少了原來資產(chǎn)的一部份利息收益，但因證券化之后的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)出與現(xiàn)金流入的杠桿，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的永續(xù)經(jīng)營是有助益的。三、提高融資過程的透明度。在金融機(jī)構(gòu)早期發(fā)展階段，不論是企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)間接融資，或是企業(yè)自資本市場發(fā)行有價(jià)證券直接融資，均存在訊息不對(duì)稱的問題。金融機(jī)構(gòu)中期發(fā)展階段，企業(yè)為了能在資本市場直接融資，有著所謂「包裝上市」的情形，故不論是早期或是中期階段，對(duì)于投資人而言，均無法真確了解企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況與財(cái)務(wù)指標(biāo)。而資產(chǎn)證券化可一改傳統(tǒng)融資方式對(duì)于投資人存在訊息不對(duì)稱的的問題，投資人可透過資產(chǎn)證券化的信用分級(jí)，決定投資的等級(jí)或風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化向投資人提供的不再是無形的信用風(fēng)險(xiǎn)、或是債權(quán)的擔(dān)保，而是金融機(jī)構(gòu)所有的企業(yè)的現(xiàn)在及未來所能產(chǎn)生現(xiàn)金流量的特定資產(chǎn)。投資人可藉資產(chǎn)證券化的過程，充份的了解證券化資產(chǎn)的各類財(cái)務(wù)指標(biāo)。所以，資產(chǎn)證券化過程，可以讓投資人更清楚了解投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，且在此基礎(chǔ)上，金融機(jī)構(gòu)或信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)于現(xiàn)金流量的變動(dòng)或是資產(chǎn)損失，提供信用增強(qiáng)，使得全部的過程訊息透明化。四、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及轉(zhuǎn)化資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可能來自市場波動(dòng)的價(jià)值減損，也可能來自各類法律事實(shí)、社會(huì)或自然事件所導(dǎo)致的權(quán)益損失的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橘Y產(chǎn)具有風(fēng)險(xiǎn)性，故金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該要強(qiáng)化資產(chǎn)管理，控制資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)地通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，移轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化是移轉(zhuǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑之一。金融機(jī)構(gòu)可將中長期融資資產(chǎn)予以證券化，以移轉(zhuǎn)因期限所帶來的期間與違約風(fēng)險(xiǎn)或損失；另金融機(jī)構(gòu)亦可將不良資產(chǎn)證券化，將不良資產(chǎn)移轉(zhuǎn)予特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）后，以發(fā)行有價(jià)證券的方式，把資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)予投資人?？傊Y產(chǎn)證券化對(duì)于資產(chǎn)所有者而言，得依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)種類或程度、資產(chǎn)管理的目標(biāo)與要求，來移轉(zhuǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。第二章　資產(chǎn)證券化的參與主體關(guān)于資產(chǎn)證券化的參與主體，一般依不同的標(biāo)準(zhǔn)而有不同的分類，但較普遍對(duì)于資產(chǎn)證券化參與主體的分類，主體包括：特殊目的受托機(jī)構(gòu)（SPV）、融資服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)及證券登記機(jī)構(gòu)等，這些分類系依據(jù)資產(chǎn)或發(fā)行方式為之。以下謹(jǐn)依資產(chǎn)證券化過程中，最普遍且主要的參與主體為敘述。第一節(jié)　發(fā)起人發(fā)起人系指資產(chǎn)證券化過程中的最初始債權(quán)人。一般而言，只要是資產(chǎn)擁有者其資產(chǎn)在未來能產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流量者，可謂之廣泛的發(fā)起人，或主要的發(fā)起人；資產(chǎn)證券化基本上并無發(fā)起人的特別限制，只要證券化資產(chǎn)的特性能夠滿足證券化的要求，都可成為資產(chǎn)證券化的發(fā)起人。依證券化資產(chǎn)的性質(zhì)不同，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人可分為金融資產(chǎn)發(fā)起人與非金融資產(chǎn)發(fā)起人。金融資產(chǎn)發(fā)起人例如金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等；非金融資產(chǎn)發(fā)起人則系泛指非金融機(jī)構(gòu)等。發(fā)起人在資產(chǎn)證券化的實(shí)務(wù)中，是證券化資產(chǎn)的原始債權(quán)人。另外，其移轉(zhuǎn)到特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）后，亦可能是證券化資產(chǎn)的實(shí)際管理人；這樣會(huì)使得證券化資產(chǎn)管理人與相關(guān)參與主體的聯(lián)系、債權(quán)管理、債權(quán)保全等具有連續(xù)性，且金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)，將進(jìn)一步保障投資人證券化資產(chǎn)的收益安全。第二節(jié)　特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是資產(chǎn)證券化最主要的參與主體，其系以資產(chǎn)證券化為目的所特別設(shè)立之公司，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人惟有將證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)予特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化二大目的。一是證券化資產(chǎn)與發(fā)起人資產(chǎn)隔離（破產(chǎn)隔離）的目的，以吸引投資人，并保障投資人的收益不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響。二是發(fā)起人將證券化資產(chǎn)自表內(nèi)移至表外，并取得資金。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）為一專門處理資產(chǎn)證券化之金融機(jī)構(gòu)，在整個(gè)金融資產(chǎn)證券化中扮演著中介的角色，發(fā)起人會(huì)將其持有之資產(chǎn)出售或信托予以特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)，其主要目的在于分離發(fā)起人和金融資產(chǎn)間之債權(quán)關(guān)系，可使得該資產(chǎn)獲得較佳之信用評(píng)等，進(jìn)而保護(hù)投資人的權(quán)益并降低投資證券的風(fēng)險(xiǎn)。目前國內(nèi)金融資產(chǎn)證券化采行雙軌制，將特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)分為特殊目的公司（SPC）或特殊目的信托（SPT）兩種類型：一、特殊目的公司（Special Purpose Corporation，SPC）。依金融資產(chǎn)證券化條例第四條第一項(xiàng)第五款的定義，「特殊目的公司」系指為「經(jīng)主管機(jī)關(guān)許可設(shè)立，以經(jīng)營資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為目的之股份有限公司」。發(fā)起人將所持有的金融資產(chǎn)出售予特殊目的公司，經(jīng)由特殊目的公司將資產(chǎn)證券化,透過承銷商出售給投資人，以募集其所需資金。二、特殊目的信托（Special Purpose Trust，SPT）。依金融資產(chǎn)證券化條例第四條第一項(xiàng)第四款的定義，「特殊目的信托」系指為「指依本條例之規(guī)定，以資產(chǎn)證券化為目的而成立之信托關(guān)系。」。發(fā)起人將所持有金融資產(chǎn)信托予特殊目的信托，經(jīng)由特殊目的信托將資產(chǎn)證券化，發(fā)行證券化之受益憑證，透過承銷商出售給投資人，以募集其所需資金。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）基于稅務(wù)或其它考量，一般多以公司形式（Special Purpose Corporate, SPC）設(shè)立，但亦有可能以信托方式設(shè)立（Special Purpose Trust, SPT）。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）設(shè)立的條件包括：一、所屬國家法律能夠支持特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），不會(huì)因任何原因進(jìn)入破產(chǎn)程序。發(fā)起人將證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)至特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）后，在投資人的收益未完全償付之前，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）不會(huì)破產(chǎn)。二、所屬國家的稅法寬松。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化涉及一系列證券化資產(chǎn)的移轉(zhuǎn)、經(jīng)營、處置等，如果每個(gè)環(huán)節(jié)都有稅的負(fù)擔(dān)，且證券化過程尚有其它費(fèi)用的負(fù)擔(dān)，這些均會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的收益被壓縮，并進(jìn)而造成資產(chǎn)證券化的障礙或影響發(fā)起人將資產(chǎn)證券化的意愿。三、所屬國家的政治、經(jīng)濟(jì)或法律環(huán)境穩(wěn)定。特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）原則上系由二種方式設(shè)立，一是由發(fā)起人另行登記設(shè)立，并由其所控制；另一是由非發(fā)起人設(shè)立，由金融機(jī)構(gòu)為資產(chǎn)證券化目的而設(shè)立。如果由發(fā)起人登記設(shè)立，因其與發(fā)起人存在股權(quán)關(guān)系，可能會(huì)有資產(chǎn)證券化「真實(shí)出售」的疑慮，或者是表外資產(chǎn)是否受到金融監(jiān)理等議題。實(shí)務(wù)上多采行后者來設(shè)立特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV），使得證券化資產(chǎn)徹底與發(fā)起人資產(chǎn)分離，來符合「真實(shí)出售」的要求。為防止特殊目標(biāo)