【正文】 進(jìn)綠色金融的規(guī)則制訂、標(biāo)準(zhǔn)協(xié)同、產(chǎn)品創(chuàng)新、機(jī)構(gòu)發(fā)展、人才培養(yǎng)和綠色認(rèn)證，進(jìn)而提升自身各方面的水準(zhǔn)，切實(shí)為欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型提供 強(qiáng)大有力的金融支持。五、以金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)為依托，促進(jìn)金融業(yè)可持續(xù)發(fā)展　　無(wú)論是普惠金融還是綠色金融，能否真正得到發(fā)展最終都取決于一個(gè)地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境。目前，社會(huì)各界已經(jīng)逐漸認(rèn)識(shí)到，金融生態(tài)環(huán)境的好壞是決定 一個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，金融資源的流動(dòng)性、效益性和安全性更多地取決于地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的好壞。欠發(fā)達(dá)地區(qū)如果能抓住當(dāng)前良好 機(jī)遇，采取有力措施，努力區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境，就能事增功倍，從而為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入持續(xù)的金融創(chuàng)新動(dòng)力?！　∫皇且晟平鹑诜ㄖ苇h(huán)境，切實(shí)保護(hù)債權(quán)人權(quán)利。要轉(zhuǎn)變金融立法觀念，充分體現(xiàn)平等保護(hù)產(chǎn)權(quán)主體權(quán)益的理念、合同自由的理念、效率和公平同等重要 理念，從促進(jìn)市場(chǎng)交易出發(fā)，制定和完善金融法律規(guī)章制度。以強(qiáng)化信用秩序?yàn)橹攸c(diǎn)，構(gòu)建良好的法律和執(zhí)行體系。完善金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法律制度，恢復(fù)金融機(jī)構(gòu)的企 業(yè)本性，完善金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，有效地引導(dǎo)金融資源的高效配置?！　《菢?gòu)建健康的政銀企關(guān)系，提高金融資源配置效率。轉(zhuǎn)變政府職能，合理界定政府作用邊界，合理界定地方政府的事權(quán)和財(cái)權(quán)的范圍，促使地方政府負(fù) 債行為規(guī)范化、法制化和陽(yáng)光化。提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，將金融機(jī)構(gòu)改造為具有獨(dú)立性和良好公司治理機(jī)制的商業(yè)機(jī)構(gòu)。建立地方信用評(píng)級(jí)機(jī)制，引導(dǎo)金融 機(jī)構(gòu)參考各地的信用狀況開展信貸業(yè)務(wù)，促使地方政府更加注重區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境?！　∪菑?qiáng)化金融業(yè)態(tài)的多元化和金融生態(tài)主體的多樣性。建立均衡的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)：加快多層次金融市場(chǎng)建設(shè)，提高直接融資占社會(huì)融資規(guī)模的比重，擴(kuò)大 債券市場(chǎng)的規(guī)模，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)的多元化、社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的均衡化，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型中的多元化融資需求。促進(jìn)金融業(yè)態(tài)的均衡 發(fā)展：推動(dòng)銀行、證券和保險(xiǎn)等金融業(yè)態(tài)均衡發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)年金、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、私募股權(quán)基金、融資擔(dān)保公司等新型金融業(yè)態(tài)發(fā)展。促進(jìn)金融生態(tài)主體規(guī) 模層次的多樣性：加快建立一個(gè)多層次、廣覆蓋的金融組織體系。當(dāng)前重點(diǎn)就是加快發(fā)展面向“三農(nóng)”和小微企業(yè)的微型金融組織，尤其是社區(qū)型金融機(jī)構(gòu)和小型專 業(yè)化金融中介等微型金融組織。提升微型金融供給的規(guī)模、質(zhì)量和效率。在規(guī)范發(fā)展、嚴(yán)格監(jiān)管、政策扶持基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大民間資本參與金融服務(wù)的力度，建立 多種所有制并存的金融組織，逐步形成資本結(jié)構(gòu)多元、競(jìng)爭(zhēng)充分、差異化經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)體系?！　∷氖羌哟笳餍朋w系建設(shè)力度。征信體系在整個(gè)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)中發(fā)揮著重要作用，要繼續(xù)推動(dòng)完善征信法規(guī)、制度和標(biāo)準(zhǔn)，加快建設(shè)企業(yè)和個(gè)人征信系 統(tǒng)，推進(jìn)中小企業(yè)和農(nóng)村信用體系建設(shè)，加強(qiáng)征信市場(chǎng)的培育與管理，維護(hù)信用信息主體合法權(quán)益，加強(qiáng)協(xié)調(diào)合作，加大社會(huì)信用體系建設(shè)工作力度，進(jìn)一步改善社 會(huì)信用環(huán)境，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展做好服務(wù)。　　總之，廣大欠發(fā)達(dá)地區(qū)雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)落后，但自然資源豐富、生態(tài)環(huán)境多樣、要素成本較低、市場(chǎng)潛力巨大。針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)雙重壓 力，欠發(fā)達(dá)地區(qū)可以以金融發(fā)展為突破口，充分運(yùn)用現(xiàn)代金融機(jī)制，通過(guò)構(gòu)建普惠金融體系，發(fā)展綠色金融，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，就能探索出一條與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互適 應(yīng)、相互促進(jìn)的金融發(fā)展路徑，就能借助現(xiàn)代金融機(jī)制和特色金融創(chuàng)新發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展和社會(huì)和諧進(jìn)步。協(xié)調(diào)推進(jìn)利率匯率改革與資本賬戶開放盛松成 [ 20130808 ] 共有0條點(diǎn)評(píng)　　提要：2012 年，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題組先后發(fā)表了兩篇關(guān)于我國(guó)推進(jìn)資本賬戶開放的報(bào)告。在此基礎(chǔ)上，本文重點(diǎn)討論了三個(gè)觀點(diǎn)：一、開放資本賬戶應(yīng)該優(yōu)先放松對(duì) 企業(yè)“走出去”的管制。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)“走出去”的管制較多，而部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩也需要企業(yè)“走出去”，企業(yè)“走出去”有利于緩解外資流入和國(guó)內(nèi)貨幣被動(dòng)投 放壓力，有利于跨境人民幣使用。二、推進(jìn)資本賬戶開放不等于不防范風(fēng)險(xiǎn)。資本賬戶開放與風(fēng)險(xiǎn)防范不是對(duì)立的。防范資本賬戶開放風(fēng)險(xiǎn)的主要舉措包括協(xié)調(diào)推進(jìn) 金融改革開放，優(yōu)化資本賬戶各子項(xiàng)目的開放次序，保持監(jiān)管政策的靈活性和針對(duì)性等。三、我國(guó)應(yīng)該協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革與資本賬戶開放。“先內(nèi)后外”的金 融改革開放觀點(diǎn)存在局限性。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，金融改革開放沒有固定的順序。我國(guó)實(shí)踐也證明，金融改革開放往往是協(xié)調(diào)推進(jìn)的?！　?012年，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題組先后發(fā)表兩篇報(bào)告。一篇是2月23日發(fā)表的《我國(guó)加快資本賬戶開放的條件基本成熟》，一篇是4月17 日發(fā)表的《協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革和資本賬戶開放》。第一篇報(bào)告?zhèn)戎赜谡哐芯?，第二篇?bào)告?zhèn)戎赜诶碚撗芯?。我們?cè)谶@兩篇報(bào)告中提出了四個(gè)主要觀點(diǎn)：第 一，我國(guó)推進(jìn)資本賬戶開放的條件基本成熟；第二，提出人民幣資本賬戶開放路徑，即后來(lái)被某些媒體解讀為所謂的路線圖；第三，開放資本賬戶要優(yōu)先放松對(duì)企業(yè) “走出去”的管制。因?yàn)槲覈?guó)推進(jìn)資本賬戶開放的首要目的是要鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，為企業(yè)“走出去”盡可能地創(chuàng)造條件；第四，協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革與資本 賬戶開放（由于字?jǐn)?shù)限制，下文用“金融改革開放”指代“利率、匯率改革與資本賬戶開放”）?！　≡谶@兩篇報(bào)告的基礎(chǔ)上，我今天集中論述三個(gè)觀點(diǎn)：一、開放資本賬戶應(yīng)該優(yōu)先放松對(duì)企業(yè)“走出去”的管制；二、推進(jìn)資本賬戶開放不等于不防范風(fēng)險(xiǎn)；三、我國(guó)應(yīng)該協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革與資本賬戶開放。開放資本賬戶應(yīng)該優(yōu)先放松對(duì)企業(yè)“走出去”的管制　?。ㄒ唬┊?dāng)前企業(yè)“走出去”的管制較多　　我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的資本管理理念與政策是“寬進(jìn)嚴(yán)出”，到現(xiàn)在還沒有根本改變。如果資本流入使得外匯儲(chǔ)備每年增加幾千億美元，大家不會(huì)太擔(dān)心。但 是，如果短期內(nèi)，甚至一周、十天內(nèi)的流出資本比較多，我們可能就會(huì)有些恐慌。在吸引外商直接投資領(lǐng)域，我國(guó)基本沒有限制，但是在對(duì)外直接投資方面，我國(guó)中 小企業(yè)、個(gè)人投資者“走出去”的渠道很窄。中小企業(yè)對(duì)外投資的項(xiàng)目審批嚴(yán)格，個(gè)人投資者受每年5萬(wàn)美元購(gòu)匯額度限制，并且我國(guó)尚未開放非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人直 接投資國(guó)外股票和債券等金融產(chǎn)品。2012年，《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)實(shí)施方案》第四條規(guī)定“開展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)”，目前仍處于試點(diǎn)階 段，沒有完全展開。2012年，中國(guó)對(duì)外直接投資624億美元，而外商直接投資2535億美元，是我國(guó)對(duì)外投資的四倍多。另外，外商投資企業(yè)利潤(rùn)留存，可 用于再投資金額也高達(dá)1000億美元以上。截至2012年末，中國(guó)對(duì)外直接投資累計(jì)5028億美元，而外商直接投資累計(jì)21596億美元，后者是前者的四 倍多?！　。ǘ┕膭?lì)企業(yè)“走出去”是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重大戰(zhàn)略方針　　正常情況下，我國(guó)企業(yè)的產(chǎn)能利用率為85%90%。目前，我國(guó)部分支柱行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。鋼鐵行業(yè)去年產(chǎn)能9億多噸，實(shí)際上生產(chǎn)了7億多噸，產(chǎn)能 利用率為72%；%；自主品牌汽車產(chǎn)能利用率58%。部分新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)能利用率69%，光伏電池產(chǎn)能利用率 57%。這些支柱產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)不能完全消化，國(guó)外市場(chǎng)就成為一個(gè)很好的發(fā)展空間。可見，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。從根本上說(shuō)， 鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，拓展世界市場(chǎng)（包括各種直接投資），是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重大戰(zhàn)略方針。　?。ㄈ┢髽I(yè)“走出去”有利于緩解外資流入壓力　　長(zhǎng)期來(lái)看，不僅是過(guò)去，而且在未來(lái)比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，我國(guó)總體資本流入的壓力遠(yuǎn)大于資本流出的壓力。未來(lái)30年，中國(guó)生產(chǎn)者（2564歲）數(shù)量 對(duì)凈消費(fèi)者（25歲以下和64歲以上）數(shù)量之比高于100%，意味著生產(chǎn)能力強(qiáng)，儲(chǔ)蓄率高。同時(shí)，我國(guó)國(guó)民總儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期保持在50%以上（2012年為 %）。按照“儲(chǔ)蓄投資=經(jīng)常項(xiàng)目差額”恒等式，高儲(chǔ)蓄率一般對(duì)應(yīng)經(jīng)常項(xiàng)目順差。所以我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的長(zhǎng)期流入壓力較大。20092012年，我 %，證券投資項(xiàng)順差平均值為296億美元，說(shuō)明我國(guó)的資本與金融項(xiàng)目的長(zhǎng)期流入壓力也較大?！　。ㄋ模┢髽I(yè)“走出去”有利于緩解國(guó)內(nèi)貨幣被動(dòng)投放壓力　　2013年上半年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額34967億美元，接近全球外匯儲(chǔ)備的三分之一，約為日本的三倍。 幣，%。我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額約為22個(gè)月的進(jìn)口量，遠(yuǎn)超36個(gè)月的國(guó)際合理標(biāo)準(zhǔn)。還有一項(xiàng)數(shù)據(jù)容易被大家忽略，假定我國(guó)外匯 儲(chǔ)備平均年收益率為3%，僅此一項(xiàng)每年將增加外匯流入1050億美元，折合外匯占款近7000億元人民幣。假定廣義貨幣乘數(shù)為4（2013年6月末，廣義 ）。2013年上半年，我國(guó)新增外匯儲(chǔ)備1851 億美元。我國(guó)每年大概增加外匯儲(chǔ)備二至三千億美元，加上外匯儲(chǔ)備年收益約一千億美元，一年增加 的外匯儲(chǔ)備就達(dá)三四千億美元，這相當(dāng)于我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備余額的10%，也意味著我國(guó)三至四年的外匯儲(chǔ)備增量就是日本目前的外匯儲(chǔ)備余額?！　。ㄎ澹┢髽I(yè)“走出去”有利于跨境人民幣使用　　2013年5月末，根據(jù)環(huán)球銀行電信協(xié)會(huì)（SWIFT）發(fā)布的數(shù)據(jù)，%，創(chuàng)歷史新高，居世界第13位。從2012 年1月起，人民銀行在公布社會(huì)融資規(guī)模、存款、貸款、貨幣供應(yīng)量的同時(shí)，公布了人民幣跨境結(jié)算數(shù)據(jù)。人民幣跨境使用取得了一系列成果（見表1）。表1 人民幣跨境使用的主要成果價(jià)值儲(chǔ)藏官方使用：國(guó)際儲(chǔ)備民間使用：貨幣替代和投資包括尼日利亞等8個(gè)亞非國(guó)家持有人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)，其中尼日利亞持有約200億元人民幣，折合33億美元。截至2013年4月末，香港人民幣存款6772億元，%，%。境內(nèi)外機(jī)構(gòu)在香港累計(jì)發(fā)行人民幣債券3059億元。財(cái)政部在香港累計(jì)發(fā)行人民幣國(guó)債570億元。截至2013年6月26日，RQFII累計(jì)獲批1049億元。交易媒介官方使用：載體貨幣民間使用：結(jié)算貨幣。2013年前5個(gè)月，占海關(guān)進(jìn)出口11%；跨境服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算金額5518億元。清邁倡議下的雙邊互換；人民幣與日元直接交易。2013年前5個(gè)月，人民幣對(duì)外直接投資結(jié)算144億元，外商直接投資結(jié)算金額1218億元。記賬單位官方使用：錨貨幣民間使用：計(jì)價(jià)貨幣目前尚無(wú)其他貨幣釘住人民幣。越南、老撾等周邊國(guó)家的商品計(jì)價(jià)。香港的人民幣產(chǎn)品，含債券、股票和基金；匯豐銀行在倫敦發(fā)行10億元人民幣債券，是人民幣走向世界的重要一步。推進(jìn)資本賬戶開放不等于不防范風(fēng)險(xiǎn)　?。ㄒ唬┮粋€(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)：資本賬戶開放與風(fēng)險(xiǎn)防范是對(duì)立的　　當(dāng)前對(duì)資本賬戶開放和風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系的認(rèn)識(shí)有一個(gè)誤區(qū)，就是認(rèn)為資本賬戶開放和防范風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)立的，事實(shí)上，這兩者不僅不對(duì)立，而且越是提高資本 賬戶開放的程度，越要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。學(xué)術(shù)界公認(rèn)的資本賬戶開放四大條件包括宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融監(jiān)管完善、外匯儲(chǔ)備充足、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健。就這四大條件來(lái)說(shuō)， 我國(guó)現(xiàn)在的宏觀條件處于良好水平。2012年，我們發(fā)布報(bào)告認(rèn)為可以加快資本賬戶開放，因?yàn)楹芏鄧?guó)家資本賬戶開放時(shí)候的宏觀條件和國(guó)際條件都比我們的情況 差得遠(yuǎn)，例如俄羅斯、印度。2012年，%，；%，而歐洲安全標(biāo)準(zhǔn)為低于 3%；%；短期外債余額占外匯儲(chǔ)備總額16%，而國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線為100%；%，而國(guó)際良好區(qū)間為 25%；%，；%，高于巴塞爾協(xié)議 ；物價(jià)基本穩(wěn)定，人民幣匯率雙向波動(dòng)，市場(chǎng)利率較為真實(shí)地反映了資金供求狀況。其中，我國(guó)短期外債占比只有16%，但是這不意味 著我們可以放開短期外債。對(duì)于這種投機(jī)性很強(qiáng)的短期外債，一定要管起來(lái)，我很贊成短期外債額度總額管理。　?。ǘ┪覈?guó)金融市場(chǎng)能有效緩沖資本賬戶開放的風(fēng)險(xiǎn)　　亞洲開發(fā)銀行數(shù)據(jù)顯示，成為世界第三大、亞洲第二大債券市場(chǎng)，僅次于美國(guó)和日本。其中，企業(yè)債余 。截至2013年5月末，世界排名第四，其中A股市價(jià)總值 ，B股市價(jià)總值1788億元；，B股流通市值1780億元?？梢哉f(shuō)，我國(guó)金融 市場(chǎng)規(guī)模是很大的，是資本賬戶開放風(fēng)險(xiǎn)的緩沖帶?！　。ㄈ┓婪顿Y本賬戶開放風(fēng)險(xiǎn)的主要舉措　　第一，協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革與資本賬戶開放，防范人民幣資本賬戶開放風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為，協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革與資本賬戶開放本身就是防范人民幣 資本賬戶開放風(fēng)險(xiǎn)。7月19日，人民銀行宣布貸款利率下限放開，從利率市場(chǎng)化的角度來(lái)講，這是一個(gè)重要的里程碑。這也說(shuō)明我們各項(xiàng)改革都是協(xié)調(diào)推進(jìn)的?！　〉诙?，優(yōu)化資本賬戶各子項(xiàng)目的開放次序，防范資本賬戶開放風(fēng)險(xiǎn)。利率、匯率改革和資本賬戶開放沒有固定順序，應(yīng)該成熟一項(xiàng)，開放一項(xiàng)，協(xié)調(diào)推 進(jìn)，但是資本賬戶本身的開放還是有次序的，最需要開放的先開放，風(fēng)險(xiǎn)最大的晚開放。也就是說(shuō)，有利于企業(yè)“走出去”的要早開放，很可能遭受短期投機(jī)沖擊的 要緩開放。像剛才說(shuō)的，短期外債可以慢慢來(lái)，長(zhǎng)期不開放都可以?！　〉谌?，推進(jìn)資本賬戶開放并不意味著對(duì)于資金跨境流動(dòng)、金融交易沒有監(jiān)管，應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)情況變化，保持政策的靈活性和針對(duì)性，包括采取臨時(shí)性 特別措施。很多國(guó)家都這樣做過(guò)。2009年，巴西宣布對(duì)外國(guó)證券投資征收2%的資本稅，抑制資產(chǎn)泡沫和本幣急速升值；2011年，歐盟委員會(huì)正式提議歐盟 國(guó)家統(tǒng)一征收金融交易稅，計(jì)劃自2014年開始實(shí)施；南非、泰國(guó)、智利、印尼等國(guó)央行都推出了旨在防范短期套利熱錢大進(jìn)大出的相關(guān)措施。在2012年的報(bào) 告中，我們提出要謹(jǐn)慎推進(jìn)，相機(jī)決策，遇險(xiǎn)即收。今天我想強(qiáng)調(diào)的是，越是開放，越是要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。我們目前研究的重點(diǎn)應(yīng)該是如何推進(jìn)資本賬戶開放和 如何防范風(fēng)險(xiǎn)，而不應(yīng)該局限于討論該不該開放。我們應(yīng)該討論怎么開放，哪些早一點(diǎn)放，哪些有風(fēng)險(xiǎn)，哪些慢慢放，放了以后有哪些風(fēng)險(xiǎn)，等等。這方面的研究還 不夠。我們正在研究推進(jìn)資本項(xiàng)目開放后如何進(jìn)一步防范風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革與資本賬戶開放　　（一）“先內(nèi)后外”金融改革開放觀點(diǎn)的理論局限　　“先內(nèi)后外”的金融改革觀點(diǎn)是指一個(gè)國(guó)家在完成利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制改革之后，再開放資本賬戶。這里的“內(nèi)”指的就是利率和匯率改革， “外”指的是開放資本賬戶。實(shí)際上，在金融改革中，“內(nèi)”還有很多內(nèi)容，包括金融體制改革、民間資本進(jìn)入金融業(yè)等，如果都要改革完再開放資本賬戶的話，在 中國(guó)幾乎不可行?！跋葍?nèi)后外”金融改革觀點(diǎn)的理論基礎(chǔ)是不可能三角理論和利率平價(jià)理論。這兩個(gè)理論本身是成熟理論。其邏輯是：資本流動(dòng)、固定匯率和有效貨 幣政策三者只能取二。大國(guó)一般選擇獨(dú)立有效的貨幣政策，因此要么以資本管制維持固定匯率，要么匯率浮動(dòng)，資本可以自由流動(dòng)。如在固定匯率制下以提高利率來(lái) 抑制通脹，則國(guó)內(nèi)外利差提高，外資流入，貨幣當(dāng)局不得不被動(dòng)沖銷