第六章籌資決策-文庫吧
2025-06-12 02:27 本頁面
【正文】 t——普通股第t年的股利； Kc——普通股投資必要報酬率，即普通股資本成本率。 本當公司采用固定股利政策時，每年股利固定不變。股利表現(xiàn)為永續(xù)年金 。當公司采用固定股利增長率政策時，每年股利增長率G固定不變。KC=（2）資本資產定價模型。 KC=Rf ＋β（Rm－Rf ）式中， Rf——無風險報酬率； Rm——市場報酬率； β——第i 種股票的貝他系數(shù)。 （3）債券投資報酬率加股票投資風險報酬率。從投資者的角度，股票投資的風險高于債券，因此，股票投資的必要報酬率可以在債券利率的基礎上再加上股票投資高于債券投資的風險報酬率。 優(yōu)先股資本成本率的測算。公司發(fā)行優(yōu)先股籌資需支付發(fā)行費用，優(yōu)先股股利通常是固定的。因此，優(yōu)先股資本成本率可按下列公式計算： 式中， Kp——優(yōu)先股資本成本率； D——優(yōu)先股每年股利； Po——優(yōu)先股籌資凈額，即發(fā)使價格扣除發(fā)行費用?！?留用利潤資本成本率的測算。留用利潤資本成本率的測算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費用。 三、綜合資本成本率的測算 （一）決定綜合資本成本率的因素 綜合資本成本率是指一個企業(yè)全部長期資本的成本率，通常是以各種長期資本的比例為權重，對個別資本成本率進行加權平均測算的，故亦稱加權平均資本成本率。 綜合資本成本率是由個別資本成本率和各種長期資本比例這兩個因素決定的。 （二）綜合資本成本率的測算方法 計算公式如下： KW＝∑KjWj，其中KW為加權平均資本成本、Kj為第j種個別資本成本、Wj為第j種個別資本占全部資本的比重（權數(shù)）（三）綜合資本成本率中資本價值基礎的選擇 按賬面價值確定資本比例。 按市場價值確定資本比例。指股票和債券以現(xiàn)行資本市場價格為基礎確定其資本比例，從而測算綜合資本成本率。 按目標價值確定資本比例。指證券和股票等以公司預計的未來目標市場價值確定資本比例，從而測算資本成本率。 四、邊際資本成本率的測算 （一）邊際資本成本率的測算原理 邊際資本成本率是企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)新增1元資本所需負擔的成本。企業(yè)在未來追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用的資本的成本，還要考慮新籌資本的成本，即邊際資本成本?！?在籌資數(shù)額較大，或在目標資本結構既定的情況下，往往通過多種籌資方式的組合來實現(xiàn)。這時，邊際資本成本需要按加權平均法來計算，其權數(shù)必須為市場價值權數(shù)，不應采用賬面價值權數(shù)?！?（二）邊際資本成本率規(guī)劃 在追加籌資過程中，為了便于比較選擇不同規(guī)模范圍的籌資組合，企業(yè)可以預先計算邊際資本成本率，并以表或圖的形式反映。建立邊際資本成本規(guī)劃的過程如下： 第一步，確定目標資本結構。 第二步，測算各種資本的成本率。 第三步，計算籌資總額分界點。根據(jù)目標資本結構和各種資本成本率變動的分界點，計算公司籌資總額分界點。其計算公式為： BPj= TFj/ Wj式中： BPj——籌資總額分界點； TFj——第j種資本的成本率分界點； Wj——目標資本結構中第j種資本的比例。 第四步，測算邊際資本成本率。根據(jù)上一步驟計算出的分界點，可得出新的籌資范圍。對新的籌資范圍分別計算加權平均資本成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資本成本率。 第二節(jié) 杠桿利益與風險一、成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤（一）成本習性及分類業(yè)務量：是泛指一定時期完成的某種工作量，可以是實物量（如產量、銷量）、價值量（如：產值、銷售額）、勞動量（如：工時）。通常是指產銷量（含銷售額）。：固定成本、變動成本和混合成本（1）固定成本①固定成本的概念②固定成本的特點第一、在相關范圍內總額不變；第二、單位固定成本隨業(yè)務量呈反比例變動。（2）變動成本①變動成本的概念②變動成本的特點第一、在相關范圍內成本總額隨業(yè)務量呈正比例變動。第二、單位變動成本不變（3）混合成本混合成本的概念混合成本可以分解為固定成本和變動成本兩部分。（4）總成本習性模型x產銷量（指實物量，假定產銷平衡） y總成本 a固定成本 b單位變動成本 bx變動成本（總額）則：y=a＋bx總成本習性模型
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