【正文】 會(huì)，收購(gòu)人可決定自行召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)。　　此后，“自行召集臨時(shí)股東大會(huì)”被廣泛運(yùn)用于股權(quán)收購(gòu)戰(zhàn)中。比如“國(guó)際大廈”二股東“河北開(kāi)元”在 2022 年自行召集了 7 次臨時(shí)股東大會(huì)，要求追究大股東的經(jīng)營(yíng)責(zé)任并改組董事會(huì)，只是由于持股比例低而屢屢鎩羽而歸。戰(zhàn)術(shù) 2:運(yùn)用股東大會(huì)提案權(quán)　　提案率最高的事項(xiàng)有董事、監(jiān)事任免、修改章程等。提案權(quán)的主要糾紛包括：　　1）提案的有效時(shí)間?！兑?guī)范意見(jiàn)》規(guī)定臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議通知發(fā)出后，雙方不得再提出通知中未列出事項(xiàng)的新提案，修改提案應(yīng)在會(huì)議召開(kāi)前 15天公告，否則會(huì)議應(yīng)順延。而 2022 年 5 月，在“猴王”股東大會(huì)召開(kāi)前夕，公司 5 名董事臨時(shí)提議召開(kāi)臨時(shí)董事會(huì)罷免另外 4 名董事，并計(jì)劃將該議案直接提交股東大會(huì)審議，明顯在程序、內(nèi)容諸方面嚴(yán)重違規(guī)，后被武漢證管辦制止?！　?）提案分拆的效力。比如在 1999 年，“申華實(shí)業(yè)”第一大股東“君安”在股東大會(huì)會(huì)議通知中提出一個(gè)完整提案“新董事更換老董事”，但選舉時(shí)7 / 46卻被申華拆為 4 個(gè)表決事項(xiàng)。結(jié)果兩名“君安”董事被罷免，而“君安”擬更換進(jìn)董事會(huì)的兩人卻落選。由于當(dāng)時(shí)找不到解決的法律依據(jù)，君安、申華的矛盾迅速升級(jí)。　　現(xiàn)《規(guī)范意見(jiàn)》規(guī)定：“如將提案進(jìn)行分拆或合并表決，需征得原提案人同意；原提案人不同意變更的，股東大會(huì)會(huì)議主持人可就程序性問(wèn)題提請(qǐng)股東大會(huì)做出決定，并按照股東大會(huì)決定的程序進(jìn)行討論?！薄　〉撘?guī)定仍有不妥之處。股東大會(huì)對(duì)程序性問(wèn)題表決，應(yīng)視為一項(xiàng)新的表決議案履行必要的法律程序，讓主持人臨時(shí)提請(qǐng)股東大會(huì)表決顯得不太規(guī)范?！　?）股東的董事提名權(quán)。許多上市公司章程里都有限制股東提名董事候選人的條款，有時(shí)嚴(yán)格得可用作反收購(gòu)的“驅(qū)鯊劑”，例如將董事提名權(quán)只給原董事會(huì)，或要求股東提名的候選人名單要經(jīng)過(guò)董事會(huì)同意才可提交股東大會(huì)決議等。許多紛爭(zhēng)由此而起。戰(zhàn)術(shù) 3:股東大會(huì)的表決權(quán)和表決程序　　關(guān)于股東表決權(quán)、表決程序的糾紛在收購(gòu)戰(zhàn)中也不少?！　?）關(guān)聯(lián)方的表決權(quán)?！兑?guī)范意見(jiàn)》規(guī)定，在就關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東要回避。但關(guān)聯(lián)股東卻千方百計(jì)規(guī)避法律，如以形式上的非關(guān)聯(lián)股東出面表決或?qū)㈥P(guān)聯(lián)交易設(shè)計(jì)成形式上的非關(guān)聯(lián)交易?！　?）名義股東表決資格的認(rèn)定。常見(jiàn)的是名義股東與實(shí)際股東不一致引發(fā)的爭(zhēng)議。比如“廣西康達(dá)”有一位持股達(dá) %的法人股東并非真正出資者，各方對(duì)此心知肚明。該股東素來(lái)有出席股東大會(huì)的權(quán)利但無(wú)表決權(quán)，這在控制權(quán)穩(wěn)定時(shí)期沒(méi)有任何不妥，而一旦發(fā)生控制權(quán)之爭(zhēng)，就成了雙方爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)?！　?）股東大會(huì)的會(huì)議期限。股東大會(huì)的日程一般是半天或一天。但也有特殊情況，如在“勝利股份”召開(kāi)股東大會(huì)期間，“通百惠”和“勝邦”拿出了兩份針?shù)h相對(duì)的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)候選人提案，由于“兩選一”的選舉辦8 / 46法未獲股東大會(huì)通過(guò)，兩套提案無(wú)法繼續(xù)表決，只好暫時(shí)休會(huì),并于次日繼續(xù)進(jìn)行?！巴ò倩荨迸c“勝邦”就會(huì)議隔日召開(kāi)的效力問(wèn)題各執(zhí)一詞?！　‖F(xiàn)《規(guī)范意見(jiàn)》規(guī)定，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)保證股東大會(huì)在合理的工作時(shí)間內(nèi)連續(xù)舉行，直至形成最終決議。因不可抗力或其他異常原因?qū)е鹿蓶|大會(huì)不能正常召開(kāi)或未能做出任何決議的，董事會(huì)應(yīng)向交易所說(shuō)明原因并公告，并有義務(wù)采取必要措施盡快恢復(fù)召開(kāi)股東大會(huì)?！　?）表決票的管理。在“方正科技”一次股東大會(huì)上，股東之一“基金金鑫”的代表意外地發(fā)現(xiàn)自己投的棄權(quán)票不翼而飛，董事會(huì)、見(jiàn)證律師則堅(jiān)稱票箱里沒(méi)有發(fā)現(xiàn)金鑫的表決票。從此表決票的管理問(wèn)題引起大家的關(guān)注。但至今沒(méi)有這方面的法律條款。戰(zhàn)術(shù) 4:讓見(jiàn)證律師發(fā)揮作用　　法律要求股東大會(huì)要有具證券從業(yè)資格的律師出席，并出具法律意見(jiàn)，有時(shí)律師的意見(jiàn)會(huì)對(duì)股東大會(huì)的表決結(jié)果有重要影響。如“廣西康達(dá)”股東大會(huì)上，前面提到的一位名義股東被董事會(huì)聘請(qǐng)的見(jiàn)證律師現(xiàn)場(chǎng)裁定為無(wú)表決權(quán)，從而改寫(xiě)了表決結(jié)果?！　〔呗?2:爭(zhēng)取股東大會(huì)控制權(quán)　　—足量的有效表決權(quán)　　控制權(quán)之爭(zhēng)最終要靠股東大會(huì)“改朝換代”或“鳴金收兵”，關(guān)鍵在于足量的有效表決權(quán)。　　決議事項(xiàng)不同，所需有效表決權(quán)數(shù)量也不同。股東大會(huì)決議可分為普通決議和特別決議。普通決議需出席股東所持表決權(quán)的 1/2 以上通過(guò)；特別決議則要 2/3 以上通過(guò)。特別決議事項(xiàng)一般包括增資減資、發(fā)行債券、分立、合并、解散和清算、章程修改等?！　」蓶|股權(quán)并非就是有效表決權(quán)，如關(guān)聯(lián)交易回避表決、類別股份單獨(dú)表決等情形。國(guó)外存在“類別股”概念，如普通股和優(yōu)先股，部分股份無(wú)表決9 / 46權(quán)，部分股份有特殊表決權(quán)（如雙倍表決權(quán)）。一項(xiàng)涉及類別股東權(quán)益的議案，一般要獲得類別股股東的絕對(duì)多數(shù)同意才能通過(guò)。國(guó)內(nèi)上市公司股份都是普通股，一般事項(xiàng)上都有相同的表決權(quán)。而國(guó)內(nèi)所指的類別股，指普通股中的 A、B 或 H 股。1994 年《赴境外上市公司章程必備條款》要求公司在變更或廢除類別股東的權(quán)利前，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會(huì)特別決議通過(guò)、經(jīng)受影響的類別股東分別召集會(huì)議 2/3 以上通過(guò)才行?！　〈送?，國(guó)內(nèi)上市公司的類別股還應(yīng)包括國(guó)有股、法人股、和社會(huì)公眾股。由于國(guó)有股和法人股大多占據(jù)絕對(duì)控股地位，因此憑借這種絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，他們可以很輕松地將自己的意志強(qiáng)加給小股東。因此，承認(rèn)國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股為類別股，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建類別股份制將更切合國(guó)情，能更有效地防止大股東濫用控制權(quán)?！　∮行П頉Q權(quán)包括直接持股、代理權(quán)征集和機(jī)構(gòu)投資者或公眾投資者的支持票。直接持股最常見(jiàn)；征集表決權(quán)也可以有效提高持股比例；而爭(zhēng)取機(jī)構(gòu)、公眾投資者的支持更可達(dá)到事半功倍之效。　　一般而言，收購(gòu)人只要保證有足夠的有效表決權(quán)，贏得戰(zhàn)役指日可待。當(dāng)然，反收購(gòu)方控制著公司及董事會(huì)，在控制股東大會(huì)運(yùn)作、控制議案內(nèi)容、控制信息披露、控制決議內(nèi)容等方面極具優(yōu)勢(shì)，但如表決權(quán)份量不夠，則只是“緩兵”而無(wú)法“退兵”?！　〔呗?3:打好股權(quán)收購(gòu)戰(zhàn)　　股權(quán)收購(gòu)最重要的是保持“適度”的持股比例和持股結(jié)構(gòu)。持股比例偏低或持股結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，都會(huì)影響控制權(quán)的牢固。根據(jù)上市公司股權(quán)分散程度，控制權(quán)所需配備的股權(quán)額大小不等：一般取得 20%30%即可相對(duì)控制公司，50%以上則可絕對(duì)控制；股權(quán)高度分散如三無(wú)概念公司，可能不到 10%就能當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|了?！　」蓹?quán)穩(wěn)定控制的比例一般要求在股東大會(huì)有效表決權(quán)的 2/3 以上，這樣即便是特別決議事項(xiàng)，也能保證結(jié)果有利于自己。下面談?wù)劸唧w戰(zhàn)術(shù)。10 / 46第一招:向公司其他股東協(xié)議收購(gòu)非流通股　　能組合成控股權(quán)或決定勝負(fù)的少數(shù)股權(quán)，是控制權(quán)爭(zhēng)奪雙方的首選目標(biāo)。為取得股權(quán)，兩方往往相互競(jìng)價(jià)，持股股東深諳手中股權(quán)的潛在價(jià)值，待價(jià)而沽，多以滿意價(jià)位套現(xiàn)。第二招:二級(jí)市場(chǎng)增持　　流通股價(jià)一般遠(yuǎn)高于公司非流通股的定價(jià)，這對(duì)增持人的實(shí)力是個(gè)考驗(yàn)，另外還要嚴(yán)格遵循信息披露規(guī)則。第三招:通過(guò)拍賣(mài)、變賣(mài)取得股權(quán)　　公司原股東所持股權(quán)如涉及債務(wù)、訴訟等已進(jìn)入拍賣(mài)、變賣(mài)程序，爭(zhēng)購(gòu)方可趁機(jī)拿到股權(quán)。不過(guò)要小心拍賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)，股份有可能落入第三人之手，或拍賣(mài)價(jià)偏高導(dǎo)致收購(gòu)成本抬高。第四招:股權(quán)先托管，后過(guò)戶　　如國(guó)有股未取得相關(guān)批文暫時(shí)無(wú)法辦理過(guò)戶，股份尚在鎖定期無(wú)法出售或其他原因，買(mǎi)方可先期支付定金或保證金換取股權(quán)的托管權(quán)，包括表決權(quán)、收益權(quán)等。當(dāng)然托管只是權(quán)宜之計(jì)，存在一方違約或其他突發(fā)事件的可能。第五招:標(biāo)購(gòu)即要約收購(gòu)　　《證券法》規(guī)定持有 30%股份以上的收購(gòu)者負(fù)有“要約收購(gòu)”的義務(wù)，證監(jiān)會(huì)對(duì)強(qiáng)制要約義務(wù)的豁免手續(xù)也越來(lái)越嚴(yán)格。2022 年初幾起收購(gòu)案未被豁免而流產(chǎn)后，30%的持股比例成為收購(gòu)雷區(qū)，大量“29%”式收購(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，成為規(guī)避全面要約義務(wù)的新對(duì)策（有關(guān)標(biāo)購(gòu)的詳細(xì)闡述，見(jiàn)附文四）?！　?biāo)購(gòu)是爭(zhēng)奪控制股權(quán)雙方的激烈對(duì)抗，國(guó)外較流行，國(guó)內(nèi)則尚未出現(xiàn)成熟案例。值得一提的是 1994 年光大國(guó)際信托投資公司在 STAQ 系統(tǒng)公開(kāi)標(biāo)購(gòu)廣西玉柴法人股事件。短短 3 天標(biāo)購(gòu)期，光大以不超過(guò) 元/股的價(jià)格購(gòu)得玉柴 %法人股，成其第 3 大股東。11 / 46第六招:一致行動(dòng)人持股，提高持股比例　　由于受要約收購(gòu)等制度限制，或出于實(shí)際需要，爭(zhēng)購(gòu)方往往與其他關(guān)聯(lián)方共同持股奪取控制權(quán)，隨之而生“一致行動(dòng)人”制度。目前“一致行動(dòng)人”在控制權(quán)戰(zhàn)爭(zhēng)中益發(fā)顯得舉足輕重?！　?993 年“寶延風(fēng)波”就因“一致行動(dòng)人”問(wèn)題引起激烈爭(zhēng)議—當(dāng)初“寶安”通過(guò)兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)（一致行動(dòng)人）大量購(gòu)入延中股票而未披露。近期的例子是“裕興”舉牌“方正”，前者僅持“方正”%股權(quán)，卻因 6 家“一致行動(dòng)人”的支持而問(wèn)鼎“裕興”第一大股東，其實(shí) 6 家“一致行動(dòng)人”除 2 家屬“裕興”關(guān)聯(lián)企業(yè)，其余均無(wú)關(guān)聯(lián)；此后“高清”舉牌方正，也聯(lián)合了 3 家無(wú)關(guān)聯(lián)股東共同提案?！　　耙恢滦袆?dòng)”在實(shí)踐中有兩類。一是公開(kāi)披露的“一致行動(dòng)”，多為擴(kuò)大收購(gòu)資金來(lái)源或出于操作需要、擴(kuò)大企業(yè)影響等?！霸Ｅd”、“高清”先后舉牌“方正”都屬此類。另一類是大量隱蔽的“一致行動(dòng)”，即規(guī)避法律的“一致行動(dòng)”，包括 1）為規(guī)避 30%以上的要約義務(wù)，分散幾家公司收購(gòu)目標(biāo)公司股份；2）為解決收購(gòu)資金來(lái)源和收購(gòu)主體資格進(jìn)行一致行動(dòng)；3）為方便關(guān)聯(lián)交易，由形式上的非關(guān)聯(lián)方持有股權(quán)并表決等。此類一致行動(dòng)的隱蔽性很強(qiáng)，信息不披露，殺傷力大，不易認(rèn)定，是收購(gòu)中的灰色地帶?！　〗衲瓿酰摆M南果業(yè)”公告稱，“中國(guó)新聞發(fā)展深圳公司”受讓 %股權(quán)，成為公司新第一大股東；北京國(guó)際信托投資有限公司、江西發(fā)展信托投資股份有限公司分別受讓 %、%股權(quán)，位列第二、第三大股東。不妨猜測(cè)，兩家信托投資公司是否在利用其信托業(yè)務(wù)，為客戶購(gòu)入“贛南果業(yè)”股權(quán)？如猜測(cè)成立，則隱蔽的客戶又是誰(shuí)？“中國(guó)新聞發(fā)展深圳公司”恰到好處的持股比例說(shuō)明了什么？　　策略 4:代理權(quán)爭(zhēng)奪　　—低成本、巧借外援、進(jìn)退自如12 / 46　　代理權(quán)爭(zhēng)奪及征集投票權(quán)在國(guó)外較普遍，近期如美國(guó) CA 公司的一股東征集投票權(quán)，要求罷免公司 CEO 王嘉廉，王以牙還牙，也征集投票權(quán)，最后王以微弱優(yōu)勢(shì)獲勝。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上發(fā)生的代理權(quán)爭(zhēng)奪事件有：　　1994 年春“君萬(wàn)事件”。因包銷(xiāo)大量余額 B 股而成為“萬(wàn)科”大股東之一的“君安證券公司”，通過(guò)取得委托授權(quán)的形式，聯(lián)合持有“萬(wàn)科”12%股權(quán)的其它 4 大股東突然向“萬(wàn)科”董事會(huì)發(fā)難，公開(kāi)發(fā)出倡議書(shū)要求改革公司經(jīng)營(yíng)決策。后因挑戰(zhàn)者同盟中的一名股東臨陣倒戈，最終“君安”改組“萬(wàn)科”的計(jì)劃不了了之。　　1998 年金帝建設(shè)董事會(huì)選舉事件。持 %股份的“金帝建設(shè)”第二大股東通過(guò)收集委托投票權(quán)等手段，取得了“金帝建設(shè)”董事會(huì)的全部席位，而持 26．48%股份的第一大股東“上海新綠”卻無(wú)一人進(jìn)入董事會(huì)，使“上海新綠”對(duì)“金帝建設(shè)”的控制權(quán)徹底旁落。　　2022 年初“勝利股份”代理權(quán)之爭(zhēng)。前文提到的“通百惠”向小股東公開(kāi)征集投票權(quán)委托書(shū)，這種激烈的代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)首次在中國(guó)證券市場(chǎng)上演。最終，二股東“勝邦”依靠關(guān)聯(lián)持股結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)勝了“通百惠”，牢牢掌握了新董事會(huì)的控制權(quán)?！　〈撕?，“廣西康達(dá)”、“國(guó)際大廈”、“鄭百文”等均采取了大規(guī)模征集股東投票權(quán)的策略。2022 年中，“索芙特股份有限公司”為入主“廣西康達(dá)”，與原控股股東“杭州天安”、“寧波天翔”進(jìn)行了多次較量?！八鬈教亍毕蛑行」蓶|發(fā)出“投票權(quán)征集報(bào)告”。2022 年 3 月，各方協(xié)議達(dá)成，杭州方退出康達(dá)，“索芙特”正式入主，并于 2022 年底完成資產(chǎn)重組，公司經(jīng)營(yíng)重新走上正軌?！　∽?1998 年底“開(kāi)元”成為“國(guó)際大廈”第二大股東后，與第一大股東的股權(quán)糾紛一直未停。2022 年 4 月 25 日，“河北省建投”受讓“國(guó)大集團(tuán)”持有的“國(guó)際大廈”%股份，“開(kāi)元”增持股權(quán)的愿望落空。隨后“開(kāi)元”接連自行召集了 7 次臨時(shí)股東大會(huì)，再加上董事會(huì)召集的會(huì)議，至 2022年底，“國(guó)際大廈”的臨時(shí)股東大會(huì)已經(jīng)召開(kāi)了 12 次之多。13 / 46　　雖然征集投票權(quán)委托書(shū)的案例在中國(guó)資本市場(chǎng)已發(fā)生多起，但法律上基本還是空白?！巴ò倩荨钡恼骷袨楸M管頗受好評(píng)，但也有些不規(guī)范，如征集廣告中記載事項(xiàng)不完備、未及時(shí)履行申報(bào)義務(wù)、變相有償?shù)?。其后的“廣西康達(dá)”、“國(guó)際大廈”、“鄭百文”則要規(guī)范得多?！　〈頇?quán)爭(zhēng)奪是不同利益主體，通過(guò)爭(zhēng)奪股東的委托表決權(quán)以獲得股東大會(huì)的控制權(quán)，達(dá)到更改董事會(huì)、管理層或公司戰(zhàn)略的行為。向市場(chǎng)公開(kāi)征集“投票權(quán)委托書(shū)”是代理權(quán)爭(zhēng)奪白熱化的標(biāo)志。　　代理權(quán)爭(zhēng)奪是挑戰(zhàn)者（往往為具備一定影響力的股東）與管理者（常為原控制股東代表）矛盾激化的結(jié)果。挑戰(zhàn)者發(fā)動(dòng)代理權(quán)爭(zhēng)奪的主要解釋有：1）公司現(xiàn)有管理低效，如資產(chǎn)收益率下降，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)滑坡；相比之下，挑戰(zhàn)者有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，能更好地管理企業(yè)；并提名聲譽(yù)卓越的董事會(huì)人選，強(qiáng)調(diào)其知識(shí)背景或管理經(jīng)驗(yàn)。2）公司戰(zhàn)略需要調(diào)整。挑戰(zhàn)者一般會(huì)提出富于吸引力的戰(zhàn)略規(guī)劃，伴之高效重組方案，以誘人的發(fā)展前景吸引其他股東的關(guān)注和支持。3）公司章程不完善，或是經(jīng)營(yíng)體制不健全，或是激勵(lì)機(jī)制扭曲等。4）管理層違背誠(chéng)信及忠誠(chéng)義務(wù)，損害股東利益?！　《芾碚咔宄刂朗タ刂茩?quán)的后果，因此通常會(huì)提出改善措施或修正意見(jiàn)以反擊挑戰(zhàn)者的指責(zé)，并針?shù)h相對(duì)地提出自己的重組計(jì)劃，來(lái)爭(zhēng)奪股東的支持?！　≌骷頇?quán)一般由股東發(fā)起，如“勝利股份”的“通百惠”、“廣西康達(dá)”的“索芙特”、“國(guó)際大廈”的“河北開(kāi)元”等；獨(dú)立董事也可出面征集，如“鄭百文”重組案；董事會(huì)作為公司的主要管理機(jī)構(gòu)，必要時(shí)也可以征集代理權(quán)，尤其在反收購(gòu)時(shí)，董事會(huì)可籍此反擊收購(gòu)人。目前，主管機(jī)關(guān)不支持獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)如律師、會(huì)計(jì)師或券商、基金等機(jī)構(gòu)法人以中介機(jī)構(gòu)的名義征集代理權(quán)，除非他們具備公司股東的合法身份。但從技術(shù)角度分析，中介機(jī)構(gòu)作