【正文】 年2月，中國14家部委以及央行聯(lián)合發(fā)起了針對虛擬貨幣交易行為的專項打擊行動，呼吁有關(guān)企業(yè)停止交易，以防被不法分子用來洗錢。通知說，將“加強(qiáng)對網(wǎng)絡(luò)游戲中的虛擬貨幣的規(guī)范和管理，防范虛擬貨幣沖擊現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)和金融秩序”。通知說，政府將禁止倒賣虛擬貨幣，并要求經(jīng)營企業(yè)嚴(yán)格區(qū)分虛擬交易和電子商務(wù)的實物交易。騰訊表示，它從未想過發(fā)行“貨幣”，公司也不認(rèn)為Q幣會成為虛擬貨幣。騰訊現(xiàn)在正在清理圍繞Q幣的糾紛。它已對國內(nèi)著名拍賣網(wǎng)站淘寶網(wǎng)提起訴訟，后者允許用戶在網(wǎng)上交易Q幣。法院已予立案，目前正在審理之中。騰訊還根據(jù)政府的要求，下調(diào)了用戶間轉(zhuǎn)讓Q幣的數(shù)量，并關(guān)閉了將游戲積分轉(zhuǎn)成Q幣的渠道，以減少Q(mào)幣在市場上的流通量。目前，全球范圍都興起了在現(xiàn)實世界交易虛擬資產(chǎn)。人們對交易規(guī)模的估計懸殊很大，有些分析師估計，這個市場已超過20億美元，大部分交易發(fā)生在韓國和中國。在Second Life（《第二人生》）等虛擬與現(xiàn)實交織的世界里，有些虛擬貨幣被用來購買房產(chǎn)、工具和其他資產(chǎn)。不過，這些虛擬幣本來大多是用于獎勵游戲玩家、讓他們升級的。雖然許多游戲出版商理論上禁止將虛擬貨幣兌換成真實貨幣，但那些被稱為“淘金苦力”（即“職業(yè)打機(jī)手”）的玩家，還是會將在網(wǎng)上贏到的資產(chǎn)出售給那些玩得不好的人，以換取現(xiàn)金。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，只要人們信任虛擬貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)，這種貨幣就能像真實貨幣一樣發(fā)揮效用。當(dāng)沒有可靠政府背景的虛擬貨幣與政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的真實貨幣開始發(fā)生關(guān)聯(lián)的時候，問題就產(chǎn)生了。花旗銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平說，在Q幣出現(xiàn)這種情況后，Q幣實際上就變成了一種與人民幣同時流通的準(zhǔn)貨幣。他指出，從理論上來說，當(dāng)大量Q幣進(jìn)入流通后，相當(dāng)于中國總體貨幣發(fā)行量大幅增加，這將導(dǎo)致通貨膨脹。盡管沒有人認(rèn)為Q幣的流行有引發(fā)貨幣危機(jī)的可能，但評估Q幣對經(jīng)濟(jì)的影響很困難，因為騰訊不會透露有多少Q(mào)幣在流通。但目前全球范圍對虛擬資產(chǎn)既無法規(guī)限制，也無法律保護(hù)措施。近日，中國一家法院對曾在盛大互動娛樂有限公司（Shanda Interactive Entertainment Ltd.）任職的一位盜取虛擬資產(chǎn)的程序員判處了5年有期徒刑。這位負(fù)責(zé)為盛大《熱血傳奇Ⅱ》（Legend o f M irⅡ）制作裝備的程序員，在未經(jīng)批準(zhǔn)的情況下，伙同其他兩人給自己制作了大量虛擬裝備并對外出售，獲利26萬美元。這位程序員表示，將對法院的判決提起上訴，因為中國并沒有有關(guān)虛擬資產(chǎn)的法律。今年2月，包括騰訊在內(nèi)的5家中國互聯(lián)網(wǎng)公司呼吁政府出臺法規(guī)，規(guī)范游戲貨幣和虛擬財產(chǎn)交易。他們指出，之所以這么做，問題在于拍賣網(wǎng)站有時成了銷售被盜游戲賬戶和即時通信賬戶的場所。據(jù)騰訊估計，他們每年因為被盜Q幣和其他不法行為損失的金錢，達(dá)到上千萬元人民幣。雖然政府多次警告不得買賣Q幣，但交易行為還在繼續(xù)。一些新規(guī)定反而讓市場出現(xiàn)了物以稀為貴的局面。據(jù)一些從事Q幣交易的人士透露，過去幾個月，Q幣交易的劃賬流程變得更復(fù)雜了，可買賣的Q幣也比以前少了。第 2 章 利率理論在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)國家，利率與貨幣量實際上是一個問題的兩個方面。事實上，即使是在宏觀貨幣政策上，兩者的關(guān)系也是對應(yīng)的。第21節(jié) 背景知識211 ) 兩大學(xué)派貨幣利息理論屬于短期利息理論，認(rèn)為利息是借錢和出售證券的成本，同時是貸款和購買證券的收益，貨幣利息率決定于貨幣的供求。代表人物：凱恩斯實際利息理論屬于長期利息理論，認(rèn)為利息是實際節(jié)制的報酬和實際資本的收益，包括節(jié)欲論、時間偏好論、邊際效用論和生產(chǎn)力論等。代表人物：費雪212 ) 利率體系1. 基準(zhǔn)利率（中心利率）美國：聯(lián)邦基金利率中國：缺乏公認(rèn)的市場基準(zhǔn)利率體系大綱：央行再貼現(xiàn)率最新資料： 短期金融市場基準(zhǔn)利率：上海銀行間同業(yè)拆放利率中長期金融市場基準(zhǔn)利率：國債收益率請參考76閱讀材料。2. 金融市場利率（1）金融市場是儲蓄與投資的中介，一般分為資本市場（長期）和貨幣市場（短期）。（2）貨幣市場包括：短期政府債券市場、商業(yè)票據(jù)市場、銀行短期信貸市場，各有利率（3）資本市場包括：債券市場、股票市場、長期信貸市場，各有利率 證券（債券和股票）價格與利率成反比。（4）各市場利率存在聯(lián)系，原因是投資者的資產(chǎn)組合變動。短期利率低于長期利率，但其波動幅度大于長期利率。3. 名義利率與實際利率（國際經(jīng)濟(jì)學(xué)）若無通貨膨脹，兩者相等。在ISLM模型中即是如此。4. 利率與回報率參考大綱P495第22節(jié) 利率理論221 ) 馬克思的利率理論 利息是剩余價值的轉(zhuǎn)化形式 利率上限為平均利潤率222 ) 古典利率理論投資與儲蓄決定均衡利率分析S曲線移動的原因，可能是政府鼓勵多儲蓄，提高了人們的邊際儲蓄傾向，這是一個與投資乘數(shù)相關(guān)聯(lián)的概念。223 ) 可貸資金市場理論*過渡模型，運(yùn)用古典學(xué)派的分析工具，反映了凱恩斯政府干預(yù)的思想。 均衡利率由可貸資金供求決定 可貸資金供給包括總儲蓄S與銀行新創(chuàng)造的貨幣量△M 可貸資金需求包括總投資I與投機(jī)需求△H 與古典利率理論的區(qū)別：可貸資金總量受到中央銀行控制，因此政府的貨幣政策成為利率的決定因素之一。（△M包括了新發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣和新的貨幣創(chuàng)造，而這些都是政府可以控制的。）224 ) 貨幣供求決定論均衡利率由貨幣的供求決定供給內(nèi)生大綱P489供給外生（1）需求變動大綱P490貨幣需求變動只影響利率，因為貨幣供給是給定的。（2）供給變動（流動性偏好利率理論）大綱P498A. 回顧凱恩斯的貨幣需求函數(shù)B. 貨幣供給由政府貨幣政策決定C. 流動性陷阱（認(rèn)為此時利率不可能再下降，證券處于高價位；將來一旦利率回升，證券貶值，將遭受損失。因此寧愿持有貨幣。）對應(yīng)于圖上哪個階段？D. 與可貸資金利率理論的聯(lián)系與區(qū)別聯(lián)系：研究的變量相近區(qū)別：短期與長期、存量與流量*凱恩斯名言：“在長期，我們都死了?！?*短期和存量，長期和流量，兩者是相互對應(yīng)的。短期：時間點，存量長期：兩個時點之間，流量上述幾個模型可以分為兩類，分別研究產(chǎn)品市場和貨幣市場對于利率均衡的影響。下面的ISLM模型將這兩種研究合并入一個框架之內(nèi)，因此是一個綜合的模型。第23節(jié) ISLM模型 231 ) 模型回顧封閉經(jīng)濟(jì)條件下的均衡是總供求均衡，它要求產(chǎn)品市場與代表產(chǎn)品進(jìn)行交換的貨幣市場同時達(dá)到均衡，這是用ISLM模型分析的?？蓞⒖即缶VP490。IS方程：Y=C(Y)+I(i)+G+NX =LM方程：L1(Y)+L2(i)=M =可以通過宏觀財政政策（表現(xiàn)為使IS曲線移動）和宏觀貨幣政策（表現(xiàn)為使LM曲線移動）來調(diào)節(jié)均衡，從而達(dá)到充分就業(yè)產(chǎn)量Yf。但古典學(xué)派和凱恩斯學(xué)派在此存在爭議，例如當(dāng)外部沖擊導(dǎo)致IS0移動到IS1時： 古典學(xué)派認(rèn)為，伴隨著經(jīng)濟(jì)的蕭條（均衡的Y減少了），物價水平會下降，因此實際貨幣供給會增加，表現(xiàn)為LM0的右移，直到Y(jié)回復(fù)Yf為止，即LM0移動成為LM1。這是自發(fā)的，政府無需干預(yù)。（注意：最好的政府是“無為”的政府，這就是古典學(xué)派的根本論點，所以他們也被稱為自由主義。） 凱恩斯主義認(rèn)為，首先價格存在剛性，不會隨著經(jīng)濟(jì)蕭條而下降；其次，當(dāng)IS左移導(dǎo)致均衡利率非常低之時會發(fā)生“流動性陷阱”，貨幣需求無限，即使采取擴(kuò)張性貨幣政策多發(fā)行貨幣仍無法使利率繼續(xù)下降。圖形上表現(xiàn)為LM曲線根本不會發(fā)生移動，此時只能采取擴(kuò)張性財政政策解決蕭條。 凱恩斯主義與古典學(xué)派的矛盾：凱恩斯主張政府干預(yù)；凱恩斯主義與貨幣主義的矛盾：凱恩斯主張財政政策有效，貨幣政策無效。232 ) 均衡利率的決定因素參考大綱P499 資本邊際產(chǎn)生率（提高將直接導(dǎo)致IS向右，間接導(dǎo)致LM向左，原因是Y增加導(dǎo)致L1增加。） 貨幣供求（貨幣供給增加導(dǎo)致LM向右，需求增加導(dǎo)致LM向左）記憶：貨幣供給是宏觀貨幣政策的內(nèi)容，它增加可以刺激經(jīng)濟(jì)，使LM向右移。 通貨膨脹（名義利率與其同方向變化） 中央銀行的貼現(xiàn)率（貨幣政策直接影響利率） GDP（長期兩者同方向變化，并且它對貸款利率影響大） 財政政策A. 政府購買（G）增加將導(dǎo)致利率上升，私人投資I減少，稱為擠出效應(yīng)；Y=C+I↓+G↑+NX Y怎么變？凱恩斯認(rèn)為Y能夠增加；貨幣主義認(rèn)為Y不變，即產(chǎn)生完全的擠出效應(yīng)。B. 政府稅收（T）增加導(dǎo)致IS向左和LM向右，它與利率反向變化。第24節(jié) 利率的作用241 ) 發(fā)揮作用的條件 關(guān)鍵：微觀經(jīng)濟(jì)個體對利率敏感 金融市場發(fā)達(dá)，利率變動直接導(dǎo)致資本流動 利率種類的多少，利率市場化程度242 ) 利率的作用* 調(diào)節(jié)消費與儲蓄（Y=C+S，經(jīng)濟(jì)學(xué)對于儲蓄的定義） 調(diào)控投資 干預(yù)通脹與通縮 通過影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合（），實施貨幣政策假設(shè)政府提高利率，債券的收益增加，商業(yè)銀行的資產(chǎn)組合將增加債券比例，減少貸款，從而減少貨幣創(chuàng)造，進(jìn)而減少貨幣供給。這實際上就是利率影響貨幣供給的微觀機(jī)制。因此提高利率和減少貨幣供給是一致的政策，可以相互替換。 影響國際收支經(jīng)常項目和資本項目第25節(jié) 中國的利率市場化改革利率市場化，簡單說來就是銀行能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)和市場變化，調(diào)整銀行不同期限、不同結(jié)構(gòu)的貸款和存款利率。利率市場化有兩個層面的含義，第一個層面，利率是可以自由浮動的，這是制度安排的問題。第二個層面是金融機(jī)構(gòu)特別是銀行具備利用利率作為資金成本自主定價的能力，這是操作層面的問題，也是利率能否真正市場化的關(guān)鍵。中國的利率體系，現(xiàn)在除了貸款下限和存款上限以外，其他各類利率是基本可以浮動的。即從制度上說，中國利率體系的“市場化”水平已經(jīng)很高了。但是長期以來，“新興加轉(zhuǎn)軌”時期的經(jīng)濟(jì)體系中的非市場化成份較多，金融體系特別是銀行利率只是計算利息的指標(biāo)，并沒有被作為資金價格用來控制成本和風(fēng)險，利率并沒有發(fā)揮的市場價格的功能，銀行也沒有根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和市場風(fēng)險調(diào)整利率的能力，利率在操作層面上實現(xiàn)市場化的程度比較低。具體來說，根據(jù)利率走勢和利率改革內(nèi)容，可將我國利率改革分為前期的調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)、改革利率生成機(jī)制和利率市場化快速推進(jìn)等三個階段。調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)階段（1978年—1993年）：經(jīng)過近15年的改革，基本改變了負(fù)利率和零利差的現(xiàn)象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設(shè)定，利率水平和利率結(jié)構(gòu)得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視。改革利率生成機(jī)制階段（1993年—1996年）利率改革主要任務(wù)是不斷通過擴(kuò)大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促使利率水平在調(diào)整市場行為中發(fā)揮作用，以逐步建立一個有效宏觀調(diào)控的利率管理體制。中央銀行的基準(zhǔn)利率水平和結(jié)構(gòu)是金融市場交易主體確定利率水平和結(jié)構(gòu)的參照系，中央銀行主要是根據(jù)社會平均利潤率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化及世界金融市場利率水平，合理確定基準(zhǔn)利率，利率逐漸被作為調(diào)節(jié)金融資源配置的重要手段，成為國家對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的杠桿。但在此期間，我國的利率管理權(quán)限仍然是高度集中的。利率市場化快速推進(jìn)階段（1996年至今）從1996年開始，中央銀行才在利率市場化方面進(jìn)行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導(dǎo)市場利率的新型體制，實現(xiàn)利率管理直接調(diào)控向間接調(diào)控的過渡。同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券發(fā)行利率、國債發(fā)行利率、3000萬元以上和期限在5年以上的保險公司存款利率、外幣貸款利率、300萬元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開，開展了利率衍生工具試點，銀行間市場利率基本實現(xiàn)市場化，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場化機(jī)制正在逐步增強(qiáng)和深化。第26節(jié) 思考題第 3 章 通貨膨脹理論第31節(jié) 定義與類型311 ) 定義先看大綱上給出的各種定義，注意通貨膨脹是一個過程。綜合的定義：第一，通貨膨脹通常是一個由貨幣引起的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象；第二，短期（靜態(tài)）看，通貨膨脹指的是實際貨幣供給量超過由現(xiàn)實商品供給量決定的貨幣必要量；長期（動態(tài)）看，指的是實際貨幣供給量超過經(jīng)濟(jì)自然增長率決定的客觀需要的貨幣量；第三，通貨膨脹既可能表現(xiàn)為持續(xù)的、一貫的價格上漲，也可能表現(xiàn)為非價格信號的持續(xù)增強(qiáng)（計劃經(jīng)濟(jì)也有通貨膨脹；開放市場，價格與國際價格一致，也有通貨膨脹）；第四，并非所有的價格上漲都具有通貨膨脹性質(zhì)；第五，通貨膨脹是一個持續(xù)的過程。312 ) 主要類型 需求拉上型通貨膨脹因貨幣過量發(fā)行導(dǎo)致總需求膨脹，從而形成的通貨膨脹。 供給型通貨膨脹A. 成本推動型通貨膨脹由于上游產(chǎn)品價格（比如石油）和工資率（比如糧食）上升而引發(fā)的通貨膨脹。工資推動通貨膨脹有兩個條件：其一，貨幣工資增長超過邊際勞動生產(chǎn)率增長；其二，存在使工資不斷上升的組織或機(jī)制，如工會、收入“攀比”機(jī)制。B. 利潤推動型通貨膨脹競爭機(jī)制不充分導(dǎo)致實際中存在著高額壟斷利潤，引發(fā)的通貨膨脹。完全競爭市場不可能發(fā)生利潤推動型通貨膨脹，因為企業(yè)是價格接受者，獲得零利潤。請參考本節(jié)閱讀材料。 結(jié)構(gòu)型通貨膨脹生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致總供求失衡或者導(dǎo)致部分供求關(guān)系失衡而引發(fā)的通貨膨脹，其傳導(dǎo)機(jī)制是價格剛性和價格攀比機(jī)制。 供求混合型通貨膨脹單一類型的通貨膨脹會引發(fā)其它類型的通貨膨脹。313 ) 閱讀材料中石化研究漲工資 國資委：應(yīng)客觀看待央企收入20080113 07:38 經(jīng)濟(jì)觀察報　　中石化系統(tǒng)要加薪了！知情人士稱，這是一次工資普漲。中石化是中國三大國有石油巨頭之一?！　∵^去幾年中，國有壟斷企業(yè)的高收入受到普遍質(zhì)疑?！跋迚拧焙袈暼崭?，不過，根據(jù)國務(wù)院國資委去年末完成的一項調(diào)查，壟斷行業(yè)工資增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于競爭行業(yè)。中石化加薪　　消息人士稱，中石化系統(tǒng)正