【正文】 存款余額為108779億元，％，增幅與上月基本持平。貨幣流動性的增加與降息和開征利息稅有關(guān)。貨幣流通速度有明顯的下降趨勢，說明了單位貨幣所支撐的實(shí)體經(jīng)濟(jì)在下降，符號經(jīng)濟(jì)的活躍還沒有轉(zhuǎn)換為實(shí)際經(jīng)濟(jì)的活躍。財(cái)政收入高速增長，結(jié)構(gòu)趨于合理。稅收10311億元，比上年增收1219億元，增長13.4%，%%。其中，海關(guān)稅收大幅度增長，凈繳中央財(cái)政1589.6億元，比年初計(jì)劃超收710億元，％。中央級稅收收入5785億元，%；地方級稅收收入4527億元，%，增收458億元；國內(nèi)增值稅、消費(fèi)稅“兩稅”收入完成4846億元，%，增收290億元。證券交易印花稅收入245億元，%。3．政策及效應(yīng)分析財(cái)政拉動投資的效果遞減。1998年8月財(cái)政部向國有商業(yè)銀行增發(fā)1000億元國債，用于農(nóng)林水利、交通通信、環(huán)境保護(hù)、城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造、糧食倉庫和城市公用事業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。1999年上半年發(fā)行國債3400億元，8月30日又增發(fā)600億元國債用于固定資產(chǎn)投入，使國債發(fā)行總額達(dá)到4000億元。1999年財(cái)政收入突破萬億元，比上年增加15%。1999年實(shí)際GDP增加7。1%，物價下降2%，名義GDP增加5%。財(cái)政收入的增長速度高于名義GDP的增長。1998年我國國內(nèi)稅收增加了13%，名義GDP增加了6。6%，實(shí)際稅率（實(shí)際稅負(fù)/GDP）提高了0。8%，邊際稅負(fù)為20%，減少了利潤份額，降低了利潤預(yù)期。1998年我國宏觀稅負(fù)為12。4%，加上預(yù)算外收入大約25%。我國稅收來源的97% ；工商企業(yè)，以流轉(zhuǎn)稅為主，稅收在價格之內(nèi)，最后由消費(fèi)者承擔(dān)，而且無論窮富平均承擔(dān)。在通貨膨脹時期可以收得到，在通貨緊縮時期就難以收到。民間投資持續(xù)不振。作為經(jīng)濟(jì)景氣的先導(dǎo)指標(biāo)民間投資，在1999年下半年竟然下降，與國家投資增加3040%，形成鮮明對比。我國社會總投資每年20000億人民幣以上，其中政府直接投資不過2000億，只占1/10，因此擴(kuò)大政府投資的關(guān)鍵是能夠改善投資環(huán)境，提高民間投資的邊際收益率，以有效帶動民間投資。但是民間投資沒有能夠有效增加，1999年下半年，固定資產(chǎn)投資甚至下降。投資不振的原因是：大多數(shù)傳統(tǒng)商品的有效供給大于有支付能力的需求，新的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)難以產(chǎn)生，企業(yè)預(yù)期利潤率下降；企業(yè)債務(wù)纏身，面臨資產(chǎn)重組、破產(chǎn)、減員增效等內(nèi)部調(diào)整壓力，無心進(jìn)行新的固定資產(chǎn)投資；市場準(zhǔn)入制度門檻過高，新興行業(yè)社會資源被強(qiáng)制性分配給少數(shù)低效壟斷企業(yè)，其它經(jīng)濟(jì)類型企業(yè)投資無門，傳統(tǒng)行業(yè)無法激起大多數(shù)企業(yè)投資熱情；銀行慎貸，其他金融機(jī)構(gòu)受到整頓，資本市場不完善，企業(yè)得不到有效的融資服務(wù)；目前稅收體制對于企業(yè)投資極其不利。過大的政府規(guī)模占用經(jīng)濟(jì)資源，對私人部門具有擠出效應(yīng)；并增加政府機(jī)構(gòu)之間的互相扯皮，辦事效率下降，最終降低企業(yè)效率；少數(shù)人暴富在我國社會主義意識形態(tài)下難以取得合法性而大量外逃，是我國漸進(jìn)改革的基本矛盾，是民間投資持續(xù)不振的最深層次矛盾。制度性調(diào)整對原有收入分配關(guān)系和預(yù)期行為造成的沖擊，加重了通貨緊縮。首先，大量下崗和失業(yè)使原來的工資成本轉(zhuǎn)變?yōu)閲衅髽I(yè)的利潤，雖對國有企業(yè)解困創(chuàng)造了條件，但不利于啟動消費(fèi)；其次，福利房的貨幣化吸納了大量居民儲蓄，居民用于購買其它產(chǎn)品的資金大幅度下降；第三，民間信用的堵塞妨礙了民間投資的啟動；第四，以糧食和棉花價格實(shí)行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價為代表的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整在短期內(nèi)會影響農(nóng)民貨幣收入的提高；第五，社會保障措施出臺滯后，增加了居民未來收入和支出的不確定性；第六，房地產(chǎn)、電信、航空、教育等部門的壟斷高價對其它商品價格產(chǎn)生替代作用。收入政策效果明顯。提高公務(wù)員、事業(yè)單位職工、離退休職工、下崗職工工資和福利待遇，8400多萬人年增加1000億元以上，按70％的消費(fèi)傾向計(jì)算，加薪對GDP的直接拉動1％，債轉(zhuǎn)股是1999年國企改革的重要舉措，它減少了國有企業(yè)的利息成本支出，免除了還本付息之憂，國企是解困了，但是，它產(chǎn)生的獎懶罰勤效果無法衡量。存量資本處理固然很重要，更重要的是如何防止新的不良資產(chǎn)的增加，要解決這個問題，恐怕只有加速金融體制的改革與發(fā)展。2000年發(fā)展趨勢1． 國有企業(yè)改革完善方針。截至1998年底，%，部分行業(yè)中國家資本金所占比重更高，%、%、有色金屬%、%、%、%、黑色金屬%、%、自來水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)為8%。在控股企業(yè)中，1998年底，國有參股企業(yè)共有3732戶，國家資本，占參股企業(yè)全部資本金的25%。1999年中共中央14屆5中全會關(guān)于國有企業(yè)改革的決定，再次明確了國有企業(yè)改革的市場化方向。以“有進(jìn)有退，有所為有所不為”為總原則，在戰(zhàn)略上調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)布局，對國有企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略性改組，提高國有企業(yè)的整體素質(zhì)。極少數(shù)必須由國家壟斷經(jīng)營的企業(yè)，在努力適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)要求時，國家給以必要支持；競爭性領(lǐng)域中具有一定實(shí)力的企業(yè)，要吸引多方投資加快發(fā)展；產(chǎn)品有市場但負(fù)擔(dān)過重，經(jīng)營困難的企業(yè)，通過兼并，聯(lián)合進(jìn)行資產(chǎn)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整，盤活資產(chǎn)存量；產(chǎn)品沒有市場，長期虧損，扭虧無望和資源枯竭的企業(yè)，以及浪費(fèi)資源，技術(shù)落后，質(zhì)量低劣，污染嚴(yán)重的小煤礦，小煉油，小水泥，小玻璃，小火電等，要實(shí)行關(guān)閉。放開搞活中小企業(yè)，采取改組，聯(lián)合，兼?zhèn)?，租賃，承包經(jīng)營和股份合作制，出售等多種形式，不搞一個模式。提高直接融資的比重。符合上市公司條件的國有企業(yè)，可通過境外資本市場籌集資本金，并適當(dāng)提高公眾流通股的比重。有些企業(yè)可以通過債務(wù)重組，具備條件后上市。允許國有及國有控股企業(yè)按規(guī)定參與股票配售。選擇一些信譽(yù)好，發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰锌毓缮鲜泄荆诓挥绊憞铱毓傻那疤嵯?，適當(dāng)減持部分國有股，所得資金由國家用于國有企業(yè)的改革和發(fā)展。要完善股票發(fā)行，上市制度，進(jìn)一步推動證券市場健康發(fā)展。國有經(jīng)濟(jì)需要控制的行業(yè)和領(lǐng)域包括：涉及國家安全的，自然壟斷的，提供重要公共產(chǎn)品和服務(wù)的，在支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)中的重要骨干產(chǎn)業(yè)。國家有關(guān)部門將國有部門劃分為6大領(lǐng)域，通信，鐵路，銀行，證券，期貨，保險，航空，新聞，出版，電力，煙草，核工業(yè)等領(lǐng)域的購并將受到限制。但社會總體反映比較失望。比較大的金融措施如“債轉(zhuǎn)股”，和啟動股市，都著眼于為國有企業(yè)融資解困，這種集中社會資源向國有企業(yè)傾斜，而不是徹底改革國有企業(yè)體制的辦法，已經(jīng)引起了很大爭論和擔(dān)心，估計(jì)國有企業(yè)仍舊將成為國民經(jīng)濟(jì)的重要問題和產(chǎn)生金融風(fēng)險的根源。政府在2000年的主要目標(biāo)是：大多數(shù)國有大中型虧損企業(yè)擺脫困境。除煤炭、軍工等少數(shù)行業(yè)努力減虧外，機(jī)械、冶金、石油和化工、輕工、紡織、建材、煙草、有色、電子、電力、黃金、醫(yī)藥等行業(yè)要整體扭虧為盈，或者繼續(xù)增加盈利；大多數(shù)省、自治區(qū)、直轄市的國有及國有控股工業(yè)整體扭虧為盈或繼續(xù)增加盈利；大多數(shù)國有及國有控股大中型工業(yè)虧損企業(yè)扭虧為盈或消除虧損；大多數(shù)國有大中型骨干企業(yè)初步建立現(xiàn)代企業(yè)制度。特別是520戶國家重點(diǎn)企業(yè)中的國有及國有控股企業(yè)，符合條件的都要按照建立現(xiàn)代企業(yè)制度的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行規(guī)范的公司制改革，建立和完善法人治理結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和效益進(jìn)一步提高。目標(biāo)是：全國工業(yè)增加值增長8%至9%；社會消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長9%左右；國有及國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤800億元以上。2000年債轉(zhuǎn)股工作的重點(diǎn)是抓好組織落實(shí)，要在上半年內(nèi)簽完債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的協(xié)議。努力將國有企業(yè)推向國際，通過將國企海外上市來實(shí)現(xiàn)。2000年將進(jìn)一步做好石油、石化、海洋石油和寶鋼、鋁業(yè)、電訊等企業(yè)集團(tuán)海外上市融資的籌備工作，擇機(jī)上市，促進(jìn)大企業(yè)、大集團(tuán)跨國籌資和戰(zhàn)略性重組。此外，還將會同有關(guān)部門，幫助具備償債能力、經(jīng)過評估符合條件的國有大型企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券。2． 政府繼續(xù)鼓勵股票市場發(fā)展。（見后面章節(jié)）3． 消費(fèi)保持一定水平，難以實(shí)現(xiàn)升級。政府準(zhǔn)備以貨幣形式補(bǔ)貼沒有分配的房子的人，并大幅度提高房租，進(jìn)一步放寬消費(fèi)信貸條件，開辟住房二級市場以鼓勵居民家庭購買住宅。減持一部分國有股為3000萬老工人解決社會保障關(guān)于這個問題我和其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)呼吁了5年，終于得到?jīng)Q策層認(rèn)可。消費(fèi)難以啟動的根本原因是收入分配差距過大，將在下節(jié)分析。4． 貨幣政策效果有限。1999年我國1年期儲蓄存款利率降低到2。25%，并征收利息稅20%，相當(dāng)于存款利率降低到1。18%。降低利率有3個作用：刺激消費(fèi)，股票市場和住宅消費(fèi)信貸，都因?yàn)橹贫葪l件，收入條件的限制和居民預(yù)期支出增加等原因，而難以奏效。在地方金融機(jī)構(gòu)連續(xù)出現(xiàn)支付困難的時候，中央銀行準(zhǔn)備向地方金融機(jī)構(gòu)貸款，保證居民提款，維持金融穩(wěn)定，同時刺激消費(fèi)。但中央銀行基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的3條渠道都不暢通：第一，以財(cái)政赤字向銀行透支，已經(jīng)被全國人民代表大會立法禁止；第二，購買外匯。由于1998年以來人民幣貶值預(yù)期促使資本大量外逃，國家收購的外匯減少，人民幣基礎(chǔ)貨幣就發(fā)不出來；第三，中央銀行向商業(yè)銀行再貸款，因?yàn)樯虡I(yè)銀行本身行為的市場化，出現(xiàn)“慎貸”。相當(dāng)比例的基礎(chǔ)貨幣壓在農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，收購糧食，不能產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。再加上債務(wù)鏈條增加，貨幣流通速度放慢，貨幣政策難以奏效。中央貨幣當(dāng)局對于2000年的貨幣政策仍舊保持謹(jǐn)慎提法：“積極的財(cái)政政策，發(fā)揮貨幣政策的作用”。預(yù)計(jì)2000年的貨幣供應(yīng)量比1999年還要低。5． 大規(guī)模發(fā)行國債與增加稅收并存的財(cái)政政策。中央政府最大的措施是增加國債發(fā)行。1998年發(fā)行6591億，包括2700億為國有銀行補(bǔ)充資本金，也包括增加的1500億特種國債，建設(shè)項(xiàng)目4800個：投資520億修理長江大壩，修建了容納448億斤的糧倉，公路8000公里，鐵路1900公里，農(nóng)村電網(wǎng)。1999年國債發(fā)行4600億元, 包括為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資產(chǎn)重組籌集資金而發(fā)行的600億元特種債券。2000年國債發(fā)行仍會增加，主要用于“開發(fā)西部大戰(zhàn)略”。以多余的500億斤糧食支援西部，在西部“退耕還林”?？傮w來說，財(cái)政政策與貨幣政策一樣，也是“積極”不起來的，因?yàn)槎愂盏脑黾?，抵消了國債的擴(kuò)張作用。6．以未來國內(nèi)市場換取外資進(jìn)入。2000年我國有希望加入WTO，外商投資會大幅度增加。目前國際證券投資比直接投資有更大幅度的增加，我國如果能夠以政策鼓勵證券投資，擴(kuò)大外商投資的領(lǐng)域，外資每年可進(jìn)入400億美圓。我國外債還本付息每年已經(jīng)達(dá)到200300億美圓，估計(jì)在35年左右可以依靠吸引外資保持國際收支的平衡。進(jìn)口會由于降低關(guān)稅而增加，進(jìn)口的增長速度會繼續(xù)超過出口，凈出口將減少，直至出現(xiàn)貿(mào)易逆差，凈出口作為國民經(jīng)濟(jì)總需求的刺激因素將逐步消失。依靠外資刺激經(jīng)濟(jì)的成本，將在5年以后集中付出，屆時外商直接投資企業(yè)的人民幣利潤已經(jīng)積累到大約20000億人民幣，相當(dāng)于我國國家外匯儲備，如果在突發(fā)事件下突然集中要求兌換，就相當(dāng)于國際投機(jī)資本對于泰國固定匯率的沖擊。7．出口將有更大幅度的增加。出口增加的根本原因，是國際經(jīng)濟(jì)形勢趨于樂觀，亞洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升，日本，韓國和香港經(jīng)濟(jì)都有明顯好轉(zhuǎn)，日圓升值；美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)繁榮。由于美圓開始貶值，中國出口可能增加2025%，人民幣名義匯率在2000年不會貶值。世界經(jīng)濟(jì)增長 （%）1997 1998 1999 2000（預(yù)計(jì)）美國經(jīng)濟(jì)增長率（%） 4。5 4。3 4。2 3。5國際經(jīng)濟(jì)增長率（%） 4。4 3。6 4。2 3。88．國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測上調(diào)增長速度，通貨緊縮將持續(xù)。11月份社會科學(xué)院預(yù)測2000年經(jīng)濟(jì)增長7。5%左右，12月中旬國家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)課題組提高到8%。中國證券市場設(shè)計(jì)中心認(rèn)為，2000年上半年難以期望走出通貨緊縮，總需求和宏觀經(jīng)濟(jì)都不會出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇。國家的貨幣政策仍舊避免使用“積極的貨幣政策”或“擴(kuò)張性貨幣政策”的提法，說明貨幣政策將維持目前的傾向，不會采取通貨膨脹的措施刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。財(cái)政政策將繼續(xù)通過發(fā)行國債刺激投資需求，但是在減少稅收方面沒有大的動作。這樣可能出現(xiàn)的效應(yīng)是：政府增加支出的擴(kuò)張效應(yīng)被增加稅收的緊縮效應(yīng)所抵消，同時政府投資沒有帶動非政府投資的增加，使得投資的增加逐步減慢。2000年的物價水平仍舊難以回升，就是說通貨緊縮將持續(xù)。國際內(nèi)貿(mào)局對610種主要商品供求關(guān)系的分析，供求平衡的占132種，供過于求的478種，沒有供不應(yīng)求的商品。9．國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將繼續(xù)。中國正式加入WTO，某些影響將逐步出現(xiàn)。一些資本密集型部門及保護(hù)程度比較高的部門，如電子，汽車，化學(xué)，制藥，機(jī)械，通訊設(shè)備制造等可能受到較大沖擊。在服務(wù)貿(mào)易方面，將逐步實(shí)行無條件的最惠國待遇和國民待遇，外資將在銀行，保險，商業(yè)，批發(fā)，零售，建筑，運(yùn)輸，通訊，法律，會計(jì)等行業(yè)占據(jù)一定市場份額。在一定時期會造成傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)困難和失業(yè)增加，同時會增加對高技術(shù)人才和年輕人的就業(yè)需求，而且會賦予高報(bào)酬，進(jìn)一步拉開高技術(shù)專業(yè)人才，高級管理人才與一般職業(yè)的收入差距。10．政府將鼓勵中小企業(yè)和民間投資。政府投資未能夠有效帶動民間投資的一個原因是我國中小企業(yè)處境非常困難。中小企業(yè)就業(yè)份額占我國工業(yè)就業(yè)的85%，商業(yè)零售的90%。1997年鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值占GNP的30%，出口交貨值占40%，稅收占26%，農(nóng)民純收入的26%來自鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。但是在1997年鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)虧損面達(dá)到15%，比上一年增加7個百分點(diǎn)。不公平的政策環(huán)境，不規(guī)范的競爭秩序使得中小企業(yè)資金困難，負(fù)擔(dān)過重。各級政府采取一系列措施鼓勵民間投資，包括對中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保，降低市場準(zhǔn)入的門欄，可望有一定的發(fā)展。二．內(nèi)需還是外需理解中國經(jīng)濟(jì)形勢的關(guān)鍵出口突然增長：中國經(jīng)濟(jì)增長“柳