【正文】 主體資格：主營業(yè)務(wù)的要求 ? 發(fā)行人最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變更 ? 原因在于：主營業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定性要通過三年時間才能證明，如中途變更，則新業(yè)務(wù)的可持續(xù)性存在不確定性。因此，如發(fā)行人上市前主營業(yè)務(wù)發(fā)生變更，應(yīng)當(dāng)自變更之日起運行滿三年才可再次申報 ? 主營業(yè)務(wù)指合并報表范圍內(nèi)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，控股型公司可以上市 ? 這里的主營業(yè)務(wù)變更，也包括同一業(yè)務(wù)運營模式的重大變更。如某企業(yè)，一直代工生產(chǎn)其他品牌的產(chǎn)品，后新創(chuàng)立了自有品牌，開始生產(chǎn)經(jīng)營自有品牌的產(chǎn)品。這種運營模式的重大變化，將成為首發(fā)審核時的關(guān)注重點 ? 實際審核案例： ? 某企業(yè)，原主營業(yè)務(wù)為紡織品生產(chǎn)和銷售， 2022年 5月收購某機械設(shè)備企業(yè)，收購后機械設(shè)備的生產(chǎn)和銷售利潤占總利潤的一半左右，被認(rèn)定為主營業(yè)務(wù)發(fā)生變更。IPO被否決 23 主體資格：主營業(yè)務(wù)的要求 ? 如何界定主業(yè)突出： ? 原則上來自主營業(yè)務(wù)的收入和利潤要占到 80%以上 ? 實踐中并不絕對，如果主營業(yè)務(wù)的行業(yè)地位及競爭優(yōu)勢比較明顯，僅依靠主營業(yè)務(wù)也能夠為股東帶來良好的回報，則比例進一步降低也可以 ? 能否雙主業(yè)或多主業(yè)： ? 對于小規(guī)模企業(yè)而言，比較困難。大企業(yè)尤其是央企，則存在可能性 ? 比較忌諱的情況是：多主業(yè)，但每個都不強，在行業(yè)中競爭力都不夠，這樣的企業(yè)上市比較困難 ? 產(chǎn)業(yè)政策限制 ： ? 近期發(fā)改委提出的產(chǎn)能過剩的行業(yè)，需要關(guān)注：鋼鐵、水泥、多晶硅、平板玻璃、風(fēng)電設(shè)備等，無論 IPO還是再融資時證監(jiān)會都要征求發(fā)改委的意見 ? 創(chuàng)業(yè)板的特殊要求 ： ? 必須單一主業(yè)，最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變更 24 主體資格：實際控制人未變更 ? 發(fā)行人最近三年內(nèi)實際控制人未發(fā)生變更 實際控制人 A公司 B公司 發(fā)行人 一直追朔至國有股權(quán)授權(quán)管理單位或自然人 ?規(guī)定實際控制人不能變更的原因在于：保證公司在同一經(jīng)營管理決策下運行滿三年 ?創(chuàng)業(yè)板特殊要求：最近兩年實際控制人未發(fā)生變更 25 主體資格：實際控制人未變更 ? 如何界定實際控制人 ? 公司控制權(quán)是能夠?qū)蓶|大會的決議產(chǎn)生重大影響或者能夠?qū)嶋H支配公司行為的權(quán)力 ? 認(rèn)定公司控制權(quán)的歸屬，既需要審查相應(yīng)的股權(quán)投資關(guān)系，也需要根據(jù)個案的實際情況，綜合對發(fā)行人股東大會、董事會決議的實質(zhì)影響、對董事和高級管理人員的提名及任免所起的作用等因素進行分析判斷 ? 實踐中有的公司，進行管理層收購后，聲稱管理層一直是公司實際控制人，原大股東并不參與管理。但從股權(quán)決策角度看，這樣認(rèn)定是有問題的，管理層收購的行為應(yīng)該視為導(dǎo)致實際控制人發(fā)生了變更 ? 也有公司，原為資產(chǎn)管理公司控股，系由債轉(zhuǎn)股而形成，后來轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)股東?，F(xiàn)股東聲稱資產(chǎn)管理公司屬于被動持股，不參與管理，一直是現(xiàn)股東在實際控制。這種說法也很難得到認(rèn)可 ? 如果發(fā)行人最近 3年內(nèi)持有、實際支配公司股份表決權(quán)比例最高的人發(fā)生變化，且變化前后的股東不屬于同一實際控制人，視為公司控制權(quán)發(fā)生變更 26 主體資格：實際控制人未變更 ? 可不可以認(rèn)定為是共同控制：可以，但要符合下列條件 ? 每人都必須直接持有公司股份和 /或者間接支配公司股份的表決權(quán)； ? 發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)健全、運行良好，多人共同擁有公司控制權(quán)的情況不影響發(fā)行人的規(guī)范運作 ? 多人共同擁有公司控制權(quán)的情況，一般應(yīng)當(dāng)通過公司章程、協(xié)議或者其他安排予以明確，有關(guān)章程、協(xié)議及安排必須合法有效、權(quán)利義務(wù)清晰、責(zé)任明確，該情況在最近 3年內(nèi)且在首發(fā)后的可預(yù)期期限內(nèi)是穩(wěn)定、有效存在的，共同擁有公司控制權(quán)的多人沒有出現(xiàn)重大變更 ? 共同控制人承諾股份自上市后鎖定 36個月 ? 如果發(fā)行人最近 3年內(nèi)持有、實際支配公司股份表決權(quán)比例最高的人發(fā)生變化，且變化前后的股東不屬于同一實際控制人，視為公司控制權(quán)發(fā)生變更 27 主體資格：實際控制人未變更 ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)非常分散的公司如何處理：認(rèn)定為不存在實際控制人。且在滿足下列條件下，視為三年內(nèi)實際控制人未發(fā)生變更 ? 發(fā)行人的股權(quán)及控制結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理層和主營業(yè)務(wù)在首發(fā)前 3年內(nèi)沒有發(fā)生重大變化 ? 發(fā)行人的股權(quán)及控制結(jié)構(gòu)不影響公司治理有效性 ? 發(fā)行人及其保薦人和律師能夠提供證據(jù)充分證明 ? 作出一定的股份鎖定安排：實踐中掌握累計持股達 51%的股份鎖定 36個月 ? 對國有股權(quán)劃撥的界定：滿足下列條件，視為實際控制人未變更 ? 有關(guān)國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)或者重組等屬于國有資產(chǎn)監(jiān)督管理的整體性調(diào)整，經(jīng)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)或者省級人民政府按照相關(guān)程序決策通過，且發(fā)行人能夠提供有關(guān)決策或者批復(fù)文件 ? 發(fā)行人與原控股股東不存在同業(yè)競爭或者大量的關(guān)聯(lián)交易，不存在故意規(guī)避 《 首發(fā)辦法 》 規(guī)定的其他發(fā)行條件的情形 ? 有關(guān)國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)或者重組等對發(fā)行人的經(jīng)營管理層、主營業(yè)務(wù)和獨立性沒有重大不利影響 28 主體資格：管理層未重大變化 ? 發(fā)行人最近三年內(nèi)董事、高級管理人員未發(fā)生重大變化 發(fā)行人 董事 總經(jīng)理 副總經(jīng)理 財務(wù)負(fù)責(zé)人 營銷負(fù)責(zé)人 技術(shù)負(fù)責(zé)人 董事會秘書 合計變動不超過三分之一 實際審核案例：某技術(shù)主導(dǎo)型企業(yè)，核心技術(shù)的創(chuàng)始人被免去職務(wù)，財務(wù)負(fù)責(zé)人也發(fā)生了變化，報告期內(nèi)董事和副總裁也有變動。上述變化對公司研發(fā)及未來戰(zhàn)略的實施產(chǎn)生重大影響，申報材料未能解釋清楚。 IPO被否決 公司在同一經(jīng)營管理思路下運行滿三年，可信性 創(chuàng)業(yè)板考察期為兩年 29 主體資格：股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰無糾紛 ? 發(fā)行人股權(quán)清晰，控股股東、實際控制人支配的股份不存在重大權(quán)屬糾紛 ? 原因在于：保證發(fā)行人控制權(quán)的穩(wěn)定性 ? 舉例說明： 實際控制人 A公司 B公司 發(fā)行人 ? B公司持有發(fā)行人的股權(quán)不存在質(zhì)押等權(quán)屬糾紛 ? A公司持有 B公司股權(quán)、實際控制人持有 A公司股權(quán)均不存在質(zhì)押等權(quán)屬糾紛 30 主體資格：股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰無糾紛 ? 歷史沿革的重要性 ? 歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)文件都要審核，確信不會對當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)形成潛在糾紛 ? 尤其關(guān)注國資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的文件，是否履行的審批或進場交易程序，如果沒有則需要國資管理部門補充文件予以確認(rèn) ? 如果是民營企業(yè)，則關(guān)注股權(quán)交易是否真實發(fā)生，是否合理。目前控股股東的資金來源是否合法 ? 上市前能否引入其他股東 ? 可以，但關(guān)注引入股東的目的，防止尋租行為發(fā)生 ? 對上市前引入股東的身份及背景要進行詳細(xì)核查 ? 私募沒有問題，戰(zhàn)略投資者、財務(wù)投資者均可以 ? 上市前對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，要簽署聲明已知悉上市一事，自愿轉(zhuǎn)讓 31 獨立性：資產(chǎn)完整 ? 資產(chǎn)完整： 采購系統(tǒng) 生產(chǎn)系統(tǒng) 銷售系統(tǒng) 發(fā)行人完整擁有，不依賴控股股東及其他關(guān)聯(lián)方 土地、房產(chǎn)、設(shè)備 商標(biāo)、專利、專有技術(shù) 發(fā)行人擁有所有權(quán)或使用權(quán)，關(guān)鍵資產(chǎn)擁有所有權(quán) ? 實際審核案例：某企業(yè) ， 其核心技術(shù)由關(guān)聯(lián)方許可使用 ， 且存在商業(yè)附加條件 （ 即滿足 ***條件時方能使用 ， 否則關(guān)聯(lián)方有收回權(quán)利 ） 。 對核心技術(shù)缺乏控制權(quán) ， 獨立性不足 。 IPO被否決 。 改制不徹底，上市前需整改完畢，調(diào)整規(guī)模較大則整改后需運行一段時間后再申報 32 獨立性：資產(chǎn)完整 ? 土地房產(chǎn)的處理： ? 投資入股 ， 往往持股人為當(dāng)?shù)貒Y部門 。 投資后擬上市公司辦理出讓手續(xù) ， 本方式存在的問題就是作價問題 ， 作價一定要公允 ， 但這樣評估值就會比較高 ， 導(dǎo)致擬上市企業(yè)股本及凈資產(chǎn)規(guī)模過大 ? 辦理出讓 ， 主要是擬上市公司是否有足夠的資金實力 ? 租賃使用 ， 直接向土地部門租賃 ， 如果大股東擁有土地產(chǎn)權(quán) ， 也可以向大股東租賃 。 關(guān)鍵是一個定價的問題 ， 公允即可 ， 并且需要關(guān)注 ， 核心運營所需的土地房產(chǎn)不能進行租賃使用 ? 央企整體上市 ， 土地房產(chǎn)不強求立即全部辦理完畢 ， 達一定比例且剩余部分正在辦理過程中就可以 。 其他企業(yè)則在上市申報前必須全部處理 ? 上市前收購大股東資產(chǎn)是否影響業(yè)務(wù)連續(xù)計算：后面會有單獨講述 。 收購?fù)恋胤慨a(chǎn)未涉及業(yè)務(wù)的變更 ， 即使交易金額較大 ， 也不影響業(yè)績連續(xù)計算 。 對于公司來講 ， 多一條生產(chǎn)線 ， 管理難度會更大；但在生產(chǎn)線已有情況下 ， 多幾塊土地房產(chǎn)則影響較小 33 獨立性：資產(chǎn)完整 ? 商標(biāo)專利專用技術(shù)的處理： ? 不適合采用許可方式使用 ， 擬上市公司應(yīng)該擁有所有權(quán) ， 尤其是針對專利和專有技術(shù) ? 如果是某集團其下屬公司上市 ， 而品牌由集團統(tǒng)一管理 ， 可以將商標(biāo)對擬上市公司進行許可使用 ， 實踐中往往不收費 ? 獨立性問題往往直接與改制方案相關(guān) ， 實踐操作中對于商標(biāo)專利及技術(shù)等資產(chǎn) ， 在改制方案中往往直接隨實體資產(chǎn)注入擬上市公司 ， 一般情況下并不做單獨作價 ， 而是納入集團整體資產(chǎn)的評估當(dāng)中 。 單獨作價公允性比較難以確定 ? 航天信息改制設(shè)立案例：中國航天科工集團公司等十二家單位分別以其擁有的原航天金穗高技術(shù)有限公司全部資產(chǎn) 、 原北京航天金卡電子工程公司全部資產(chǎn) 、 北京航天斯大電子有限公司 75%股份以及現(xiàn)金出資 ， 以發(fā)起方式設(shè)立了航天信息股份有限公司 。 公司成立前原金穗公司擁有的特許經(jīng)營權(quán)為： SSK01型增值稅專用發(fā)票防偽稅控系統(tǒng)定點生產(chǎn)單位；原金卡公司擁有的特許經(jīng)營權(quán)包括： SZM25電子支付密碼器系統(tǒng)定點生產(chǎn)單位 、 集成電路卡注冊單位 。 公司成立過程中 ， 上述兩個特許經(jīng)營權(quán)隨原金穗公司 、 原金卡公司其他資產(chǎn)無償投入公司 34 獨立性：人員獨立 ? 人員獨立： 發(fā)行人 總經(jīng)理 副總經(jīng)理 財務(wù)負(fù)責(zé)人 董事會秘書 控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè) 董事 監(jiān)事 只能擔(dān)任 領(lǐng)薪 不能 財務(wù)人員 兼職 不能 35 獨立性：人員獨立 ? 事業(yè)單位改制上市 ： ? 員工不能再保留事業(yè)單位身份，要與改制后公司簽署勞動合同 ? 公司要從凈資產(chǎn)中提取資金，為員工補交勞動保險等 ? 國有企業(yè)改制上市 ： ? 人員安置是個很重要的問題，對于內(nèi)退人員，要在其停止服務(wù)日起至正常退休日止期間支付生活費用及保險， 需要聘請獨立精算師進行精算，計提為預(yù)計負(fù)債 ? 科研院所改制： ? 核心技術(shù)人員需要進入股份公司，不再保留事業(yè)單位身份 ? 農(nóng)民工繳納社保問題： ? 實踐中存在農(nóng)民工不愿意繳納，無法異地存取等政策障礙問題 ? 發(fā)行人需要說明原因，核查相關(guān)人員情況并由社保機構(gòu)出具意見，實際控制人要承諾承擔(dān)相關(guān)責(zé)任與義務(wù) 36 獨立性：財務(wù)獨立 ? 財務(wù)獨立： ? 獨立的財務(wù)核算體系 ? 獨立進行財務(wù)決策 ? 獨立的財務(wù)核算制度 ? 獨立的銀行賬戶，不與控股股東或?qū)嶋H控制人共用 ? 獨立納稅，不與控股股東或?qū)嶋H控制人合并納稅 ? 控股股東不能占用發(fā)行人資金，發(fā)行人未對控股股東債務(wù)提供擔(dān)保 ? 實際審核案例：某企業(yè) ， 實際控制人控制的 6家企業(yè)在報告期內(nèi)頻繁占用發(fā)行人及其控股子公司大額資金 ， 雖在上市前償還 ， 但發(fā)行人的財務(wù)獨立性明顯存在問題 。 IPO被否決 37 獨立性：機構(gòu)獨立 ? 機構(gòu)獨立： ? 獨立完整的機構(gòu)設(shè)置 ? 獨立行使經(jīng)營管理職權(quán)，與控股股東及實際控制人機構(gòu)間不存在上下級關(guān)系 ? 與控股股東及實際控制人之間機構(gòu)不混同，不共用機構(gòu) ? 國有企業(yè)改制上市容易出現(xiàn)機構(gòu)不獨立的情形 。 如中化國際 ， 原在北京辦公 ， 與中化集團部門之間混同 ， 經(jīng)常被集團相關(guān)部門直接指使而影響了正常運營 。 后中化國際將總部搬遷至上海 ， 改變了集團總部合署辦公的現(xiàn)象 ， 上市公司運營狀況有所改善 38 獨立性：業(yè)務(wù)獨立 ? 業(yè)務(wù)獨立： ? 與控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)之間：無同業(yè)競爭及顯失公平的關(guān)聯(lián)交易 ? 同業(yè)競爭 ? 經(jīng)營相同或相似的業(yè)務(wù) ? 目前屬于嚴(yán)厲禁止的事項 ， 必須在上市前予以解決 ? 解決方式為：控股股東將相關(guān)業(yè)務(wù)售予發(fā)行人或無關(guān)聯(lián)第三方 ? 不能用上市募集資金來解決同業(yè)競爭問題 ? 不鼓勵用托管方式解決同業(yè)競爭問題 ， 只能作為過渡辦法 ? 關(guān)聯(lián)交易 ? 收入及成本占發(fā)行人比例不宜過大 ， 掌握在 30%以下 ? 雖然占發(fā)行人比例較小 ， 但如果占交易對方比例較大 ，也屬于改制不徹底的情況 ? 交易價格與同類業(yè)務(wù)基本一致 ， 存在差異要有合理的解釋 39 39 獨立性：業(yè)務(wù)獨立 ?2022年以來 IPO公司的關(guān)聯(lián)交易情況統(tǒng)計 名稱 招股日期 經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易 08年關(guān)聯(lián)銷售金額 /08年總營業(yè)收入 （ %） 08年關(guān)聯(lián)采購金額 /08年營業(yè)成本 （ %） 鑫龍電器 2022/9/10 無 % % 博云新材 2022/9/10 無 % % 輝煌科技 2022/9/7 無 % % 精藝股份 2022/9/7 有 % % 中國中冶 2022/8/31 有 % % 羅萊家紡 2022/8/25 有 % % 信立泰 2022/8/25 有 % % 奧飛動漫 2022/8/21 有 % % 禾盛新材