《貨幣一體化》ppt課件-文庫吧
2025-04-27 13:24 本頁面
【正文】 定匯率，推進(jìn)區(qū)域貨幣的合作。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)一致性標(biāo)準(zhǔn) ? 現(xiàn)有研究 ? 1982年到 1999年之間，亞洲地區(qū)每年的通貨膨脹率平均為 ％，這和西歐國家每年的平均通貨膨脹率 ％相差不大，標(biāo)準(zhǔn)方差所顯示的亞洲國家和地區(qū)通貨膨脹率的離差與西歐的也大致相同。因此根據(jù)通貨膨脹率相似的標(biāo)準(zhǔn)，亞洲有資格成為像西歐那樣的最優(yōu)貨幣區(qū)（關(guān)志雄， 2022）。 ? 李曉和丁一兵（ 2022）也認(rèn)為，從政策目標(biāo)一致性上判斷，東亞經(jīng)濟(jì)體和歐盟國家基本在相同水平，從研究所選取的時(shí)間段看，東亞選取的是 1985年 2022年的年平均通貨膨脹率，歐元區(qū)選取的是19751987年。 ? 中國人民大學(xué)金融與證券研究所課題組（ 2022）卻得出相反的結(jié)論，該課題組選取連續(xù)兩個(gè) 10年時(shí)間段（ 19841993年， 19942022年）東亞國家（地區(qū)）通貨膨脹率平均值進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)東亞經(jīng)濟(jì)體在通貨膨脹控制方面存在明顯差異，認(rèn)為這為建立統(tǒng)一貨幣區(qū)后的政策協(xié)調(diào)帶來一定困難。 我的衡量指標(biāo) ? 通貨膨脹率、失業(yè)率、官方儲備變動和經(jīng)常項(xiàng)目差額來反映以上三個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)狀況，用財(cái)政收支差額占 GDP比重來衡量財(cái)政政策，用 M2增長率和利率水平衡量貨幣政策。 通貨膨脹率相似度 ? 從通貨膨脹率波動來看，東亞各經(jīng)濟(jì)體較為相似，而且有收斂的傾向。印度尼西亞在 1998年出現(xiàn)了異常波動，通貨膨脹率高達(dá) ％，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域通貨膨脹率普遍小于不發(fā)達(dá)區(qū)域，前者通貨膨脹率均低于 12％，而后者很多經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率處于 10％－ 20％之間，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，中國香港的通貨膨脹率波動最大，而在新興市場經(jīng)濟(jì)體中，中國的通貨膨脹率較為明顯，特別是在東南亞金融危機(jī)之前。東南亞金融危機(jī)后，各經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率波動幅度變小，而且國與國之間的差異在縮小。 失業(yè)率 國際收支平衡 ? 從經(jīng)常賬戶差額看，東南亞金融危機(jī)之前，部分東亞經(jīng)濟(jì)體存在經(jīng)常賬戶逆差現(xiàn)象，如馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等，而危機(jī)后均出現(xiàn)大幅度的經(jīng)常賬戶順差（除了菲律賓的部分年份）。2022年東亞 10經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶順差達(dá)到 美元。這意味著從宏觀經(jīng)濟(jì)政策上，部分東亞經(jīng)濟(jì)體由進(jìn)口替代性轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趯?dǎo)向型，另一政策就是政府通過入市購買外匯儲備，以穩(wěn)定匯率。通過國際儲備的累積，政府將發(fā)現(xiàn)自己再次成為唯一的融通經(jīng)常項(xiàng)目順差資金的國際金融中介（麥金農(nóng)， 2022）。故從對外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略上，東亞各經(jīng)濟(jì)體的政策存在較高的相似性。 財(cái)政和貨幣政策 貨幣政策 ? 從貨幣供給量增長看，東亞地區(qū)差異較大，印度尼西亞、韓國和新加坡均在金融危機(jī)時(shí)后出現(xiàn)了異常波動點(diǎn)。 1998年印度尼西亞的 M2增長率高達(dá) ％，新加坡也達(dá)到了觀察期最高的 M2增長率 ——％，韓國為 27％。平均值最高的為中國，達(dá)到 ％，而地區(qū)平均值為 ％。差異最大的年份為 1998年，該年的標(biāo)準(zhǔn)差為 ％，平均標(biāo)準(zhǔn)差為 ％，表明東亞各經(jīng)濟(jì)體的貨幣供應(yīng)量增長率一致化程度較低。 ? 反映貨幣政策的另一指標(biāo)為一國利率水平，本文選用短期利率作為研究對象。東南亞金融危機(jī)后，東亞各經(jīng)濟(jì)體的利率水平還是存在很大差異，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家普遍利率水平較低，而新興市場經(jīng)濟(jì)體為了吸引資金，大多采用高利率。1998年至 2022年，利率水平最高的為印度尼西亞（見表），最高曾達(dá)到 ％，最低為日本 20222022年連續(xù)零利率，但各經(jīng)濟(jì)體見利率水平的差距在縮小，到 2022年最高利率和最低利率差異為 ％。從趨勢上看，東亞各經(jīng)濟(jì)體存在很多共性。首先金融危機(jī)后，各經(jīng)濟(jì)體都選擇了高利率政策，對于大部分經(jīng)濟(jì)體而言，該年的利率是近 20年里最高的。其次，各經(jīng)濟(jì)體的利率水平基本呈現(xiàn)逐年下降，但是 2022年有所上升，一個(gè)主要的原因是各經(jīng)濟(jì)體2022年面臨高的通貨膨脹率。再者，各經(jīng)濟(jì)體利率波動的幅度下降，貨幣政策日趨穩(wěn)健。 區(qū)域金融市場 我的結(jié)論 ? 從金融市場結(jié)構(gòu)看，東亞金融市場整體結(jié)構(gòu)較為合理，各資產(chǎn)所占比例較為接近。從各經(jīng)濟(jì)體金融市場發(fā)展程度看，東亞地區(qū)金融市場的發(fā)展很大程度上依賴的是部分經(jīng)濟(jì)體，而區(qū)域內(nèi)還有一些經(jīng)濟(jì)體資本市場的發(fā)展相對較為滯后，導(dǎo)致東亞地區(qū)各經(jīng)濟(jì)體之間金融發(fā)展水平差異很大。其中，中國香港、新加坡、日本金融深化程度較高，金融市場較為完善，基本不存在資本管制。中國臺灣、韓國、泰國通過一些列放松管制的政策使金融市場發(fā)展有了一定的發(fā)展。而其它經(jīng)濟(jì)體，資本市場發(fā)展較為緩慢。東亞地區(qū)各經(jīng)濟(jì)體金融發(fā)展水平的差異將會增加?xùn)|亞區(qū)域貨幣一體化的成本。 OCA指標(biāo)：一體化標(biāo)準(zhǔn) ?要素市場一體化標(biāo)準(zhǔn) ? 勞動力流動 ? 資本流動 ?區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化程度標(biāo)準(zhǔn) ? 區(qū)域內(nèi)貿(mào)易一體化 ? 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相似性 ? 出口結(jié)構(gòu)相似性 ? 勞動力流動 ? 現(xiàn)有研究結(jié)論 ? 東亞勞動力缺乏流動性，不適合采用單一貨幣 Holloway，1990 ， Choi， 2022 ，中國人民大學(xué)金融與證券研究所課題組（ 2022） ? 亞洲的勞動力市場比歐洲靈活，亞洲地區(qū)比歐洲各國更容易對擾動因素做出反應(yīng)。 Bayoumi和 Mauro， 1990 ? 區(qū)間勞動力流動在增強(qiáng)。 Zhaoyong Zhang 和 Kiyotaka Sato， 2022 ? 東亞區(qū)域內(nèi)勞動力流動性的絕對水平雖然偏低，但是相對來說，還是遠(yuǎn)高于與區(qū)域外經(jīng)濟(jì)體如美國之間的勞動力流動性。 李曉和丁一兵（ 2022） ? 勞動力流動緊密度 ? 指的是 國居民移居到 區(qū)域的數(shù)量 ? 指的是流入 區(qū)域的所有移民的數(shù)量 ? 是 國流出的居民數(shù) ? 指的是世界總移民量。 i , j . , j i , . . , .( X /X ) /(X /X )i,jXi j.,jX ji,.X i.,.X? 我的結(jié)論 ? 從區(qū)域勞動力流動性標(biāo)準(zhǔn)看，東亞適合進(jìn)行區(qū)域匯率協(xié)調(diào)，一來因?yàn)閰^(qū)域間勞動力流動的緊密程度很高，二來東亞區(qū)域勞動力流動性在不斷加大。 資本流動（東亞）
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