【正文】 計劃包括海港城一期重建工程，即將兩幢住宅物業(yè)重建為兩幢樓高36層的港威大廈（已于1994年落成），為集團提供113萬平方尺寫字樓。海港城二期即港威大廈第二期，將原址3幢住宅物業(yè)拆卸重建為3幢高級商廈，全部工程亦于1999年陸續(xù)完成，為集團增加270萬平方尺寫字樓和商場面積，進一步鞏固“九龍倉”作為“尖沙咀地王”的地位?！　×硗猓皶仑S”亦積極參與競投新的地產(chǎn)項目。1993年“會德豐”、“九龍倉”、“新亞置業(yè)”，該地段包括樓面面積達65萬平方尺的荷李活廣場及5幢樓面面積達120萬平方尺的住宅大廈，于1998年落成。1994年，該合組財團以35億港元的高價再下一城，奪得深井海旁生力啤酒廠址，開發(fā)成280萬平方尺的住宅物業(yè)。1999年，再同系內(nèi)共5家公司以30億港元投得機鐵九龍站上蓋二期發(fā)展項目—擎天半島，總樓面面積約226萬平方尺，將于2004年落成?！　〕飿I(yè)發(fā)展外，“會德豐”積極拓展電訊業(yè)。1991年1月，“九龍倉”組成“九龍倉有線寬頻”，于1993年6月獲港府頒發(fā)的有線電視經(jīng)營牌照。1993年10月，“九龍倉有線寬頻”正式啟播，初期推出8個電視頻道，其鋪設的交互式寬頻光纖網(wǎng)絡覆蓋約10萬個家庭。1995年，“九龍倉有線寬頻”以“新聞、電影、體育、有線全城矚目”為主題，發(fā)動推廣攻勢，節(jié)目頻道增至20個，并透過自選電視500推出亞洲首個近似自選視像服務的自選有線電視服務。到1996年底，“九龍倉有線寬頻”的訂戶已從開辦初期的5萬戶增至30萬戶，而其覆蓋網(wǎng)絡亦已擴展到香港135萬個家庭?！坝芯€寬頻”還于1999年在香港主板上市。　　1992年“九龍倉”投資“香港新電訊”（New Tamp。T HK） 。隨著港府開放本地電訊市場，采用開放式發(fā)牌制度引進超過一個固定電訊網(wǎng)絡，與香港電話公司展開競爭，“香港新電訊”1992年11月30日獲港府頒發(fā)的新固定網(wǎng)絡經(jīng)營牌照，從1995年7月1日起生效。其優(yōu)勢是可借助“九龍倉”屬下“有線寬頻”所發(fā)展的光纖網(wǎng)絡，達到相輔相承的效果?！熬琵垈}”的雄心可說比“和黃”有過之而無不及?！跋愀坌码娪崱?995年10月開業(yè)，初期覆蓋觀塘、尖沙咀、中環(huán)及銅鑼灣的30幢商廈，主要提供商業(yè)電話服務，之后相繼推出“聲訊縱橫”、“數(shù)據(jù)傳送”、“商務國際線”及“IDD009”國際長途電話等服務。2003年，“九倉新電訊”改名為“九倉電訊”?！　仑S亦積極開拓中國內(nèi)地市場。自1992年起，“九龍倉”先后與內(nèi)地各有關(guān)方面簽訂協(xié)議，計劃參與武漢陽邏港集裝箱碼頭、陽邏開發(fā)區(qū)電廠、武昌及漢口輕鐵運輸系統(tǒng)、武漢國際機場貨運中心、寧波北侖港集裝箱碼頭、四川省有線電視等項目。不過，“九龍倉”在內(nèi)地的投資實際上仍以地產(chǎn)為主，目前開展的大型項目有：大上海時代廣場、首都時代廣場、武漢時代廣場、大連時代廣場、上海匯龍城、上海靜安花園、上海九洲大廈及寧龍花圍、上海匯寧花園、上海會德豐廣場及重慶時代廣場等，于1998年至2001年陸續(xù)完成?！皶仑S”還與“百仕達”合作，投資興建天油渤海啤酒廠，并在廣州、上海、北京等地開設名牌專門店?！　　皶仑S”除積極發(fā)展業(yè)務外，亦有不少收購合并活動，如2000年收購Joyce % 股權(quán)，“九龍倉”%的 Citysuper 股權(quán)給“會德豐”，2001年出售“海底隧道”等。有些收購合并活動亦曾引起小股東不滿，包括1997年“九龍倉”出售“英發(fā)國際”%股權(quán)、1999年“會德豐”私有化“連卡佛”、2000年“九龍倉”出售寶福集團有限公司（下稱“寶福集團”，），當中可能存在剝削小股東的情況。在下面我們會就一些近期的收購合并事件作詳細的研究。 　　“會德豐”早在1993年就有意重組集團架構(gòu)。1993年“九龍倉”曾提出私有化“海港企業(yè)”，但未能成功；1999年“會德豐”提出私有化“新亞置業(yè)”，但建議12小時后突然取消。直至10年后，集團架構(gòu)重組事宜才見一些突破性的發(fā)展：2002年12月，“新亞置業(yè)”提出私有化“聯(lián)邦地產(chǎn)”，并在2003年2月獲得“聯(lián)邦地產(chǎn)”股東大會通過；2003年2月，“會德豐”將其零售業(yè)務包括City’Super、Joyce與“連卡佛”全部出售?！　∷接谢挪健　「鶕?jù)以往香港金融市場上收購合并及私有化的實例，我們歸納出“會德豐”及香港市場并購中常用的一套收購步驟及方法?！　∷接谢木艂€步驟，各步驟都有其方法及背后目的。當然不是每一個步驟都會在每一次收購合并中出現(xiàn)，且每個步驟出現(xiàn)的次序也會因應每家公司獨特的情況作出適當?shù)淖儎樱ㄈ鐖D4）?！　〉谝徊?管理層變動　　由母公司派要員（通常為母公司的董事及高級行政人員）入主被收購或被私有化公司管理層及董事局，這方便完全操控公司財務實況，為來年的業(yè)績公布作準備，制造有利于大股東收購或私有化的條件（如圖41）?！　〉诙剑嘿Y產(chǎn)重估　　被收購或被私有化公司委任獨立顧問，重估公司的資產(chǎn)，為將來收購作準備。通常會將公司的資產(chǎn)（通常是發(fā)展中及投資物業(yè)）作出巨額減值及撥備，借以減低公司資產(chǎn)凈值，務求制造大股東將來以高溢價和低資產(chǎn)凈值折讓作出收購（如圖42）?！　〉谌剑河捎D(zhuǎn)虧　　發(fā)布中期或全年業(yè)績時，公布的盈利通常會大幅減少，甚至會出現(xiàn)轉(zhuǎn)盈為虧的現(xiàn)象。另外，一些過往派發(fā)高息的公司會以“經(jīng)營困難”為由，大幅減少股息派發(fā)，甚至不派發(fā)股息，希望能借此推低股價。公司會對旗下資產(chǎn)再作大幅減值及撥備，此外通常還會償還大量短期或長期的負債，為降低公司負債比率作準備，以減少將來成功收購后對母公司負債比率的負擔（如圖43）。　　第四步：消息公布　　因小股東已被之前公布的業(yè)績嚇怕，有利條件已形成。母公司正式公布收購或私有化建議，提出的收購價通常會比市價有一定的溢價，但會比每股資產(chǎn)凈值有一定的折讓。在公布建議時，大股東會特別提醒小股東出價非常合理（如圖44）?！　〉谖宀剑汗蓛r操控　　因被收購或私有化的公司通常是成交量小的公司，在公布收購建議后，股價及成交量都會大幅上揚?！　榉乐故袃r高于收購價，大股東會控制子公司股價，一見股價接近收購價，即大手沽貨，務求將市價推低，制造市場接受收購價假象。因為如果股價高于收購價，即反映大股東出價過低及不合理，這會增加收購的成本（提高收購價）及降低成功收購的機會（如圖45）?！　〉诹剑喊l(fā)放獨立人士意見　　在公布收購或私有化后，母公司會再委任“獨立”顧問公司，對收購或私有化建議作出獨立及公正的評估?！　∧腹窘栌玫谌摺肮焦绷?，驅(qū)策小股東接受收購建議。因被收購公司的股票在市場上成交量通常很小及其股價長期低于每股資產(chǎn)凈值，所以“獨立”顧問會發(fā)放“套現(xiàn)黃金機會”等言論，提醒小股東，如錯過大股東合理的價錢收購，將來也許不會有這樣的好機會沽出手上的股票，借此再“恐嚇”小股東（如圖46）?！　〉谄卟剑涸侔l(fā)不利消息　　大股東再雇用“獨立”財經(jīng)公關(guān)公司，透過財經(jīng)分析員在大眾媒體如電視、電臺、報紙等詳盡分析是次收購或私有化建議，同時提議小股東接納收購建議。借用第三者“獨立公正”立場，游說小股東接受收購建議（如圖47）。　　另外大股東在公開場合發(fā)言，再重復是次收購的條件非常吸引人及對小股東十分有利?！　∫蚧鸷蜋C構(gòu)投資者持有大量股份，足以左右大局，因此，大股