【正文】 顯效果。％，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）％，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）％ ；％，％，％。今年M2計(jì)劃增長(zhǎng)15％，％。執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的手段隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的提高，傳統(tǒng)的貨幣政策三大工具都得到了較好應(yīng)用。首先，2003 —2004年，央行兩次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，雖然分別只上調(diào)了1和0．5個(gè)百分點(diǎn)，卻產(chǎn)生了很大的市場(chǎng)效果。上世紀(jì)90年代央行也曾多次調(diào)整準(zhǔn)備金率，且調(diào)整幅度大大高于這兩次，但 市場(chǎng)幾乎沒(méi)有反應(yīng)。這說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的程度已經(jīng)很高。其次，公開市場(chǎng)操作日臻成熟。央行在市場(chǎng)上通過(guò)公開買賣國(guó)債，向商業(yè)銀行體系放松或收縮銀根，從而起到調(diào)控貨幣供應(yīng)量的作用，使穩(wěn)健貨幣政策的執(zhí)行得以保證。隨著積極財(cái)政政策的淡出以及外匯儲(chǔ)備大幅增加形成的貨幣供給的快速增長(zhǎng)，央行在國(guó)債買賣之外加大了央行票據(jù)的發(fā)行，以沖銷人民幣的過(guò)快增長(zhǎng)。銀行間債券市場(chǎng)的交易量2003年達(dá)到14萬(wàn)億元左右，2004年也有近12萬(wàn)億元，大大超過(guò)其它證券市場(chǎng)的交易量。第三，利率手段的運(yùn)用日益重要。2004年初。到當(dāng)年10月，同時(shí)放開了商業(yè)銀行存款利率的下限和貸款利率的上限。特別是后一次利率調(diào)整，雖然幅度很小，但對(duì)市場(chǎng)的影響很大，甚至國(guó)際金融市場(chǎng)和一些國(guó)際原材料市場(chǎng)的價(jià)格都因之下跌。這說(shuō)明我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)國(guó)際化程度的加深。利率的 提高，使市場(chǎng)得到非常明確的信號(hào)，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的調(diào)控作用進(jìn)一步加強(qiáng)。央行還通過(guò)票據(jù)再貼現(xiàn)政策、窗口指導(dǎo)以及發(fā)布對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)的提示來(lái)實(shí)施宏觀調(diào)控?？梢钥吹?，央行不再依賴單一的政策，而是比較熟練地運(yùn)用一系列微調(diào)手段，前瞻性地出臺(tái)一系列措施，以達(dá)到綜合的政策效果。這種組合拳式的調(diào)控方式，將是今后的主要調(diào)控手段。(唐旭)《人民日?qǐng)?bào)》2005415二、海富通基金2005年投資報(bào)告?zhèn)收?2004年12月28日18:08 海富通基金管理公司　　利率政策：縱觀利率政策變動(dòng)　　中國(guó)人民銀行決定，從10月29日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，并放寬人民幣貸款利率浮動(dòng)區(qū)間和允許人民幣存款利率下浮。，%%，%%。其他各檔次存、貸款利率也相應(yīng)調(diào)整，中長(zhǎng)期上調(diào)幅度大于短期。金融機(jī)構(gòu)再貸款基準(zhǔn)利率、再貼現(xiàn)利率、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款利率保持不變。表23 歷年利率變動(dòng)情況一覽表時(shí)間一年定期存款利率一年定期貸款利率19960501 %%19960823%%19971023%%19980325%%19980701%%19981207%%19990610%%20020221%%20041029%%資料來(lái)源：海富通基金管理有限公司圖12：歷年利率變動(dòng)情況圖　　中國(guó)人民銀行決定上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率、進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化后，宏觀調(diào)控走向會(huì)如何？我國(guó)金融市場(chǎng)會(huì)如何？　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松研究員在接受記者采訪時(shí)表示，央行此次利率調(diào)整將對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)格局等造成多方面的影響，更重要的是，央行此次加息透露出了未來(lái)的“政策走向”，時(shí)隔多年后的此次加息，肯定意味著中國(guó)開始進(jìn)入“新一輪升息周期”，因?yàn)檫@既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的客觀要求，也在一定程度上受到美國(guó)的利率走勢(shì)的影響。　　對(duì)于此次央行加息，市場(chǎng)一致認(rèn)為其對(duì)存貸款做出了很好的調(diào)整，既較好地引導(dǎo)了市場(chǎng)的預(yù)期，同時(shí)也根據(jù)金融市場(chǎng)走向，差異化地調(diào)整了不同期限的利息水平，市場(chǎng)化的調(diào)控行為有利于市場(chǎng)主體把握金融市場(chǎng)的走向?！　×硗馕覀冋J(rèn)為27個(gè)BP的干預(yù)不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性影響，央行的真正目的應(yīng)該在于改變市場(chǎng)預(yù)期，降低企業(yè)和地方過(guò)度投資的沖動(dòng)。因此，較低的加息幅度只是表明央行不希望短期內(nèi)造成金融市場(chǎng)的過(guò)大沖擊，而不是央行期望最終實(shí)現(xiàn)的幅度，相反我們認(rèn)為較小的加息幅度醞釀了數(shù)月內(nèi)再次加息的風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)明年二季度前有可能進(jìn)行第二次加息；另外國(guó)際社會(huì)普遍預(yù)期美國(guó)會(huì)在年內(nèi)第五次加息，因此不排除中國(guó)加息的步驟也可能提前。(海富通基金管理公司供稿)三、2002年利率表存款項(xiàng)目年利率 %　活期存款　定期存款　　　　整存整取　　三個(gè)月半年一年二年三年五年　　零存整取、整存零取、存本取息　　一年三年五年　　定活兩便　按一年以內(nèi)定期整存整取同檔次利率打6折　協(xié)定存款　通知存款　　一天七天注：人民幣存款利率由人民銀行制定，該表數(shù)據(jù)將隨人民銀行的調(diào)整而調(diào)整四、目前我國(guó)的銀行業(yè)體系包括： 中央銀行 中國(guó)人民銀行 三家國(guó)家政策性銀行 國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行 四家國(guó)有商業(yè)銀行 中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行 十家股份制銀行 交通銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、光大銀行、華夏銀行、廣東發(fā)展銀行、深圳發(fā)展銀行、招商銀行、浦東發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行、民生銀行 九十多家各類地方銀行、民間銀行 煙臺(tái)住房銀行、蚌埠住房銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、租賃公司、郵政儲(chǔ)匯局等 五、貨幣政策工具箱作者：佚名 文章來(lái)源：重慶潼南中學(xué) 劉旺 點(diǎn)擊數(shù)： 99 更新時(shí)間：2004323 中央銀行有三樣看家“法寶”：存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。除此之外，還有一些非常規(guī)武器，它們被稱做選擇性政策工具和補(bǔ)充性政策工具。高居金融金字塔頂端的中央銀行，若能嫻熟地運(yùn)用貨幣政策工具，便可閑庭信步，處變不驚了。有人說(shuō)，貨幣是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的血液，不可或缺，無(wú)處不在。中央銀行則好比心臟，吞吐萬(wàn)象，舉足輕重。它不以營(yíng)利為目的，也不經(jīng)營(yíng)普通銀行業(yè)務(wù)，其主要職能之一，就是運(yùn)用一定的政策工具，控制貨幣供應(yīng)量，影響信貸總規(guī)模，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。提起貨幣供給，人們很容易想到“發(fā)票子”。其實(shí)，中央銀行控制貨幣供應(yīng)量，不僅指流通中的現(xiàn)金，而且包括存款。不同的貨幣資產(chǎn)，流動(dòng)性殊異。比如，活期存款比定期存款提現(xiàn)方便，用現(xiàn)金進(jìn)行交易，又比活期存款少了許多麻煩。各國(guó)根據(jù)貨幣資產(chǎn)的流動(dòng)性，將貨幣供給劃分為不同的層次。在我國(guó)，將流通中的現(xiàn)金稱為M0,它與消費(fèi)物價(jià)水平變動(dòng)密切相關(guān)，流動(dòng)性最強(qiáng)。M0加上企事業(yè)單位活期存款，通稱M1,也叫狹義貨幣供應(yīng)量，其數(shù)量變化，反映企業(yè)資金松緊狀況。在M1的基礎(chǔ)上，加上企事業(yè)單位定期存款，以及居民儲(chǔ)蓄存款，構(gòu)成廣義貨幣供應(yīng)量，通稱M2,它的流動(dòng)性最弱，但反映社會(huì)總需求的變化，是宏觀調(diào)控的重要參考指標(biāo)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，央行實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，增加貨幣供給，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，則實(shí)行緊縮性貨幣政策，減少貨幣供給，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。 中央銀行實(shí)施貨幣政策，有三樣看家“法寶”：存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。各國(guó)的金融法規(guī)都明確規(guī)定，商業(yè)銀行必須將吸納存款的一部分存到央行，這部分資金與存款總額的比率，就是存款準(zhǔn)備金率。央行提高存款準(zhǔn)備金率，流通中的貨幣會(huì)成倍縮減。這里邊的道理不難理解：商業(yè)銀行往中央銀行交的準(zhǔn)備金多了，自身可支配的資金便少了，于是銀行對(duì)企業(yè)的貸款減少，企業(yè)在銀行的存款相應(yīng)地會(huì)更少，“存款—貸款”級(jí)級(jí)遞減，整個(gè)社會(huì)的貨幣總量大大降低。這很像我們調(diào)試音響———降低功放機(jī)的功率，輸出的音量自然會(huì)減小。反之，如果央行調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，流通中的貨幣量便會(huì)成倍增加。中央銀行作為“銀行的銀行”，充當(dāng)著最后貸款人的角色。也就是說(shuō)，商業(yè)銀行囊中羞澀，最后往往要向中央銀行求借。借錢不是空手套白狼，總得有所付出。企業(yè)向商業(yè)銀行求貸時(shí)，經(jīng)常將未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，取得貸款，這稱為貼現(xiàn)。商業(yè)銀行如法炮制，將手中的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給央行，稱為再貼現(xiàn)。中央銀行接受商業(yè)銀行的票據(jù)，要在原價(jià)基礎(chǔ)上打折，稱為折扣率即再貼現(xiàn)率。顯然，央行改變?cè)儋N現(xiàn)率，相當(dāng)于增加或減少商業(yè)銀行的貸款成本，對(duì)其信用擴(kuò)張積極性或抑或揚(yáng)，貨幣供應(yīng)量便也相應(yīng)地收縮或膨脹。存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率，有一個(gè)相似的特點(diǎn)，就是力度大，顯效強(qiáng)。1999年3月，我國(guó)人民銀行將存款準(zhǔn)備金率降了兩個(gè)百分點(diǎn)，商業(yè)銀行一下子便多出了2000多億元的備用資金，1998年，中國(guó)人民銀行改革再貼現(xiàn)率生成機(jī)制，在內(nèi)需不足的情況下，三年時(shí)間里連續(xù)四次調(diào)低再貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行和企業(yè)有了大量的活錢可用。以上兩項(xiàng)大動(dòng)作，大大增加了貨幣供應(yīng)量，對(duì)刺激投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，作用不可低估。但是，藥猛傷身，正由于存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率對(duì)一國(guó)金融影響至深，所以，不到重要關(guān)頭，中央銀行并不輕易動(dòng)用。央行三大法寶中，使用最多的還是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。它是指央行在金融市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券（如國(guó)債）的活動(dòng)。當(dāng)央行買進(jìn)有價(jià)證券時(shí)，向出賣者支付貨幣，從而增加了流通中的貨幣量。反之，則減少貨幣量。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)最大的優(yōu)點(diǎn)，是央行可以經(jīng)常運(yùn)用它，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行微調(diào)，操作靈活方便，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)小。所以，從50年代起，美聯(lián)儲(chǔ)90％的貨幣吞吐通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行，德、法等國(guó)也大量采用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。但公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)有效地發(fā)揮作用，需要一些重要的前提：比如央行要有雄厚的實(shí)力、利率要實(shí)行市場(chǎng)化、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)、可供操作的證券種類齊全等。在中央銀行貨幣政策工具箱里，“三大法寶”威力無(wú)邊，使用頻繁，被稱為一般性政策工具。除此之外，還有一些非常規(guī)武器，它們被稱做選擇性政策工具和補(bǔ)充性政策工具。前者指央行對(duì)某些特殊領(lǐng)域的信用進(jìn)行調(diào)控。比如，為防止房地產(chǎn)商投機(jī)，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)不動(dòng)產(chǎn)放款作出專門規(guī)定；通貨膨脹時(shí)期，央行對(duì)耐用消費(fèi)品信貸消費(fèi)作出限制，可以抑制消費(fèi)需求，緩解物價(jià)上揚(yáng)；提高證券保證金率等證券市場(chǎng)信用控制措施，可以遏制證券市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)；要求進(jìn)口商預(yù)繳進(jìn)口商品總值一定比例的存款，能夠控制進(jìn)口的過(guò)快增長(zhǎng)；對(duì)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)部門，實(shí)行優(yōu)惠的利率政策，則為多數(shù)國(guó)家所采用。補(bǔ)充性政策工具大致可分為直接信用控制與間接信用指導(dǎo)兩類。美國(guó)在1980年以前，