機械行業(yè)06策略報告-文庫吧
2025-03-30 04:21 本頁面
【正文】 13月14月15月16月17月19月機械出口交貨值增速%%%%%%33%資料來源：機械行業(yè)聯(lián)合會網(wǎng)站目前全球制造業(yè)向中國的加快轉(zhuǎn)移仍未能完全緩解供求失衡狀況。典型的如進入壁壘較低的集裝箱和裝載機制造業(yè)。1．3 產(chǎn)能過剩難以緩解，產(chǎn)品價格繼續(xù)回落行業(yè)固定資產(chǎn)投資的增速遠超過全國固定資產(chǎn)投資，尤其02年以來基礎投資加快,今年前三季度通用設備制造業(yè)和專用設備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速分別為82%%，導致行業(yè)產(chǎn)能過剩，目前全球制造業(yè)向中國的加快轉(zhuǎn)移仍未能完全緩解供求失衡狀況。如進入壁壘較低的集裝箱和裝載機制造業(yè)04年產(chǎn)能利用率達到80%以上，但隨著宏觀經(jīng)濟減速和內(nèi)部產(chǎn)能擴張，預計05年開始產(chǎn)能利用率將再度走低。圖2：機械行業(yè)固定資產(chǎn)投資帶來產(chǎn)能擴張（單位：億元）資料來源：國家統(tǒng)計局圖3：06年行業(yè)產(chǎn)能過剩情況依然突出資料來源：國家統(tǒng)計局1．4鋼價回落有助于提升企業(yè)毛利率鋼價下降10%，行業(yè)平均毛利率會提升23%，但釘住鋼價的干貨箱例外鋼價自今年5月份以來的回落有助于緩解企業(yè)成本壓力。中厚板、薄板等價格回落幅度超過35%，從目前鋼材供求情況看，06年鋼價有望繼續(xù)回落態(tài)勢。寶鋼集團11月17日宣布，將繼續(xù)下調(diào)06年一季度鋼鐵產(chǎn)品出廠指導價格，平均降幅在每噸5080美元左右。我們預計鋼價下降10%，行業(yè)平均毛利率會提升23%，但釘住鋼價的干貨箱例外。圖4:中厚板價格走勢（單位:元） 資料來源：、國泰君安研究所 圖5:干貨箱毛利率隨鋼價回落資料來源：公司年報、國泰君安研究所表5:機械行業(yè)各子行業(yè)鋼材所占比重主要鋼材品種占成本比重鋼材下降10%對毛利率影響港口機械中厚板、薄板2550%23%工程機械中厚板3040%34%內(nèi)燃機及附件鑄鐵、軸承鋼2030%23%紡織服裝機械鑄鐵1020%12%資料來源：國泰君安研究所2．細分行業(yè)分化依舊處于不同產(chǎn)業(yè)層次的各子行業(yè)分化情況依然嚴重。我們對行業(yè)總體維持中性,其中對港口機械維持“增持”,而對工程機械由“減持”調(diào)為“中性”，其他行業(yè)評級維持不變。表6:機械行業(yè)各子行業(yè)投資評級細分行業(yè)主要影響因素06年投資評級05年投資評級港口機械全球貿(mào)易、匯率升值增持增持工程機械宏觀經(jīng)濟與固定投資中性減持紡織服裝機械全球經(jīng)貿(mào)、紡織行業(yè)中性謹慎增持內(nèi)燃機及附件宏觀經(jīng)濟、機械汽車中性中性機床工具宏觀經(jīng)濟、機械汽車減持減持行業(yè)總體維持中性,其中對港口機械給予增持,而對工程機械給予中性資料來源：國泰君安研究所2．1 港口機械： 0607年依然處于上升周期，但增速放緩盡管全球貿(mào)易放緩預期和“中國”因素導致BDI指數(shù)高位回落，但集裝箱運價指數(shù)CCFI依然高位運行，全球港口自動化投資持續(xù)推進，全球集裝箱貿(mào)易增速不會低于8%，因此，我們判斷0607年港口機械依然處于上升周期，但增速放緩，并推動行業(yè)內(nèi)周期性傳遞。其中航運景氣回落和集裝箱產(chǎn)能大幅擴張，導致下半年集裝箱制造業(yè)見頂回落。而造船和起重機制造等長周期行業(yè)成為內(nèi)部傳遞的受益者，需求周期維持在較長時間。人民幣小幅升值的影響有限，以振華港機為例，假定升值5%，在不考慮提價情況下, %。而就中長期而言，匯率升值不會削弱公司作為全球龍頭的競爭力。圖6：CCFI指數(shù)走勢圖資料來源：中華航運網(wǎng)圖7：全球集裝箱貿(mào)易增長情況資料來源：中華航運網(wǎng)、IMF表7：港口機械各子行業(yè)周期時間判斷具體子行業(yè)集裝箱制造港口起重機制造造船及配件周期見頂時間05年下半年0708年0910年資料來源：國泰君安研究所表8：人民幣匯率升值對振華港機凈利潤影響的敏感性分析升值前升值2%升值3%升值5%%%%%%%凈效應%%%資料來源:國泰君安研究所 表9：20052010年三大港口群規(guī)劃給港口機械帶來機遇04年底泊位情況國內(nèi)大型港口20052010年建設規(guī)劃上海港外高橋集裝箱泊位16個，黃埔集裝箱泊位10個洋山一期5個集裝箱泊位；至2010年，洋山北港區(qū)形成30多個泊位寧波港5萬噸級以上集裝箱泊位9個，油品泊位5個，金屬礦石泊位2個北侖四期和五期集裝箱泊位5個；穿山港區(qū)集裝箱泊位7個；總投資200多億元深圳港集裝箱泊位18個，設計能力620萬TEU新建集裝箱泊位23個，總投資234億元；石油泊位5個，總投資5億元；散雜貨泊位3個，廣州港集裝箱泊位10個，煤炭專業(yè)泊位4個南沙二期6個集裝箱泊位和后續(xù)的46個5萬噸級以上泊位；合計建成1415個萬噸級專業(yè)化散貨、集裝箱深水泊位天津港集裝箱泊位13個，石化泊位4個，焦炭泊位2個，煤炭泊位4個新建北港池集裝箱泊位1012個；25萬噸級原油碼頭1座；專業(yè)化煤炭泊位4個；金屬礦石碼頭1個青島港集裝箱泊位8個，煤炭泊位3個，礦石泊位5個，原油泊位3個前灣三期2個集裝箱泊位；前灣四期、五期集裝箱5個泊位；四方港區(qū)一期46個集裝箱泊位，大連港集裝箱泊位9個，15萬噸級以上原油泊位2個，20萬噸級礦石泊位1個大窯灣集裝箱碼頭二期、三期13個集裝箱泊位
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